嚴(yán)學(xué)鋒

董事會(huì)是公司治理的核心，是公司價(jià)值的源泉。在高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)代，中國(guó)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，需要高質(zhì)量的董事會(huì)來引領(lǐng)。然而，對(duì)中國(guó)廣大的企業(yè)而言，一個(gè)普遍存在的重大疑問是：如何判斷董事會(huì)的質(zhì)量高下？建設(shè)高質(zhì)量的董事會(huì)，需要高水平的董事會(huì)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)比照衡量。獨(dú)立、專業(yè)、進(jìn)取、高效應(yīng)當(dāng)是四個(gè)不可或缺的維度；以此出發(fā)、構(gòu)建的高質(zhì)量董事會(huì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，或可為公司打造高質(zhì)量董事會(huì)正衣冠、明得失。

獨(dú)立是生命線

現(xiàn)代公司制的基礎(chǔ)是公司的獨(dú)立性，而公司的獨(dú)立性要通過具有獨(dú)立性的董事會(huì)來實(shí)現(xiàn)。董事會(huì)的獨(dú)立性確保了公司的獨(dú)立性和法人財(cái)產(chǎn)的完整性。股東以出資人形式對(duì)公司負(fù)有限責(zé)任，而董事會(huì)各位董事對(duì)公司負(fù)法律責(zé)任和無限責(zé)任。獨(dú)立是董事會(huì)制度的生命線。在中國(guó)企業(yè)普遍股權(quán)相對(duì)集中、創(chuàng)始人普遍在管理一線、企業(yè)要高質(zhì)量發(fā)展的背景下，董事會(huì)的獨(dú)立性越發(fā)重要。

董事會(huì)相對(duì)股東的獨(dú)立。在董事會(huì)構(gòu)成上，股權(quán)董事、執(zhí)行董事、獨(dú)立董事、職工董事的占比應(yīng)合理。適度的股權(quán)董事占比有利于維護(hù)股東利益，過高則很可能損害董事會(huì)的獨(dú)立性；執(zhí)行董事占比過高增加內(nèi)部人控制的風(fēng)險(xiǎn)，不利于決策、執(zhí)行的分離；較高的獨(dú)立董事占比有利于董事會(huì)的獨(dú)立性、科學(xué)決策；探索職工董事制度有利于董事會(huì)的獨(dú)立性、決策的民主。

股權(quán)結(jié)構(gòu)。為促進(jìn)董事會(huì)的獨(dú)立性，股權(quán)結(jié)構(gòu)需相對(duì)多元化、非一股獨(dú)大：一股獨(dú)大的情況下，控股股東容易架空董事會(huì)。員工持股較為有力，有戰(zhàn)略投資者，上市特別是整體上市利于董事會(huì)治理。

董事會(huì)相對(duì)經(jīng)理層的獨(dú)立。董事會(huì)結(jié)構(gòu)上，執(zhí)行董事占比越小，越有利于決策與執(zhí)行的分開、董事會(huì)對(duì)高級(jí)管理人員的約束、確立董事會(huì)在公司內(nèi)部的核心地位?！渡鲜泄菊鲁讨敢分赋觯驴梢杂山?jīng)理或者其他高級(jí)管理人員兼任，但兼任經(jīng)理或者其他高級(jí)管理人員職務(wù)的董事以及由職工代表擔(dān)任的董事，總計(jì)不得超過公司董事總數(shù)的1/2。對(duì)國(guó)有控股上市公司而言，應(yīng)相對(duì)從嚴(yán)控制兼任比例。全球來看，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職是分離還是兼任更好，從理論、實(shí)證的角度，均是各有優(yōu)劣、并無定論。對(duì)于國(guó)有控股上市公司，整體而言兩職分離更佳：有利于分權(quán)制衡。

實(shí)踐中，董事會(huì)需維護(hù)全體股東的利益、平等地對(duì)待所有股東；董事會(huì)向股東會(huì)負(fù)責(zé)，而不是只向部分股東負(fù)責(zé)；重大決策、人事、財(cái)務(wù)、處理關(guān)聯(lián)交易、擔(dān)保等方面，董事會(huì)真正依規(guī)獨(dú)立決策，而不是需要事先請(qǐng)示、按指示辦；中小股東權(quán)益保護(hù)到位；所有股東特別是大股東能依法行權(quán)。

董事會(huì)和經(jīng)理層是委托和被委托的關(guān)系，是監(jiān)督和被監(jiān)督的關(guān)系，不存在所謂雙向制衡，實(shí)踐中，董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層的制衡應(yīng)強(qiáng)有力，對(duì)經(jīng)理層的任免、考核、定薪職權(quán)到位，董事會(huì)與經(jīng)理層的權(quán)責(zé)邊界清晰，董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層的授權(quán)妥當(dāng)。對(duì)國(guó)企、家族企業(yè)而言，健全職業(yè)經(jīng)理人制度是提高董事會(huì)獨(dú)立性的重要事項(xiàng)。

董事履職的獨(dú)立性。實(shí)踐中，董事應(yīng)該能依法合規(guī)獨(dú)立履職，包括獨(dú)立地投出棄權(quán)票、反對(duì)票，不受外界干預(yù)。股東特別是主要股東、董事會(huì)應(yīng)該尊重、包容董事的獨(dú)立性和不同觀點(diǎn)，不打擊報(bào)復(fù)。

實(shí)踐中，監(jiān)事會(huì)應(yīng)能獨(dú)立履職，對(duì)董事會(huì)的監(jiān)督到位。

專業(yè)是基石

專業(yè)是董事會(huì)制度價(jià)值的基石。企業(yè)應(yīng)構(gòu)建專業(yè)、戰(zhàn)略型的董事會(huì)，體現(xiàn)在董事本身的專業(yè)度、專業(yè)結(jié)構(gòu)、行為的專業(yè)度等方面。

董事需是經(jīng)管、法律、行業(yè)等方面的專家，且專業(yè)互補(bǔ)性強(qiáng)，匹配企業(yè)改革發(fā)展的需要?！渡鲜泄局卫頊?zhǔn)則》指出：董事會(huì)應(yīng)具備合理的專業(yè)結(jié)構(gòu)。適當(dāng)?shù)呐远氯藬?shù)、占比，有利于優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)，提升董事會(huì)效率。董事會(huì)各專門委員會(huì)應(yīng)健全，專業(yè)結(jié)構(gòu)合理。

董事長(zhǎng)特別是總經(jīng)理需是實(shí)戰(zhàn)派企業(yè)家，董事長(zhǎng)尤其需要有大視野、大胸懷。

獨(dú)立董事是董事會(huì)的重要組成，整體而言，中國(guó)上市公司應(yīng)增加實(shí)戰(zhàn)派獨(dú)董的比例，控制學(xué)院派獨(dú)董比例。

董事會(huì)秘書的職業(yè)化程度、專業(yè)水平高。上市公司董秘的高管地位應(yīng)落實(shí)，包括與責(zé)對(duì)等的權(quán)、利。

董事會(huì)合法依規(guī)規(guī)范化運(yùn)作，這是專業(yè)度的基礎(chǔ)體現(xiàn)。各董事需合法依規(guī)準(zhǔn)確定位，履職到位、不越位、不缺位。

董事會(huì)運(yùn)作需透明、不搞暗箱操作，這是專業(yè)的一大關(guān)鍵。董事會(huì)可以通過透明提高效率。

決策能力強(qiáng)。董事會(huì)是最高決策機(jī)構(gòu)，科學(xué)決策是生命線。整體來看，決策錯(cuò)誤導(dǎo)致的損失是企業(yè)最大的損失。

信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)、公平。信息披露是外界特別是投資者了解企業(yè)的重要窗口、上市公司監(jiān)管以信息披露為中心，做好信息披露是董事會(huì)的重大義務(wù)。實(shí)踐中，眾多上市公司的信息披露水平較低，2017年，信息披露各環(huán)節(jié)惡性違法案件依然多發(fā)，財(cái)務(wù)造假更加隱蔽，信息披露被濫用來非法牟利。

公司治理制度健全：制度是競(jìng)爭(zhēng)力，制度健全是董事會(huì)能力的重要體現(xiàn)。

制定合理的激勵(lì)與約束機(jī)制，努力形成事業(yè)共同體、利益共同體、命運(yùn)共同體。董事特別是高管的薪酬形式方面，應(yīng)由基本年薪、績(jī)效年薪、中長(zhǎng)期激勵(lì)構(gòu)成，并合理地搭配，目前國(guó)企普遍缺乏中長(zhǎng)期激勵(lì)。薪酬應(yīng)該與業(yè)績(jī)有力、有效地關(guān)聯(lián)，這在國(guó)企是短板。影響企業(yè)發(fā)展的最要因素是人，無論是提高發(fā)展速度還是提升發(fā)展質(zhì)量都要靠人。而要充分發(fā)揮人的作用，激勵(lì)與約束機(jī)制的建立和完善是最重要的途徑。

進(jìn)取是應(yīng)有之義

董事會(huì)文化是董事會(huì)成員在共同工作中培育形成的，被全體董事共同遵守、公司員工共同接受的價(jià)值觀和行為規(guī)范。正如中國(guó)建材董事長(zhǎng)、金圓桌獎(jiǎng)“最具戰(zhàn)略眼光董事長(zhǎng)”得主宋志平所言，董事會(huì)文化決定董事會(huì)的決策質(zhì)量和工作效果。中國(guó)中鐵董事長(zhǎng)李長(zhǎng)進(jìn)認(rèn)為，良好的董事會(huì)文化可以更好地提高董事會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)效率。如果沒有好的文化，董事會(huì)的質(zhì)量必然大打折扣。目前，董事會(huì)文化的構(gòu)建在中國(guó)處于初級(jí)階段。要想實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，企業(yè)應(yīng)形成符合公司特色、實(shí)際需要的董事會(huì)文化，其中進(jìn)?。òň礃I(yè)）是應(yīng)有之義、核心關(guān)鍵詞。

董事會(huì)、各專門委員會(huì)勤勉開會(huì)。近年來中國(guó)上市公司每年董事會(huì)次數(shù)平均在10次左右。

優(yōu)先開現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議。一般而言，現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議更有利于董事會(huì)的決策質(zhì)量、遏制董事會(huì)虛化的可能性。實(shí)踐中，少數(shù)上市公司過度使用通訊會(huì)議，甚至一年現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議次數(shù)為0，如湖北省有20家上市公司在2016年未開過一次現(xiàn)場(chǎng)董事會(huì)會(huì)議。

做好會(huì)議記錄。按證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司治理準(zhǔn)則》，董事會(huì)會(huì)議記錄應(yīng)完整、真實(shí)。董事會(huì)會(huì)議記錄應(yīng)作為公司重要檔案妥善保存，以作為日后明確董事責(zé)任的重要依據(jù)。

董事會(huì)議事效率高。如果董事會(huì)對(duì)一項(xiàng)議案久議不決，形成不了決議，董事會(huì)效率是低下的，董事長(zhǎng)也是失職的。

以公司價(jià)值最大化為準(zhǔn)則，各董事、董秘勤勉盡責(zé)。董事會(huì)不應(yīng)成為利益博弈的場(chǎng)所，而是基于價(jià)值創(chuàng)造的和諧團(tuán)隊(duì)。

董事會(huì)高度重視股東回報(bào)，特別是現(xiàn)金分紅；高度重視市值管理、投資者關(guān)系管理。

進(jìn)取意味著學(xué)習(xí)型董事會(huì)。學(xué)習(xí)型董事會(huì)，一如，積極組織公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員參加監(jiān)管部門組織的培訓(xùn)；董事會(huì)內(nèi)部開展各種學(xué)習(xí)、研討會(huì)。

進(jìn)取匹配相應(yīng)的壓力、動(dòng)力。董事特別是高管應(yīng)強(qiáng)有力地持股任職企業(yè)，以形成利益、命運(yùn)共同體，遏制道德風(fēng)險(xiǎn)、行為短期化，從而深度優(yōu)化公司治理、夯實(shí)可持續(xù)發(fā)展。這種持股，應(yīng)該較有力度、強(qiáng)有力。一些財(cái)富100強(qiáng)公司對(duì)高管有持股要求，比如CEO持有公司股份的價(jià)值不應(yīng)該低于其基本工資的3倍，有的要求15倍。

購(gòu)買董事責(zé)任險(xiǎn)是鼓勵(lì)進(jìn)取的可選項(xiàng)。董事責(zé)任險(xiǎn)在中國(guó)企業(yè)少見。

價(jià)值創(chuàng)造是目的

董事會(huì)對(duì)公司的發(fā)展、績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)負(fù)有全部責(zé)任。董事會(huì)治理的優(yōu)秀，最終靠體現(xiàn)在價(jià)值創(chuàng)造能力高效：擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)。相較高速度發(fā)展階段，在高質(zhì)量發(fā)展時(shí)代，業(yè)績(jī)優(yōu)秀特別重視凈資產(chǎn)收益率、自由現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率。其中：

凈資產(chǎn)收益率是體現(xiàn)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)。優(yōu)秀企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，應(yīng)該高于行業(yè)平均水平、社會(huì)平均資本回報(bào)率。

在高質(zhì)量發(fā)展階段，企業(yè)董事會(huì)應(yīng)高度重視自由現(xiàn)金流。某種意義上，現(xiàn)金流比利潤(rùn)更能說明企業(yè)的收益質(zhì)量，決定企業(yè)的興衰存亡。

資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志。不能簡(jiǎn)單地用資產(chǎn)負(fù)債率的高低來判斷負(fù)債狀況的優(yōu)劣。對(duì)于不同的企業(yè)、企業(yè)的不同階段，合理的負(fù)債率不同。整體而言，在高質(zhì)量發(fā)展階段，企業(yè)應(yīng)更注重把握風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。

高質(zhì)量發(fā)展意味著可持續(xù)，企業(yè)需更加重視、做好風(fēng)險(xiǎn)管理。管風(fēng)險(xiǎn)是董事會(huì)的核心職責(zé)之一，風(fēng)險(xiǎn)管理事關(guān)企業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展能力，是企業(yè)的生命線。著名企業(yè)家李嘉誠(chéng)表示：我會(huì)不停研究每個(gè)項(xiàng)目要面對(duì)可能發(fā)生的壞情況下出現(xiàn)的問題，所以往往花90%考慮失敗。

重視履行社會(huì)責(zé)任同樣是可持續(xù)發(fā)展的必選項(xiàng)。企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，不該是被動(dòng)、消極的，而應(yīng)成為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，尤其要重視客戶權(quán)益、員工權(quán)益、股東權(quán)益、生態(tài)文明。

“企業(yè)一時(shí)效益好有什么用？公司治理如果不解決好，企業(yè)說倒就倒?！痹谛聲r(shí)代，高質(zhì)量的董事會(huì)是企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的原動(dòng)力。構(gòu)建、運(yùn)用高質(zhì)量董事會(huì)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，采取自下而上和自上而下、尤其是第三方評(píng)價(jià)體系，有助于科學(xué)、公正地評(píng)估董事會(huì)治理水平，有序、高效地建設(shè)高質(zhì)量董事會(huì)，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)基業(yè)長(zhǎng)青。在這個(gè)方面，《董事會(huì)》雜志愿與中國(guó)企業(yè)共同探索，攜手并進(jìn)。