左衛(wèi)豐

摘要：久期缺口模型在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)度量中被廣泛應(yīng)用，但該模型假設(shè)總資產(chǎn)的平均利率等于總負(fù)債的平均利率、假設(shè)總資產(chǎn)平均利率波動(dòng)幅度等于總負(fù)債平均利率波動(dòng)幅度，若放寬這兩個(gè)假設(shè)條件可以得到修正久期缺口模型，并用修正后的模型實(shí)證分析了某城市商業(yè)銀行在利率變動(dòng)時(shí)銀行凈值和資本充足率的變化，最后對(duì)該行的利率風(fēng)險(xiǎn)在預(yù)測(cè)未來利率變化的三種情況下分別提出了操作建議。

關(guān)鍵詞：修正久期缺口：利率風(fēng)險(xiǎn)：實(shí)證分析

周小川在2016年中國(guó)發(fā)展高層論壇上表示，2015年年底之前取消了貸款利率和存款利率的管制，表明我國(guó)的利率市場(chǎng)化基本完成。利率市場(chǎng)化下，商業(yè)銀行被動(dòng)或主動(dòng)調(diào)整存貸款利率的頻率會(huì)加快，利率風(fēng)險(xiǎn)管理的難度也會(huì)加大。

久期缺口模型在銀行利率風(fēng)險(xiǎn)度量中被廣泛應(yīng)用，但該模型有兩個(gè)基本假設(shè)條件：

假設(shè)一：總資產(chǎn)的平均利率等于總負(fù)債的平均利率，即rA=rL。

假設(shè)二：總資產(chǎn)的平均利率波動(dòng)幅度等于總負(fù)債的平均利率波動(dòng)幅度，即△rA=△rL。

顯然，這兩個(gè)假設(shè)條件在絕大多數(shù)情況下，與銀行的現(xiàn)實(shí)情況是不吻合的，若放寬這兩個(gè)假設(shè)條件，則可以得到修正久期缺口模型。

一、修正久期缺口

根據(jù)久期缺口模型，有：

式（6）表明，商業(yè)銀行凈值的變動(dòng)與修正久期缺口成負(fù)向關(guān)系，其變動(dòng)的大小取決于修正久期缺口和總資產(chǎn)的大小。

修正久期缺口模型在久期缺口模型的基礎(chǔ)上，放寬了兩個(gè)基本假設(shè)條件，即允許商業(yè)銀行總資產(chǎn)和總負(fù)債的平均利率不同，允許總資產(chǎn)和總負(fù)債的平均利率波動(dòng)幅度不同。修正久期缺口模型更符合商業(yè)銀行的實(shí)際，比久期缺口模型更具有操作性。

二、修正久期缺口的實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來源

該城市商業(yè)銀行簡(jiǎn)化的資產(chǎn)負(fù)債表見表1。

（二）實(shí)證說明

為方便實(shí)證研究，說明如下。

1.資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值按市場(chǎng)價(jià)值來計(jì)算，貼現(xiàn)率分別采用貸款或存款的即期利率。

2.r_A和r_L分別采用資產(chǎn)和負(fù)債的加權(quán)平均利率。

3.Ar_A和△r_L分別采用資產(chǎn)和負(fù)債的加權(quán)平均利率調(diào)整點(diǎn)。

4.6個(gè)月貸款、1年期貸款、8年期零息國(guó)庫(kù)券、1年期存款的久期分別等于各自的到期期限。

5.由于1年期、1～3年（含）期、3～5年（含）期貸款的利率調(diào)整點(diǎn)均為27個(gè)點(diǎn)，所以5年期以內(nèi)的即期利率曲線為平行移動(dòng)，其久期為F-W久期。

6.1～3年（含）期、3～5年（含）期、5年期以上貸款分別取其平均期限2年、4年、7年。

7.由于利率波動(dòng)幅度不大，沒有考慮修正凸度缺口。

8.根據(jù)久期的可加性，總資產(chǎn)和總負(fù)債的久期分別等于單項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的久期加權(quán)平均。

（三）實(shí)證假設(shè)

1.庫(kù)存現(xiàn)金在初始狀態(tài)下不產(chǎn)生利息收益，

2.所有利息按年支付，活期存款不支付利息。

3.所有資產(chǎn)和負(fù)債不存在違約和提前償還，不具有隱含期權(quán)特征。

（四）實(shí)證過程

根據(jù)以上的相關(guān)理論和實(shí)證假設(shè)以及數(shù)據(jù)，實(shí)證過程見表2。

實(shí)證的基本步驟如下，

1.計(jì)算各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的F-W久期或方向久期。

以5年期以上貸款1018.80億元為例：

（1）構(gòu)造收益率方向向量

i=（5.31，5.49，5.49，5.58，5.58，5.76，，5.76）

i'=（5.58，5.76，5.76，5.85，5.85，6.12，6.12）

=i+NX0.27

其中：N=（1，1，1，1，1，1.333，1.333）

（2）該資產(chǎn)在收益率方向向量i=（5.31，5.49，5.49，5.58，5.58，5.76，5.76）下的市場(chǎng)價(jià)值為：

（3）各時(shí)點(diǎn)的部分久期為：

3.計(jì)算總負(fù)債的久期、加權(quán)平均利率以及平均利率調(diào)整點(diǎn)

（1）總負(fù)債的久期為：

（2）總負(fù)債的加權(quán)平均利率為：

（3）總負(fù)債的平均利率調(diào)整點(diǎn)：

（五）實(shí)證結(jié)果

1.該城市商業(yè)銀行的修正久期缺口為：

2.該城市商業(yè)銀行在利率調(diào)整后銀行凈值的變化為：

3.該城市商業(yè)銀行在利率調(diào)整后銀行資本充足率的變化為：

4.該城市商業(yè)銀行資本充足率的變動(dòng)率為：

該城市商業(yè)銀行在利率調(diào)整后銀行凈值下降達(dá)30多億元，銀行資本充足率下降9.125%。因此，該商業(yè)銀行面臨巨大的利率風(fēng)除。

（六）對(duì)策與建議

由于該城市商業(yè)銀行的修正久期缺口為正，當(dāng)利率上升時(shí)，總資產(chǎn)和總負(fù)債的市值都會(huì)下降，但總資產(chǎn)市值下降的幅度比總負(fù)債下降的幅度要大，所以，凈值會(huì)下降。該城市商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策主要有以下方面。

1.如果預(yù)計(jì)未來是處于利率上升階段，則應(yīng)由正的修正久期缺口調(diào)整為負(fù)的修正久期缺口，以確保每次利率上調(diào)時(shí)，保持凈值的上升，因?yàn)樨?fù)的修正久期缺口，在利率上升時(shí)，總資產(chǎn)市值下降的幅度比總負(fù)債市值下降的要小，凈值上升。

調(diào)整修正久期缺口由正到負(fù)，主要的操作方法是縮短總資產(chǎn)的久期或者延長(zhǎng)總負(fù)債的久期，或者同時(shí)進(jìn)行，例如，出售長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券，購(gòu)買短期債券（如持有短期央行票據(jù)）；嚴(yán)格控制長(zhǎng)期貸款，增加短期貸款等縮短資產(chǎn)的償還期限或減少長(zhǎng)期資產(chǎn)的持有量。如發(fā)行長(zhǎng)期大額可轉(zhuǎn)讓存單，增加中長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄存款等延長(zhǎng)負(fù)債的償還期限或增加長(zhǎng)期負(fù)債的持有量。

2.如果預(yù)計(jì)未來是處于利率下降階段，則應(yīng)繼續(xù)保持正的修正久期缺口，甚至加大正的修正久期缺口。

3.如果無法判斷未來利率的走勢(shì)，則應(yīng)由正的修正久期缺口調(diào)整為零缺口，無論利率上升還是下降，總資產(chǎn)的市值和總負(fù)債的市值都是以相同幅度的上升和下降，凈值保持不變。

三、結(jié)語(yǔ)

久期缺口模型在銀行利率風(fēng)險(xiǎn)度量中被廣泛應(yīng)用，但在實(shí)際操作中局限性比較大。修正久期缺口模型在久期缺口模型的基礎(chǔ)上，放寬了2個(gè)基本假設(shè)條件，即允許商業(yè)銀行總資產(chǎn)和總負(fù)債的平均利率不同，允許總資產(chǎn)和總負(fù)債的平均利率波動(dòng)幅度不同。修正久期缺口模型更符合商業(yè)銀行的實(shí)際，比久期缺口模型更具有操作性。

運(yùn)用修正久期缺口模型實(shí)證分析某城市商業(yè)銀行在利率調(diào)整后銀行凈值下降達(dá)30多億元，銀行資本充足率下降9.125%，建議該城市商業(yè)銀行在預(yù)測(cè)未來利率的三種情況下，分別采取不同的修正久期缺口調(diào)整策略，如預(yù)測(cè)未來利率上升，則調(diào)整為負(fù)的修正久期缺口；預(yù)測(cè)未來利率下降，則保持甚至加大正的修正久期缺口：無法預(yù)測(cè)未來利率的走勢(shì)的話，則調(diào)整為零缺口，無論利率如何變化，凈值都保持不變。