朱蕓蕓

【摘要】本文采用2003～2015年我國省級(jí)面板數(shù)據(jù)，分別使用不同指標(biāo)度量金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長，并利用系統(tǒng)GMM估計(jì)分析法，實(shí)證檢驗(yàn)了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，近期內(nèi)信貸擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了顯著抑制作用，銀行發(fā)展主要通過推動(dòng)資本積累來影響經(jīng)濟(jì)增長，資本市場(chǎng)的發(fā)展顯著提高了全要素生產(chǎn)率。

【關(guān)鍵詞】金融發(fā)展 經(jīng)濟(jì)增長 系統(tǒng)GMM

一、引言

經(jīng)濟(jì)增長是世界各國在發(fā)展過程中的首要目標(biāo)，談及經(jīng)濟(jì)增長便離不開金融的影響，金融在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所扮演的角色和二者的相互影響一直是宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的熱點(diǎn)問題。早在十九世紀(jì)七十年代，Bagehot（1873）在研究英國貨幣市場(chǎng)時(shí)便提出了貨幣市場(chǎng)中流動(dòng)著追求高收益資本并且這些資本會(huì)促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)增長的假設(shè)。Schumpeter（1911）進(jìn)一步提出金融發(fā)展不僅可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，并且強(qiáng)調(diào)了金融發(fā)展的核心作用。自Schumpeter的研究以來，關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系及其作用機(jī)理，引發(fā)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的廣泛關(guān)注（Goldsimth，1969；Mckinnon1973；Shaw，1973），但并未取得一致結(jié)論。關(guān)于中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系的研究，同樣存在不同的結(jié)論。例如，楊龍和胡曉珍（2011）利用省級(jí)面板數(shù)據(jù)的協(xié)整檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長存在正向影響，但李強(qiáng)和徐康寧（2013）的研究卻發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有抑制作用，基于此，本文將使用多個(gè)指標(biāo)多角度對(duì)中國金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系再次進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）模型構(gòu)建

本文借鑒Beck和Levine（2004）的思路，構(gòu)建如下回歸模型進(jìn)行實(shí)證分析：

（1）

式（1）中，yit為經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的對(duì)數(shù)形式；Xit為解釋變量集合，包含核心解釋變量金融發(fā)展及控制變量。

本文使用系統(tǒng)GMM對(duì)（1）式進(jìn)行估計(jì)，以分析金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。

（二）變量定義

1.被解釋變量：經(jīng)濟(jì)增長。為綜合評(píng)估金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，本文的經(jīng)濟(jì)增長變量包括經(jīng)濟(jì)增長率（Y1）、資本積累率（Y2）和全要素生產(chǎn)率（Y3）。

其中，Y1為真實(shí)人均GDP增長率，以2003年為基期，以人均GDP指數(shù)度量；

Y2為人均資本存量的增長率；

Y3為采用索洛余值法計(jì)算得到的全要素生產(chǎn)率計(jì)量。

2.核心解釋變量：金融發(fā)展。為綜合評(píng)估金融發(fā)展程度的影響，本文分別選擇貸款/GDP（X1）、貸存比（X2）、換手率（X3）、流通市值/GDP（X4）等四個(gè)指標(biāo)度量金融發(fā)展的程度。

其中：貸款/GDP為各?。ㄊ校┠昴┿y行業(yè)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額/GDP衡量；

貸存比為各?。ㄊ校┠昴┿y行業(yè)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額與各項(xiàng)存款余額之比；換手率為各?。ㄊ校┮荒陜?nèi)股票市場(chǎng)交易量與流通市值之比。流通市值/GDP為各?。ㄊ校┠昴┕善绷魍ㄊ兄蹬cGDP之比。

3.控制變量。為控制其他影響經(jīng)濟(jì)增長因素，本文先后以地方財(cái)政支出/GDP（X5）、人均受教育年限（X6）等變量作為控制變量

（三）數(shù)據(jù)來源

本文主要數(shù)據(jù)來自于歷年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》以及國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。最終得到2003～2015年31個(gè)省的省級(jí)面板數(shù)據(jù)。

三、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

從實(shí)證結(jié)果看（限于文章篇幅，本文未報(bào)告實(shí)證結(jié)果，感興趣的讀者可向讀者索?。w上，銀行發(fā)展對(duì)人均GDP增長和人均資本存量增長均存在顯著影響，但未對(duì)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生顯著影響，說明銀行發(fā)展主要是通過資本積累而作用于經(jīng)濟(jì)增長的。其中，貸款/GDP對(duì)人均GDP增長率和人均資本存量增長率均有顯著負(fù)面影響。貸存比對(duì)人均GDP增長率和人均資本存量增長率具有顯著正向影響。說明適當(dāng)放開貸存比限制，提高銀行市場(chǎng)化運(yùn)作水平，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。同時(shí)，資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)人均GDP增長率和人均資本存量增長率并不存在顯著影響，但股票市場(chǎng)發(fā)展顯著促進(jìn)了全要素生產(chǎn)率的增長。說明創(chuàng)新性投資更容易在股市上獲取融資支持，資本市場(chǎng)發(fā)展有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率。

四、結(jié)論

本文采用2003～2015年我國省級(jí)面板數(shù)據(jù)，分別使用不同指標(biāo)度量金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長，并利用系統(tǒng)GMM估計(jì)分析法，實(shí)證檢驗(yàn)了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，信貸擴(kuò)張?jiān)诮趦?nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有抑制作用，存貸比對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有顯著促進(jìn)作用，換手率對(duì)經(jīng)濟(jì)增長并無顯著影響，銀行發(fā)展主要通過推動(dòng)資本積累來影響經(jīng)濟(jì)增長，資本市場(chǎng)的發(fā)展顯著提高了全要素生產(chǎn)率，說明銀行部門和資本市場(chǎng)分別提供了不同功能的金融服務(wù)，通過不同渠道對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

參考文獻(xiàn)

[1]楊龍，胡曉珍.金融發(fā)展規(guī)模、效率改善與經(jīng)濟(jì)增長[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2011，（1）：38-48.

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[3]王書華，胡中立.金磚國家金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響機(jī)制[J].經(jīng)濟(jì)問題，2017（10）：26-32.