楊洋

【摘 要】本文講述的是ICO的監(jiān)管，分為4個方面來進行研究，第一，ICO的定義，ICO 全 稱 為 Initial Coin Offering，是一種通過發(fā)行虛擬代幣的方式進行眾籌融資的行為。與大眾所熟知的 IPO 不同，它發(fā)行的并非是股票而是代幣，發(fā)行方大都是區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司，通過眾籌的方式交換比特幣、以太幣等主流“加密貨幣”，來達(dá)到融資目的。第二，我國目前ICO的發(fā)展現(xiàn)狀，從研究中發(fā)現(xiàn)，僅僅在2017年的幾個月里，ICO就開始迅速發(fā)展，最終引起監(jiān)管當(dāng)局的注意，開始實行監(jiān)管。第三，揭示了ICO的風(fēng)險。第四，針對我國的現(xiàn)狀進行的監(jiān)管。

【關(guān)鍵詞】ICO；比特幣；以太幣；區(qū)域鏈

一、ICO的含義

ICO 全 稱 為 Initial Coin Offering，是一種通過發(fā)行虛擬代幣的方式進行眾籌融資的行為。與大眾所熟知的 IPO 不同，它發(fā)行的并非是股票而是代幣，發(fā)行方大都是區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司，通過眾籌的方式交換比特幣、以太幣等主流“加密貨幣”，來達(dá)到融資目的。

也就是說，與 IPO 用法定貨幣買股權(quán)的方式不同，ICO是將股份或收益權(quán)變成加密貨幣，公開出售。大多數(shù)項目所融的“資”，是比特幣、ETH等虛擬數(shù)字資產(chǎn)，而非人民幣、美元等法定貨幣。ICO 項目發(fā)起方利用融來的傳統(tǒng)數(shù)字貨幣，在虛擬貨幣交易所換回人民幣等法定貨幣，再投入到指定的技術(shù)項目中，這種交易所既要服務(wù)用戶們在二級市場的交易，同時也是持幣用戶主要的虛擬貨幣代持存儲平臺。而因為 ICO 發(fā)行的新幣種擁有者少、價格波動大，在交易所的賣出價格很可能比發(fā)行價高。

二、國內(nèi)ICO的發(fā)展?fàn)顩r

1.國內(nèi)ICO的發(fā)展背景

2013 年誕生的 ICO 項目僅僅局限于小范圍內(nèi)的數(shù)字貨幣愛好者，其在更大范圍內(nèi)“爆發(fā)”始于今年上半年一款基于智能合約設(shè)計的數(shù)字貨幣ETH 的暴漲，這款誕生于 2014 年 7月的數(shù)字貨幣在短短 3 個月的時間內(nèi)從 50 美元漲到近 400 美元，從而帶動了 ICO 的迅速升溫。如果說 ETH的成功更多體現(xiàn)在解決了比特幣擴展性不足的問題，后期瘋狂蔓延的 ICO項目更多關(guān)注如何令人一夜暴富。

2.國內(nèi)ICO的發(fā)展?fàn)顩r

第一、國家互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險分析技術(shù)平臺監(jiān)測發(fā)現(xiàn)面向國內(nèi)提供 ICO 服務(wù)的相關(guān)平臺 43 家。第二、截至 2017 年 7 月 18 日，監(jiān)測發(fā)現(xiàn)在上述平臺上線并完成 ICO 的項目 65 個。其中，2017 年以前共上線完成 5 個項目，今年 1-4 月份上線 8 個，5 月份上線 9 個，6 月份上線 27 個，7 月份（截至 7 月 18 日）已上線并完成 16 個。第三、2017 年以來，通過上述平臺完成的 ICO 項目累計融資規(guī)模達(dá) 63523.64BTC、852753.36ETH 以及部分人民幣與其他虛擬貨幣。以 2017 年 7 月 19 日零點價格換算，折合人民幣總計 26.16 億元。累計參與人次達(dá) 10.5 萬。第四、從用戶性別來看，經(jīng)抽樣分析，男性用戶占八成，明顯高于女性用戶。從用戶年齡來看用戶年齡主要分布在 20-49 歲之間，其中 20-29 歲用戶數(shù)量最多，占比 32.1%，其次是30-39 歲用戶（占比 31.2%）和 40-49 歲用戶（占比 16.7%）。

三、ICO的風(fēng)險

1.“大媽軍團”成 ICO 高危人群

如果要為之前的 ICO 亂象畫一幅眾生相，最具有代表性的就是“大媽軍團”。她們不僅和華爾街黃金空頭“掰手腕”，神出鬼沒于各種開發(fā)商樓盤，更是蜂擁加入 ICO 大潮。沒有人知道這個群體究竟有多龐大，白天她們成群結(jié)隊出沒在各種區(qū)塊鏈峰會現(xiàn)場，晚上脫掉了五顏六色的閃光外套，搖著粉紅色的扇子跳起廣場舞 ；也沒有人知道她們究竟是怎么進入“幣圈”和“鏈圈”的，和 VC界的大咖們比，她們“拉人頭”地推的手法顯得粗暴而沒有章法。

2.“項目在后，圈錢在先”成行規(guī)

不僅是以“大媽軍團”為代表的底層投資人亂象橫生，多數(shù)上游的所謂創(chuàng)業(yè)者們也陷入“項目在后，圈錢在先”的怪圈?！叭ブ行幕薄胺植际健边@些天天在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缢⑵恋脑~匯似乎突然間可以用來“加持”任何創(chuàng)業(yè)思路?！吨袊?jīng)濟周刊》記者翻閱了大量ICO 白皮書，注意到許多項目并不是利用區(qū)塊鏈技術(shù)解決某個行業(yè)的現(xiàn)實痛點，而只是為傳統(tǒng)領(lǐng)域戴上了一頂區(qū)塊鏈的帽子，坐上了區(qū)塊鏈風(fēng)口，找到概念后，就可以輕而易舉地向市場買單者伸手要錢。而那些專門東拼西湊、用抄來的技術(shù)語言包裝，哄得“小白”投資人暈頭轉(zhuǎn)向的所謂白皮書，最具“說服力”的一項便是人才履歷?！昂芏唷“赘究床欢椖窟壿嫞苯臃胶诵膱F隊介紹的部分，有多少看起來厲害的人物，事實上很大程度決定了 ICO成功的概率?！币晃唤鹑诳萍碱I(lǐng)域的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者對記者坦言。

3.海外 ICO 項目也瞄準(zhǔn)中國投資者

據(jù)了解，海外不少 ICO 項目的實際買單者也來自中國。We Trust 的華裔創(chuàng)始人 George Li 對記者說，當(dāng)?shù)睾芏囗椖炕径际侵袊嗽谕叮拔乙餐读耸畞韨€，都是朋友的項目?！庇媱澃l(fā)起 ICO 的 Lumiere VR 創(chuàng)始人 Travis Wu 也同意這一觀點，“中國錢”是硅谷 ICO 的最大來源。甚至有人認(rèn)為，硅谷 ICO 最多有 80% 的錢來自中國，足可見中國民間資本對ICO 的追逐。這不能不引起監(jiān)管層的警覺。點量金服 CEO 孔祥輝告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，ICO 面臨的主要問題就是信息披露不充分、風(fēng)險揭示不完整?！按蟛糠?ICO 項目處于初創(chuàng)階段，參與 ICO 前也沒有像 IPO、VC 等傳統(tǒng)融資前完善的盡職調(diào)查，對于項目是否合規(guī)，外部人員很難深入了解，而對于法律、政治、經(jīng)營等風(fēng)險，很多項目甚至‘零披露。”在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，目前絕大部分區(qū)塊鏈尚且停留在 POC（Proof of Concept，概念論證 ） 階段，難的并非技術(shù)壁壘，而是成熟落地，因為數(shù)字貨幣是現(xiàn)實世界的“治外之地”，所以落地與否將面臨著與現(xiàn)有利益集團的博弈。

四、我國對ICO的監(jiān)管

1.對ICO實施沙箱監(jiān)管

鑒于ICO處于法律監(jiān)管的邊緣，從制度建設(shè)出發(fā)，應(yīng)該盡快在法律上給予ICO一個說法。一個完整的監(jiān)管框架對于促進整個區(qū)塊鏈行業(yè)健康發(fā)展非常重要，對ICO實施沙箱監(jiān)管不失為一種有效的辦法。有幾種方案可供參考。一種是成立類似眾籌平臺的ICO平臺，承擔(dān)投資者教育、風(fēng)險提示、ICO項目審查、資格認(rèn)定、資金托管、敦促信息披露、督察資金使用、反洗錢等相關(guān)職責(zé)。另一種是以加密代幣交易所為監(jiān)管方式。

2.兩個松綁

在研究和設(shè)計數(shù)字貨幣時，可以考慮進行“兩個松綁”：一是將數(shù)字貨幣和比特幣進行松綁；二是將數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈進行松綁。

【參考文獻】

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[4]劉紅霞.ICO末日背后：中國需要有生命力的金融創(chuàng)新[J].財經(jīng)， 2017， （8）.