摘 要：近日美國(guó)司法部批準(zhǔn)了迪士尼公司收購21世紀(jì)?？怂构緤蕵焚Y產(chǎn)的交易，交易批準(zhǔn)之后，迪士尼將擁有21世紀(jì)?？怂沟拇蟛糠仲Y產(chǎn)。從上世紀(jì)九十年代至今迪士尼的發(fā)展速度與質(zhì)量全球共睹。本文擬通過對(duì)迪士尼近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)告做簡(jiǎn)要分析，試圖探索迪士尼的成功思路。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)指標(biāo)；收購；分析與建議

一、迪士尼收購?？怂沟谋尘凹霸?/p>

2017年12月14日，迪士尼就宣布要以524億美元收購21世紀(jì)福克斯的大部分資產(chǎn)。之后Comcast也參與了競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)過半年的競(jìng)爭(zhēng)迪士尼最終以713億美元現(xiàn)金方式收購?？怂?。此外，迪士尼還將承擔(dān)?？怂?38億美元的凈債務(wù)，換句話說，在康卡斯特的“毒丸戰(zhàn)術(shù)”下，迪士尼將為此次交易一共支付851億美元。

此次交易的主要原因有三點(diǎn)：

第一，擁有更加強(qiáng)大的影視創(chuàng)作能力和IP資源。福克斯數(shù)量龐大的經(jīng)典影片是對(duì)迪士尼素材豐富的補(bǔ)充；第二，協(xié)同效應(yīng)，降低成本提升效益，有線媒體市場(chǎng)不斷縮小，傳統(tǒng)電視網(wǎng)渠道運(yùn)輸費(fèi)用也在提高，因此?？怂鼓茼槃?shì)砍掉傳統(tǒng)電視渠道輸送成本，同時(shí)今后能依托迪士尼的流媒體平臺(tái)進(jìn)行內(nèi)容的直接輸出，二者協(xié)同發(fā)展、實(shí)現(xiàn)共贏；第三，迪士尼和21世紀(jì)?？怂沟葌鹘y(tǒng)影視媒體受到數(shù)字化轉(zhuǎn)型的極大威脅，美國(guó)家庭用戶的傳統(tǒng)電視付費(fèi)用戶也越來越少，因此必須和迪士尼聯(lián)合起來對(duì)抗科技巨頭。

二、迪士尼的收購之路

迪士尼花大手筆收購，?？怂共皇堑谝焕?。

1996年，迪士尼以190億美元收購ABC，這是迪士尼第一筆大手筆收購案，也使得迪士尼完成了以內(nèi)容為主的公司向同時(shí)擁有傳播渠道的傳媒集團(tuán)的轉(zhuǎn)變。

2001年，迪士尼斥資52億美金以現(xiàn)金加債務(wù)的方式收購了福克斯家庭頻道，通過這筆收購，迪斯尼在傳媒業(yè)的地位也得到了進(jìn)一步的鞏固。

2006年，迪士尼以74億美元收購了皮克斯，皮克斯是一家繼迪士尼公司之后，對(duì)動(dòng)畫電影歷史影響最深遠(yuǎn)的公司。

2009年又以42.4億美元收購了漫威及其旗下的5000多個(gè)IP版權(quán)，并將其正式更名為“漫威”。

2012年，迪士尼用40億美元收購了盧卡斯影業(yè)，盧卡斯是占據(jù)了美國(guó)科幻影史上王牌地位的影業(yè)公司。

最近的三次收購，迪士尼所看重的核心價(jià)值是，皮克斯、漫威、盧卡斯擁有豐富的景點(diǎn)形象或豐富的世界觀，具有可持續(xù)的開發(fā)經(jīng)營(yíng)能力。

三、迪士尼近五年的財(cái)務(wù)報(bào)表分析

圖1

1、營(yíng)運(yùn)能力分析

（1）存貨周轉(zhuǎn)率分析：

存貨周轉(zhuǎn)率在逐漸提高，表明公司的存貨管理水平有所提高、存貨的流動(dòng)性增強(qiáng)，占用資金較少。

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率雖然在逐年下降，但仍然保持著高于行業(yè)平均水平。

（3）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

整體來說，迪士尼的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快，但不穩(wěn)定。在2015年之前，公司以同樣的固定資產(chǎn)獲得更高的收入，說明資產(chǎn)投資得當(dāng)，結(jié)構(gòu)分布合理，營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)。2016年開始，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率開始下降，生產(chǎn)效率下降，影響了公司的獲利能力。

2、償債能力分析

（1）流動(dòng)比率分析：

迪士尼近五年的流動(dòng)比率呈連續(xù)下降的趨勢(shì)，且2016年到2017年的降幅明顯，整體數(shù)據(jù)都低于行業(yè)平均水平。

（2）速動(dòng)比率分析：

速動(dòng)比率與流動(dòng)比率的趨勢(shì)基本一致，而速動(dòng)比率最近已下跌至0.74，說明公司面臨不小的償債風(fēng)險(xiǎn)。

（3）產(chǎn)權(quán)比率分析：

迪士尼的產(chǎn)權(quán)比率在逐年上升，說明迪士尼的償債能力較弱，除滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的流動(dòng)資金外，還要有足夠的財(cái)力去償付到期的短期債務(wù)。

四、迪士尼收購擴(kuò)張之路的財(cái)務(wù)思考

迪士尼能夠發(fā)展到今天，收購有非常重要的作用。

通過并購，可為企業(yè)獲得在戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)、供應(yīng)鏈等價(jià)值鏈上的協(xié)同和補(bǔ)充效應(yīng)。在并購過程中，企業(yè)也要充分考慮并購過程中的風(fēng)險(xiǎn)因素尤其是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式就包括了償債風(fēng)險(xiǎn)。形成這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的源頭在于對(duì)目標(biāo)企業(yè)的信息是否充分了解和調(diào)查、是否對(duì)本企業(yè)的并購能力進(jìn)行充分的認(rèn)知和判斷、是否對(duì)本企業(yè)的融資能力進(jìn)行了有效籌劃、是否對(duì)并購后的戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)和人力資源的整合策略進(jìn)行了有效分析和評(píng)估。

而通過對(duì)迪士尼公司的財(cái)務(wù)分析，我們認(rèn)識(shí)到迪士尼在并購過程中存在償債能力較弱的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為防范和降低并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)充分重視并注意要盡可能充分收集目標(biāo)公司的信息，并加強(qiáng)對(duì)信息的分析和利用；在資金安排上要盡可能不對(duì)公司主業(yè)產(chǎn)業(yè)影響；要盡可能回避超出企業(yè)并購能力的目標(biāo)企業(yè)；要不斷建立并完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系；要充分重視并購后的整合工作。只有這樣才能在積極的實(shí)施并購活動(dòng)中將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，提高并購成功率并且對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生積極的影響。

參考文獻(xiàn)

[1]迪士尼百科http：//www.disneybox.com

[2]新浪財(cái)經(jīng)——華特迪士尼http：//vip.stock.finance.sina.com.cn

[3]迪士尼財(cái)報(bào)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)

[4]公司理財(cái).丁日佳.中國(guó)礦業(yè)大學(xué)出版社 2005.9

（作者單位：中國(guó)礦業(yè)大學(xué)（北京）管理學(xué)院）