【摘要】本文以A股上市的房地產(chǎn)公司2010至2014年間財務(wù)報表“管理層討論與分析”（簡稱MD&A;）為研究數(shù)據(jù)來源。從字數(shù)總長度、每句平均字長以及專業(yè)術(shù)語密度三個角度構(gòu)建可讀性值的計算模型。以每股收益作為自變量，探討每股收益對MD&A;可讀性的影響。結(jié)果表明，房地產(chǎn)行業(yè)每股收益越低，其MD&A;可讀性越好；房地產(chǎn)MD&A;可讀性近年來呈現(xiàn)越來越好的趨勢。

【關(guān)鍵詞】管理層討論與分析 每股收益 可讀性

近年來，公司年報發(fā)生了十分明顯的變化，文字日漸成為上市公司年報中的主體內(nèi)容。有些年報卻晦澀難懂，不利于投資者全面的了解公司的情況。Jones（1998）對某公司1952到1985年的年報進行了分析，得出年報的可讀性普遍較難[1]。本文在國內(nèi)外學者研究的基礎(chǔ)上，選取公司年報中“MD&A;”這部分年報內(nèi)容為具體研究樣本，對其可讀性進行研究分析。

一、“管理層討論與分析”的概念

“管理層討論與分析”（簡稱MD&A;）是上市公司定期報告的重要組成部分，是基于管理的角度對公司的歷史財務(wù)狀況和經(jīng)營情況的描述。

二、研究內(nèi)容

（一）可讀性的概念

文章可讀性（Readability）是指行文用字的難易程度。如果文章遣詞用字較為艱澀，讀者將不易理解。例如，朱自清的《匆匆》的可讀性，就會比公司年報的可讀性要容易，因為前者的行文用字中學生就可以讀懂，但后者需要會計專業(yè)知識。

（二）可讀性的測量

1.樣本的選取。從wind資訊中，選取全部房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，按以下規(guī)則進行篩選：剔除所有PT、ST、*ST、SST及S*ST的上市公司；剔除數(shù)據(jù)明顯異常和缺失的樣本。最后剩余的57家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。從CSMAR數(shù)據(jù)庫選取這57家公司自2010至2014年的每股收益，再通過巨潮資訊網(wǎng)選取其2010至2014年的年報。從這57家公司的年報中，摘取“MD&A;”的內(nèi)容。公司管理層在該部分內(nèi)容中，會用較多篇幅來討論和分析財務(wù)報告和公司其他重大事項，并對公司的年度經(jīng)營計劃和目標做出比較全面的披露。因此，較之年報中其他敘述性部分和報表部分，其主觀性更明顯，更能體現(xiàn)出年報中語言的表述差異，這一點孫蔓莉（2004）在其研究中也有所提及[2]。

2.可讀性的計算模型。國外可讀性測量方法，如Flesch公式、Dale-chall公式和Fry可讀性測量圖等多種可讀性計算模型一般適用于分析英文文章。目前，測量中文可讀性比較權(quán)威的公式是由臺灣學者荊溪昱（1995）年提出來的[3]。本文測量可讀性的模型以荊溪昱公式為基準，選取篇長、平均句子長度和年報中會計專業(yè)術(shù)語所占比例三個指標來作為MD&A;可讀性的衡量指標。在荊溪昱公式的基礎(chǔ)上稍作調(diào)整，得到本文的可讀性計算模型：

其中，R表示可讀性數(shù)值；X1為總字數(shù)；X2為平均句子長度（X2=總字數(shù)/句子數(shù)）；X3表示年報中會計專業(yè)術(shù)語所占比例（X3=專業(yè)術(shù)語總個數(shù)/總字數(shù)）。從公式可以看出，R值越小，報表的可讀性越好。

（三）統(tǒng)計結(jié)果及分析

從表1可以看出，從2010年至2014年，房地產(chǎn)報表中“MD&A;”部分的可讀性值雖然中間有起伏，但總體卻呈一個下降的趨勢，這說明報表的可讀性呈現(xiàn)出一個越來越好的趨勢。

由于近幾年受房地產(chǎn)行業(yè)宏觀調(diào)控的影響，房地產(chǎn)公司融資成本不斷上升，毛利率整體走低。房地產(chǎn)公司為了吸引更多的投資者，通過改善其年報中的語言，向外界構(gòu)建公司的良好形象。

從影響其可讀性值的三因素出發(fā)，我們發(fā)現(xiàn)，平均字長從2010至2014年基本沒有變化，而專業(yè)術(shù)語密度和總字數(shù)的長度呈一個下降的趨勢。特別是從2012至2014年，二者相比前四年均有較大的下降幅度。這說明，我國的財務(wù)報表用語近年來正向著更通俗的方向轉(zhuǎn)變。

從表2可以看出，從2010至2014年的每一年份，每股收益位于平均每股收益之下的公司，其平均的可讀性值均低于每股收益位于平均每股收益之上的公司。這就表明，從整體來看，每股收益越差的房地產(chǎn)公司，其報表的可讀性反而更好。

通常認為，收益越差的公司，為了掩蓋其績效，可能會對報表含糊其詞，其可讀性就會越差。但本文研究的結(jié)果卻與此恰恰相反。這可能是由于以下幾方面的原因造成的：對于收益較差的公司，投資者通常就會更加關(guān)注其每年度的報表，充分發(fā)揮其監(jiān)督的功能，因而對報表的要求也就更多，這就在無形中促使管理層改善其報表的可讀性；其次，潛在的投資者在投資收益較差的公司前，通常會更加的謹慎，因而更可能會細讀其財務(wù)報表。此時，倘若這些公司的財務(wù)報表的可讀性較差，潛在投資者很可能就不會對其進行投資，甚至是已有投資者也會對其撤資。最后，對于收益較差的公司，證券市場對其報表也會更加關(guān)注，因而也會促使其使用更明確的語言來編制報表，從而提升其報表的可讀性。

三、結(jié)論

通過研究，我們得出以下結(jié)論。

第一，房地產(chǎn)行業(yè)的報表可讀性呈一個越來越好的趨勢，這說明我國房地產(chǎn)行業(yè)在財務(wù)報表的披露方面正在一步步完善。

第二，每股收益越差的公司，其報表的可讀性反而更好，這可能是由于投資者及潛在投資者的一個社會監(jiān)督和證券市場的監(jiān)督等諸多方面的原因所致。

第三，在影響可讀性的因素當中，每句的平均字長基本沒有變化，而專業(yè)術(shù)語密度和總字數(shù)的長度呈一個下降的趨勢，這說明報表的語言近來年顯得更加精煉，更加易懂。

盡管研究結(jié)果表明報表的可讀性呈現(xiàn)出一個越來越好的趨勢。但其可讀性總體上還是偏難。

四、提高我國上市公司年報中“管理層討論與分析”的可讀性對策建議

平均句長及專業(yè)術(shù)語的使用是影響上市公司年報的重要因素，對此，上市公司在撰寫公司年報中“管理層討論與分析”時應(yīng)注意以下幾點：

（一）避免過長的句子和過長的段落

對于財務(wù)報表使用者而言，如果句子過長就會提高利益相關(guān)者的閱讀成本從而影響其作出正確的決策。

（二）使用表格和圖表

盡可能將數(shù)字納入到表格和圖表中，而文字部分主要用于描述其變化的趨勢及原因，這樣會顯得一目了然，方便使用者的閱讀。

（三）充分考慮非專業(yè)人士對年報的理解能力

年報想要能滿足不同層次的需求，需要探討出一些經(jīng)得起實踐檢驗的有效的信息披露方法。

參考文獻

[1]Jones，M.J.Annual Report Readability Variability：Tests of the Hypothesis[J].Accounting Auditing and Accountability Journal，1998，11（4）：459-472.

[2]孫蔓莉.上市公司年報的可理解性研究[J].會計研究，2004，12：23-28.

[3]荊溪昱.中文國文教材的適讀性研究：適讀年級值的推估[D].教育研究資訊，1995，（5）：113-127.

基金項目：湖南省教育廳重點項目（14A008）。

作者簡介：李萍（1991-），女，湖南邵陽人，長沙理工大學經(jīng)濟與管理學院碩士研究生。