黃寶蓮 趙婷

【摘要】企業(yè)的生存發(fā)展包含四大主要財務(wù)活動，即籌資活動、投資活動、資金營運活動和分配活動?；I資活動作為四大企業(yè)活動之一，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的起點，是解決資金規(guī)模的重要環(huán)節(jié)，對企業(yè)的生存發(fā)展起著決定性的作用。本文圍繞企業(yè)籌資方式選擇這一問題，分析了企業(yè)籌資的現(xiàn)狀，提出了企業(yè)籌資方式選擇的對策，以期為企業(yè)籌資活動提供參考和借鑒。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)籌資 籌資方式 籌資選擇

企業(yè)籌資是企業(yè)為了解決其生產(chǎn)經(jīng)營、對外擴張以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過各種籌資渠道，運用各類籌資方式，經(jīng)濟有效的進行籌措與集中資本的財務(wù)活動。企業(yè)籌資是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要環(huán)節(jié)，合理選擇籌資方式，正確運用各類資金，使資本結(jié)構(gòu)維持最佳狀態(tài)是滿足企業(yè)經(jīng)營和擴大再生產(chǎn)需要的有效途徑，是提高企業(yè)核心競爭力的有力手段。因此探討各種籌資方式對于提高企業(yè)的經(jīng)濟效益和長遠發(fā)展具有重要的意義。

一、企業(yè)籌資現(xiàn)狀

（一）籌資渠道與籌資方式多樣化

隨著市場環(huán)境的發(fā)展進步，企業(yè)籌資渠道已經(jīng)由過去單純的財政撥款和銀行貸款籌資渠道，發(fā)展到現(xiàn)在的政府財政、銀行信貸、非銀行金融機構(gòu)、其他法人、居民個人和企業(yè)內(nèi)部籌資等多種籌資渠道并存；籌資方式也由以前單純的銀行借款和商業(yè)信用發(fā)展到現(xiàn)在的吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃、銀行借款和商業(yè)信用等多種籌資方式并存?；I資渠道和籌資方式的多樣化增大了企業(yè)可籌資的范圍，減小了籌資的難度，為企業(yè)籌資提供了極大的方便；但是與此同時也增大了企業(yè)籌資分析、考量與決策的難度。

（二）資本市場不夠健全

資本市場信息的失真與不對稱，使得市場信息不能完全反映企業(yè)的價值，由此導(dǎo)致投資者容易做出錯誤的判斷，從而對負債籌資的企業(yè)失去信息，對股權(quán)籌資的企業(yè)產(chǎn)生偏好，導(dǎo)致了我國資本市場發(fā)展結(jié)構(gòu)失衡的問題，即股票市場迅速膨脹而債券市場發(fā)展緩慢甚至停滯不前。這種結(jié)構(gòu)失衡狀態(tài)與我國的金融政策是密切相關(guān)的，國家對發(fā)行債券的條件、程序、發(fā)行價等都有嚴(yán)格的規(guī)定，加之債務(wù)籌資風(fēng)險大的特點，因此一定程度上阻礙了債券籌資的應(yīng)用，削弱了債務(wù)資金對企業(yè)的治理功能與獲利功能。

（三）存在過度籌資問題

由于企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，使得所有者的控制能力降低，經(jīng)營者勾結(jié)監(jiān)督者共同控制企業(yè)產(chǎn)權(quán)，他們忽視籌資結(jié)果對企業(yè)控制權(quán)的影響，片面強調(diào)籌資規(guī)模對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的影響，過度籌資，造成企業(yè)籌資總成本上升，一旦企業(yè)經(jīng)營不善，必然導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，企業(yè)面臨破產(chǎn)風(fēng)險。

（四）銀行借款仍占主導(dǎo)地位

我國證券監(jiān)督管理部門對發(fā)行股票和發(fā)行債券在籌資條件、籌資規(guī)模、發(fā)行程序上都有嚴(yán)格的規(guī)定，因此發(fā)行股票和發(fā)行債券主要適用于經(jīng)營良好、實力雄厚、具有較好發(fā)展前景的上市公司，而不適合普通的中小型公司。銀行借款具有籌資速度快，借款彈性大，借款成本低，杠桿效益強的特點，是適合于所有上市與非上市公司應(yīng)用的籌資方式。因此銀行借款在企業(yè)籌資活動中仍然占據(jù)主導(dǎo)地位。

二、企業(yè)籌資方式的選擇

合理選擇企業(yè)籌資方式的對企業(yè)短期經(jīng)營發(fā)展與長期擴張壯大具有非常重要的作用。籌資方式的選擇與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模等因素密切相關(guān)，各個企業(yè)在選擇籌資方式時應(yīng)根據(jù)自身條件綜合考慮各項因素選擇經(jīng)濟有效的籌資方式。

（一）資本結(jié)構(gòu)不同，籌資方式不同

資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)內(nèi)各種資金的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系，它具有廣義和狹義之分。我們常說的資本結(jié)構(gòu)是狹義的資本結(jié)構(gòu)，即企業(yè)的各種長期資金的價值構(gòu)成及比例關(guān)系，尤其是長期股權(quán)資金與長期債務(wù)資金之間的構(gòu)成及比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)的合理確認對企業(yè)具有重要意義。

首先，恰當(dāng)安排債務(wù)資金比例可降低綜合資本成本。債務(wù)資金利率通常低于權(quán)益資金利率，且債務(wù)利息可以在稅前扣除，具有抵稅作用；而權(quán)益資金成本不得在稅前扣除，不具有抵稅作用，所以債務(wù)資金具有降低綜合資本成本的作用。其次，債務(wù)資金具有財務(wù)杠桿作用，能夠使企業(yè)獲得杠桿收益。債務(wù)資金的成本通常是固定的，不應(yīng)企業(yè)收益的改變而改變，因此當(dāng)企業(yè)息稅前利潤上升時，每單位利潤所負擔(dān)的資金成本就會降低，從而所有者的稅后利潤就會增加，因此債務(wù)資金能夠給企業(yè)帶來杠桿收益。最后，合理安排債務(wù)資金可以提高企業(yè)價值。企業(yè)的價值是債務(wù)資金市值與權(quán)益資金市值之和，在資本規(guī)模不變的情況下，企業(yè)市值與資本結(jié)構(gòu)的比例關(guān)系成拋物線關(guān)系，因此合理安排債務(wù)資金可以提高企業(yè)的價值。

（二）企業(yè)規(guī)模不同，籌資方式不同

企業(yè)規(guī)模大，其所需資金量也大，企業(yè)可以選擇發(fā)行股票或發(fā)行債券等方式來籌集金額大、期限長的資金。企業(yè)規(guī)模小，則所需資金量也小，因此企業(yè)可以選擇銀行借款或者商業(yè)信用等金額小、速度快的籌資方式?？偟膩碚f企業(yè)籌資方式的選擇與企業(yè)規(guī)模具有較強關(guān)系，但在選擇籌資方式時還要綜合考慮諸如資金周轉(zhuǎn)速度、利率波動情況等因素，合理確認適合本企業(yè)規(guī)模的籌資方式。

（三）綜合考慮籌資風(fēng)險選擇籌資方式

權(quán)益資金具有籌資風(fēng)險小，沒有固定利息負擔(dān)，沒有固定到期日的特點，是企業(yè)永久性的資金；債務(wù)資金具有籌資風(fēng)險大，有固定利息支出，到期償還本金的特點。企業(yè)若要選擇風(fēng)險小的籌資方式，吸收直接投資與發(fā)行股票是很好的選擇，但是會相應(yīng)支付較高的資本成本，不利于企業(yè)獲取更多的利潤。企業(yè)在經(jīng)營狀況良好、資金運轉(zhuǎn)正常，還本付息對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營不會帶來困難時則可以選擇銀行借款或者發(fā)行債券等債務(wù)籌資方式，這樣不僅可以支付較低的籌資成本，還可以獲得杠桿收益?；I資方式的選擇要根據(jù)企業(yè)所能承受的風(fēng)險來確定，既要考慮獲得更多的杠桿收益，又要考慮企業(yè)的財務(wù)壓力。

三、結(jié)語

資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的必要條件，籌資活動對于企業(yè)的生存發(fā)展具有重要的意義?？茖W(xué)安排資本結(jié)構(gòu)，正確考慮企業(yè)規(guī)模，綜合考慮資本成本，合理確認籌資方式使企業(yè)籌資風(fēng)險更低、綜合資本成本更小、企業(yè)價值更大，能夠更有效的滿足企業(yè)發(fā)展壯大的需要和更大程度地提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。

參考文獻

[1]喬美新.企業(yè)籌資活動分析[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2015，37（S1）：93+103.

[2]龔雯莉.企業(yè)籌資方式探討[J].吉首大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2014，35（S2）：43-46.