郭亞寧

摘 要：資本是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動的原動力。籌資活動則是保證企業(yè)有充足的資本金的必要手段。當(dāng)今社會市場競爭日益激烈，因此選擇恰當(dāng)?shù)幕I資方式、懂得防范籌資風(fēng)險已然成為公司財務(wù)管理的重中之重。本文通過對西部礦業(yè)有限公司的籌資方式進(jìn)行分析，以期發(fā)現(xiàn)其籌資方式中存在的問題。希望對于西部礦業(yè)有限公司的籌資方式提供可供參考的建議。

關(guān)鍵詞：籌資方式；籌資成本；風(fēng)險控制

1.研究背景及意義

21世紀(jì)以來我國的市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，使得企業(yè)在進(jìn)行籌資活動時面臨更多選擇，更多挑戰(zhàn)。同時由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜，企業(yè)和投資人以及產(chǎn)業(yè)鏈前后懸經(jīng)銷商存在信息不對稱的現(xiàn)象，使得企業(yè)的經(jīng)營籌資活動存在諸多不確定性。同時市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)與世界各國的經(jīng)貿(mào)往來日益頻繁。在此情況下，企業(yè)更應(yīng)當(dāng)對于選擇最優(yōu)的籌資方式，在世界貿(mào)易競爭中獲得優(yōu)勢地位。本文將以西部礦業(yè)有限公司為例，對公司的籌資方式以及風(fēng)險控制策略進(jìn)行研究并給出建議。

2.西部礦業(yè)股份有限公司籌資的現(xiàn)狀分析

西部礦業(yè)公司是國有控股的大型上市公司。公司總部位于西寧。企業(yè)注冊資金共計16億元。主營業(yè)務(wù)是以礦產(chǎn)資源開采為主的大型上市公司。企業(yè)的主發(fā)起人為西部礦業(yè)集團(tuán)有限公司。公司成立于2000年簽訂《發(fā)起人協(xié)議》。公司的總股數(shù)為13萬股。每股面值一元。對于西部礦業(yè)有限公司而言，公司的負(fù)債總額從14-17年呈現(xiàn)上漲趨勢。14年負(fù)債總額約為60億，到15年增長至76億，隨后在接下來的兩年中分別增長至89億萬以及105億元左右。說明公司通過不斷舉債進(jìn)行公司業(yè)務(wù)的大肆擴(kuò)張。同時我們通過分析公司的流動負(fù)債趨勢發(fā)現(xiàn)：公司從14年至17年流動負(fù)債將近翻了一倍，從45億元一路上升至17年的77億元，流動負(fù)債的在三年之內(nèi)飆升對于公司短期內(nèi)的債務(wù)償付能力提出了更高的要求。

3.籌資方式的風(fēng)險分析

（1）籌資方式不合理

從上文所述西部礦業(yè)有限公司的籌資方式來看，由于公司大量發(fā)行長短期債券，以及通過銀行貸款進(jìn)行資金融通。西部礦業(yè)有限公司主要依賴長期貸款進(jìn)行資金的周轉(zhuǎn)，今年來長期借款的總額有所回落，但是短期貸款的數(shù)額卻呈現(xiàn)急劇上升的態(tài)勢。企業(yè)擁有較多的長期借款會造成企業(yè)長期的利潤流失。而短期借款基尼呈現(xiàn)上升趨勢說明企業(yè)近兩年資金鏈緊張，而急劇增加的短期借款將會大大增加企業(yè)的短期財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)必須預(yù)留足量的資金以準(zhǔn)備償付隨時到期的短期借款。這部分留存資金由于不能用于生產(chǎn)經(jīng)營過程，因此將不能產(chǎn)生資本收益。

（2）資本結(jié)構(gòu)不合理

資產(chǎn)負(fù)債率是一家公司的總負(fù)債水平和總資產(chǎn)水平的比例。反應(yīng)了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中負(fù)債對企業(yè)經(jīng)營的重要程度。西部礦業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在14年為34.85%，而15年略有增加至34.88%。接著又在17年上升至44.21%。對照中國所有上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平。我們發(fā)現(xiàn)，西部礦業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在14、15年與所有上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率數(shù)值少了10%左右，16年的數(shù)據(jù)差值小一些。從上述數(shù)據(jù)可得知，西部礦業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率與大多數(shù)公司相比數(shù)值偏低。對于公司的經(jīng)營而言，如果資產(chǎn)負(fù)債率較高，因?yàn)楣拘枰袚?dān)較高的財務(wù)償付風(fēng)險。反之較低，則意味著企業(yè)可能沒有通過籌集更多資金以用于充分?jǐn)U大生產(chǎn)。提高企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力。

（3）籌資渠道不合理

西部礦業(yè)有限公司在進(jìn)行籌資時，由于加權(quán)資本成本高，增加企業(yè)經(jīng)營負(fù)擔(dān)。通過二級市場進(jìn)行股票籌資成本較債券籌資成本更高，而通過發(fā)行債券進(jìn)行項(xiàng)目資金籌措時，由于債券需要償付利息，而利息將以生產(chǎn)成本的形式存在于企業(yè)經(jīng)營之中。

內(nèi)源融資主要指通過企業(yè)的內(nèi)部資金進(jìn)行融資，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營需求的融資途徑。內(nèi)源融資反映企業(yè)自有資金的積累情況以及企業(yè)應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險的防御能力大小。從西部礦業(yè)的報表來看，融資多以負(fù)債融資為主，內(nèi)源融資的比例較低。

4.企業(yè)籌資方式選擇的風(fēng)險控制策略

4.1、采用多樣化籌資方式提高權(quán)益資金占比

西部礦業(yè)應(yīng)該充分?jǐn)U寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)融資創(chuàng)新。從上文中的數(shù)據(jù)來看，西部礦業(yè)的融資額度中銀行借貸份額較大。這對于控制財務(wù)風(fēng)險極其不利。當(dāng)下貨幣制度寬松，海外資本、社會資本充足，西部礦業(yè)應(yīng)當(dāng)充分把握機(jī)遇。積極開拓其融資渠道，例如積極與海外地產(chǎn)基金、社會資本等建立友好往來。同時從政府層面而言，應(yīng)當(dāng)鼓勵企業(yè)發(fā)行債券，壯大證券發(fā)行規(guī)模。政府應(yīng)當(dāng)適度放松對債券市場的監(jiān)管。

4.2、運(yùn)用財務(wù)杠桿優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)各類資本在總資本中的價值構(gòu)成以及在總資本中的比例關(guān)系，代表企業(yè)前期的籌資成果。企業(yè)建立合理、規(guī)范的融資結(jié)構(gòu)，能顯著降低公司整體的融資成本，降低公司的財務(wù)風(fēng)險。西部礦業(yè)有限公司應(yīng)當(dāng)合理搭配長短期債務(wù)以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。一般來說，一家企業(yè)的債務(wù)越多。雖然有足夠的資金進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。但同樣也會加大公司的賬務(wù)風(fēng)險。西部礦業(yè)的負(fù)債額度較高，對此，管理層應(yīng)當(dāng)合理的安排負(fù)債資本結(jié)構(gòu)。通過樹立良好的形象從而增加融資渠道和額度。

4.3、采用內(nèi)源融資降低經(jīng)營風(fēng)險

對于西部礦業(yè)有限公司的發(fā)展而言，在進(jìn)行籌資時，除了進(jìn)行傳統(tǒng)的商業(yè)貸款、票據(jù)貼現(xiàn)以及發(fā)行長短期債券等方式之外，最優(yōu)的方式應(yīng)當(dāng)是進(jìn)行內(nèi)源融資。公司應(yīng)當(dāng)增加自身的資金積累，從近幾年的財報可得，公司的凈利潤較低，有些年份甚至虧損，公司應(yīng)當(dāng)積極分析生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在的問題，不斷改革現(xiàn)存的體系弊端，提高自身的盈利能力。

結(jié)論

對于西部礦業(yè)有限公司的長遠(yuǎn)發(fā)展而言，由于公司存在籌資方式不合理，以及資本結(jié)構(gòu)不合理的問題。同時公司的籌資渠道注重外源融資而忽視內(nèi)源融資的重要性。因此我們從以下幾個方面進(jìn)行了風(fēng)險控制：首先是公司需要采取多樣化的籌資方式進(jìn)行籌資。再次公司可以通過加大財務(wù)杠桿優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。最后公司應(yīng)當(dāng)采用內(nèi)源融資的方式，從企業(yè)內(nèi)部獲得生存發(fā)展的原動力，以降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

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（作者單位：遼寧大學(xué)）