潘紅波,周 穎,陳世來

(武漢大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北 武漢 430072)

一、引 言

在經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，創(chuàng)新能力是一個(gè)企業(yè)乃至國(guó)家在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中不斷發(fā)展的源泉。正如Porter(1992)所說，“要想在國(guó)際市場(chǎng)上有效競(jìng)爭(zhēng)，一個(gè)國(guó)家必須不斷創(chuàng)新和升級(jí)他們的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”。中國(guó)政府在2014年提出了“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的口號(hào)，再次將創(chuàng)新提升到新的高度。創(chuàng)新的有效實(shí)施已經(jīng)被廣泛認(rèn)為是構(gòu)建持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力和提高企業(yè)績(jī)效的代名詞(Koc and Ceylan，2007；仲為國(guó)等，2016；仲為國(guó)等，2017)。為此，“創(chuàng)新”一詞也成為近些年國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究熱點(diǎn)。

企業(yè)創(chuàng)新的核心是人才，而人才的培養(yǎng)主要靠教育，高等學(xué)校是培養(yǎng)人才的主要陣地?，F(xiàn)實(shí)生活中，很多企業(yè)在招聘員工時(shí)明確設(shè)定“第一學(xué)歷為‘985’‘211’重點(diǎn)大學(xué)畢業(yè)優(yōu)先、碩士及以上學(xué)歷者優(yōu)先”等門檻，為此引來很多關(guān)于就業(yè)歧視的爭(zhēng)議。①在這種需求導(dǎo)向下，上名校、提高學(xué)歷層次成為很多人的追求，那么，第一學(xué)歷為重點(diǎn)高?；蛘咛嵘龑W(xué)歷層次，是否真正有助于企業(yè)創(chuàng)新？第一學(xué)歷不同的高管，提高學(xué)歷層次后對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響是否有差異？

本文從這個(gè)角度出發(fā)，分析高管(這里指董事長(zhǎng)和CEO)的第一學(xué)歷、最高學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。具體而言，我們主要回答以下三個(gè)問題：第一，高管的第一學(xué)歷學(xué)校越著名，企業(yè)創(chuàng)新成果是否越多？第二，高管的學(xué)歷越高，是否越有助于企業(yè)創(chuàng)新？第三，第一學(xué)歷學(xué)校不同的高管提高學(xué)歷層次后是否都顯著促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新？我們以2007～2014年我國(guó)A股非金融類上市公司為樣本，檢驗(yàn)高管第一學(xué)歷、最高學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。

對(duì)第一學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新的檢驗(yàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，高管第一學(xué)歷為“985”高校的企業(yè)創(chuàng)新成果顯著。其機(jī)理可能在于第一學(xué)歷為“985”高校的高管具有以下優(yōu)勢(shì)：享受了更優(yōu)質(zhì)的教育資源，有利于提升其綜合能力；接觸的人更優(yōu)秀，正向的同群效應(yīng)更強(qiáng)，有利于個(gè)人進(jìn)步；有更多社會(huì)資本，便于企業(yè)獲取稀缺資源；重點(diǎn)高校獲取的第一學(xué)歷為其帶來了精英光環(huán)，有利于提升其業(yè)內(nèi)聲望，激勵(lì)其做出更好的業(yè)績(jī)來維護(hù)自身聲譽(yù)。

對(duì)最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，高管最高學(xué)歷為碩士及以上的企業(yè)創(chuàng)新顯著更多。這可能是因?yàn)?，高管的學(xué)歷越高，某種程度上意味著其認(rèn)知能力更強(qiáng)，有著更強(qiáng)的創(chuàng)新意識(shí)、開放合作意識(shí)，對(duì)個(gè)人決策更加自信，從而有著更高的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，有利于企業(yè)創(chuàng)新。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，高管提升學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)主要發(fā)生在第一學(xué)歷為普通本科高校，而第一學(xué)歷來自“985”“211”、?？萍耙韵聦W(xué)校的高管提高學(xué)歷后，并沒有帶來企業(yè)創(chuàng)新成果的增加。其內(nèi)在機(jī)理可能在于，第一學(xué)歷畢業(yè)于“985”“211”重點(diǎn)大學(xué)的高管在本科階段就已經(jīng)打下了良好基礎(chǔ)，各方面能力和素質(zhì)也在這一階段基本形成，因此，提高學(xué)歷帶來的增量創(chuàng)新產(chǎn)出可能有限；第一學(xué)歷為?？萍耙韵碌母吖?，提升學(xué)歷的途徑主要是在職進(jìn)行，多數(shù)是為了給學(xué)歷“鍍金”和積累人脈，學(xué)歷的提升對(duì)企業(yè)創(chuàng)新沒有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的顯著正向影響；而第一學(xué)歷為普通本科的高管，其第一學(xué)歷學(xué)校介于“985”“211”和專科之間，有著一定的基礎(chǔ)，可提升空間較大，因此，提升學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)更加顯著。

進(jìn)一步的分組檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，整體而言，在國(guó)有企業(yè)、市場(chǎng)化程度低的地區(qū)的企業(yè)，第一學(xué)歷、最高學(xué)歷以及提高學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響較強(qiáng)；而在非國(guó)有企業(yè)、市場(chǎng)化程度高的地區(qū)的企業(yè)，這些因素對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響較弱。這表明，在我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)條件下，與非國(guó)有企業(yè)(市場(chǎng)化程度高的地區(qū)的企業(yè))相比較，國(guó)有企業(yè)(市場(chǎng)化程度低的地區(qū)的企業(yè))的市場(chǎng)化導(dǎo)向更低，關(guān)系化導(dǎo)向更多，從而導(dǎo)致與高管學(xué)歷相關(guān)的同群效應(yīng)、社會(huì)資本、榮譽(yù)光環(huán)、風(fēng)險(xiǎn)容忍度等方面更容易發(fā)揮作用。

本文的研究在以下三個(gè)方面拓展和深化了相關(guān)文獻(xiàn)：

第一，豐富了高管第一學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)研究。盡管Hambrick and Mason(1984)，Tihanyi et al.(2000)等研究發(fā)現(xiàn)，接受過精英教育的高管更有利于其能力的提升，帶來更好的企業(yè)績(jī)效。但這些研究均從是否有名校教育經(jīng)歷角度來進(jìn)行研究，尚無文獻(xiàn)從第一學(xué)歷的角度來研究精英教育對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。在中國(guó)制度背景下，很多高管的名校教育經(jīng)歷主要是通過在職MBA、EMBA等途徑實(shí)現(xiàn)的，并不能很好地反映出學(xué)校教育對(duì)個(gè)人的深遠(yuǎn)影響。就目前所及的文獻(xiàn)來看，本文是第一篇研究高管第一學(xué)歷學(xué)校對(duì)企業(yè)創(chuàng)新影響的文章，拓展和豐富了企業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)研究。

第二，豐富了最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)研究。首先，雖然Bantel and Jackson(1989)，Camelo et al.(2010)的研究也涉及高管最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系，但這些研究是從高管團(tuán)隊(duì)平均學(xué)歷的角度出發(fā)的。而在中國(guó)制度背景下，由于公司治理機(jī)制尚不完善，市場(chǎng)化水平還不高，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理(CEO)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略往往起著主導(dǎo)作用，其個(gè)人特質(zhì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新決策的影響可能更為重要。其次，在現(xiàn)實(shí)生活中，無論是名校學(xué)生還是普通高校學(xué)生，多數(shù)人在完成第一學(xué)歷后熱衷于繼續(xù)提高學(xué)歷，具有名校背景和高學(xué)歷的人也被認(rèn)為更加優(yōu)秀，但尚無文獻(xiàn)檢驗(yàn)不同第一學(xué)歷的高管提高學(xué)歷后對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響是否產(chǎn)生差異。本文的實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，第一學(xué)歷為“985”“211”重點(diǎn)高校的高管提高學(xué)歷并未給企業(yè)創(chuàng)新帶來顯著增量影響。因此，本文豐富了最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新關(guān)系的文獻(xiàn)。

第三，豐富了產(chǎn)權(quán)、地區(qū)市場(chǎng)化程度的相關(guān)研究。已有研究發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)權(quán)保護(hù)對(duì)地區(qū)企業(yè)平均存續(xù)時(shí)間的影響作用在不同所有制企業(yè)存在顯著差別，加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)能夠顯著延長(zhǎng)私營(yíng)企業(yè)的存續(xù)時(shí)間，但卻減少了國(guó)有企業(yè)的存續(xù)時(shí)間(史宇鵬等，2013)；民營(yíng)企業(yè)中機(jī)構(gòu)投資者持股促進(jìn)了企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，國(guó)有企業(yè)中機(jī)構(gòu)投資者持股與企業(yè)創(chuàng)新呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系(溫軍和馮根福，2012)；市場(chǎng)化程度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有著顯著的正向影響(孫早等，2014)；在控制外資溢出的前提下，長(zhǎng)期激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)促進(jìn)內(nèi)資企業(yè)研發(fā)效率的提升，在市場(chǎng)化程度高、競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的行業(yè)中，內(nèi)資企業(yè)的研發(fā)受到的沖擊更強(qiáng)(沈坤榮和孫文杰，2009)。本文的分組檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，在國(guó)有企業(yè)、市場(chǎng)化程度較低的地區(qū)，第一學(xué)歷為“985”高校或最高學(xué)歷為碩士及以上的高管對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用，而在非國(guó)有企業(yè)、市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，學(xué)歷的影響不顯著，從而豐富了產(chǎn)權(quán)、地區(qū)市場(chǎng)化程度的文獻(xiàn)。

本文的研究結(jié)果具有重要的政策含義。20世紀(jì)50年代，我國(guó)開始進(jìn)行重點(diǎn)高校建設(shè)工程，20世紀(jì)90年代更是相繼推出了高等教育“211工程”“985工程”，旨在建設(shè)一批世界一流的高?！，F(xiàn)實(shí)生活中，擁有名牌大學(xué)教育背景、高學(xué)歷者也往往成為優(yōu)秀人才的代名詞。大多數(shù)企業(yè)招聘時(shí)偏好第一學(xué)歷為重點(diǎn)大學(xué)、學(xué)歷高的員工，招致一系列關(guān)于就業(yè)歧視的爭(zhēng)議，也使得近兩年關(guān)于“985”“211”高校存廢問題的爭(zhēng)議甚囂塵上。②同時(shí)，由于整個(gè)社會(huì)都比較重視學(xué)歷，通過各種形式提高學(xué)歷已經(jīng)成為一種普遍現(xiàn)象，由此還爆出各種學(xué)歷造假、買賣學(xué)歷的丑聞。本文的研究結(jié)果表明，第一學(xué)歷為“985”高?；蚓哂写T士及以上學(xué)位的高管，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有顯著促進(jìn)作用；第一學(xué)歷不同的高管，提高學(xué)歷后對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響是不同的，其中第一學(xué)歷為“985”“211”、?？萍耙韵聦W(xué)校的高管，提高學(xué)歷后并未顯著促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，提高學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)主要發(fā)生在高管第一學(xué)歷為普通本科。因此，本文為“985”重點(diǎn)高校的存在提供了理論依據(jù)，為企業(yè)看重員工教育背景的現(xiàn)象提供了可能的合理解釋，同時(shí)也為企業(yè)合理任用高管、促進(jìn)創(chuàng)新提供了一定的政策啟示，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

本文其他部分的結(jié)構(gòu)如下：第二部分是文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)；第三部分是數(shù)據(jù)與方法；第四部分是實(shí)證結(jié)果；第五部分是進(jìn)一步的檢驗(yàn)；第六部分是穩(wěn)健性檢驗(yàn)；最后是結(jié)論。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

(一)文獻(xiàn)回顧

從宏觀角度來看，企業(yè)創(chuàng)新需要良好的環(huán)境，政府有義務(wù)積極為企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)造各種有利條件，這些條件主要包括：(1)法律環(huán)境。創(chuàng)新作為一種高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其成果應(yīng)當(dāng)?shù)玫接行ПＷo(hù)。大量的研究表明，法律環(huán)境越好，產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平越高，越有利于企業(yè)創(chuàng)新(劉小魯，2011；郭春野和莊子銀，2012)。但文豪(2009)發(fā)現(xiàn)，雖然知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新，增加了企業(yè)價(jià)值，但是這種效應(yīng)在達(dá)到一定程度后會(huì)隨著產(chǎn)權(quán)執(zhí)行力度的強(qiáng)化而弱化，即過度的產(chǎn)權(quán)保護(hù)會(huì)形成知識(shí)壁壘，從而不利于企業(yè)創(chuàng)新。(2)必要的財(cái)政支持。創(chuàng)新是一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，需要持續(xù)性的資金投入(Suárez，2014；張勁帆等，2017)。而大多數(shù)企業(yè)，特別是民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)，往往資金短缺，而又面臨融資難問題，因此它們的創(chuàng)新很容易受到融資約束，難以持續(xù)進(jìn)行(鞠曉生等，2013)。如果政府能夠適時(shí)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)提供一定的補(bǔ)貼，在稅收上予以合理優(yōu)惠，則可以促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新(陸國(guó)慶等，2014；白俊紅和蔣伏心，2015)。(3)市場(chǎng)環(huán)境。Long et al.(2011)發(fā)現(xiàn)，在貿(mào)易成本較低時(shí)，貿(mào)易自由化會(huì)促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入的增長(zhǎng)，而在貿(mào)易成本較高時(shí)企業(yè)會(huì)減少研發(fā)投入。孫早等(2014)的研究表明，市場(chǎng)化改革提高了R&D溢出對(duì)中國(guó)工業(yè)全要素生產(chǎn)率的正向效應(yīng)，特別是在來源地市場(chǎng)化程度較低時(shí)，接受地市場(chǎng)化程度的提高對(duì)R&D溢出的促進(jìn)作用尤為明顯，而地方保護(hù)主義對(duì)R&D溢出有顯著的負(fù)效應(yīng)，R&D溢出越大，地方保護(hù)主義帶來的負(fù)效應(yīng)也越大。因此，政府應(yīng)該充分發(fā)揮市場(chǎng)的作用，減少直接干預(yù)，打破地方保護(hù)壁壘，創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境，讓企業(yè)積極參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

從企業(yè)微觀政策來看，創(chuàng)新作為企業(yè)的一項(xiàng)重大投資行為，企業(yè)的自身狀況會(huì)直接影響創(chuàng)新成果的數(shù)量和質(zhì)量?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)這方面的研究，主要著眼于以下幾個(gè)方面：(1)自身資源。Xu et al.(2008)研究發(fā)現(xiàn)，擁有良好的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)會(huì)顯著促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。嚴(yán)成樑(2012)的研究結(jié)果表明，社會(huì)資本有利于提高自主創(chuàng)新效率，對(duì)知識(shí)生產(chǎn)有顯著的促進(jìn)作用，相對(duì)于低水平的創(chuàng)新而言，社會(huì)資本對(duì)高水平創(chuàng)新的影響力度更大。(2)組織文化。Sarooghi et al.(2015)的研究發(fā)現(xiàn)，好的組織文化有利于提高企業(yè)創(chuàng)新能力。劉云和石金濤(2009)的研究也表明，創(chuàng)新氣氛對(duì)創(chuàng)新行為有著重要影響，外在激勵(lì)偏好正向調(diào)節(jié)創(chuàng)新氣氛與創(chuàng)新行為的關(guān)系，而內(nèi)在激勵(lì)偏好反向調(diào)節(jié)創(chuàng)新氣氛與創(chuàng)新行為的關(guān)系。(3)學(xué)習(xí)和合作能力。Park et al.(2014)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的學(xué)習(xí)和對(duì)外合作能力對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有著顯著的正向影響。白俊紅和蔣伏心(2015)也發(fā)現(xiàn)，企業(yè)與高校及科研機(jī)構(gòu)的聯(lián)結(jié)對(duì)區(qū)域創(chuàng)新績(jī)效有顯著的正向影響。

也有部分文獻(xiàn)研究高管團(tuán)隊(duì)特征與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系，這是因?yàn)楦吖軋F(tuán)隊(duì)作為企業(yè)的主要管理者，其自身特質(zhì)會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新能力產(chǎn)生直接影響。Bantel and Jackson(1989)從高管團(tuán)隊(duì)的特質(zhì)出發(fā)，包括團(tuán)隊(duì)的平均年齡、平均任期、平均受教育水平等，研究了高管團(tuán)隊(duì)組合與銀行創(chuàng)新的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)高管團(tuán)隊(duì)的受教育程度越高，銀行的創(chuàng)新越好。Chen et al.(2015)認(rèn)為高管對(duì)創(chuàng)新的關(guān)注會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生顯著的影響，這種影響在民營(yíng)企業(yè)以及擁有大規(guī)模董事會(huì)或者小規(guī)模監(jiān)事會(huì)的企業(yè)中更為明顯。劉運(yùn)國(guó)和劉雯(2007)認(rèn)為高管任期同R&D支出呈顯著正相關(guān)關(guān)系，高管任期越長(zhǎng)的公司，R&D支出越高，高管是否離任與 R&D支出呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，且年齡段不同的高管，任期內(nèi)對(duì)R&D支出的影響存在顯著差異。姜付秀等(2012)發(fā)現(xiàn)團(tuán)隊(duì)人力資本、社會(huì)資本通過錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)顯著正向影響團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新。羅思平和于永達(dá)(2012)發(fā)現(xiàn)具有海外教育或工作經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)高管，能夠顯著提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)專利保護(hù)，對(duì)周邊企業(yè)亦存在一定的技術(shù)溢出效應(yīng)。

這些文獻(xiàn)或從法律環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境以及國(guó)家政策等宏觀環(huán)境角度探討了政府在促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新方面應(yīng)當(dāng)扮演的角色，或從企業(yè)的自身資源稟賦、組織文化、創(chuàng)新態(tài)度等角度研究了企業(yè)的微觀決策對(duì)創(chuàng)新的影響，或檢驗(yàn)了高管團(tuán)隊(duì)特征在企業(yè)創(chuàng)新中的作用，極大地豐富了與企業(yè)創(chuàng)新有關(guān)的研究，也為后續(xù)進(jìn)一步研究提供了理論基礎(chǔ)和方向指引。然而，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理(CEO)作為企業(yè)決策的主要制定者和執(zhí)行者，其個(gè)人特質(zhì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響可能更直接、更深遠(yuǎn)，而這方面的文獻(xiàn)目前很少。企業(yè)創(chuàng)新主要靠人才，而人才的創(chuàng)新能力很大程度上靠教育，這也是現(xiàn)實(shí)生活中社會(huì)普遍重視教育背景的重要原因。因此，研究董事長(zhǎng)和CEO的教育背景，既可以從理論上檢驗(yàn)社會(huì)普遍重視學(xué)歷現(xiàn)象的合理性，又可以為企業(yè)創(chuàng)新和人才管理提供借鑒，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

(二)理論假設(shè)

1.第一學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新

第一學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，至少可以從以下四個(gè)方面來進(jìn)行分析。

第一，教育資源。不同的教育環(huán)境會(huì)給人帶來不同的影響。精英教育有利于塑造人的認(rèn)知基礎(chǔ)(Hambrick and Mason，1984)，給人帶來獨(dú)特的影響。我國(guó)將高校劃分為“985工程”“211工程”、普通一二三批本科、?？频榷鄠€(gè)層級(jí)，不同層級(jí)的學(xué)校所擁有的教育資源和吸納的生源有著較大差距。一般而言，越好的學(xué)校，越容易吸引國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的教師來工作，吸引優(yōu)秀的生源來學(xué)習(xí)，形成更豐富、更優(yōu)質(zhì)、多元化的教育資源，更有利于提升學(xué)生各方面的能力(Tihanyi et al.，2000)。享受了這種優(yōu)質(zhì)教育資源的高管不僅會(huì)在能力上得到提升，更重要的是思維方式和習(xí)慣等方面會(huì)受到潛移默化的影響，個(gè)人情感得到熏陶，開闊了個(gè)人的國(guó)際化視野，增長(zhǎng)了見識(shí)(Domhoff，1983)。這些都會(huì)對(duì)管理者日后的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)產(chǎn)生影響，促進(jìn)管理和研究水平的提高，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

第二，同群效應(yīng)(peer effects)。正所謂“近朱者赤，近墨者黑”。同群效應(yīng)反映了人們?cè)诿鎸?duì)市場(chǎng)選擇時(shí)，并非獨(dú)自做出自己的最優(yōu)化決策，而是會(huì)受到周圍同樣地位人群的影響，從而使自身的行為和行為結(jié)果發(fā)生改變。大量的實(shí)證研究結(jié)果也說明，同群效應(yīng)對(duì)學(xué)生在校期間的表現(xiàn)有著顯著影響，和優(yōu)秀的群體在一起會(huì)變得更優(yōu)秀，跟普通的群體在一起可能也會(huì)變得普通(Burke and Sass，2008)，這種效應(yīng)也會(huì)在工作生活中得到體現(xiàn)(Carrell et al.，2008)。高管取得第一學(xué)歷的學(xué)校越好，往往接觸的人也越優(yōu)秀，這種積極的同群效應(yīng)會(huì)對(duì)高管產(chǎn)生正向激勵(lì)，有助于提升高管各方面的能力，從而在企業(yè)創(chuàng)新中有更好的表現(xiàn)。

第三，社會(huì)資本。在我國(guó)“熟人”文化中，個(gè)人通過“親緣”“學(xué)緣”“業(yè)緣”甚至“地緣”等渠道形成了各種社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)?？克饺岁P(guān)系行事已經(jīng)從人際關(guān)系活動(dòng)滲透到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的方方面面，在組織間關(guān)系和關(guān)系型治理中起著中介作用(董維維和莊貴軍，2013)。已有研究發(fā)現(xiàn)，由于受到社會(huì)信任度不高的挑戰(zhàn)，個(gè)人關(guān)系在新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中非常重要，有利于企業(yè)獲取稀缺資源(Claessens and Fan，2002)。這種因關(guān)系而獲取稀缺資源的能力就是企業(yè)的社會(huì)資本，是企業(yè)成功的關(guān)鍵因素之一(邊燕杰和丘海雄，2000)。第一學(xué)歷是名牌學(xué)校的高管在受教育期間可以結(jié)識(shí)更多更優(yōu)秀的人，形成較好的社會(huì)資本。企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)有時(shí)僅僅依靠自身資源是難以進(jìn)行的，需要借助外部力量開展融資、技術(shù)合作等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，此時(shí)高管的社會(huì)資本就可以為企業(yè)提供更多渠道，幫助企業(yè)獲取更多資源，有助于促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)(嚴(yán)成樑，2012)。

第四，榮譽(yù)光環(huán)。已有研究表明，高管的教育背景還可以為其帶來聲譽(yù)上的權(quán)力(D’Aveni，1990)。如果高管有在名校接受教育的經(jīng)歷，會(huì)為他帶來行業(yè)精英的光環(huán)(Domhoff，1983)，從而提升他在業(yè)內(nèi)的聲望，使其享有更多機(jī)會(huì)，有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力(Finkelstein，1992)。在我國(guó)，無論是在過去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代還是現(xiàn)在的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，第一學(xué)歷來自名牌大學(xué)的員工在就業(yè)時(shí)會(huì)得到更多的青睞，甚至很多單位在招聘員工時(shí)明確要求“第一學(xué)歷是‘985’‘211’重點(diǎn)高校畢業(yè)”。董事長(zhǎng)或CEO作為企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略的主導(dǎo)者，如果其擁有名校榮譽(yù)光環(huán)，將會(huì)激勵(lì)其更堅(jiān)決地支持和執(zhí)行創(chuàng)新戰(zhàn)略，對(duì)創(chuàng)新往往會(huì)有更高的失敗容忍度，以便用現(xiàn)實(shí)的創(chuàng)新成果來維護(hù)其行業(yè)精英的聲譽(yù)。

基于以上討論，我們提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：在其他條件相同或類似的條件下，高管第一學(xué)歷畢業(yè)學(xué)校越知名，其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新作用越顯著。

2.最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新

這里的最高學(xué)歷指的是高管的最終學(xué)歷。高管的最高學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，認(rèn)知能力。高層梯隊(duì)理論(Upper echelons)認(rèn)為，受教育水平在一定程度上代表著一個(gè)人的認(rèn)知能力、對(duì)復(fù)雜信息和事務(wù)的處理能力、理念、價(jià)值觀等，更在某種程度上代表著一個(gè)人的專業(yè)知識(shí)基礎(chǔ)，進(jìn)而影響其行為選擇和個(gè)人創(chuàng)新能力(Hambrick and Mason，1984；Wiersema and Bantel，1992)。Wally and Baum(1994)用CEO的受教育水平來度量其認(rèn)知能力，研究認(rèn)知能力對(duì)戰(zhàn)略決策速度的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，具有更高認(rèn)知能力的CEO分析和處理信息的能力更強(qiáng)，決策速度更快，創(chuàng)新效果更明顯。受教育程度高的高管專業(yè)知識(shí)更廣，對(duì)信息的捕捉速度更快，理解能力更強(qiáng)，能在復(fù)雜環(huán)境中及時(shí)識(shí)別各種信號(hào)(Camelo-Ordaz et al.，2004)，更能夠適應(yīng)外部環(huán)境的變化，及時(shí)進(jìn)行準(zhǔn)確定位，創(chuàng)造性地做出更加科學(xué)合理的戰(zhàn)略決策(Herrmann and Datta，2005)，從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

第二，對(duì)待創(chuàng)新的態(tài)度?，F(xiàn)實(shí)生活中的高管并非完全意義上的“理性經(jīng)濟(jì)人”，其有限理性使得他們?nèi)菀资艿秸J(rèn)知能力、個(gè)人信念、價(jià)值觀等因素的影響，因此其受教育水平可以反映其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、經(jīng)營(yíng)理念和管理哲學(xué)(池國(guó)華等，2014)。受教育水平高的高管往往更容易接受新思想，有著更強(qiáng)的創(chuàng)新和變革意識(shí)(Wiersema and Bantel，1992)，在接受管理和技術(shù)創(chuàng)新的態(tài)度上更積極(Kimberly and Evanisko，1981)，能夠適時(shí)變革公司戰(zhàn)略(Bantel and Jackson，1989)，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生直接的正向影響(Camelo-Ordaz et al.，2004；Camelo et al.，2010)。

第三，風(fēng)險(xiǎn)容忍度。企業(yè)創(chuàng)新會(huì)面臨很多不確定性，隨時(shí)可能發(fā)生各種突發(fā)情況，有較高風(fēng)險(xiǎn)。這就需要管理者能夠容忍一定的風(fēng)險(xiǎn)，適時(shí)果斷地制定科學(xué)合理的戰(zhàn)略決策。Tian and Wang(2011)研究發(fā)現(xiàn)，適度的風(fēng)險(xiǎn)容忍度是有利于企業(yè)創(chuàng)新的。姜付秀等(2012)也發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)對(duì)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新具有顯著正向影響。風(fēng)險(xiǎn)容忍度和企業(yè)的決策制定速度是正向關(guān)系，因此風(fēng)險(xiǎn)容忍度高的高管在制定決策時(shí)會(huì)更快，也更加果斷，執(zhí)行時(shí)更靈活、更堅(jiān)決(Wally and Baum，1994)。如果高管不愿意承受創(chuàng)新活動(dòng)可能存在的未來不確定風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)影響其決策制定效率，錯(cuò)過最佳投資時(shí)機(jī)(Donaldson and Lorsch，1983)。根據(jù)前面的分析，受教育程度高的高管擁有更豐富的知識(shí)和更強(qiáng)的認(rèn)知能力，這反過來會(huì)提高其風(fēng)險(xiǎn)容忍度，對(duì)自己做出的研發(fā)決策更加自信，不容易被約束，即不太可能選擇一個(gè)保守的研發(fā)投資決策(Chen et al.，2010)，從而更有利于企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)。

第四，開放意識(shí)。在經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，企業(yè)要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下創(chuàng)新，必須增強(qiáng)開放意識(shí)，及時(shí)獲取外部信息，在競(jìng)爭(zhēng)中尋求新的機(jī)會(huì)，提出創(chuàng)造性的解決方案(Bantel and Jackson 1989；Wiersema and Bantel，1992)。企業(yè)創(chuàng)新往往需要開展對(duì)外合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)(Park et al.，2014)。研究表明，企業(yè)與高?；蚩蒲袡C(jī)構(gòu)的合作對(duì)區(qū)域創(chuàng)新績(jī)效有顯著的正向影響(白俊紅和蔣伏心，2015)，而利用外資引進(jìn)技術(shù)的戰(zhàn)略，強(qiáng)化對(duì)引進(jìn)技術(shù)的消化吸收，加大技術(shù)創(chuàng)新和人才培養(yǎng)力度，可以夯實(shí)和提升技術(shù)創(chuàng)新能力(唐未兵等，2014)。由于學(xué)歷高的高管在獲取信息、分析問題和制定決策上更有優(yōu)勢(shì)，有著更強(qiáng)的認(rèn)知能力，因此開放意識(shí)也更強(qiáng)，所管理的企業(yè)國(guó)際化程度更高(Tihanyi et al.，2000；Herrmann and Datta，2005)，企業(yè)創(chuàng)新也會(huì)更顯著。

基于以上分析，我們提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：在其他條件相同或類似的條件下，高管的學(xué)歷越高，越有利于企業(yè)創(chuàng)新。

3.第一學(xué)歷畢業(yè)學(xué)校、最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新

本科教育作為專業(yè)基礎(chǔ)教育，是學(xué)習(xí)專業(yè)技術(shù)知識(shí)的關(guān)鍵階段，因此也是高等教育的重點(diǎn)。這一階段知識(shí)的學(xué)習(xí)直接影響個(gè)人進(jìn)一步的學(xué)習(xí)能力，對(duì)一個(gè)人的發(fā)展有著深遠(yuǎn)影響。對(duì)于第一學(xué)歷畢業(yè)于“985”“211”重點(diǎn)高校的高管而言，其在本科階段已經(jīng)打下了良好的知識(shí)基礎(chǔ)，思維、習(xí)慣、視野等也主要在這一階段形成，所建立的社交關(guān)系也是個(gè)人的重要社會(huì)資本。因此，這些高管進(jìn)一步提高學(xué)歷可能不會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新帶來更多積極影響。Baker and Mueller(2002)發(fā)現(xiàn)，一旦獲得了大學(xué)學(xué)士學(xué)位，CEO受正規(guī)教育的數(shù)量并沒有對(duì)研發(fā)支出有顯著的正向影響。

相比本科教育對(duì)個(gè)人能力、視野、思維習(xí)慣等方面的全面培養(yǎng)，?？平逃羌兇獾穆殬I(yè)技術(shù)教育，其理論學(xué)習(xí)相對(duì)欠缺，學(xué)歷的提升是在職進(jìn)行，提高學(xué)歷更多是為了學(xué)歷上的“鍍金”，迎合社會(huì)普遍重視學(xué)歷的需要。這部分高管在職提高學(xué)歷可能不會(huì)使各方面能力得到大的提升，不會(huì)給企業(yè)創(chuàng)新帶來實(shí)質(zhì)性的影響。

對(duì)于第一學(xué)歷為普通本科的高管，其在第一學(xué)歷教育中享受的資源沒有“985”“211”重點(diǎn)高校豐富，但是又強(qiáng)于專科及以下學(xué)校。本科階段接受的教育已經(jīng)使高管具備一定的知識(shí)基礎(chǔ)，為專業(yè)技術(shù)知識(shí)的進(jìn)一步提升提供了條件。從現(xiàn)實(shí)情況來看，這類學(xué)校的學(xué)生在本科畢業(yè)后也更熱衷于繼續(xù)提高學(xué)歷。這些高管在進(jìn)一步提高學(xué)歷后，可以使專業(yè)技術(shù)知識(shí)更加扎實(shí)，能力得到提升，視野得到開闊，社會(huì)資本得到拓展，從而使提高學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更顯著。

基于以上分析，我們提出以下假設(shè)：

假設(shè)3：在其他條件相同的條件下，第一學(xué)歷為普通本科學(xué)校，提高其學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)生促進(jìn)效應(yīng)。

三、數(shù)據(jù)與方法

(一)樣本和數(shù)據(jù)

由于數(shù)據(jù)庫(kù)中研發(fā)支出(R&D)從2007年才有部分?jǐn)?shù)據(jù)，因此本文以2007～2014年我國(guó)A股非金融類上市公司為樣本。③在此基礎(chǔ)上，我們剔除了被ST和中途退市的企業(yè)。本文所使用的企業(yè)創(chuàng)新數(shù)據(jù)來自國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利庫(kù)各企業(yè)各年度專利申請(qǐng)數(shù)，包括實(shí)用新型、外觀設(shè)計(jì)和發(fā)明創(chuàng)造，全部由手工整理；高管的第一學(xué)歷學(xué)校、最高學(xué)歷、出生日期等資料從新浪財(cái)經(jīng)、百度百科、公司年報(bào)、IPO申請(qǐng)書等手工整理而得；研發(fā)投入數(shù)據(jù)來自于同花順數(shù)據(jù)庫(kù)；控制變量中高管其他特征以及企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)；地區(qū)市場(chǎng)化程度和產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平數(shù)據(jù)來自于樊綱等(2010)編制的中國(guó)各地區(qū)市場(chǎng)化指數(shù)體系。

(二)模型設(shè)計(jì)和變量定義

為了檢驗(yàn)H1，我們?cè)O(shè)定如下模型：

Innovationi,t+n=α0+α1School985i,t+α2School211i,t+α3Schoolothersi,t+α4Controlsi,t+εi,t

(1)

其中，Innovation是被解釋變量，用1加企業(yè)當(dāng)年的實(shí)用新型、外觀設(shè)計(jì)、發(fā)明創(chuàng)造的專利申請(qǐng)數(shù)之和的自然對(duì)數(shù)表示(Tian and Wang，2011；Fang et al.，2014)。根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)，企業(yè)當(dāng)年的專利申請(qǐng)數(shù)量比專利授予數(shù)量更重要，因?yàn)樗咏鼊?chuàng)新產(chǎn)出的實(shí)際時(shí)間(Hall et al.，1986)；School985表示董事長(zhǎng)與CEO第一學(xué)歷畢業(yè)于“985”高校，是則取值為1，否則為0；School211表示董事長(zhǎng)與CEO第一學(xué)歷畢業(yè)于“211”而非“985”高校，是則取值為1，否則為0；Schoolothers表示董事長(zhǎng)與CEO第一學(xué)歷畢業(yè)于?？萍耙韵聦W(xué)校，是則取值為1，否則為0。i表示企業(yè)，t表示年份，n 表示被解釋變量延后期數(shù)。

Controls為企業(yè)財(cái)務(wù)特征和高管特征構(gòu)成的控制變量。根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)(Tian and Wang，2011；Fang et al.，2014)，本文控制了以下變量：企業(yè)規(guī)模(Size)，用企業(yè)資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)來表示；盈利能力(ROA)，用凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)平均余額的比例來表示；資產(chǎn)實(shí)質(zhì)性(PPETA)，用固定資產(chǎn)凈值占資產(chǎn)總額的比重表示；資本性支出(CAPEXTA)，用購(gòu)建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的支出占總資產(chǎn)的比重表示；企業(yè)杠桿(LEV)，定義為企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例；成長(zhǎng)機(jī)會(huì)(Tobin’s Q)，用市值與資產(chǎn)總額的比值表示；企業(yè)成立年限(Firmage)，用1加企業(yè)上市后年份的自然對(duì)數(shù)表示；銷售收入增長(zhǎng)率(G_sales)，定義為當(dāng)年相對(duì)于上年的銷售收入增長(zhǎng)額與上年的銷售收入之比；高管年齡(Age)，用其實(shí)際年齡的自然對(duì)數(shù)表示；地區(qū)產(chǎn)權(quán)保護(hù)水平(Protection)，來自樊綱等編的中國(guó)市場(chǎng)化指數(shù)體系；董事長(zhǎng)與CEO是否兼任(Adjunct)，是則定義為1，否則定義為0。此外，我們還考慮了不同行業(yè)和年份對(duì)被解釋變量的影響，因此生成了年度虛擬變量(Year)和行業(yè)虛擬變量(Industry)。

為了檢驗(yàn)H2，我們?cè)O(shè)定如下模型：

Innovationi,t+n=α0+α1Masteri,t+α2Otheri,t+α3Controlsi,t+εi,t

(2)

其中，Master表示董事長(zhǎng)與CEO最高學(xué)歷為碩士研究生及以上，是則定義為1，否則為0；Other表示董事長(zhǎng)與CEO最高學(xué)歷為?？萍耙韵?，是則定義為1，否則為0。模型中的被解釋變量和控制變量與模型(1)相同。

為了檢驗(yàn)H3，我們?cè)O(shè)定如下模型：

Innovationi,t+n=α0+α1Masteri,t(+α2Bachi,t)+α3Controlsi,t+εi,t

(3)

模型(3)是在模型(1)和(2)的基礎(chǔ)上，分組檢驗(yàn)第一學(xué)歷學(xué)校不同的高管提高學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新是否有顯著影響，其中Bach表示最高學(xué)歷為本科，是則定義為1，否則為0。這里采用分組檢驗(yàn)方法，第一學(xué)歷學(xué)校為“985”“211”、普通本科時(shí)，主要解釋變量?jī)H為Master，當(dāng)?shù)谝粚W(xué)歷為?？萍耙韵聲r(shí)，模型中加入Bach。

負(fù)債融資會(huì)影響企業(yè)的研發(fā)投入和創(chuàng)新活動(dòng)(Aghion et al.，2004)。一般而言，如果企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大于1，企業(yè)處于資不抵債的狀態(tài)，有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，屬于異常情況。因此，我們剔除債務(wù)水平高于1的樣本公司。

我們使用OLS回歸，為了避免異常值對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果的影響，在估計(jì)以上模型時(shí)，對(duì)所有連續(xù)的特征變量進(jìn)行了上下1%的Winsorize處理，并在所有的檢驗(yàn)中都對(duì)標(biāo)準(zhǔn)誤差進(jìn)行了企業(yè)層面的群聚調(diào)整(Petersen，2009)。

(三)描述性統(tǒng)計(jì)特征

表1 列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)特征結(jié)果。我們看到，企業(yè)創(chuàng)新的均值為1.015，而中位數(shù)為0，這說明我國(guó)企業(yè)創(chuàng)新不足，大部分企業(yè)每年沒有創(chuàng)新產(chǎn)出。從第一學(xué)歷取得的學(xué)校來看，董事長(zhǎng)第一學(xué)歷畢業(yè)于“985”高校的約占22.3%，畢業(yè)于“211”高校的約占12.3%，二者之和約占樣本的三分之一，小于?？萍耙韵碌?4.2%；CEO第一學(xué)歷畢業(yè)于“985”高校的約占24.3%，畢業(yè)于“211”高校的約占13.2%，略高于董事長(zhǎng)對(duì)應(yīng)的比重，但是二者之和也小于?？萍耙韵碌?2.8%。這說明，接近一半的企業(yè)高管第一學(xué)歷畢業(yè)于?？萍耙韵聦W(xué)校，高管(特別是董事長(zhǎng))第一學(xué)歷學(xué)校的水平可能在一定程度上影響高管日后在企業(yè)中的表現(xiàn)，從而影響企業(yè)創(chuàng)新。

而從最高學(xué)歷來看，董事長(zhǎng)最高學(xué)歷為碩士及以上的約占56.6%，最高學(xué)歷為本科的約占27.8%，最高學(xué)歷為?？萍耙韵碌募s占15.6%；CEO中最高學(xué)歷為碩士及以上的也大約占55.6%，最高學(xué)歷為本科的約占31.4%，最高學(xué)歷為?？萍耙韵碌募s占13%。結(jié)合第一學(xué)歷的分布情況，可以看出，超過一半的上市公司高管都有較高的學(xué)歷，特別是第一學(xué)歷為?？萍耙韵碌母吖?，熱衷于通過MBA、EMBA等途徑提高自己的學(xué)歷，這與現(xiàn)實(shí)中的情況是吻合的。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)特征④

續(xù)表1 描述性統(tǒng)計(jì)特征④

四、結(jié)果與分析

本文的實(shí)證檢驗(yàn)思路是，首先檢驗(yàn)高管第一學(xué)歷為名校是否企業(yè)的創(chuàng)新顯著更多，高管學(xué)歷高是否更有利于企業(yè)創(chuàng)新，第一學(xué)歷不同的高管提高學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響是否有差異。如果實(shí)證結(jié)果支持這一假設(shè)，在進(jìn)一步的檢驗(yàn)中，我們將分別根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、地區(qū)市場(chǎng)化程度來進(jìn)行分類，⑤檢驗(yàn)第一學(xué)歷學(xué)校和最高學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響在不同所有權(quán)性質(zhì)、不同市場(chǎng)化程度的地區(qū)是否有顯著差別。

(一)第一學(xué)歷學(xué)校與企業(yè)創(chuàng)新

表2為相應(yīng)的多元回歸結(jié)果。左邊三列是董事長(zhǎng)的第一學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新的回歸結(jié)果，右邊三列是CEO的第一學(xué)歷學(xué)校與企業(yè)創(chuàng)新的回歸結(jié)果。

為了更好地觀測(cè)第一學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的深遠(yuǎn)影響，這里借鑒了Tian and Wang(2011)，F(xiàn)ang et al.(2014)的處理方法，分別將被解釋變量企業(yè)創(chuàng)新延后1、2、3期進(jìn)行回歸。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，與第一學(xué)歷為普通本科相比，董事長(zhǎng)第一學(xué)歷為“985”高校的系數(shù)都在5%的水平上顯著為正，第一學(xué)歷學(xué)校為“211”高校的系數(shù)也都為正數(shù)，而第一學(xué)歷為?？萍耙韵碌南禂?shù)前兩期為負(fù)數(shù)；CEO第一學(xué)歷學(xué)校為“985”的系數(shù)也均為正數(shù)，第一學(xué)歷學(xué)校為?？萍耙韵碌南禂?shù)前兩期分別在5%、10%的水平上顯著為負(fù)。無論是董事長(zhǎng)還是CEO，相比第一學(xué)歷為普通本科，高管第一學(xué)歷學(xué)校為“985”“211”、?？萍耙韵聦?duì)應(yīng)的系數(shù)依次遞減，表明第一學(xué)歷來自“985”高校的高管對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更強(qiáng)，而高管第一學(xué)歷為?？萍耙韵虏焕谄髽I(yè)創(chuàng)新。就董事長(zhǎng)和CEO對(duì)應(yīng)的系數(shù)來看，董事長(zhǎng)的系數(shù)均大于CEO的系數(shù)。這說明，“985”高校的人才培養(yǎng)質(zhì)量更高，培養(yǎng)出的高管更有利于企業(yè)創(chuàng)新；相比于CEO，董事長(zhǎng)第一學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向效應(yīng)更明顯，表明董事長(zhǎng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新決策的主導(dǎo)作用更強(qiáng)。

表2 第一學(xué)歷學(xué)校與企業(yè)創(chuàng)新

注：***、**和*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平，括號(hào)中的數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)差，其中標(biāo)準(zhǔn)誤差經(jīng)過企業(yè)層面的群聚(cluster)處理.

在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模、盈利能力與企業(yè)創(chuàng)新顯著正相關(guān)，而資產(chǎn)實(shí)質(zhì)性、企業(yè)成立年限等與企業(yè)創(chuàng)新顯著負(fù)相關(guān)，說明規(guī)模大、盈利能力強(qiáng)的企業(yè)往往創(chuàng)新能力更強(qiáng)，而固定資產(chǎn)多、成立年限長(zhǎng)的企業(yè)往往創(chuàng)新能力差。

(二)最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新

表3是高管最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新的回歸結(jié)果。左邊是關(guān)于董事長(zhǎng)的回歸結(jié)果，右邊是關(guān)于CEO的回歸結(jié)果。我們看到，與最高學(xué)歷為本科相比，董事長(zhǎng)、CEO的最高學(xué)歷為碩士及以上的企業(yè)創(chuàng)新系數(shù)均在5%、10%的水平上顯著為正，而最高學(xué)歷為?？萍耙韵碌南禂?shù)均為負(fù)數(shù)。說明高管學(xué)歷越高，越有利于企業(yè)創(chuàng)新，這一結(jié)果支持了假設(shè)2。

表3 最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新

注：回歸模型中還包括了相關(guān)控制變量，為了節(jié)省篇幅，沒有列出。***、**和*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平，括號(hào)中的數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)差.

(三)第一學(xué)歷學(xué)校、最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新

前面的檢驗(yàn)結(jié)果說明，高管的第一學(xué)歷學(xué)校和最高學(xué)歷均對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有顯著正向影響。這里我們繼續(xù)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?3)，進(jìn)一步分析第一學(xué)歷不同的高管提高學(xué)歷后對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響是否有差異，表4是相應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果。同上，左邊三列是董事長(zhǎng)的回歸結(jié)果，右邊三列是CEO的回歸結(jié)果。

結(jié)果顯示，對(duì)董事長(zhǎng)而言，第一學(xué)歷學(xué)校為普通本科的高管提高學(xué)歷后對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響在1%的水平上顯著為正，且系數(shù)最大，而第一學(xué)歷為“985”“211”、?？萍耙韵聦W(xué)校的高管提高學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響并不顯著。對(duì)于CEO，系數(shù)均不顯著。這一結(jié)果與假設(shè)3基本一致，表明高管提高學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)主要發(fā)生在第一學(xué)歷為普通本科。

表4 第一學(xué)歷學(xué)校、最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新⑥

注：回歸模型中還包括了相關(guān)控制變量，為了節(jié)省篇幅，沒有列出。***、**和*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平，括號(hào)中的數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)差.

五、進(jìn)一步的檢驗(yàn)

接下來我們按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、市場(chǎng)化程度進(jìn)行分類，分別檢驗(yàn)在國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)、市場(chǎng)化程度不同的地區(qū)的企業(yè)中，高管的第一學(xué)歷、最高學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，以及不同第一學(xué)歷的高管提高學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響是否有顯著差別。

(一)按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分類

1.第一學(xué)歷學(xué)校與企業(yè)創(chuàng)新

表5 第一學(xué)歷學(xué)校與企業(yè)創(chuàng)新(按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分)

注：回歸模型中還包括了相關(guān)控制變量，為了節(jié)省篇幅，沒有列出。***、**和*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平，括號(hào)中的數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)差.

表5列出了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)中高管第一學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新的回歸結(jié)果。左邊兩列是董事長(zhǎng)的回歸結(jié)果，右邊兩列是CEO的回歸結(jié)果。可以看出，在國(guó)有企業(yè)中，董事長(zhǎng)第一學(xué)歷為“985”學(xué)校的系數(shù)在5%和10%的水平上顯著為正，第一學(xué)歷為“211”學(xué)校的系數(shù)延后1期時(shí)在10%的水平上顯著為正，延后2、3期雖不顯著但均為正數(shù)。CEO對(duì)應(yīng)的系數(shù)均不顯著，但是第一學(xué)歷學(xué)校為“985”“211”的系數(shù)為正，而?？萍耙韵碌南禂?shù)為負(fù)。在非國(guó)有企業(yè)中，無論是董事長(zhǎng)還是CEO，系數(shù)基本上都不顯著。無論是在國(guó)有企業(yè)還是非國(guó)有企業(yè)中，第一學(xué)歷為“985”“211”的系數(shù)均大于對(duì)應(yīng)的專科及以下學(xué)歷的系數(shù)。

2.最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新

表6列示了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)中高管的最高學(xué)歷對(duì)創(chuàng)新的影響。回歸結(jié)果顯示，在國(guó)有企業(yè)中，董事長(zhǎng)和CEO最高學(xué)歷為碩士及以上的系數(shù)都在1%、5%的水平上顯著為正，而在非國(guó)有企業(yè)系數(shù)基本上都不顯著；最高學(xué)歷為專科及以下的系數(shù)都不顯著，且均小于對(duì)應(yīng)的最高學(xué)歷為碩士及以上的系數(shù)；國(guó)有企業(yè)高管最高學(xué)歷為碩士及以上、專科及以下的系數(shù)大于非國(guó)有企業(yè)對(duì)應(yīng)的系數(shù)。

表6 最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新(按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分類)

注：回歸模型中還包括了相關(guān)控制變量，為了節(jié)省篇幅，沒有列出。***、**和*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平，括號(hào)中的數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)差.

3.第一學(xué)歷學(xué)校、最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新

表7列示了不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)中第一學(xué)歷不同的高管提高學(xué)歷后對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。我們看到，無論是董事長(zhǎng)還是CEO，第一學(xué)歷畢業(yè)于“985”“211”、?？萍耙韵聦W(xué)校的高管提高學(xué)歷后對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響均不顯著。而董事長(zhǎng)第一學(xué)歷為普通本科的高管提高學(xué)歷后，企業(yè)創(chuàng)新在10%的水平上顯著為正，而且國(guó)有企業(yè)中該系數(shù)比非國(guó)有企業(yè)中對(duì)應(yīng)系數(shù)更大。

表7 第一學(xué)歷學(xué)校、最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新(按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分類)

注：回歸模型中還包括了相關(guān)控制變量，為了節(jié)省篇幅，沒有列出。***、**和*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平，括號(hào)中的數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)差.

該分組檢驗(yàn)結(jié)果的內(nèi)在機(jī)理可能在于，相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)化導(dǎo)向更低，關(guān)系化導(dǎo)向更強(qiáng)，從而導(dǎo)致與高管學(xué)歷相關(guān)的同群效應(yīng)、社會(huì)資本、榮譽(yù)光環(huán)、創(chuàng)新意識(shí)、開放意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)容忍度等更容易發(fā)揮作用。而非國(guó)有企業(yè)由于其往往有著更強(qiáng)的市場(chǎng)化導(dǎo)向，從而弱化了與高管學(xué)歷特質(zhì)相關(guān)的效應(yīng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。

(二)按市場(chǎng)化程度分類

1.第一學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新

表8是按照市場(chǎng)化程度分組復(fù)制模型(1)的結(jié)果?？梢钥闯觯谑袌?chǎng)化程度低的地區(qū)，董事長(zhǎng)第一學(xué)歷為“985”學(xué)校的系數(shù)在1%和5%的水平上顯著為正，第一學(xué)歷為“211”學(xué)校的系數(shù)在5%、10%的水平上顯著為正；CEO的系數(shù)雖然均不顯著，但是第一學(xué)歷是“985”“211”學(xué)校的系數(shù)均為正數(shù)，專科及以下的系數(shù)均為負(fù)數(shù)。從兩組對(duì)應(yīng)的系數(shù)看，市場(chǎng)化程度低的地區(qū)系數(shù)均大于市場(chǎng)化程度高的地區(qū)；從組內(nèi)看，市場(chǎng)化程度低的地區(qū)中，“985”“211”、?？萍耙韵碌南禂?shù)依次遞減.

表8 第一學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新(按市場(chǎng)化程度分類)

注：回歸模型中還包括了相關(guān)控制變量，為了節(jié)省篇幅，沒有列出。***、**和*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平，括號(hào)中的數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)差.

2.最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新

表9是按照市場(chǎng)化程度分組復(fù)制模型(2)的結(jié)果。整體而言，在市場(chǎng)化程度低的地區(qū)，高管最高學(xué)歷為碩士及以上的系數(shù)在10%的水平上顯著為正，且最高學(xué)歷為?？萍耙韵碌南禂?shù)均為負(fù)數(shù)。在市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，系數(shù)基本上都不顯著。從對(duì)應(yīng)系數(shù)來看，市場(chǎng)化程度低的地區(qū)高管最高學(xué)歷碩士及以上的系數(shù)大于市場(chǎng)化程度高的地區(qū)對(duì)應(yīng)的系數(shù)。

表9 最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新(按市場(chǎng)化程度分類)

注：回歸模型中還包括了相關(guān)控制變量，為了節(jié)省篇幅，沒有列出。***、**和*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平，括號(hào)中的數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)差.

3.第一學(xué)歷、最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新

表10是根據(jù)市場(chǎng)化程度分組復(fù)制模型(3)的結(jié)果?；貧w結(jié)果表明，無論在市場(chǎng)化程度高還是低的地區(qū)，第一學(xué)歷畢業(yè)于“985”“211”學(xué)校的高管在提高學(xué)歷后并沒有顯著促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新；而在市場(chǎng)化程度低的地區(qū)，第一學(xué)歷為普通本科的董事長(zhǎng)在提高學(xué)歷后，對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的正向影響在5%的水平上顯著，而其他系數(shù)均不顯著。

表10 第一學(xué)歷學(xué)校、最高學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新(按市場(chǎng)化程度分類)

注：回歸模型中還包括了相關(guān)控制變量，為了節(jié)省篇幅，沒有列出。***、**和*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平，括號(hào)中的數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)差.

該分組檢驗(yàn)結(jié)果的內(nèi)在機(jī)理可能在于，相對(duì)于市場(chǎng)化程度高的地區(qū)，在市場(chǎng)化程度低的地區(qū)中，由于市場(chǎng)發(fā)育不夠健全，企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)往往不夠完善，個(gè)人因素對(duì)企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略決策容易產(chǎn)生較大的影響，高管的社會(huì)資本、榮譽(yù)光環(huán)等非正式機(jī)制往往在企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮著舉足輕重的作用，由此強(qiáng)化了高管學(xué)歷特質(zhì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。

六、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了確保模型估計(jì)的有效性，本文進(jìn)行了多種方法的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

(一)內(nèi)生性問題

針對(duì)高管第一學(xué)歷與企業(yè)創(chuàng)新之間可能存在的內(nèi)生性問題，我們使用工具變量來估計(jì)模型(1)。根據(jù)Beard and Dhuey(2006)的研究，由于大多數(shù)國(guó)家對(duì)入學(xué)年齡都有限制，因此一個(gè)人的出生月份會(huì)影響其入學(xué)時(shí)間，從而影響其入學(xué)時(shí)的年齡，而入學(xué)時(shí)的年齡又會(huì)影響其早期受教育的表現(xiàn)，這種影響會(huì)對(duì)一個(gè)人未來上大學(xué)的可能性甚至工作后的表現(xiàn)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。他們的研究發(fā)現(xiàn)，入學(xué)時(shí)年齡相對(duì)更大的孩子比那些年齡更小的孩子成績(jī)上表現(xiàn)更好，這種持續(xù)影響會(huì)使得這部分孩子更有可能上好的大學(xué)。我們認(rèn)為，一個(gè)人的出生時(shí)間某種程度上講是嚴(yán)格外生的，因此，這里我們選擇高管的出生月份作為工具變量。我國(guó)義務(wù)教育的入學(xué)時(shí)間截止點(diǎn)為9月1日，在這之前出生的孩子在達(dá)到入學(xué)年齡時(shí)可以當(dāng)年入學(xué)，而這之后出生的孩子可能要等到第二年才入學(xué)。由于9月1日之前且越接近9月1日出生的孩子比同班其他孩子要小，因此，這里我們分別將8月、7月、6月……1月取值為0,1,2,…，7，而12月、11月、10月、9月取值8,9,10,11，取值越大，表示入學(xué)時(shí)孩子的相對(duì)年齡更大。我們?cè)O(shè)置變量School，按照高管第一學(xué)歷學(xué)校是否為“985”“211”進(jìn)行分類，是則取值為1，否則為0。我們用Heckman二階段法進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表11所示⑦。檢驗(yàn)結(jié)果同樣表明，第一學(xué)歷畢業(yè)于“985”“211”高校的高管對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有顯著的正向影響，表明我們的檢驗(yàn)結(jié)果比較穩(wěn)健。

表11 Heckman二階段法檢驗(yàn)結(jié)果

注：回歸模型中還包括了相關(guān)控制變量，為了節(jié)省篇幅，沒有列出。***、**和*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平，括號(hào)中的數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)差.

(二)用研發(fā)投入(R&D)替代被解釋變量企業(yè)創(chuàng)新

Porter(1992)認(rèn)為，創(chuàng)新和升級(jí)來自在固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)上持續(xù)不斷的投資。研發(fā)投入為研發(fā)支出與營(yíng)業(yè)收入的比值，反映了研發(fā)投入的強(qiáng)度，與企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)密切相關(guān)(Lev and Sougiannis，1996)。理論上說，企業(yè)的研發(fā)投入(創(chuàng)新投入)越多，創(chuàng)新產(chǎn)出(專利等)越多，這一點(diǎn)也被大量實(shí)證研究證明(Tian and Wang，2011；Fang et al.，2014)。因此，我們用研發(fā)投入代替企業(yè)創(chuàng)新。由于學(xué)歷對(duì)研發(fā)投入的影響不像對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響那樣深遠(yuǎn)，這里我們用研發(fā)投入延后1期的數(shù)據(jù)作為被解釋變量。

表12是我們復(fù)制模型(1)和(2)的回歸結(jié)果。就第一學(xué)歷與研發(fā)投入來看，無論是董事長(zhǎng)還是CEO，第一學(xué)歷畢業(yè)于“985”高校的系數(shù)都在1%的水平上顯著為正，而第一學(xué)歷畢業(yè)于?？萍耙韵聦W(xué)校的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)。CEO第一學(xué)歷畢業(yè)于“211”學(xué)校的系數(shù)在10%的水平上顯著為正，董事長(zhǎng)第一學(xué)歷畢業(yè)于“211”學(xué)校的系數(shù)雖然不顯著，但為正數(shù)，而且董事長(zhǎng)和CEO畢業(yè)于“985”高校的系數(shù)均大于對(duì)應(yīng)的“211”高校的系數(shù)。這表明高管第一學(xué)歷畢業(yè)于不同層次學(xué)校對(duì)研發(fā)投入的影響有顯著差異，較好地支持了假設(shè)1。

就最高學(xué)歷與研發(fā)投入來看，無論是董事長(zhǎng)還是CEO，最高學(xué)歷為碩士及以上的系數(shù)均為正數(shù)，且CEO最高學(xué)歷為碩士及以上的系數(shù)在10%的水平上顯著，而二者最高學(xué)歷為專科及以下的系數(shù)基本上都在1%的水平上顯著為負(fù)。這一結(jié)果也基本支持了假設(shè)2，說明表3的結(jié)果較穩(wěn)健。

表12 第一學(xué)歷學(xué)校與研發(fā)投入

續(xù)表12 第一學(xué)歷學(xué)校與研發(fā)投入

注：回歸模型中還包括了相關(guān)控制變量，為了節(jié)省篇幅，沒有列出。***、**和*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平，括號(hào)中的數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)差.

七、結(jié) 論

本文以我國(guó)2007～2014年A股非金融類上市公司為樣本，分別檢驗(yàn)了第一學(xué)歷、最高學(xué)歷以及不同第一學(xué)歷學(xué)校的高管提高學(xué)歷層次給企業(yè)創(chuàng)新帶來的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，高管第一學(xué)歷畢業(yè)于“985”重點(diǎn)高校的企業(yè)創(chuàng)新顯著更多；高管最高學(xué)歷為碩士及以上的企業(yè)創(chuàng)新顯著更多，而最高學(xué)歷為?？萍耙韵碌钠髽I(yè)創(chuàng)新低于高管最高學(xué)歷為本科的企業(yè)；第一學(xué)歷畢業(yè)于不同學(xué)校的高管提高學(xué)歷后給企業(yè)創(chuàng)新帶來的影響是不同的，提高學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)主要發(fā)生在高管第一學(xué)歷為普通本科，而第一學(xué)歷來自“985”“211”、?？萍耙韵聦W(xué)校的高管提高學(xué)歷并未給企業(yè)創(chuàng)新帶來顯著的積極影響。董事長(zhǎng)學(xué)歷特征對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響要強(qiáng)于CEO。進(jìn)一步的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，就整體而言，相對(duì)于非國(guó)有企業(yè)(市場(chǎng)化程度高的地區(qū)的企業(yè))，高管第一學(xué)歷和最高學(xué)歷對(duì)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)主要體現(xiàn)在國(guó)有企業(yè)(市場(chǎng)化程度低的地區(qū)的企業(yè))。這表明，在我國(guó)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景下，董事長(zhǎng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略決策的主導(dǎo)作用比CEO更強(qiáng)；企業(yè)的非市場(chǎng)化導(dǎo)向越強(qiáng)，與高管學(xué)歷相關(guān)的社會(huì)資本、榮譽(yù)光環(huán)、風(fēng)險(xiǎn)容忍度、創(chuàng)新意識(shí)等更容易發(fā)揮作用，進(jìn)而強(qiáng)化了學(xué)歷特質(zhì)對(duì)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)。

企業(yè)創(chuàng)新是當(dāng)前公司金融領(lǐng)域的熱門研究話題，而研究高管學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響則是對(duì)該領(lǐng)域文獻(xiàn)的較好補(bǔ)充。本文的研究結(jié)果為“985”重點(diǎn)高校的存在提供了依據(jù)，為企業(yè)看重員工教育背景的現(xiàn)象提供了可能的合理解釋，也為企業(yè)合理任用高管、促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新、推動(dòng)企業(yè)發(fā)展提供了重要政策啟示，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

注釋：

①例如，2013年5月22日中國(guó)新聞網(wǎng)“畢業(yè)生頻遭遇中國(guó)式就業(yè)歧視，專家呼吁立法破解困局”； 2015年3月15日新華網(wǎng)“高校代表：非‘985、211’畢業(yè)生就業(yè)遭遇‘學(xué)校歧視’”.

②例如，2014年11月23日《法制晚報(bào)》“廢‘985’‘211’可回歸公平”；2014年11月14日人民網(wǎng)“校長(zhǎng)：985、211是殺貧濟(jì)富”；2014年11月18日中國(guó)網(wǎng)“‘985’‘211’存廢折射教育生態(tài)問題”；2014年11月21日光明網(wǎng)“985和211的問題不在存廢而在標(biāo)準(zhǔn)”；2014年11月13日人民網(wǎng)、《人民日?qǐng)?bào)》“教育部否認(rèn)廢除‘985’‘211’”.

③由于本文在實(shí)證檢驗(yàn)中對(duì)被解釋變量分別延后1、2、3期，因此企業(yè)創(chuàng)新和研發(fā)支出的數(shù)據(jù)為2008～2014年，而解釋變量和控制變量數(shù)據(jù)為2007～2013年.

④為了跟后面的實(shí)證分析保持一致，這里的變量也全部限定了LEV<1，以下各表處理同此，不再贅述.

⑤我們也根據(jù)是否為制造業(yè)進(jìn)行了分組檢驗(yàn)，結(jié)果顯示學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng)主要體現(xiàn)在制造業(yè)。這容易理解，專利主要集中在制造業(yè)企業(yè)，非制造業(yè)企業(yè)的專利較少。這種差異也說明了高管學(xué)歷對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有重大影響.

⑥由于涉及的回歸過多，這里只列出了被解釋變量延后2期的結(jié)果，我們也做了被解釋變量延后1、3期的回歸，其結(jié)果跟這里基本一致，限于篇幅，不再列出。后續(xù)其他相關(guān)檢驗(yàn)，同此，不再贅述.

⑦Heckman第一階段回歸結(jié)果中，董事長(zhǎng)的相對(duì)年齡與School關(guān)系不顯著，而CEO的相對(duì)年齡與School在1%的水平上顯著正相關(guān).

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