何德旭 苗文龍 張曉燕

黨的十九大提出，“中國(guó)特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代，我國(guó)社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾?！币鉀Q這個(gè)矛盾，滿足人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要，就必須“創(chuàng)造更多物質(zhì)財(cái)富和精神財(cái)富以滿足人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要?！眲?chuàng)造更多物質(zhì)財(cái)富需要持續(xù)優(yōu)化的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而金融制度及金融體系的發(fā)展是經(jīng)濟(jì)持續(xù)優(yōu)化增長(zhǎng)的重要條件甚至是必備條件。因此，準(zhǔn)確分析并消除中國(guó)新時(shí)代背景下經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的制約因素，健全金融體系、改善金融供給具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

新時(shí)代科技創(chuàng)新發(fā)展與當(dāng)前科技創(chuàng)新動(dòng)力不足的根源

十九大報(bào)告對(duì)中國(guó)新時(shí)代的特征進(jìn)行了精準(zhǔn)界定——到2035年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力將大幅躍升，躋身創(chuàng)新型國(guó)家前列。這需要建立和完善激發(fā)市場(chǎng)主體積極創(chuàng)新的市場(chǎng)機(jī)制，不僅大型國(guó)有企業(yè)要不斷創(chuàng)新，而且中小型企業(yè)也要不斷創(chuàng)新，特別是有創(chuàng)新技術(shù)和創(chuàng)新思維的人才有機(jī)會(huì)達(dá)成這些創(chuàng)新。在目前，科技創(chuàng)新動(dòng)力仍顯不足：

其一，創(chuàng)新成果衡量機(jī)制仍

不夠健全。這可以從兩個(gè)層面來(lái)分析：一是實(shí)際應(yīng)用層面。創(chuàng)新的目的首先在于解決當(dāng)前國(guó)內(nèi)科技水平落后、提升生產(chǎn)效率、提升產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、滿足人民美好生活需求，這就需要圍繞我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際需求建立相應(yīng)的創(chuàng)新認(rèn)定機(jī)制，即一項(xiàng)新技術(shù)、新成果是否是重要?jiǎng)?chuàng)新，到底解決了國(guó)內(nèi)的什么問(wèn)題、滿足了哪些需求，而不能簡(jiǎn)單套用國(guó)際上尚未達(dá)成一致的學(xué)術(shù)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，也就是要形成“以企業(yè)為主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研深度融合的技術(shù)創(chuàng)新體系，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)創(chuàng)新的支持，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化”。特別是大學(xué)、研究所等學(xué)術(shù)科研機(jī)構(gòu)在面臨國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)創(chuàng)新需求時(shí)，解決了哪些難題。二是基礎(chǔ)研究層面?；A(chǔ)研究在短期內(nèi)不會(huì)體現(xiàn)為生產(chǎn)力，但對(duì)應(yīng)用型研究具有支持和推動(dòng)作用?；A(chǔ)研究的定位是“瞄準(zhǔn)世界科技前沿，實(shí)現(xiàn)前瞻性研究、引領(lǐng)性原創(chuàng)成果重大突破”。這一衡量標(biāo)準(zhǔn)不是成果的體現(xiàn)載體，而應(yīng)是成果對(duì)世界性難題的解決程度和推進(jìn)程度，是業(yè)界專家對(duì)成果的認(rèn)可程度。只有基于我國(guó)的國(guó)情和利益，建立應(yīng)用研究和基礎(chǔ)研究各自成果的衡量標(biāo)準(zhǔn)，才能更有效地發(fā)揮當(dāng)前創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制的作用，從而攻克重大科技項(xiàng)目、進(jìn)行顛覆性技術(shù)創(chuàng)新、引領(lǐng)前沿技術(shù)，才能真正“為建設(shè)科技強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)、智慧社會(huì)提供有力支撐。”

其二，滿足社會(huì)化生產(chǎn)的原創(chuàng)性創(chuàng)新仍較少。十九大報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要“激發(fā)和保護(hù)企業(yè)家精神，鼓勵(lì)更多社會(huì)主體投身創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。建設(shè)知識(shí)型、技能型、創(chuàng)新型勞動(dòng)者大軍，弘揚(yáng)勞模精神和工匠精神，營(yíng)造勞動(dòng)光榮的社會(huì)風(fēng)尚和精益求精的敬業(yè)風(fēng)氣?！碑?dāng)前，經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扎扎實(shí)實(shí)的原創(chuàng)性創(chuàng)新仍然不足。一方面，技術(shù)創(chuàng)新及技術(shù)進(jìn)步在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)率沒(méi)有明顯增加。例如，王德祥和薛桂芝（2016）以全國(guó)223個(gè)地級(jí)及以上城市相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)測(cè)算城市全要素生產(chǎn)率得出，1998-2013年期間，城市全要素生產(chǎn)率呈緩慢下降趨勢(shì)，樣本期間累計(jì)下降12.16%。另一方面，在日常生活涉及的領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)技術(shù)水平與國(guó)際前沿相比較，仍有明顯差距，很多仍處于技術(shù)模仿階段。例如，數(shù)碼電子、通訊產(chǎn)品、汽車、醫(yī)藥等。

新時(shí)代背景下的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展與金融供給

總體上看，影響當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)新動(dòng)力不足的因素與金融供給有較大的關(guān)系，而且進(jìn)一步反饋于金融體系，強(qiáng)化這種影響關(guān)系。

1.寬松救助與金融供給

當(dāng)前的金融供給方法一定程度上破壞了創(chuàng)新的條件，進(jìn)而影響資金流向結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新速度。熊彼特（Schumpeter，1912）提出的“創(chuàng)新理論”，從技術(shù)革新的角度明確闡釋了經(jīng)濟(jì)周期，其中“創(chuàng)新的內(nèi)生性”“創(chuàng)新的毀滅式破壞”“大量（創(chuàng)新）企業(yè)家的涌現(xiàn)”是其核心觀點(diǎn)和關(guān)鍵條件。如果沒(méi)有創(chuàng)新企業(yè)的涌現(xiàn)和對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)的毀滅式破壞（傳統(tǒng)企業(yè)被市場(chǎng)力量強(qiáng)制終結(jié)、市場(chǎng)強(qiáng)制出清），創(chuàng)新周期就不可能完成。

雖然沒(méi)有特定說(shuō)明，但根據(jù)貨幣金融制度變遷的歷史可以推斷，熊彼特毀滅式創(chuàng)新周期實(shí)現(xiàn)的條件是在金本位制背景下的市場(chǎng)強(qiáng)制出清，以及大量新企業(yè)家出現(xiàn)和創(chuàng)新周期復(fù)蘇時(shí)銀行信貸對(duì)新企業(yè)和新技術(shù)的資金支持，對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)金融資源的壓縮、收緊、甚至清算。由于整個(gè)社會(huì)黃金數(shù)量有限，政策當(dāng)局和銀行無(wú)法根據(jù)自己的意愿進(jìn)行擴(kuò)張，“茍延殘喘”的傳統(tǒng)企業(yè)如果無(wú)法償還債務(wù)，那就必須破產(chǎn)清算，否則銀行或政策當(dāng)局就要承擔(dān)黃金損失，而后者面臨的也是黃金硬約束。這種金融制度不僅助推了新企業(yè)的發(fā)展，而且加速了新企業(yè)對(duì)老企業(yè)的破壞式更替。

在國(guó)家信用貨幣制度下，破壞式創(chuàng)新的條件發(fā)生了質(zhì)的變化。為了避免或熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，政策當(dāng)局一般采用擴(kuò)張型的貨幣政策，為社會(huì)提供更多的資金支持。在債務(wù)綁架、傳統(tǒng)企業(yè)資產(chǎn)擔(dān)保、“大而不倒”救助預(yù)期等因素影響下，增加的資金多流向傳統(tǒng)企業(yè)和“錢生錢”的領(lǐng)域，資產(chǎn)價(jià)值很低、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)較高的創(chuàng)新企業(yè)得到的資金支持極為有限。有資產(chǎn)抵押和政策救助的部分“僵尸企業(yè)”沒(méi)有被市場(chǎng)強(qiáng)制出局，無(wú)抵押資產(chǎn)和無(wú)政策救助的創(chuàng)新企業(yè)則被強(qiáng)制出局，本該出局的傳統(tǒng)企業(yè)擠占了創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展所必須的資金。因此，信用貨幣制度下政策寬松令市場(chǎng)內(nèi)生的出清條件不再滿足，創(chuàng)新周期規(guī)則被破壞，從而影響了創(chuàng)新的發(fā)展。

2.金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與金融供給

信用貨幣制度下，金融資產(chǎn)供給結(jié)構(gòu)無(wú)形中推動(dòng)了金融約束軟化，阻礙了企業(yè)創(chuàng)新。這體現(xiàn)在兩個(gè)層面：一是居民家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中房產(chǎn)和股票類金融資產(chǎn)比重持續(xù)上升。根據(jù)2013年和2015年中國(guó)家庭資產(chǎn)中房產(chǎn)和股票類金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比例變化，可以看出房產(chǎn)比例和股票類金融資產(chǎn)比例都顯著上升（圖1）。居民儲(chǔ)蓄資金流向房產(chǎn)，必然擠占創(chuàng)新企業(yè)的資金來(lái)源，抑制企業(yè)創(chuàng)新。徐曄和宋曉薇（2016）計(jì)算得出，在我國(guó)，金融資源錯(cuò)配通過(guò)直接效應(yīng)引致全要素生產(chǎn)率減損0.8021%，并分別通過(guò)對(duì)人力資本市場(chǎng)、外商直接投資市場(chǎng)和對(duì)外貿(mào)易市場(chǎng)產(chǎn)生抑制作用，間接帶來(lái)全要素生產(chǎn)率的減損，減損度分別為-0.324 0%、0.633 5%、0.122 0%。

二是持續(xù)膨脹的房產(chǎn)規(guī)模抑制了企業(yè)創(chuàng)新。Wang和Wen（2014）的理論分析發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)投資的快速膨脹通過(guò)利率機(jī)制，對(duì)其他部門的投資特別是長(zhǎng)期投資形成顯著的擠占效應(yīng)，導(dǎo)致一國(guó)資源錯(cuò)配效應(yīng)。Miao和Wang（2014）構(gòu)建了包含兩個(gè)生產(chǎn)部門的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型，分析發(fā)現(xiàn)受資產(chǎn)泡沫的吸引，企業(yè)將有限的資金投入生產(chǎn)資產(chǎn)泡沫的部門，其主業(yè)的投資和研發(fā)投入因此受到抑制；同時(shí)泡沫資產(chǎn)生產(chǎn)部門（例如房產(chǎn)）幾乎沒(méi)有技術(shù)外溢效應(yīng)，投資的轉(zhuǎn)移必然通過(guò)資源錯(cuò)配效應(yīng)對(duì)其他生產(chǎn)部門創(chuàng)新投入產(chǎn)生抑制效應(yīng)。張杰等（2016）利用土地供應(yīng)作為房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)的工具變量實(shí)證發(fā)現(xiàn)，各地區(qū)房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)對(duì)該地區(qū)的創(chuàng)新研發(fā)具有直接阻礙效應(yīng)，同時(shí)在房地產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)的情形下，金融體系在對(duì)房地產(chǎn)貸款期限結(jié)構(gòu)的偏向效應(yīng)下，對(duì)中國(guó)的創(chuàng)新活動(dòng)形成了進(jìn)一步的抑制效應(yīng)。

圖1 居民家庭各類資產(chǎn)價(jià)值結(jié)構(gòu)

構(gòu)建普惠金融供給制度，滿足人民多層次的金融需求

新時(shí)代背景下，健全普惠金融體系，提高金融包容性，對(duì)解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡不充分和創(chuàng)新不足問(wèn)題具有重要意義。普惠金融本質(zhì)上是在一定規(guī)則下的參與主體機(jī)會(huì)的相等，應(yīng)體現(xiàn)為金融市場(chǎng)上以風(fēng)險(xiǎn)為規(guī)則的機(jī)會(huì)公平性。因此，普惠金融的核心問(wèn)題是，是否完全根據(jù)項(xiàng)目未來(lái)收益及風(fēng)險(xiǎn)管理水平公平選擇資金項(xiàng)目，是否根植于市場(chǎng)規(guī)律。具體而言，通過(guò)健全普惠金融供給體系，推動(dòng)解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡和創(chuàng)新不足問(wèn)題。

（一）法律規(guī)則與普惠金融制度的構(gòu)建

法律是金融市場(chǎng)運(yùn)行的基礎(chǔ)規(guī)則，法律制度的健全程度決定著金融的公平性和開(kāi)放性，構(gòu)建普惠金融制度需建立公平有效的法律環(huán)境。構(gòu)建有效的法律體系重在明確金融市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則，對(duì)違反規(guī)則、造成風(fēng)險(xiǎn)的行為追究相應(yīng)的法律責(zé)任。構(gòu)建普惠金融制度應(yīng)當(dāng)明確各主體的行為責(zé)任、提高信息披露水平、落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)行為的法律責(zé)任、提高金融市場(chǎng)參與程度。例如，對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差、依靠政策救助的低效率夕陽(yáng)企業(yè)，必須果斷終止金融支持，將稀缺的資金配置到積極創(chuàng)新的企業(yè)中去，以促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。因此，推進(jìn)金融法律規(guī)則的完善、促進(jìn)金融開(kāi)放、提高機(jī)會(huì)公平水平與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，是普惠金融制度構(gòu)建的基礎(chǔ)。

（二）制度變革與普惠金融制度的構(gòu)建

旨在提高金融包容性的普惠金融，其本質(zhì)體現(xiàn)了普惠、公平、民主等精神理念，構(gòu)建和發(fā)展普惠金融制度首先需要改變壟斷的金融制度，提高市場(chǎng)選擇的作用和效率。在發(fā)展中國(guó)家及趕超型國(guó)家，政府為了獲取更大的金融剩余，積極動(dòng)員貨幣、提高儲(chǔ)蓄率和投資規(guī)模，推動(dòng)高投入式經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，從而形成了與之匹配的壟斷控制型金融體系。這種控制無(wú)形中磨滅了市場(chǎng)公眾對(duì)金融制度的革新能力，阻礙了對(duì)普惠金融制度的系統(tǒng)探索和有效執(zhí)行。然而，植根于市場(chǎng)的金融創(chuàng)新，例如互聯(lián)網(wǎng)金融，在不同層面上提高了金融包容性，盡管其發(fā)展帶有“冒進(jìn)”成分，但一定程度上挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)的金融制度。正是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)的氛圍，更快地醞釀了互聯(lián)網(wǎng)金融的深層次變革，使金融市場(chǎng)分層更為充分，金融包容性更高。再比如，國(guó)際上最新發(fā)展的知識(shí)產(chǎn)權(quán)型眾籌融資（知識(shí)產(chǎn)權(quán)眾籌是一種依托眾籌融資平臺(tái)為知識(shí)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目籌資的新型融資形式，研發(fā)創(chuàng)新者在眾籌網(wǎng)站上通過(guò)視頻、圖片、文字等資料發(fā)布有潛力形成自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的項(xiàng)目，并描述該知識(shí)產(chǎn)權(quán)所能生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供的服務(wù)，以承諾研發(fā)成功之后給予出資人一定投資回報(bào)的方式籌集科研經(jīng)費(fèi)，當(dāng)所籌資金達(dá)到預(yù)期額度后，科研者運(yùn)用籌集到的資金開(kāi)展研發(fā)項(xiàng)目），更有助于創(chuàng)新者擺脫行政干預(yù)、資歷限制和國(guó)家經(jīng)費(fèi)約束，獨(dú)立自主地研發(fā)創(chuàng)新。

（三）技術(shù)革新與普惠金融制度的構(gòu)建

金融制度的有效實(shí)施必須有相應(yīng)的技術(shù)手段，普惠金融制度亦是如此，這樣才能篩選出具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新企業(yè)。一方面，原有信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的缺陷導(dǎo)致金融排斥，解決此類問(wèn)題必須對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法體系進(jìn)行改進(jìn)，重點(diǎn)評(píng)估所關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素和信息。例如，阿里小貸的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估計(jì)量方法與傳統(tǒng)方法差別不大（謝平等，2014），主要區(qū)別在于關(guān)注掌握了反映客戶未來(lái)還款能力的風(fēng)險(xiǎn)信息，更準(zhǔn)確地評(píng)估了信用風(fēng)險(xiǎn)水平。這些信息優(yōu)勢(shì)使其掌握者具備了金融業(yè)務(wù)擴(kuò)張和公司合作的籌碼，在業(yè)務(wù)擴(kuò)張的過(guò)程中也提高了金融的包容性。另一方面，提高風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)可以降低運(yùn)營(yíng)成本，提高金融包容性，否則的話，單靠政策補(bǔ)貼彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)成本必然縮短普惠金融的壽命。例如，在網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)和云計(jì)算等技術(shù)的支撐下，互聯(lián)網(wǎng)金融中的網(wǎng)絡(luò)貸款和眾籌融資為電商及中小企業(yè)高效、便捷地獲取資金提供了平臺(tái)。因此，通過(guò)技術(shù)革新、降低成本、管理風(fēng)險(xiǎn)、滿足市場(chǎng)上更多群體的金融需求，是普惠金融制度發(fā)展的長(zhǎng)期路徑，能夠在相當(dāng)大的程度上解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)新不足問(wèn)題。（參考文獻(xiàn)略）