徐林

一、2017：我國經(jīng)濟運行態(tài)勢

明顯好于年初預期

我們在2016年底研究制定2017年國民經(jīng)濟計劃時，對2017年的前景是充滿擔憂的。現(xiàn)在大家都知道，2017年我們獲得了6.9%的增長，比上年提高了0.2個百分點，但年初我們確定的是6.5%左右的預期目標，當時為什么要定6.5%左右而不是6.5%以上？實際上就是感覺6.5%都有很大難度，當時很多金融機構(gòu)的宏觀經(jīng)濟分析師也都是持這類觀點?，F(xiàn)在來看，我國經(jīng)濟增長不僅超過了年初預定目標，而且從就業(yè)、CPI、國際收支的組合來看也是不錯的，就業(yè)新增了1350萬人，CPI溫和上升1.6%，國際收支也取得了一定規(guī)模的盈余。

取得這么好的增長，最主要的一個原因就是2017年中國的出口明顯好于預期。中國2016年出口對經(jīng)濟增長的貢獻是-0.4個百分點，2017年出口對增長的貢獻是正的0.6個百分點，提高了一個百分點，這是經(jīng)濟增長好于預期的一個很關(guān)鍵的原因。

中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)了積極變化，從大的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，服務業(yè)的比重在進一步上升，增速也是明顯快于其他兩個產(chǎn)業(yè)。為什么我說是一種好的結(jié)構(gòu)優(yōu)化呢？從國內(nèi)的消費需求來看，服務業(yè)領(lǐng)域消費需求的收入增長彈性是明顯高于1，有的甚至是2以上，相對于制成品需求而言有更旺盛的消費需求。產(chǎn)業(yè)供給結(jié)構(gòu)與消費結(jié)構(gòu)的這種互動關(guān)系形成了一種比較好的吻合，這是一種積極的結(jié)構(gòu)性變化。從工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，工業(yè)增加值增長速度比上一年有所加快，而且這種加快是建立在效益相對較好有實質(zhì)性改善的基礎上，工業(yè)產(chǎn)能的利用率比上一年回升了4.2個百分點，達到了78%以上，工業(yè)企業(yè)的利潤水平有了明顯的提高，增長了20%以上。當然利潤的提高也有一些結(jié)構(gòu)性問題，就是上游原材料領(lǐng)域的利潤比較高，有的行業(yè)利潤增長了好幾倍，但是中下游工業(yè)企業(yè)的利潤還并不是很高，帶來了上下游之間利益結(jié)構(gòu)分配上的一些問題。比如說最近反映出來的煤電之間的矛盾就是這樣的，因為煤炭價格漲了很多，但是電價沒有漲那么多，原因主要是煤電價格聯(lián)動機制還不夠完整。這種利潤在不同行業(yè)之間分配的不平衡，會對未來的投資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一些影響。

消費是增長的主要拉動力，過去幾年里消費對經(jīng)濟增長的貢獻和作用是在逐步加大的，最終消費在2017年對經(jīng)濟增長的貢獻率達到了58.8%，雖然比上年下降了7.7個百分點，這主要是因為出口貢獻率上升導致的，是比例結(jié)構(gòu)中的此起彼伏現(xiàn)象，但實際的消費增速并不低，社會商品零售總額為代表的消費增速一直比較高，而且在年度間也比較穩(wěn)定。過去我國消費貢獻比重偏低，很大程度上是因為投資增速過高和出口比重較高，這在特定時期的模式下未必是壞事。中國今后消費對經(jīng)濟增長的貢獻會進一步增強，這是因為出口和投資高速增長的狀態(tài)難以再現(xiàn)了。

從固定資產(chǎn)投資來看，制造業(yè)的投資比上一年貢獻有所提高，房地產(chǎn)投資的作用是下降的，基礎設施投資的增速在20%左右，還是一個比較穩(wěn)定的高增長態(tài)勢，所以政府投資對支撐整個投資還起著非常關(guān)鍵的作用。民間投資的回升有微弱的積極變化，但它的占比并沒有提升，還進一步下降了，民間投資偏冷的狀況并未改變。

從供給側(cè)改革看，去產(chǎn)能取得了明顯進展，一些重點行業(yè)供需關(guān)系在發(fā)生改變，產(chǎn)能利用率有所提升，政府確定的去產(chǎn)能任務也得以完成。從去杠桿看，整體的杠桿率雖然還在上升，但企業(yè)的杠桿率有一點點下降，不過整體杠桿率上升的幅度比過去有所下降，這說明這兩年政府在控制杠桿率上升過快方面取得了積極進展。降成本方面，企業(yè)運營成本也有所降低，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務收入的成本84元，下降了0.25元；減稅也有進展，盡管媒體上有一些不同的聲音說中國并沒有實質(zhì)性的減稅效應，但稅收的增速低于名義GDP增速，就是一種減稅效應。

在新舊動能的轉(zhuǎn)換方面也取得新進展。過去五年我國研發(fā)經(jīng)費的投入，年均增長超過了11%，比GDP的增速要快，2017年的研發(fā)投入已經(jīng)超過1.7萬億元，我國已經(jīng)多年名列世界專利授權(quán)量第一大國，科技進步貢獻率也在提高，達到58%左右?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+”或互聯(lián)網(wǎng)融合等新經(jīng)濟形態(tài)也在快速發(fā)展，一些領(lǐng)域還走在世界前列。在先進裝備制造業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也保持著非常高的增速，分別增長了11%和13%，快于制造業(yè)增加值增速。從創(chuàng)業(yè)來看，2017年全國日均登記的企業(yè)數(shù)量是1.6萬戶，活躍度還有70%以上，這算是一個不錯的新舊動能轉(zhuǎn)換。

2017年經(jīng)濟運行的態(tài)勢，從增長速度來說明顯好于年初預期，從結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換來說，也取得了新的積極變化，為2018年經(jīng)濟增長奠定了良好基礎。這是我們對2017年的基本評價。

二、2018：經(jīng)濟能否實現(xiàn)平穩(wěn)增長，取決于我們能不能夠穩(wěn)妥防范并化解各類風險

2018年全球經(jīng)濟有可能延續(xù)穩(wěn)定向好的態(tài)勢，2017年國內(nèi)供需兩端的積極變化為下一步增長奠定了向好基礎，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展要靠推進市場化改革來保障，國內(nèi)需要高度關(guān)注如何穩(wěn)妥防范并處置面臨的幾大風險，對外要用大智慧來處理好中美貿(mào)易投資領(lǐng)域的可能爭端。

從國際環(huán)境來看，全球經(jīng)濟向好的態(tài)勢似乎是可以延續(xù)的，IMF最新的預測結(jié)果把2018年美國的經(jīng)濟增長預期從2.3%提高到了2.7%，并對2019年延續(xù)了相對積極樂觀的預測。從歐盟來看，歐盟最新公布的結(jié)果，2017年增長速度達到了2.5%，這是相當不錯的一個增長速度，好于IMF對歐元區(qū)的預測。從德國、法國，甚至西班牙來看，都表現(xiàn)出積極復蘇跡象，2018年歐盟的表現(xiàn)會比IMF目前2.2%的預測要更好些。所以外部經(jīng)濟環(huán)境2018年對中國而言是比較樂觀和有利的。我們面臨的問題主要是如何做好自己的事。

第一是中美之間的戰(zhàn)略競爭在不斷加劇，這個問題是沒法回避的。第二是我們還要繼續(xù)去杠桿，中央經(jīng)濟工作會議也明確了去杠桿是2018年防金融風險的重中之重，這里面有兩大重點，一是居民的杠桿率快速上升，二是地方政府的債務風險問題。第三個問題跟第二個問題是相關(guān)的，就是怎么穩(wěn)妥有效地化解各類金融風險。

中美之間到底有什么問題呢？特朗普上臺之后，已經(jīng)明確把中國作為戰(zhàn)略競爭對手，而且一點都不含糊。他指責中國采取一系列掠奪性經(jīng)濟政策，來謀求對美國的競爭優(yōu)勢。特朗普總統(tǒng)說過一句很直白的話，他說中國通過貿(mào)易從美國得了那么多好處，主要是持續(xù)的貿(mào)易順差，占了美國的便宜，但是中國老是在一些問題上和美國作對，在一些全球性問題上，中國不幫美國，所以美國需要對中國采取措施。特朗普是一個商人，是實用主義者，他就是這么算賬的，帶有重商主義的傾向。這就麻煩了，因為中國的一些政策也被認為帶有重商主義傾向，兩個世界性的大國如果都采取有重商主義傾向的政策，就會對全球自由貿(mào)易體制帶來損害，所以貿(mào)易摩擦可能是中美之間在新的一年要處理的棘手問題。中美之間的貿(mào)易順差，過去五年一直都在2000億美元之上，這是美國人變得越來越不耐煩的主要原因。

當然對美國這樣一個具有國際儲備貨幣地位的國家來說，貿(mào)易逆差是可以通過發(fā)行美元來平衡的，使貿(mào)易逆差成為美國的對外負債，美國人印鈔票，中國人不得不持有，美元不管怎么貶值，中國人都得吃下來，美國實際上并不用特別擔心這個問題，因為美國人不會因為貿(mào)易逆差而出現(xiàn)支付性危機，所以貿(mào)易逆差似乎不應該成為美國的實質(zhì)性負擔。國際金融危機期間，標普把美國的主權(quán)債務信用評級給下調(diào)了，當時引起各方面很多議論，格林斯潘說了一句大實話，他說美國是不可能出現(xiàn)主權(quán)債務違約的，因為美國只要印美元就可以了，這是美國最大的優(yōu)勢。特朗普總統(tǒng)為什么如此關(guān)注這個問題呢，可能是需要對美國工人階級有一個交待，因為進口多出口少意味著就業(yè)機會的流失，這也算是重商主義的觀點，由于工人階級是美國很重要的一個政治力量，特朗普競選時對他們是有承諾的，所以他要采取必要的措施來兌現(xiàn)。

特朗普政府不久前啟動了大幅度的降稅計劃，目的是要營造一個更好、更低成本的營商環(huán)境，吸引實體經(jīng)濟回流美國，這種降稅會產(chǎn)生外溢影響，全球不少國家也都在掂量這種降稅的后果和應對舉措。對中國來說，我們面臨的挑戰(zhàn)可能更大，因為中國的稅制是以間接稅為主的，宏觀稅負雖然并不高，但我們的稅收主要來自企業(yè)。中國企業(yè)和美國企業(yè)相比，我們的企業(yè)所得稅是25%，美國降到了21%，我們比美國高4個點，但我們的企業(yè)還要交增值稅，美國企業(yè)是不用交增值稅的，增值稅是一種流轉(zhuǎn)稅，企業(yè)虧損時也要交。雖然增值稅具有抵扣鏈條，似乎可以通過抵扣等方式轉(zhuǎn)嫁出去，但實際上企業(yè)未必都能都實現(xiàn)全鏈條抵扣，因此也是企業(yè)實實在在的一個負擔。比如，我所在的城市和小城鎮(zhèn)中心作為一個智庫型事業(yè)單位，一年所交的增值稅就達到了800多萬，如果和我們的年產(chǎn)值比，比營改增之前5%的營業(yè)稅還要高。企業(yè)所得稅有自動穩(wěn)定器的功能，有盈利的時候交，虧損的時候是不用交的。這是我國稅制一個很大的問題，不僅不能很好地實現(xiàn)稅收調(diào)節(jié)功能，還導致企業(yè)稅負偏重，影響企業(yè)的經(jīng)營成本和競爭力。如果說我們不對這樣一個稅制進行全面調(diào)整和改革，那么我們企業(yè)面臨的稅收環(huán)境比美國就要差很多。目前不少中國企業(yè)通過在美國投資，已經(jīng)實實在在感受到了中美之間的這一成本差異。

第二從債務杠桿來看，我們的企業(yè)杠桿率已經(jīng)穩(wěn)定并有所下降，企業(yè)的資產(chǎn)負債率有所降低，但居民部門的杠桿率在迅速提高，而且提高的速度非?？?，居民部門的債務杠桿率從20%到50%，美國是花了40年的時間，我們只用10年的時間，在很短的時間內(nèi)居民負債水平就大幅度上升，而且居民的消費信貸負債，往往還缺乏必要的資產(chǎn)抵押，這一塊債務一旦出問題，風險可能就會比較大。我國居民部門債務占居民可支配收入的比重，已經(jīng)從2007年的不到35%提升到2017年年中的約90%，未來繼續(xù)加杠桿空間有限，所以居民如果想通過提高債務、杠桿率擴大消費，空間實際上已經(jīng)不大了。

從地方政府債務看，存在幾個問題，第一是一筆糊涂賬，不能準確地判斷地方債務規(guī)模到底有多大，有關(guān)部門之間的數(shù)據(jù)存在差異；第二是地方政府債務的期限錯配，存在短債長用現(xiàn)象，政府償債的流動性風險較大；第三是最近開始經(jīng)濟數(shù)據(jù)擠水分，一些地區(qū)GDP和財政收入都有水分，不得不擠，不擠的話新接手的書記市長們就滾動不下去了，可能會敞開新的風險。這也是中國地方政府債務比較復雜的一面。

第三從金融風險來看，所有的金融風險根源都來自于高杠桿，目前我們整體杠桿率應該在250%左右，但也有不同的評估結(jié)果，有高也有低，盡管近兩年我國杠桿率上升的速度得到了有效控制，但總體上還在持續(xù)上升。另外，美國等主要經(jīng)濟體經(jīng)濟狀況好轉(zhuǎn)如果繼續(xù)鞏固，貨幣政策方向性的調(diào)整會更加堅定持續(xù)，這會對本國金融市場會產(chǎn)生影響并外溢到全球市場，風險外溢效應可能導致金融市場的波動。再就是我國信用風險開始逐步顯現(xiàn)，特別是銀行的不良貸款、債券市場的違約事件越來越多。影子銀行的業(yè)務監(jiān)管難度非常大，而且影子銀行的資產(chǎn)配置風險可能比銀行信貸風險更大。一些金融機構(gòu)的風險開始不斷顯現(xiàn)，非法集資、龐氏騙局、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)暴露出來的問題，都開始逐步顯現(xiàn)，原來在金融創(chuàng)新名義下開展的互聯(lián)網(wǎng)金融等問題，在有些地區(qū)也形成了局部性金融風險，當所有這些風險開始累積并鏈條式爆發(fā)時，處理的難度會進一步加大。

三、應對經(jīng)濟走勢不確定性的政策建議

第一，從財政貨幣政策的來看，總體上要保持政策取向的基本穩(wěn)定。財政政策應該堅持積極取向、適度寬松。因為中國總體來看，即便是有地方政府債務問題，政府債務依然是可控的。我們不同于歐洲那些出現(xiàn)政府債務危機的國家，他們的債大多是用來搞福利吃掉了，我們的債基本上是用來搞建設的，這些基礎設施建設成果本質(zhì)上是一種資產(chǎn)，這些資產(chǎn)有些可能有直接的現(xiàn)金收入，有些雖然沒有直接的現(xiàn)金流，但也有間接的收益。比如一條城市地鐵修通后，地鐵兩邊的物業(yè)價格會上升，這樣的話也會帶來對政府收益的正效應。所以中國的地方債務問題主要是防范出現(xiàn)流動性風險，在控制總量前提下把握好借新還舊的力度，特別是保持一定規(guī)模的地方政府債券發(fā)行力度，因為這些地方政府債券是用來做債務置換的，發(fā)行利率總體上比較低，比原來許多舊債的利率還要低，在財務上是合算的，規(guī)模和節(jié)奏如果處理得好，中國的政府債務問題是可控的。在貨幣政策方面，可能要中性適度趨緊。為什么？一是要去杠桿，如果保持一個相對寬松的流動性環(huán)境，是去不了杠桿的，一定要有所收縮；二是2018年全球和我國可能都會面臨更大的通脹壓力，過去一段時期上游產(chǎn)業(yè)價格的持續(xù)上漲終歸要傳導出來；三是我們可能還面臨人民幣匯率預期從過去貶值預期向升值預期的實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，這有可能導致結(jié)匯的增加。過去在人民幣貶值預期下，企業(yè)都不結(jié)匯，我們過去幾年雖然貿(mào)易順差也不少，但結(jié)匯并不多，一旦預期改變的時候，企業(yè)有可能增加結(jié)匯，特別是收緊的資本管制逐漸放松后，更會引導企業(yè)結(jié)匯，這相應會增加貨幣政策調(diào)控的難度，因為外匯儲備增加導致的基礎貨幣投放會增加，這時候貨幣政策要保持中性趨緊，收緊的力度甚至還要更大，當然這是我個人的一種看法。

第二，從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來看，核心還是要繼續(xù)推進市場化改革，讓市場對資源配置真正起決定性作用。中共十九大報告提出要質(zhì)量效益優(yōu)先，經(jīng)濟學家們的實證表明，依靠過多的政府配置資源，質(zhì)量效益是不會提高的，只有讓市場主體按照市場規(guī)則、市場價格引導資產(chǎn)配置，這樣的資產(chǎn)配置效率才是高的，市場競爭后的質(zhì)量也是更高的，所以說市場化改革至關(guān)重要。中國未盡的市場化改革內(nèi)容很多，很重要的一點就是要讓各類要素，包括人、資本、土地、技術(shù)等，能夠在統(tǒng)一市場范圍里面更自由高效地流動，推進要素價格的市場化，這是提高要素配置效率的基本前提。政府還要全力改善營商環(huán)境，加強對私人產(chǎn)權(quán)的保護，增強對企業(yè)家們的產(chǎn)權(quán)激勵，進一步降低制度性交易成本，穩(wěn)定企業(yè)家的長期發(fā)展預期，消除后顧之憂。要積極考慮采取措施降低企業(yè)的稅負，考慮到系統(tǒng)性稅制改革涉及面廣，復雜性和難度都不小，稅改方案的設計和批準需要時日，至少可以先考慮適度降低增值稅稅率，實質(zhì)性減輕企業(yè)的稅負，因為這是相對簡單的事情。

第三，在降低高杠桿和處置金融風險方面，需要注意避免急躁情緒。主要是方法和手段問題。高杠桿和金融風險的積累非一日之功，降低杠桿率和化解金融風險，包括強化金融監(jiān)管應對當前的各種金融亂象，也要有病去如抽絲的耐心和專業(yè)精細的制度設計，要防止把專業(yè)問題政治化。防止忽視自己的專業(yè)性，各自為政、一哄而上，形成監(jiān)管的齊頭并進和共振效應。這種情況過去我們遇到過，對金融市場穩(wěn)定具有不利影響，有必要避免這一情況再次發(fā)生。要做一些更有耐性、更專業(yè)化的監(jiān)管應對措施，加強金融監(jiān)管部門之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)和節(jié)奏安排，防止不同市場風險在短期內(nèi)的相互傳遞。對政府債務違約和償債流動性風險的防范要未雨綢繆，防止地方政府債務的局部違約演變成區(qū)域性風險。

金融服務實體經(jīng)濟是一個大要求，但金融服務實體經(jīng)濟也應該遵循市場化配置資源的規(guī)則，不能無原則地給實體經(jīng)濟貸款融資，這樣也會導致金融風險并降低金融資產(chǎn)配置的效益，有損儲戶和出資人的利益。金融有服務實體經(jīng)濟的功能，但還要實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的功能，因為金融機構(gòu)的很多資產(chǎn)并不是自己的資產(chǎn)，是儲蓄者和出資人的資產(chǎn)。金融資產(chǎn)配置有風險防范的獨特要求，這是金融不同于實體部門的很重要的特點。金融要弱化帶有價值觀要求的政治化前提，讓金融回歸到它的本性，回歸它基于市場配置金融資產(chǎn)這個最根本的基礎上去。

第四，從中美戰(zhàn)略性競合博弈關(guān)系看，我不主張把中美之間的戰(zhàn)略競爭作為斗爭來對待，中美之間是一種大國之間戰(zhàn)略利益的博弈，這可能是我們這一代人必然經(jīng)歷的具有歷史性意義的偉大博弈。一個崛起中大國和一個守成大國之間力量對比逐步發(fā)生變化的時期，其顯著變化我們這代人能看得到，而且還涉及到兩種發(fā)展道路及其成效的對比和競爭，所以對學者們來說也特別值得關(guān)注和考察。在這個博弈過程中我們要知己知彼，要用大智慧和戰(zhàn)略耐心來開展中美之間的戰(zhàn)略博弈，防止這種博弈演變?yōu)槟闼牢一畹牧愫筒┺幕蚨窢?，用博弈思維化解矛盾就是要尋找共贏格局的納什均衡。中國作為對美貿(mào)易順差持有國，需要以更開放的姿態(tài)向美國公司開放市場，特別是美方具有優(yōu)勢的服務業(yè)。中美作為兩個全球性的大國，在戰(zhàn)略利益博弈過程中，一定要為維護世界多邊自由貿(mào)易投資體制做出自己的表率，防止成為破壞性的力量，這也是全球性大國的責任。因為一旦全球多邊自由貿(mào)易體制被分割或破壞，對我們國家是不利的，對美國也是不利的。很遺憾的是，由于多哈回合談判遲遲不能取得進展，現(xiàn)在有這樣一種分化的趨勢，就是用區(qū)域性的高標準自由貿(mào)易體制來替代WTO這種多邊體制，這對我們非常不利。作為世界貿(mào)易組織的重要成員和世界貿(mào)易大國，我們在加入世貿(mào)后享受了多邊貿(mào)易體制帶來的紅利，但我們也要梳理檢討我們自己的所做作為，看看我們到底在哪些方面的做法，不完全符合我們加入世貿(mào)所做的承諾，我們與市場經(jīng)濟國家的基本標準到底有哪些差異。在今后多哈回合的談判中，我個人也不主張我們?nèi)ゴ戆l(fā)展中國家的利益，因為我們雖然強調(diào)自己是一個發(fā)展中國家，但是西方國家和很多發(fā)展中國家并不真正把我們當發(fā)展中國家來對待。我過去參加中國加入世界貿(mào)易組織談判時，專門負責產(chǎn)業(yè)政策和工業(yè)補貼的談判，記得當時跟美國人談判時，美國人就說，世界上沒有一個發(fā)展中國家有你中國這么大規(guī)模的工業(yè)制造能力和出口能力，他們不同意我們完全享受發(fā)展中國家的地位和優(yōu)待，當然我們現(xiàn)在和那個時候比就更不可同日而語了。如果我們以發(fā)展中國家代表的身份來秉持談判立場，似乎要為發(fā)展中國家爭取利益，但那些發(fā)展中國家未必領(lǐng)你的情，而發(fā)達國家可能還覺得你不想承擔對多邊貿(mào)易體制的義務和責任，這對我們的國際形象可能并不是有利的。

（作者系國家發(fā)改委中國城市和小城鎮(zhèn)改革發(fā)展中心主任）

（收稿日期：2018-03-05 責任編輯：垠 喜）