2018年3月29日，融創(chuàng)中國2017年業(yè)績發(fā)布會(huì)現(xiàn)場，在回答“你說賈躍亭不懂得壯士斷腕，想問一下你會(huì)壯士斷腕，砍掉樂視嗎？”時(shí)，融創(chuàng)中國創(chuàng)始人、控股股東、董事長孫宏斌表示，“樂視去年計(jì)提了165億（元），還要怎么斷腕，腦袋都砍了，一共投了165億（元），都提成零了，還怎么斷？！”承認(rèn)投資樂視失敗，極可能遭受165億元的巨大損失，孫宏斌“壯士斷頭”，自然極其悲壯。正如伯克希爾？哈撒韋董事長巴菲特所言，“考慮到人可以從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)，那么，最好的事情就是從別人的錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)”。作為著名的、頗有成就的企業(yè)家，孫宏斌的這一遭遇無疑是企業(yè)家、投資者的絕好學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)。

給予最大限度的信任和支持

2017年1月，在樂視與融創(chuàng)中國召開的戰(zhàn)略投資暨合作發(fā)布會(huì)上，孫宏斌夸贊賈躍亭：“這樣肯冒險(xiǎn)的企業(yè)家值得信任和支持?！睒芬曄党霈F(xiàn)重大問題后，融創(chuàng)中國大量注資，對樂視、賈躍亭的支持力度巨大，在商界罕見。

2004年，生于1973年的賈躍亭創(chuàng)建樂視網(wǎng)，企業(yè)2010年在創(chuàng)業(yè)板上市。以樂視控股為母公司，樂視系分為上市公司樂視網(wǎng)、非上市的樂視汽車等，橫跨七個(gè)行業(yè)（手機(jī)、影視、體育、電視、汽車等），有上百家公司，以此形成七大生態(tài)的雛形。賈躍亭稱：“我們做的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)模式?jīng)]有別人的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，而我們又處在戰(zhàn)機(jī)轉(zhuǎn)瞬即逝的商業(yè)時(shí)代。所以看到未來方向，并抓住機(jī)會(huì)蒙眼狂奔是非常必要的……未來，當(dāng)汽車和互聯(lián)網(wǎng)融為一體時(shí)，將會(huì)出現(xiàn)超越蘋果的公司，而樂視最有可能成為那家公司?！鄙系塾蛊錅缤?，必先使其瘋狂。2016年，樂視手機(jī)供應(yīng)鏈出現(xiàn)資金問題，手機(jī)業(yè)務(wù)陷入全面停滯。與此同時(shí)，樂視體育人事震蕩。2016年11月，樂視又出現(xiàn)供應(yīng)商討債、北美工廠倒閉的種種問題。

在樂視系困難之際，2017年1月，融創(chuàng)中國出資150.4億元，分別持股樂視網(wǎng)、樂視影業(yè)和樂視致新8.61%、15%和33.4959%的股權(quán)。當(dāng)年7月，孫宏斌當(dāng)選樂視網(wǎng)董事長，賈躍亭離職。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，連同融創(chuàng)中國為樂視系提供的擔(dān)保，融創(chuàng)中國合計(jì)向樂視系投入資金近200億元。

孫宏斌本身是一位具有傳奇色彩的企業(yè)家。他生于1963年，清華大學(xué)碩士畢業(yè)后入職聯(lián)想集團(tuán)，1990年因涉嫌挪用公款被逮捕，其后獲刑5年。1994年出獄后，他創(chuàng)建順馳公司，開始了創(chuàng)業(yè)。2003年他創(chuàng)建融創(chuàng)中國，企業(yè)2010年在港交所上市。2007年，順馳易主。出獄后創(chuàng)業(yè)，成就一家大企業(yè)，身家超過百億元，孫宏斌不可謂不具有企業(yè)家精神，且才能突出。

多么痛的領(lǐng)悟

巨額投資后，孫宏斌表示，如果做不好樂視將是他人生的遺憾。然而，一年多后，他承認(rèn)投資失敗。2018年3月，孫宏斌辭去樂視網(wǎng)董事長，并不再擔(dān)任任何職務(wù)，“樂視網(wǎng)已經(jīng)是一個(gè)妖股了，股價(jià)暴漲暴跌，我背不起這個(gè)鍋”，“樂視網(wǎng)，我能怎么辦呢，我再借他100個(gè)億，我傻??？有誰愿意接盤樂視，我可以打九折賣給他。真有意的話，價(jià)格還可以再商量。”目前，樂視網(wǎng)仍然問題巨大：預(yù)計(jì)2017年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入74.6億元，但虧損高達(dá)116億元，即虧損遠(yuǎn)超營業(yè)收入。此外樂視網(wǎng)還有75.3億元的關(guān)聯(lián)欠款以及債務(wù)違約、訴訟等。

融創(chuàng)中國的2017年度財(cái)報(bào)稱，對于樂視相關(guān)公司及其關(guān)聯(lián)方的款項(xiàng)計(jì)提人民幣21億元的壞賬損失撥備；對于樂視相關(guān)公司的投資、債務(wù)擔(dān)保共計(jì)提約人民幣99.8億元的減值撥備；對于樂視相關(guān)公司的投資按權(quán)益法入賬錄得投資損失人民幣44.8億元。融創(chuàng)中國在樂視相關(guān)投資的撥備及損失共計(jì)165.6億元。

對于向樂視系的投資，孫宏斌總結(jié)稱其間有三個(gè)失誤：一是對公司價(jià)值的判斷有誤，當(dāng)初高估了它的真實(shí)價(jià)值；二是對公司的財(cái)務(wù)狀況也缺乏充分認(rèn)識，當(dāng)初以為關(guān)聯(lián)方的資金可以收回來的，但未能收回；三是對團(tuán)隊(duì)的判斷也不足，雖然賈躍亭拉來許多牛人，但沒有形成合力。這其中，關(guān)聯(lián)方的資金是大問題。據(jù)樂視網(wǎng)的公告，自2016年以來，公司通過向大股東賈躍亭控制的關(guān)聯(lián)方銷售貨物、提供服務(wù)等經(jīng)營性業(yè)務(wù)及代墊費(fèi)用等資金往來方式形成了大量關(guān)聯(lián)應(yīng)收和預(yù)付款項(xiàng)。截至2017年11月30日，上述關(guān)聯(lián)方對上市公司的關(guān)聯(lián)欠款余額達(dá)75.3億元。如果加上關(guān)聯(lián)方對樂視影業(yè)的資金占用，計(jì)92億元之多。離開樂視網(wǎng)后，孫宏斌稱：“當(dāng)初對于樂視的投資邏輯還是對的，因?yàn)榇笪膴室廊皇恰篮蒙睢蟊尘跋碌内厔荩耶?dāng)初算賬時(shí)已經(jīng)算好，融創(chuàng)投進(jìn)去的錢本來是足夠幾家公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的，但后來資金調(diào)用上出了太多狀況，關(guān)聯(lián)公司抽取的資金回不來?！?/p>

大股東占用上市公司資金導(dǎo)致上市公司利益受損的情況，早年在中國上市公司較常見，而近年來已漸漸減少。嚴(yán)格意義上，這是大股東（如是民企，往往是作為創(chuàng)始人的企業(yè)家）的人品存在重大問題：以權(quán)謀私、損人利己，而非愛人如己。俗話說，投資就是投人。如果企業(yè)家的人品存在問題，投資者的投資怎么可能不出問題？

165.6億元！多么痛的領(lǐng)悟！巨額的虧損對很多公司而言是滅頂之災(zāi)?！靶疫\(yùn)”的是融創(chuàng)中國的體量較大，業(yè)績特別是凈利潤可觀，但165億元超過其2017年的凈利潤，依舊損失巨大。如若不是融創(chuàng)中國體量較大，孫宏斌可能就不是壯士斷腕，而真的是壯士斷頭——企業(yè)破產(chǎn)了。

巴菲特的智慧

孫宏斌關(guān)于投資樂視失敗總結(jié)的三個(gè)失誤，可以與“股神”巴菲特形成鮮明對比——“超級投資大師”的說法可能更準(zhǔn)確。在經(jīng)營企業(yè)特別是投資方面，巴菲特的智慧值得廣大中國企業(yè)家學(xué)習(xí)。

巴菲特稱：“我們很愿意無限期地持有任何證券，只要商業(yè)活動(dòng)在未來的股本收益令人滿意，管理層是誠實(shí)的和有能力的，而且市場沒有對資產(chǎn)高估定價(jià)。”而按孫宏斌自己的說法，當(dāng)初投資樂視“對于公司價(jià)值的判斷有誤，當(dāng)初高估了它的真實(shí)價(jià)值”。高價(jià)買，往往風(fēng)險(xiǎn)大。

巴菲特稱，“我們始終在尋找有可以理解的、持續(xù)的和罕見的良好經(jīng)營業(yè)績的大型公司，這些公司由能力非凡并且為股東著想的管理人員運(yùn)作”；“符合我們?nèi)龡l永恒信念的管理人員：他們熱愛自己的公司、像所有者那樣思考，他廉潔奉公而且才華橫溢”。而孫宏斌是“對團(tuán)隊(duì)的判斷也不足，雖然賈躍亭拉來許多牛人，但沒有形成一個(gè)合力”，遠(yuǎn)非“才華橫溢”的管理團(tuán)隊(duì)；且他明知道樂視系公司存在復(fù)雜的關(guān)聯(lián)方占用資金問題，依然投下巨資——這同樣是對人特別是企業(yè)家的人品判斷不足。

此外，巴菲特稱：“我們喜歡這樣的企業(yè)：務(wù)實(shí)簡單穩(wěn)定?！狈从^樂視系公司，野心大、業(yè)務(wù)龐雜、涉嫌盲目大規(guī)模地?zé)X。樂視是不務(wù)實(shí)，模式太復(fù)雜，而不是簡單。它的虧損點(diǎn)多，在穩(wěn)定發(fā)展方面問題巨大。

談及投資樂視，孫宏斌稱，“投資是有問題的，融創(chuàng)該虧的虧了，我們會(huì)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)”，“我在公司內(nèi)部檢討很多次了，董事會(huì)也檢討了，因?yàn)榇_實(shí)這是一個(gè)失敗的投資，如果不失敗也不會(huì)有那么多虧損。今天借機(jī)會(huì)也向股東檢討”。巴菲特表示，“我感到，研究失敗比成功的收獲多”。會(huì)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，這無疑是建設(shè)性的。失敗是成功之母。孫宏斌稱：“沒有失敗就沒有成功。所以我一直說，你再聰明，你的智商再高，你沒有經(jīng)歷、你沒有痛苦、你沒有吃過虧，也不可能成長，否則你的成長也是假成長?！笔∈浅晒χ福@話只說了一半：失敗是成功之母，前提是真正總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在認(rèn)真悔改的基礎(chǔ)上重新前進(jìn)。否則，極可能錯(cuò)誤不斷、小錯(cuò)變大錯(cuò)，乃至最終真的“斷頭”。

（作者系中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)研究員）