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        企業(yè)核心人物變動(dòng)對(duì)商譽(yù)的影響

        2018-04-11 07:28:00南星恒
        關(guān)鍵詞:格力電器董明珠商譽(yù)

        李 梁,南星恒,張 瑩

        (蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院,蘭州 730020)

        在2016年,我國眾多企業(yè)都出現(xiàn)了企業(yè)核心人物變動(dòng)的情況,例如珠海格力電器股份有限公司CEO董明珠女士卸任,萬科企業(yè)股份有限公司的股權(quán)之爭(zhēng),眾多保險(xiǎn)資金(簡(jiǎn)稱為險(xiǎn)資)舉牌各大上市公司等,其中尤以格力電器有限公司核心人物變動(dòng)較為典型。珠海格力電器股份有限公司(簡(jiǎn)稱為格力電器)作為中國家電行業(yè)的領(lǐng)頭羊之一,長(zhǎng)期在中國家電市場(chǎng)上占有較大份額,具有較大的影響力。企業(yè)的核心人物董明珠女士不僅在企業(yè)的發(fā)展中具有很大的影響力,甚至在中國家電市場(chǎng)上也是具有較大影響力的人物之一。故在2016年11月11日,董明珠女士卸任珠海格力集團(tuán)有限公司的消息對(duì)資本市場(chǎng)造成了一定程度的影響。由于格力電器的主要影響路徑在珠海格力集團(tuán)有限公司的變動(dòng)與珠海格力電器股份有限公司的商譽(yù)之間,且變動(dòng)的原因?yàn)閮?nèi)部原因,與其他企業(yè)外部的險(xiǎn)資舉牌不同。因此選取格力電器為案例研究企業(yè)的核心人物變動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)的商譽(yù)產(chǎn)生什么樣的影響。研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)核心人物的股權(quán)、職權(quán)以及外部影響力變動(dòng)對(duì)企業(yè)的商譽(yù)具有一定的正向影響。本文從企業(yè)核心人物對(duì)企業(yè)商譽(yù)影響的角度出發(fā),認(rèn)為企業(yè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)保持核心人物的股權(quán)、職權(quán)以及外部影響力的穩(wěn)定和有效提升。

        一、文獻(xiàn)回顧與理論分析框架

        (一)文獻(xiàn)回顧

        商譽(yù)最早是作為商業(yè)詞匯出現(xiàn)的,后來擴(kuò)展到會(huì)計(jì)界。而本文主要從會(huì)計(jì)學(xué)的角度對(duì)商譽(yù)的內(nèi)涵進(jìn)行闡述。關(guān)于商譽(yù)內(nèi)涵及特征的探討從未停止過,但始終沒有達(dá)成共識(shí)。20世紀(jì)40 年代以來,會(huì)計(jì)理論界逐漸形成了“超額收益論”“無形資產(chǎn)觀”“協(xié)調(diào)效應(yīng)觀”“總計(jì)價(jià)賬戶觀”和“超額盈利能力資源觀” 5種有代表性的觀點(diǎn)。

        “超額收益觀”也稱為“超額獲利能力現(xiàn)值觀”,這種觀點(diǎn)認(rèn)為商譽(yù)是由企業(yè)各部分共同作用形成的,其價(jià)值只能通過作為整體所創(chuàng)造的超額收益才能集中體現(xiàn)出來,是企業(yè)超過正常投資報(bào)酬率的預(yù)期未來凈收益的貼現(xiàn)值。但是超額盈利的現(xiàn)值不過是計(jì)量商譽(yù)的一種方法,而不是對(duì)商譽(yù)的定義,更沒有闡明商譽(yù)的本質(zhì),因此,把“超額盈利現(xiàn)值觀”作為商譽(yù)本質(zhì)的一種觀點(diǎn)實(shí)際上很難成立[1]?!盁o形資產(chǎn)觀”認(rèn)為超額收益是商譽(yù)帶給企業(yè)的結(jié)果,而不是本質(zhì)。所以該觀點(diǎn)認(rèn)為商譽(yù)是由企業(yè)的某些無形資產(chǎn)(例如便利的地理位置、良好的企業(yè)聲譽(yù)、卓越的管理團(tuán)隊(duì)等等)帶來的。其中對(duì)于“好感價(jià)值觀”,徐文麗和張敏[2]認(rèn)為“好感價(jià)值觀”僅僅是“無形資產(chǎn)觀”的一個(gè)特例。湯湘希[3]認(rèn)為商譽(yù)是一種組合無形資產(chǎn),是人們?cè)缙趯?duì)企業(yè)產(chǎn)生超額收益的諸多因素?zé)o法分割為無形資產(chǎn)具體存在形式時(shí)的一種認(rèn)識(shí)。董雪艷、袁建華和顏媛媛[4]認(rèn)為可以將商譽(yù)定義為企業(yè)擁有和控制的、能使企業(yè)獲得超額盈利能力卻無法具體辨認(rèn)的無形資源。徐文麗、張敏[2]將商譽(yù)定義為企業(yè)擁有和控制,由過去的交易或事項(xiàng)累積形成,能使企業(yè)未來獲得超額盈利能力(超額收益),未入賬的特殊優(yōu)異的無形資源,其中未來超額利潤(rùn)的根本原因在于企業(yè)的那些未入賬的特殊優(yōu)異的無形資源的存在,而商譽(yù)實(shí)際上是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的綜合反映形式?!皡f(xié)調(diào)效應(yīng)觀”認(rèn)為商譽(yù)本質(zhì)上不過是企業(yè)各項(xiàng)要素之間的協(xié)調(diào)效應(yīng)。鄧小洋[5]指出由構(gòu)成要素有機(jī)結(jié)合所形成的協(xié)同效應(yīng)就是商譽(yù)的本質(zhì)?!翱傆?jì)價(jià)賬戶觀”也稱為“剩余價(jià)值觀”,此觀點(diǎn)建立在“協(xié)調(diào)效應(yīng)觀”的基礎(chǔ)上,認(rèn)為商譽(yù)是企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)的整體價(jià)值超過個(gè)體價(jià)值之和的部分,是是企業(yè)總體價(jià)值與單項(xiàng)可辨認(rèn)有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)價(jià)值的未來現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)值的差額。裘宗舜[6]將商譽(yù)定義為一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)的各個(gè)構(gòu)成要素有機(jī)組織結(jié)合形成協(xié)同效應(yīng)所產(chǎn)生的未來超額收益所形成的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。尹小華、金麗瓊和邱姍姍[7]認(rèn)為商譽(yù)本質(zhì)上就是一個(gè)總的計(jì)價(jià)賬戶?!俺~盈利能力資源觀”是在“超額收益觀”的基礎(chǔ)上結(jié)合其他觀點(diǎn)而形成。楊汝梅在《無形資產(chǎn)觀》一書中認(rèn)為企業(yè)的超額盈利能力是企業(yè)中的一些特殊親善關(guān)系與其他無形資產(chǎn)共同作用的結(jié)果,由于無法區(qū)分各種無形因素各自創(chuàng)造了多少超額收益,因而只能籠統(tǒng)地將企業(yè)的超額盈利能力歸于商譽(yù)。而葛家澍也在《當(dāng)前財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的幾個(gè)問題——衍生金融工具、自創(chuàng)商譽(yù)和不確定性》一文中認(rèn)為:“商譽(yù)之所以能作為資產(chǎn),是由于預(yù)期的、未來超額的經(jīng)濟(jì)利益代表了它的本質(zhì)。更確切地說,商譽(yù)是能為企業(yè)未來帶來超額盈利能力的資源?!庇谠綎|認(rèn)為商譽(yù)來自于企業(yè)對(duì)人力資源的壟斷[8],董必榮認(rèn)為企業(yè)商譽(yù)的本質(zhì)是企業(yè)核心能力[9]。周曉蘇和黃殿英也認(rèn)為商譽(yù)是企業(yè)超額獲利能力, 是企業(yè)顯示出來的獲得超額利潤(rùn)可能性的個(gè)性特征, 是影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率, 是企業(yè)順利獲得超額利潤(rùn)的個(gè)性特征的總和[10]。郭葆春認(rèn)為企業(yè)商譽(yù)源于企業(yè)能力(地理位置優(yōu)越、顧客信賴、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、員工技能和素質(zhì)較高、具有品牌優(yōu)勢(shì)和組織優(yōu)勢(shì)、良好的社會(huì)形象)的體現(xiàn),是企業(yè)獲得超額收益的能力[11]。王超認(rèn)為商譽(yù)是企業(yè)創(chuàng)造超額收益的能力[12]。李玉菊從市場(chǎng)和企業(yè)及其互動(dòng)過程對(duì)商譽(yù)進(jìn)行深入分析,認(rèn)為商譽(yù)的核心要素是市場(chǎng)所密切關(guān)注的企業(yè)可持續(xù)的商業(yè)履約能力[13]。

        企業(yè)商譽(yù)的獲得來自于企業(yè)外部對(duì)企業(yè)能力(優(yōu)秀品質(zhì))的認(rèn)可。無論是優(yōu)越的地理位置、突出的品牌優(yōu)勢(shì)、較好的員工素質(zhì),還是守信的履約能力等等,這些都是企業(yè)的能力(優(yōu)秀品質(zhì)),正是這些能力為企業(yè)帶來收益,而超額利潤(rùn)只是企業(yè)的外部認(rèn)可在企業(yè)效益方面的體現(xiàn),所以筆者認(rèn)為“超額盈利能力資源觀”更能反映商譽(yù)的內(nèi)涵。再者,有關(guān)商譽(yù)的計(jì)量方面,可以從“總計(jì)價(jià)賬戶觀”的邏輯出發(fā),計(jì)算企業(yè)的賬面價(jià)值與外部認(rèn)可價(jià)值(市值)的差額。其中個(gè)體價(jià)值之和(賬面價(jià)值)與整體價(jià)值(市值)的差額是由于外界對(duì)企業(yè)能力的認(rèn)可和選擇而導(dǎo)致的結(jié)果,是由外部的主觀判斷和對(duì)未來超額收益的補(bǔ)償?shù)纫蛩毓餐瑳Q定的,此差額實(shí)質(zhì)上就是企業(yè)外部對(duì)企業(yè)的認(rèn)可在資本市場(chǎng)上的體現(xiàn)。對(duì)于商譽(yù)的影響因素,或者說對(duì)于企業(yè)能力(優(yōu)秀品質(zhì))的研究,國內(nèi)外學(xué)者對(duì)其都有自身的見解。美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第10號(hào)會(huì)計(jì)研究論文集將商譽(yù)的形成因素總結(jié)為:(1)優(yōu)秀的管理隊(duì)伍;(2)出眾的銷售經(jīng)理或組織;(3)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手管理上的弱點(diǎn);(4)有效的廣告;(5)秘密制造工藝;(6)良好的勞資關(guān)系;(7)卓越的信用等級(jí);(8)高瞻遠(yuǎn)矚的人員培訓(xùn)計(jì)劃;(9)通過向慈善活動(dòng)捐款或派員工參加公益活動(dòng)而建立的崇高社會(huì)威望;(10)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手經(jīng)營(yíng)的不景氣;(11)與另一家公司良好的社會(huì)關(guān)系;(12)戰(zhàn)略性的地理位置;(13)才能或資源的發(fā)掘;(14)有利的稅收條件;(15)與政府良好的關(guān)系。喬治·卡圖爾特和紐曼·奧爾森在《商譽(yù)會(huì)計(jì)》中將商譽(yù)的構(gòu)成因素歸為十五類,包括杰出的管理隊(duì)伍、優(yōu)秀的銷售組織、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手管理上的弱點(diǎn)、有效的廣告、秘密的工藝技術(shù)或配方、良好的勞動(dòng)關(guān)系、優(yōu)秀的資信級(jí)別、領(lǐng)先的員工訓(xùn)練計(jì)劃、在社會(huì)較高的地位、才能和資源的發(fā)現(xiàn)、優(yōu)秀的納稅條件、有利的政府政策、與其他公司良好的協(xié)作關(guān)系、占有戰(zhàn)略性的地理位置、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不利發(fā)展。方榮義在《論商譽(yù)會(huì)計(jì)》中將影響商譽(yù)產(chǎn)生的因素分成4類:良好的關(guān)系;卓越的員工;適銷對(duì)路的產(chǎn)品群體;其他因素。海姆·??撕蚅.A.高頓在《不完全市場(chǎng)和商譽(yù)的性質(zhì)》中將構(gòu)成商譽(yù)的因素分為四類:增加短期現(xiàn)金流量;穩(wěn)定性;人力因素;排他因素。董雪艷、袁建華和顏媛媛將商譽(yù)的形成因素定義為[4]:(1)優(yōu)秀的管理隊(duì)伍;(2)出眾的銷售經(jīng)理或組織;(3)高素質(zhì)的員工隊(duì)伍;(4)企業(yè)組織形式與運(yùn)行機(jī)制上的優(yōu)勢(shì)。郭葆春認(rèn)為企業(yè)商譽(yù)來自于企業(yè)的核心能力[11],企業(yè)通過核心人物以及團(tuán)隊(duì)的建立和管理創(chuàng)新獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),從而獲得商譽(yù),同時(shí)企業(yè)通過對(duì)人力資源、財(cái)務(wù)資源、物資資源的有效配置和整合,高效運(yùn)作內(nèi)部管理,從而形成核心能力,進(jìn)而使商譽(yù)得以最終實(shí)現(xiàn)。王超認(rèn)為從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看,工資水平可以代表高管人員的才能,并且高管平均工資與商譽(yù)顯著正相關(guān)[14]。王超將商譽(yù)影響因素定為三大類,即人力因素(優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)、良好的員工素質(zhì))、市場(chǎng)因素(有效的廣告宣傳、籌資水平、資信等級(jí)、營(yíng)銷水平)和排他因素(優(yōu)越的地理位置、與政府良好關(guān)系),并在此基礎(chǔ)上得出農(nóng)林牧副漁業(yè)所在行業(yè)中超額收益的高管因素彈性為0.13[12]。綜上所述,學(xué)者們提到了管理隊(duì)伍、員工素質(zhì)、人力因素、核心人物以及團(tuán)隊(duì)等方面對(duì)商譽(yù)的影響,說明企業(yè)的核心人物確實(shí)對(duì)企業(yè)的商譽(yù)具有一定的影響作用。

        對(duì)于如何定義企業(yè)的核心人物,景素奇[15]將其定義為在能夠參與企業(yè)重大決策的相關(guān)高層人員所組成的企業(yè)高端層面的組織里面起決定作用的關(guān)鍵人物。孟雪[16]認(rèn)為核心人物是指組織中具有較大影響力的成員,既可能是組織的最高領(lǐng)導(dǎo),也可能是組織中比較有影響的其他成員。所以就像通用電氣(GE)的韋爾奇、蘋果的喬布斯、聯(lián)想的柳傳志、海爾的張瑞敏、小米的雷軍和格力的董明珠,無論他們是不是企業(yè)的所有者,其影響力和決定作用就將他們定性為企業(yè)的核心人物。

        綜上所述,企業(yè)的核心人物對(duì)商譽(yù)具有深遠(yuǎn)的影響,商譽(yù)的本質(zhì)是企業(yè)外部對(duì)企業(yè)能力(優(yōu)秀品質(zhì))的認(rèn)可。商譽(yù)在企業(yè)效益方面體現(xiàn)為超額收益,在資本市場(chǎng)上體現(xiàn)在企業(yè)的賬面價(jià)值與外部認(rèn)可價(jià)值(市值)的差額。不難發(fā)現(xiàn),上述文獻(xiàn)并沒有深入地研究核心人物變動(dòng)對(duì)企業(yè)商譽(yù)的影響,無法說明企業(yè)的核心人物變動(dòng)對(duì)外部給予企業(yè)的認(rèn)可會(huì)造成怎樣的影響,或者說無法說明企業(yè)的核心人物變動(dòng)對(duì)企業(yè)的超額收益會(huì)造成怎樣的影響,所以本文以格力案例為例,探究企業(yè)核心人物變動(dòng)將會(huì)對(duì)超額收益產(chǎn)生怎樣的影響。

        (二)理論分析框架

        企業(yè)的核心人物變動(dòng)包括多方面的變動(dòng),其中最基礎(chǔ)和最主要的變動(dòng)是股權(quán)變動(dòng)。股權(quán)作為現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)的基礎(chǔ),一直都是各種類型的投資者所關(guān)注的重點(diǎn)。股權(quán)不僅關(guān)乎企業(yè)收益分配時(shí)所占的比例大小,更關(guān)乎企業(yè)決策權(quán)的比重(一般情況下股權(quán)的多少就決定了決策權(quán)的大小)。股權(quán)對(duì)決策權(quán)的影響一方面在于股東大會(huì)或者董事會(huì)等決策會(huì)議的決策比例大小,另一方面也在于股權(quán)通過影響企業(yè)職位的確定而對(duì)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的決策進(jìn)行影響。2016年出現(xiàn)的大批險(xiǎn)資舉牌也說明了股權(quán)在公司控制權(quán)中的重要性。企業(yè)核心人物的股權(quán)變動(dòng)對(duì)商譽(yù)的影響主要在于企業(yè)外界對(duì)變動(dòng)后的企業(yè)未來的評(píng)估。由于股權(quán)變動(dòng)影響到企業(yè)所有者的相對(duì)地位的變化,從而導(dǎo)致所有者擁有的企業(yè)決策權(quán)的變動(dòng),進(jìn)而對(duì)企業(yè)未來發(fā)展方向、財(cái)務(wù)政策、企業(yè)資源以及過渡期動(dòng)蕩等問題產(chǎn)生影響。這些問題將影響企業(yè)外界對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)與認(rèn)可,進(jìn)而通過企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值在資本市場(chǎng)上反應(yīng)企業(yè)商譽(yù)的變動(dòng)。企業(yè)的高級(jí)管理人員可以通過對(duì)公司章程等文件的修訂規(guī)定自身的決策權(quán),這在某種程度上代替了股權(quán)的決策性。例如馬云在阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司中股權(quán)并不占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì),而是采用在公司章程中設(shè)定決策權(quán)而行使企業(yè)的控制權(quán)。另一方面,企業(yè)的高級(jí)管理人員在日常企業(yè)經(jīng)營(yíng)中通過職位帶來的職權(quán)可以在特定職權(quán)范圍內(nèi)對(duì)公司的決策權(quán)進(jìn)行影響。

        以上研究都是從核心人物在企業(yè)內(nèi)部的變動(dòng)這一角度出發(fā)的,同時(shí)企業(yè)核心人物在企業(yè)外部的影響力也會(huì)在某種程度上對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響。外界對(duì)企業(yè)核心人物的評(píng)價(jià)是企業(yè)核心人物外部影響力的主要部分,類似于“道德模范”“年度人物”“年度企業(yè)家”以及“女強(qiáng)人”等稱號(hào)不僅是對(duì)企業(yè)核心人物的認(rèn)可,也是提高外界對(duì)企業(yè)的認(rèn)可和選擇的助推力,進(jìn)而影響企業(yè)的商譽(yù)。

        二、案例介紹

        (一)公司概況

        珠海格力電器股份有限公司(簡(jiǎn)稱為格力電器)(000651.SZ)于1989年12月13日成立,并于1996年11月18日在深圳證券交易所上市。格力電器的前身為珠海市海利冷氣工程股份有限公司,于1994年經(jīng)珠海市體改委批準(zhǔn)更名為珠海格力電器股份有限責(zé)任公司。公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括貨物和技術(shù)的進(jìn)出口,壓縮機(jī)等類似機(jī)械、通用設(shè)備、控制設(shè)備等器材制造以及家用電器及電子產(chǎn)品銷售等等。公司十分重視技術(shù)開發(fā),目前已獲批建設(shè)2個(gè)國家級(jí)技術(shù)研究中心、1個(gè)國家級(jí)工業(yè)設(shè)計(jì)中心、制冷技術(shù)研究院等7個(gè)研究院、52個(gè)研究所、632個(gè)先進(jìn)實(shí)驗(yàn)室等等,并且公司開發(fā)了13項(xiàng)“國際領(lǐng)先”級(jí)技術(shù),累計(jì)申請(qǐng)專利22 597項(xiàng)。從2005年至今,格力電器的家用空調(diào)產(chǎn)銷量連續(xù)領(lǐng)跑全球,并于2006年獲得“世界名牌”稱號(hào)。

        (二)事件介紹

        1.第一階段——上升階段(2003年5月23日~2016年10月18日)

        董明珠女士于1990年加入格力電器,并在之后創(chuàng)造了追討欠款以及高額銷售額等一系列業(yè)績(jī)神話。董明珠女士于1994年之后相繼擔(dān)任格力電器經(jīng)營(yíng)部部長(zhǎng)、格力電器銷售公司經(jīng)理、格力電器副總經(jīng)理、格力電器總裁,進(jìn)入了格力電器的高級(jí)管理層。董明珠女士于2003年5月23日同時(shí)就任格力電器董事和總裁,于2006年10月30日就任格力電器的副董事長(zhǎng),并于2012年5月25日同時(shí)就任格力集團(tuán)董事長(zhǎng)和格力電器董事長(zhǎng)。其中董明珠女士自1994年底出任經(jīng)營(yíng)部部長(zhǎng)以來,領(lǐng)導(dǎo)的格力電器從1995年至2005年,連續(xù)11年空調(diào)產(chǎn)銷量、銷售收入、市場(chǎng)占有率均居全國首位。并且在這段時(shí)間,她獲得了多個(gè)外界給予的高評(píng)價(jià)稱號(hào)(具體情況見表1)。

        2.第二階段——卸任階段(2016年10月18日~)

        2016年10月18日,董明珠女士正式卸任格力集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)、董事以及法定代表人職務(wù),但是這則消息并沒有通告外界。有媒體于2016年11月11日發(fā)布消息稱“董明珠已經(jīng)卸任珠海格力集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng),盡在格力電器任職”。在當(dāng)日晚些時(shí)間,格力集團(tuán)予以正式回應(yīng)證實(shí)。集團(tuán)并于2016年11月30日于官網(wǎng)發(fā)表相關(guān)信息。

        對(duì)于董明珠女士在格力集團(tuán)和格力電器的主要變動(dòng),主要反映在股權(quán)變動(dòng)、職權(quán)變動(dòng)和外部影響力變動(dòng)三個(gè)方面。其中在職權(quán)方面,董明珠女士于2003年5月?lián)胃窳﹄娖鞫?、總?2006年10月?lián)胃窳﹄娖鞲倍麻L(zhǎng),2012年擔(dān)任格力集團(tuán)董事長(zhǎng)兼格力電器董事長(zhǎng),2016年10月卸任格力集團(tuán)董事長(zhǎng)并擔(dān)任格力電器董事長(zhǎng)。在此期間,她也榮獲了“中國企業(yè)女性風(fēng)云人物”“受MBA尊敬的十大創(chuàng)新企業(yè)家”“全球50名最具有影響力的商界女強(qiáng)人榜”“CCTV年度風(fēng)云人物”等殊榮。而對(duì)于股權(quán)方面的變動(dòng),董明珠女士于2015年10月31日第一次進(jìn)入了前十大股東的行列,雖然之后股數(shù)和比例都有所變化,但是一直保持在前十的行列。

        三、案例分析

        (一)從股權(quán)變動(dòng)看企業(yè)商譽(yù)變化

        董明珠女士從2015年10月31日開始出現(xiàn)在公司公布的公司主要股東當(dāng)中,其股權(quán)比例變動(dòng)不大。并且在企業(yè)的十大股東名單中,第一、二、三大股東排名并沒有變化,皆為珠海格力集團(tuán)有限公司、河北京海擔(dān)保投資有限公司以及中國證券金融股份有限責(zé)任公司。其中珠海格力集團(tuán)有限公司和河北京海擔(dān)保投資有限公司的持股比例不變,中國證券金融股份有限責(zé)任公司的持股比例有所下降。而其他的大股東雖然有所變動(dòng),但是并沒有劇烈變化,具體變動(dòng)情況見表1(表中格力集團(tuán)為珠海格力集團(tuán)有限公司簡(jiǎn)稱,河北京海為河北京海擔(dān)保投資有限責(zé)任公司簡(jiǎn)稱,中國證券為中國證券金融股份有限公司簡(jiǎn)稱,中央?yún)R金為中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司簡(jiǎn)稱,高華為高華—匯豐簡(jiǎn)稱,UBS為UBS AG簡(jiǎn)稱,VALE為VALE UNIVERSITY簡(jiǎn)稱,人壽分紅為中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司—分紅—個(gè)人分紅簡(jiǎn)稱,人壽保險(xiǎn)為中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司—傳統(tǒng)—普通保險(xiǎn)產(chǎn)品簡(jiǎn)稱,前海人壽為前海人壽保險(xiǎn)股份有限公司簡(jiǎn)稱,和諧健康為和諧健康保險(xiǎn)股份有限公司—傳統(tǒng)—普通保險(xiǎn)產(chǎn)品簡(jiǎn)稱,寧波普羅非為寧波普羅非投資管理有限公司簡(jiǎn)稱,高瓴資本為高瓴資本管理有限公司簡(jiǎn)稱)。

        鑒于格力電器于2016年4月29日到2016年8月19日期間停盤,所以無法進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。但是從其他兩次的數(shù)據(jù)波動(dòng)可以看出股權(quán)變動(dòng)前后商譽(yù)有小幅變動(dòng),并且公告發(fā)布后的第一個(gè)工作日的市值都有所上升。2015年10月31日的公告第一次顯示董明珠女士進(jìn)入格力電器十大股東的行列,公司的市值有所上升。而2016年10月31日的公告顯示董明珠女士持有的股份比例雖然沒有變化,但是股份數(shù)額有所上升,公司的市值也在披露之后有小幅上漲(詳見表2)。從這個(gè)角度而言,企業(yè)核心人物的股權(quán)變動(dòng)對(duì)企業(yè)商譽(yù)具有正向的影響。但是由于無法排除其他股東變動(dòng)的影響,所以結(jié)論并無法做到完全客觀。

        (二)從職權(quán)變動(dòng)看企業(yè)商譽(yù)變化

        我們以2012年5月25日董明珠女士就任格力集團(tuán)董事長(zhǎng)和格力電器董事長(zhǎng)以及2016年10月18日她卸任格力集團(tuán)董事長(zhǎng)、董事和法定代表人兩個(gè)時(shí)間段為例分析企業(yè)核心人物的職權(quán)變動(dòng)。當(dāng)董明珠女士就任時(shí),資本市場(chǎng)對(duì)其給予明顯的反映,商譽(yù)有很明顯的提升(見表3)。從2012年5月28日起4日內(nèi),格力電器的股價(jià)都保持著上升的態(tài)勢(shì)。從商譽(yù)變化的程度來看,就任時(shí)的職權(quán)變化確實(shí)對(duì)企業(yè)商譽(yù)具有一定的正向影響,商譽(yù)有所上升。但是當(dāng)董明珠女士卸任時(shí),公司的市值先下降后有所回升(詳見表4)。這種現(xiàn)象的原因可能在于卸任信息并沒有及時(shí)被投資者所了解以及企業(yè)性質(zhì)等方面的影響。信息沒有被投資者所知加上所有者的引導(dǎo)、宏觀調(diào)控的需要以及企業(yè)其他方面的影響有可能將企業(yè)核心人物職權(quán)變動(dòng)對(duì)企業(yè)商譽(yù)的影響覆蓋。

        表1 格力電器十大股東變動(dòng)表

        表2 從核心人物股權(quán)變動(dòng)看企業(yè)商譽(yù)變化

        表3 從核心人物職權(quán)變動(dòng)

        表4 從核心人物職權(quán)變動(dòng)看

        (三)從外部影響力變動(dòng)看企業(yè)商譽(yù)變化

        我們以董明珠女士于2015年2月25日進(jìn)入亞洲商界權(quán)勢(shì)女性的50位榜單和2016年9月13日進(jìn)入《財(cái)富》全球50大最具影響力女性的兩個(gè)時(shí)間段為案例進(jìn)行分析(參見表5)。

        從數(shù)據(jù)的變化程度和趨勢(shì)來看,企業(yè)核心人物的外部影響力變動(dòng)對(duì)企業(yè)商譽(yù)有正向影響。但是兩個(gè)時(shí)間段顯示結(jié)果都不是很穩(wěn)定,第一個(gè)時(shí)間段出現(xiàn)了上升下降再上升的趨勢(shì),而第二個(gè)時(shí)間段的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了先下降后上升的趨勢(shì)。筆者認(rèn)為這是由于信息傳遞過程中的滯后性所導(dǎo)致的,所以在信息完全傳播之后企業(yè)的商譽(yù)有所上升。

        表5 從核心人物外部影響力變動(dòng)看企業(yè)商譽(yù)變化

        綜上所述,企業(yè)核心人物的股權(quán)變動(dòng)、職權(quán)變動(dòng)和外部影響力變動(dòng)都對(duì)企業(yè)的商譽(yù)具有正向的影響力。但是由于企業(yè)核心人物股權(quán)變動(dòng)時(shí)并不能完全排除其他大股東股權(quán)變動(dòng)的影響,所以結(jié)論并不具有完全的客觀性。并且由于此案例中關(guān)于卸任的職權(quán)變動(dòng)存在著信息的滯后,所以我們對(duì)于2016年11月11日信息完全傳播之后進(jìn)行進(jìn)一步分析。

        (四)進(jìn)一步分析

        由于董明珠女士于2016年10月18日卸任格力集團(tuán)董事長(zhǎng)、董事和法定代表人時(shí),該信息并未被外界所知。直到2016年11月11日時(shí),董明珠女士卸任的信息才被大眾所知并得到官方確認(rèn)。這個(gè)中間存在的時(shí)間差有可能會(huì)是導(dǎo)致表4無法發(fā)映出企業(yè)核心人物職權(quán)變動(dòng)與企業(yè)商譽(yù)的正向變動(dòng)的原因。因此,我們需要分析卸任信息被社會(huì)所知前后的這一時(shí)間段來彌補(bǔ)時(shí)間差導(dǎo)致的缺陷,見表6。

        表6 從核心人物職權(quán)變動(dòng)看企業(yè)商譽(yù)變化

        分析在2016年11月11日之后,關(guān)于董明珠女士卸任格力集團(tuán)董事長(zhǎng)、董事以及法定代表人的消息已經(jīng)得到充分傳播。雖然格力電器的市值有所波動(dòng),但是商譽(yù)卻保持著一路高升的態(tài)勢(shì)。這與前面在就任時(shí)得出的企業(yè)核心人物的職權(quán)變動(dòng)對(duì)企業(yè)商譽(yù)有正面影響的結(jié)論相矛盾。剔除了信息滯后性的影響,筆者認(rèn)為這種趨勢(shì)可能是由于董明珠女士在11月11日之后相繼接受訪談、出席2016外灘國際金融峰會(huì)等活動(dòng)以及廣大投資者對(duì)于她專注于格力電器發(fā)展的樂觀期待等原因造成的。因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)情況的束縛,我們?cè)诜治雎殭?quán)變動(dòng)對(duì)商譽(yù)的影響中無法將其拋除,無法很好地與之前的案例進(jìn)行呼應(yīng)。

        四、結(jié)論與啟示

        本文以格力電器為案例研究企業(yè)核心人物變動(dòng)對(duì)企業(yè)商譽(yù)的影響,發(fā)現(xiàn)企業(yè)核心人物的股權(quán)變動(dòng)、職權(quán)變動(dòng)和影響力變動(dòng)對(duì)企業(yè)商譽(yù)都有所正向影響。但是鑒于案例的局限性,我們無法對(duì)股權(quán)變動(dòng)對(duì)商譽(yù)的影響得出一個(gè)客觀確切的結(jié)論,并且無法從公司章程中的決策權(quán)這一角度得到驗(yàn)證。在職權(quán)變動(dòng)對(duì)企業(yè)商譽(yù)的影響中由于現(xiàn)實(shí)情況的束縛,在核心人物卸任對(duì)商譽(yù)的影響中無法與現(xiàn)有案例進(jìn)行有效的呼應(yīng)。因此本文從企業(yè)核心人物對(duì)企業(yè)商譽(yù)影響的角度出發(fā),認(rèn)為企業(yè)應(yīng)當(dāng)適當(dāng)保持核心人物的股權(quán)、職權(quán)以及外部影響力的穩(wěn)定和有效提升。這有利益于約束企業(yè)盲目通過核心人物的變動(dòng)來進(jìn)行企業(yè)改革與發(fā)展。在進(jìn)一步的研究中,力求通過實(shí)證的方法對(duì)這一觀點(diǎn)進(jìn)行證明。

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