朱明月，李海央

（西南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，重慶 400715）

0 引言

出口、投資和消費(fèi)需求為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大引擎，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)模式轉(zhuǎn)換的核心在于如何提振消費(fèi)以作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。中央銀行基于提振消費(fèi)這一中介目標(biāo)制定并實(shí)施消費(fèi)信貸政策，其傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的路徑為：中央銀行應(yīng)用信貸工具對(duì)金融機(jī)構(gòu)信貸投放進(jìn)行調(diào)控，引導(dǎo)居民消費(fèi)行為實(shí)現(xiàn)中介政策目標(biāo)，以期實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這一最終政策目標(biāo)。

現(xiàn)有研究多是探討消費(fèi)信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“量”的維度的作用機(jī)制與效應(yīng)，然而，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)除了表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)規(guī)模即“量”的維度的擴(kuò)張，還應(yīng)該包含增長(zhǎng)質(zhì)量即“質(zhì)”的維度的提升，是數(shù)量擴(kuò)張與質(zhì)量提高的統(tǒng)一[1]?；谶@一視角，本文試圖驗(yàn)證消費(fèi)信貸政策能否通過(guò)其傳導(dǎo)最終良性作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量。

1 機(jī)理與假設(shè)

1.1 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的內(nèi)涵與外延

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量狹義說(shuō)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量廣義說(shuō)的思路則在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量是經(jīng)濟(jì)數(shù)量增長(zhǎng)至一定階段作為發(fā)展速度補(bǔ)充的產(chǎn)物，其內(nèi)涵包括與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境等內(nèi)容。鈔小靜和惠康（2009）[2]進(jìn)一步提出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量是指與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緊密相關(guān)的經(jīng)濟(jì)方面的內(nèi)容，其外延與包含社會(huì)、政治以及其他因素的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有所不同。本文認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量作為一種規(guī)范分析，其內(nèi)涵是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的優(yōu)劣加以評(píng)判，外延包含效率提高、經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化等諸多與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緊密相關(guān)的內(nèi)容作為價(jià)值判斷。

根據(jù)以上對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量?jī)?nèi)涵與外延的界定，本文參照馬軼群和史安娜（2012）[3]的作法，以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平質(zhì)量、過(guò)程質(zhì)量和方式質(zhì)量作為評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的不同維度，提出消費(fèi)信貸政策作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的理論假設(shè)。

1.2 假設(shè)提出

（1）消費(fèi)信貸政策作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平質(zhì)量

學(xué)術(shù)界多以人均GDP作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平質(zhì)量的評(píng)判指標(biāo)，已有研究中也證實(shí)了消費(fèi)信貸政策對(duì)GDP、人均GDP的促動(dòng)作用，其作用機(jī)理在于消費(fèi)信貸的增減會(huì)通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)引起經(jīng)濟(jì)總量變化的連鎖反應(yīng)。據(jù)此提出：

假設(shè)1：消費(fèi)信貸政策可以提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平質(zhì)量。（2）消費(fèi)信貸政策作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程質(zhì)量

要評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程質(zhì)量，則要求經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中其增長(zhǎng)保持穩(wěn)定、協(xié)調(diào)和可持續(xù)性。

首先，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定性的內(nèi)涵應(yīng)該排除經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的劇烈波動(dòng)，在穩(wěn)步發(fā)展中保持適度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、通貨膨脹程度和就業(yè)率。消費(fèi)信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定性的作用主要體現(xiàn)在以下方面：第一，消費(fèi)信貸是貨幣信用關(guān)系發(fā)展到一定水平，作為緩解消費(fèi)和生產(chǎn)之間矛盾的產(chǎn)物，從它得以產(chǎn)生的特性來(lái)看，有助于穩(wěn)定社會(huì)生產(chǎn)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展；第二，消費(fèi)信貸政策以擴(kuò)大社會(huì)有效需求為政策著力點(diǎn)，根據(jù)Keynes（1936）[4]提出的就業(yè)理論認(rèn)為，有效需求的變動(dòng)是解決就業(yè)問(wèn)題的核心因素，而就業(yè)波動(dòng)的縮減則會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)；第三，消費(fèi)信貸的規(guī)模擴(kuò)張代表貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)，可能會(huì)帶來(lái)通貨膨脹的壓力，加劇市場(chǎng)波動(dòng)，這一點(diǎn)在我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的現(xiàn)狀中也得到了印證。鑒于以上分析提出：

假設(shè)2：消費(fèi)信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程質(zhì)量穩(wěn)定性存在不確定性影響。

其次，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)協(xié)調(diào)性意味著國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求是動(dòng)態(tài)平衡。消費(fèi)信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)協(xié)調(diào)性的作用主要體現(xiàn)在：第一，消費(fèi)信貸政策調(diào)節(jié)的是信用資源在不同產(chǎn)業(yè)部門之間的重新配置和流動(dòng)，解決不同產(chǎn)業(yè)需求約束對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有促進(jìn)作用，所以認(rèn)為消費(fèi)信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制會(huì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；第二，消費(fèi)信貸通過(guò)擴(kuò)大需求提供生產(chǎn)機(jī)會(huì)，McKinnon（1973）[5]論述了生產(chǎn)機(jī)會(huì)和收入之間的關(guān)聯(lián)性，因此有理由認(rèn)為消費(fèi)信貸對(duì)收入存在影響，但影響方向與效應(yīng)暫不明確。鑒于以上分析提出：

假設(shè)3：消費(fèi)信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程質(zhì)量協(xié)調(diào)性存在不確定性的影響。

再次，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)性是經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的核心，與穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性形成統(tǒng)一整體，在本文的研究?jī)?nèi)容中主要體現(xiàn)在合理化的投資消費(fèi)結(jié)構(gòu)有益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)發(fā)展。消費(fèi)信貸政策作為政府構(gòu)建驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的措施之一，引導(dǎo)居民合理消費(fèi)在一定程度上使市場(chǎng)消費(fèi)和供給達(dá)到均衡，進(jìn)而形成了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性發(fā)展。因此提出：

假設(shè)4：消費(fèi)信貸政策可以提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程質(zhì)量持續(xù)性。

（3）消費(fèi)信貸政策作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式質(zhì)量

本文以資本生產(chǎn)率和勞動(dòng)生產(chǎn)率作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)，King和Levine（1993）[6]、Levine（1997）[7]等指出，完善的金融體系有助于將資本配置投向競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的行業(yè)并利于效率的提高，消費(fèi)信貸政策通過(guò)緩解流動(dòng)性約束和發(fā)揮消費(fèi)保險(xiǎn)的功效，引導(dǎo)居民消費(fèi)進(jìn)而撬動(dòng)資金流向邊際更高的產(chǎn)業(yè)，利于提高資本配置效率和勞動(dòng)要素的構(gòu)成。鑒于此，提出如下假說(shuō)：

假設(shè)5：消費(fèi)信貸政策可以提升經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式質(zhì)量。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)

前文已經(jīng)對(duì)消費(fèi)信貸政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量不同維度下的評(píng)價(jià)指標(biāo)的作用關(guān)系進(jìn)行了假設(shè)，接下來(lái)對(duì)各評(píng)價(jià)維度進(jìn)行基本指標(biāo)的確定與計(jì)算，詳細(xì)結(jié)果如表1所示。

表1 評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇與計(jì)算

2.2 計(jì)量模型的選擇與估計(jì)

根據(jù)已經(jīng)確立的評(píng)價(jià)指標(biāo)，要測(cè)算消費(fèi)信貸政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的傳導(dǎo)關(guān)系有兩種思路：第一種是通過(guò)熵值法、主成分分析法對(duì)以上評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行降維與合成處理，再進(jìn)行實(shí)證分析。這種方法的優(yōu)點(diǎn)是便于將更少的變量代入模型進(jìn)行實(shí)證，可以從更廣的維度、更直觀的視角對(duì)消費(fèi)信貸與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的傳導(dǎo)關(guān)系進(jìn)行判別，缺點(diǎn)是不能從更為細(xì)節(jié)的角度對(duì)二者傳導(dǎo)關(guān)系進(jìn)行判別，以消費(fèi)信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程穩(wěn)定性的傳導(dǎo)關(guān)系為例，利用合成指標(biāo)得到的結(jié)果不能清晰地表明消費(fèi)信貸政策與各分項(xiàng)指標(biāo)的傳導(dǎo)關(guān)系。鑒于此，本文應(yīng)用第二種研究思路，即直接應(yīng)用9個(gè)基本指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，以便于從更為細(xì)化的層面理解消費(fèi)信貸政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的傳導(dǎo)關(guān)系。

對(duì)于傳導(dǎo)關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)，較為常見(jiàn)的是以線性模型或向量自回歸模型（VAR）進(jìn)行檢驗(yàn)。根據(jù)本文的研究?jī)?nèi)容，Sims（1972，1980）[8,9]提出的VAR模型由于其不假設(shè)變量之間先驗(yàn)的理論關(guān)系與易用性特點(diǎn)是較為適宜的選擇。然而Sims（1992）[10]研究指出，VAR模型在實(shí)證分析中可處理經(jīng)濟(jì)變量偏少是該模型的主要缺陷，以致于難以全面反映政策對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的真實(shí)作用效果。Bernanke等（2005）[11]提出因子擴(kuò)展向量自回歸模型（FAVAR），在研究中考察了120維宏觀經(jīng)濟(jì)信息集的影響因素，并對(duì)20個(gè)經(jīng)濟(jì)序列進(jìn)行了貨幣政策傳導(dǎo)關(guān)系測(cè)算，較好地克服了VAR模型可能存在的“變量缺失”而導(dǎo)致不能全面反映政策效果的缺陷，這一擴(kuò)展模型利于處理分析本文的研究問(wèn)題。

若將VAR模型表述為：

式（1）中φ(L)為滯后多項(xiàng)式矩陣。假設(shè)存在Yt為M×1維的可觀測(cè)關(guān)注變量，F(xiàn)t為K×1維與Yt動(dòng)態(tài)變化相關(guān)的卻難以觀測(cè)的其他因素變量，F(xiàn)AVAR模型便可以相應(yīng)的記為：

其中Φ(L)為p階滯后算子多項(xiàng)式，Φ(L)=φ1+φ2L+φ3L2…+φpLp-1；νt是均值為零、協(xié)方差矩陣為正定矩陣Q的擾動(dòng)向量。不難看出，當(dāng)K=0時(shí)共同因子Ft則不存在，那么式（2）中所示模型便可以簡(jiǎn)化為傳統(tǒng)VAR模型（1），由此可見(jiàn)，F(xiàn)AVAR模型是嵌套了VAR的更具一般性的模型，可以更為全面地考察共同因子Ft的信息所帶來(lái)的邊際貢獻(xiàn)。

為了達(dá)到模型的估計(jì)效果，假定存在經(jīng)濟(jì)信息集合Xt的信息可以由Ft、Yt捕捉并線性表出，于是得到式（3）：

式（3）中Λf和Λy分別是N×K 和N×M 因子載荷矩陣，N為經(jīng)濟(jì)信息集合Xt變量個(gè)數(shù)且N>>K+M，誤差項(xiàng)et是N×1維具有零均值并服從正態(tài)分布的擾動(dòng)項(xiàng)?？梢越柚@個(gè)模型來(lái)估計(jì) Ft即，用代替式（2）中的 Ft，從而實(shí)現(xiàn)因子分析模型與VAR模型的統(tǒng)一——因子擴(kuò)展向量自回歸模型（FAVAR）。目前存在反復(fù)迭代法、吉布斯抽樣法和兩步主成分分析法三種方式估計(jì)FAVAR模型中不可觀測(cè)因子，本文通過(guò)兩步主成分分析法估計(jì)模型，步驟如下：

首先在宏觀經(jīng)濟(jì)信息集Xt中提取K+M個(gè)主成分，作為由因子Ft和可觀測(cè)變量Yt生成的空間的估計(jì)并記為中不可避免的包含了Yt的生成部分，因此要得到應(yīng)去掉這一成分。思路是將宏觀經(jīng)濟(jì)信息集Xt拆分為慢行變量和快行變量，對(duì)慢行變量進(jìn)行主成分提取，得出信息集合記為，代入以下方程回歸：

由式（4）便可以得出Ft的估計(jì)值，此處即已經(jīng)剔除Ft中Yt的成分。再將可觀測(cè)變量Yt和估計(jì)值代入方程（2）得標(biāo)準(zhǔn)的VAR方程：

式（5）中Γ(L )為p階滯后多項(xiàng)式，Ut是均值為零、協(xié)方差矩陣為M 的隨機(jī)誤差項(xiàng)，通過(guò)式（5）可進(jìn)一步進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。

2.3 數(shù)據(jù)說(shuō)明

以消費(fèi)信貸余額（LOAN）作為消費(fèi)信貸政策的表征變量，與前文中選取的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)人均GDP（PGDP）、產(chǎn)出波動(dòng)率（OV）、就業(yè)波動(dòng)率（EV）、價(jià)格波動(dòng)率（PV）、第三產(chǎn)業(yè)占比（IP3）、城鄉(xiāng)收入比（IR）、投資消費(fèi)比（ICR）、資本生產(chǎn)率（CP）和勞動(dòng)生產(chǎn)率（LP）共同組成FAVAR模型的可觀測(cè)變量，即：

對(duì)于與消費(fèi)信貸政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量動(dòng)態(tài)相關(guān)的宏觀因素，主要參照He等（2013）[12]的做法，考慮本文研究的內(nèi)容與數(shù)據(jù)可獲性，選擇實(shí)際產(chǎn)出、居民消費(fèi)、政府公共財(cái)政、國(guó)際貿(mào)易、利率等12個(gè)組別共92個(gè)指標(biāo)構(gòu)成信息集，與可觀測(cè)變量10個(gè)指標(biāo)共同構(gòu)成宏觀經(jīng)濟(jì)信息集Xt。本文的樣本期間定為2007—2016年，數(shù)據(jù)頻度為季度，來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行官網(wǎng)和中經(jīng)網(wǎng)。

出于FAVAR模型的估計(jì)需要，本文將應(yīng)用數(shù)據(jù)作如下處理：（1）以線性插值法補(bǔ)全缺失數(shù)據(jù)；（2）對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行頻度轉(zhuǎn)換計(jì)算當(dāng)季值；（3）對(duì)包含季節(jié)因素的序列通過(guò)X-12方法作季節(jié)調(diào)整；（4）因?yàn)橥葦?shù)據(jù)無(wú)法真實(shí)揭示變量的變動(dòng)趨勢(shì)，因此以2007年為基年進(jìn)行同比-環(huán)比-定基比轉(zhuǎn)換；（5）將非平穩(wěn)序列變換為平穩(wěn)變量，處理方式可以對(duì)非平穩(wěn)序列取對(duì)數(shù)、差分和對(duì)數(shù)后差分；（6）對(duì)完成以上步驟的數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

彬州梨主要分布在彬州涇河川道及各支流水系沿岸海拔1 000 m以下的灘地及坡臺(tái)地上。建國(guó)后，經(jīng)過(guò)幾十年發(fā)展，彬州梨的面積、產(chǎn)量形成規(guī)模。1998年，全市梨園面積10.3萬(wàn)畝，達(dá)到鼎盛時(shí)期。2000年以來(lái)，由于春行冬令，梨花難保，比較效益下降，彬州梨面積逐年銳減，清代譚嗣同描寫(xiě)的“棠梨樹(shù)下鳥(niǎo)呼風(fēng)，桃李溪邊白復(fù)紅。一百里間春似海，孤城掩映萬(wàn)花中”的美麗景象幾近不存，彬州梨逐漸走向沒(méi)落。2017年底，全市梨園僅存2.5萬(wàn)畝，地方品種老遺生、水遺生也所剩無(wú)幾。集中栽培區(qū)域有義門鎮(zhèn)中羅堡村、太峪鎮(zhèn)四興村和姚聯(lián)村、涇河西區(qū)虎神溝村、永樂(lè)鎮(zhèn)紅巖河村等，主栽品種為碭山酥梨、早酥梨。

3 實(shí)證分析

參考Bernanke等[11]研究中對(duì)慢行變量劃分設(shè)置方式，本文設(shè)置實(shí)際產(chǎn)出、國(guó)際貿(mào)易、政府公共財(cái)政等組別為慢行變量，其他為快行變量。遵循敏感性分析思路，通過(guò)估計(jì)結(jié)果的變化來(lái)進(jìn)行判定比對(duì)，選擇主成分提取個(gè)數(shù)為3個(gè)。同時(shí)根據(jù)AIC、SC準(zhǔn)則確定FAVAR模型的滯后階數(shù)，考量本文應(yīng)用的為季度數(shù)據(jù)，故滯后階數(shù)選擇1階。消費(fèi)信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差新息的沖擊產(chǎn)生的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖如圖1所示。

圖1 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量對(duì)消費(fèi)信貸政策的沖擊響應(yīng)

3.1 消費(fèi)信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平質(zhì)量的影響效應(yīng)

從圖1（a）可以看出：消費(fèi)信貸政策和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平質(zhì)量之間在總體上是一種正向關(guān)系。消費(fèi)信貸余額一個(gè)單位增量的沖擊導(dǎo)致人均GDP上升約0.42個(gè)單位，正向響應(yīng)持續(xù)時(shí)間為6期，其后呈現(xiàn)短暫且微弱的負(fù)響應(yīng)，至12期收斂于均衡狀態(tài)。

結(jié)果表明：消費(fèi)信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平質(zhì)量呈現(xiàn)正向影響，原因在于消費(fèi)信貸用于個(gè)人消費(fèi)作用于內(nèi)需，內(nèi)需在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)度之間有直接聯(lián)系[13]。這一研究結(jié)論說(shuō)明以消費(fèi)信貸政策拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是切實(shí)有效的，也證實(shí)了在我國(guó)以消費(fèi)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的有效性。

3.2 消費(fèi)信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程質(zhì)量的影響效應(yīng)

3.2.1 對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程質(zhì)量穩(wěn)定性的影響

從圖1（b）至圖1（d）可以看出：整體上看，消費(fèi)信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程質(zhì)量穩(wěn)定性評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響趨勢(shì)不同，對(duì)產(chǎn)出波動(dòng)率和價(jià)格波動(dòng)率的影響效應(yīng)的趨勢(shì)相近且多為正向相關(guān)，對(duì)就業(yè)波動(dòng)率的產(chǎn)出影響為負(fù)向相關(guān)。分別來(lái)看，消費(fèi)信貸政策對(duì)產(chǎn)出波動(dòng)率的影響效應(yīng)在第1期為微弱的負(fù)向相關(guān)，當(dāng)給予消費(fèi)信貸余額一個(gè)單位增量會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)出波動(dòng)率下降0.012個(gè)單位，其后開(kāi)始提升，在第3期達(dá)最大值0.072，再逐步下降至第7期達(dá)最小值-0.047，于第12期收斂于零；對(duì)就業(yè)波動(dòng)率的影響效應(yīng)在第1期即達(dá)到最小值，消費(fèi)信貸余額一個(gè)單位增量的沖擊會(huì)導(dǎo)致就業(yè)波動(dòng)率下降0.225個(gè)單位，第7期開(kāi)始收斂于零；對(duì)價(jià)格波動(dòng)率的影響效應(yīng)在第1期為負(fù)向相關(guān)，值為-0.09，其后在第2期開(kāi)始轉(zhuǎn)為正向相關(guān)，于第4期達(dá)到最大值0.12，隨后下降至第7期逐步收斂于零。

結(jié)果表明：第一，前文已經(jīng)證實(shí)消費(fèi)信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的正向影響效應(yīng)，從與產(chǎn)出波動(dòng)率的影響關(guān)系來(lái)看，表明消費(fèi)信貸政策有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)但帶動(dòng)的卻非平穩(wěn)增長(zhǎng)；第二，消費(fèi)信貸政策對(duì)就業(yè)波動(dòng)率呈負(fù)向相關(guān)影響，說(shuō)明消費(fèi)信貸政策的實(shí)施一定程度上可以達(dá)到穩(wěn)定就業(yè)的效果。第三，盡管消費(fèi)信貸政策在實(shí)施初期對(duì)價(jià)格波動(dòng)有微弱的抑制效應(yīng)體現(xiàn)，但整體來(lái)看消費(fèi)信貸政策會(huì)造成較大程度的通脹壓力，會(huì)持續(xù)7個(gè)季度左右。

3.2.2 對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程質(zhì)量協(xié)調(diào)性的影響

結(jié)果表明：第一，消費(fèi)信貸政策會(huì)降低第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占比，在我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展滯后是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的主要矛盾之一，因此表明不利于我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，主要原因在于我國(guó)的消費(fèi)信貸余額中大部分為住房貸款，結(jié)合我國(guó)近些年的房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)來(lái)看，消費(fèi)信貸政策會(huì)提升包括房地產(chǎn)領(lǐng)域的第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占比，則勢(shì)必會(huì)影響第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占比；第二，消費(fèi)信貸政策會(huì)降低城鄉(xiāng)收入比，表明有利于我國(guó)城鄉(xiāng)收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，其內(nèi)在原因在于消費(fèi)信貸政策的實(shí)施帶動(dòng)城鎮(zhèn)居民在房地產(chǎn)等領(lǐng)域的消費(fèi)傾向，而農(nóng)村剩余勞動(dòng)力得以流向這些領(lǐng)域的生產(chǎn)部門，使得就業(yè)率與對(duì)非農(nóng)產(chǎn)品的需求都得以增加，并會(huì)帶動(dòng)收入持續(xù)上升現(xiàn)象，進(jìn)而縮減城鄉(xiāng)收入差距。

3.2.3 對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程質(zhì)量持續(xù)性的影響

從圖1（g）可以看出：消費(fèi)信貸政策對(duì)投資消費(fèi)比的影響為負(fù)向相關(guān)關(guān)系，第1期達(dá)到最低值，表明消費(fèi)信貸余額增長(zhǎng)一個(gè)單位，會(huì)降低0.101個(gè)單位投資消費(fèi)比，至第9期緩慢趨于零。

結(jié)果表明：消費(fèi)信貸政策可以降低投資消費(fèi)比，即表明消費(fèi)信貸政策提振消費(fèi)的效應(yīng)是顯著的，可以對(duì)我國(guó)的投資消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)生正面影響，進(jìn)一步說(shuō)明消費(fèi)信貸政策的實(shí)施有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程質(zhì)量持續(xù)性。

3.3 消費(fèi)信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式質(zhì)量的影響效應(yīng)

從圖1（h）和圖1（i）可以看出：整體而言，消費(fèi)信貸政策對(duì)資本生產(chǎn)率和勞動(dòng)生產(chǎn)率的影響效應(yīng)呈正向相關(guān)關(guān)系。分別而論，消費(fèi)信貸余額增量的沖擊對(duì)資本生產(chǎn)率在第1期影響即為正，相關(guān)值為0.052，第3期提升至最高值0.090，其后于第8期逐漸收斂于零。對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率第1期影響為負(fù)，相關(guān)值為-0.030，其后迅速提升至第4期達(dá)最高值0.145，再緩慢下降，于第7期開(kāi)始再次呈現(xiàn)微弱負(fù)向效應(yīng)，第12期收斂于零。

結(jié)果表明：消費(fèi)信貸政策顯著促進(jìn)了資本生產(chǎn)率和勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，其內(nèi)在邏輯正如前文假設(shè)所述，消費(fèi)信貸政策通過(guò)緩解居民流動(dòng)性約束，居民通過(guò)消費(fèi)行為將資本流向相應(yīng)產(chǎn)業(yè)形成刺激，從而促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和優(yōu)化資本配置。因此，消費(fèi)信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式質(zhì)量具有明顯促進(jìn)作用。

4 結(jié)論

本文利用102維宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)建立FAVAR模型，對(duì)消費(fèi)信貸政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的傳導(dǎo)關(guān)系進(jìn)行測(cè)算，結(jié)果如下：（1）消費(fèi)信貸政策有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平質(zhì)量的提升，通過(guò)消費(fèi)信貸政策引導(dǎo)居民消費(fèi)以構(gòu)建消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)模式的路徑切實(shí)可行；（2）消費(fèi)信貸政策會(huì)穩(wěn)定就業(yè)、刺激經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出并帶來(lái)通貨膨脹壓力；（3）消費(fèi)信貸政策可以優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，但信貸結(jié)構(gòu)（住房信貸過(guò)多）失衡導(dǎo)致不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整；（4）消費(fèi)信貸政策有益于我國(guó)投資消費(fèi)比值的縮減，對(duì)我國(guó)供給側(cè)和需求側(cè)經(jīng)濟(jì)改革的協(xié)調(diào)統(tǒng)一發(fā)展是有利的；（5）消費(fèi)信貸政策可以提升資本投入和勞動(dòng)投入的產(chǎn)出效率，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式質(zhì)量提升的促進(jìn)因素。

以上結(jié)論回答了我國(guó)消費(fèi)信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量影響的傳導(dǎo)效應(yīng)與程度，在消費(fèi)信貸政策的具體制定與實(shí)施中，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：（1）消費(fèi)信貸政策作用周期為一年半至三年，根據(jù)效應(yīng)周期調(diào)整消費(fèi)信貸政策可以對(duì)可能出現(xiàn)的負(fù)面效應(yīng)作出及時(shí)響應(yīng)；（2）要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的全面提升，不能忽視消費(fèi)信貸政策實(shí)施過(guò)程中對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程質(zhì)量穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性的負(fù)面影響，合理改善信貸結(jié)構(gòu)引導(dǎo)居民消費(fèi)傾向有益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程穩(wěn)定性與協(xié)調(diào)性。

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