潘亦純

隨著在A股和H股上市的中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)太平、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保這6家上市險(xiǎn)企2017年年報(bào)的相繼發(fā)布，各家企業(yè)去年的投資收益成績(jī)單也呈現(xiàn)在公眾面前。

那么哪家上市險(xiǎn)企投資收益表現(xiàn)最好？投資組合的配置有何異同點(diǎn)？各家險(xiǎn)企對(duì)于2018年固定收益投資及權(quán)益市場(chǎng)投資又有何看法？

總投資收益均同比上漲

數(shù)據(jù)顯示，6家上市險(xiǎn)企2017年的總投資收益達(dá)4089億元，同比增長(zhǎng)16%。由于股市回暖等原因，去年各險(xiǎn)企的總投資收益均較上一年度有所上漲。其中，中國(guó)平安漲幅最大，同比增長(zhǎng)33%達(dá)1261.5億元。公司在年報(bào)中表示，2017年，中國(guó)平安抓住債券市場(chǎng)調(diào)整機(jī)會(huì)拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期，進(jìn)一步優(yōu)化了資產(chǎn)負(fù)債匹配；其次，適當(dāng)加大權(quán)益資產(chǎn)的配置比例，增配優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌龍頭；此外，公司通過(guò)“港股通”加大港股配置收獲了超額利潤(rùn)。

從總投資收益率來(lái)看，中國(guó)平安同樣位居榜首，同比增長(zhǎng)0.7個(gè)百分點(diǎn)達(dá)6%。其余的中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽及中國(guó)太平的總投資收益率分別為5.9%、5.4%、5.2%、5.16%及4.48%。

其中，中國(guó)太平的總投資收益率相較去年下降了0.53個(gè)百分點(diǎn)。公司年報(bào)表示，下降原因包括公司已實(shí)現(xiàn)及未實(shí)現(xiàn)資本利得（包括證券投資差價(jià)收入等）一項(xiàng)減少等。

四家險(xiǎn)企股票投資比例上升

不同上市險(xiǎn)企的投資成績(jī)單背后，體現(xiàn)的是各自的投資理念、對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷及對(duì)市場(chǎng)的判斷，但記者通過(guò)各家上市險(xiǎn)企的投資組合的變動(dòng)，也發(fā)現(xiàn)了它們?cè)谕顿Y調(diào)倉(cāng)中的一些“不謀而合”。

數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)定期存款利率的下降，使得各家上市險(xiǎn)企連續(xù)多年降低定期存款的投資比例。2017年，這樣的趨勢(shì)依然有所體現(xiàn)。例如中國(guó)平安的投資組合中的定期存款由10.3%下降到了6.6%，中國(guó)太保投資組合中的定期存款一項(xiàng)的占比也同比下降了4.5個(gè)百分點(diǎn)達(dá)9.6%。

與此同時(shí)，2017年總共有4家A股上市險(xiǎn)企不約而同地增加了股票投資的比例。例如中國(guó)平安將股票投資的比例增加了4.3個(gè)百分點(diǎn)至11.1%，中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽的股票投資占比分別較上年同期提升了2.2個(gè)百分點(diǎn)、1.5個(gè)百分點(diǎn)及0.98個(gè)百分點(diǎn)。至于其余兩家H股上市公司中國(guó)人保、中國(guó)太平股票投資的比例，則基本與上年同期持平。

這或許與2017年股票市場(chǎng)回暖有關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，去年上證指數(shù)收盤于3307.17點(diǎn)，全年漲幅6.56%，上證50漲幅更是達(dá)到了25.08%。

具體到上市險(xiǎn)企買入的個(gè)股，Wind數(shù)據(jù)顯示，以截至2018年4月2日已披露年報(bào)的上市公司看，上述四家A股上市險(xiǎn)企在去年年末共重倉(cāng)99家上市公司的股票，持倉(cāng)總數(shù)高達(dá)164億股，持倉(cāng)市值高達(dá)1872億元，從持倉(cāng)分布的行業(yè)來(lái)看，險(xiǎn)資顯然更偏愛金融、醫(yī)藥、制造等行業(yè)。

但記者也注意到，除了上述投資組合中的一致性之外，各家險(xiǎn)企基于對(duì)債權(quán)市場(chǎng)的不同判斷而在債權(quán)投資上做法明顯的不同。

中國(guó)平安和中國(guó)太平均調(diào)低了債權(quán)計(jì)劃投資的比例，分別下降1.1個(gè)百分點(diǎn)和0.8個(gè)百分點(diǎn)。相反，其余四家上市險(xiǎn)企明顯加大了債權(quán)投資力度。2017年，中國(guó)人壽的債權(quán)型金融產(chǎn)品（包括債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、信托計(jì)劃、項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃、信貸資產(chǎn)支持證券、專項(xiàng)資管計(jì)劃、資產(chǎn)管理產(chǎn)品等）的投資占比增加了6.27個(gè)百分點(diǎn)、中國(guó)太保債權(quán)投資占比上漲了2.1個(gè)百分點(diǎn)、新華保險(xiǎn)的債權(quán)投資上漲1個(gè)百分點(diǎn)、中國(guó)人保長(zhǎng)期債權(quán)投資占比則上漲0.6個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)太平對(duì)記者表示，2017年利率上行較為明顯，公司減少現(xiàn)金，擇機(jī)增配債券，有利于提升集團(tuán)收益率。

認(rèn)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)性股票投資機(jī)會(huì)

那么這些上市險(xiǎn)企對(duì)2018年的權(quán)益及固收市場(chǎng)有何看法？今年公司的資產(chǎn)配置比例是否會(huì)進(jìn)行較大調(diào)整？

中國(guó)平安首席投資官陳德賢認(rèn)為，2018年的宏觀經(jīng)濟(jì)應(yīng)該能保持比較平穩(wěn)的狀態(tài)，但目前從政策層面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)還處在去杠桿過(guò)程之中，流動(dòng)性和利率都會(huì)因此受到一定影響?！拔磥?lái)我們還需要關(guān)注地方債處理政策、資管新規(guī)及IPO等一系列管理辦法的出臺(tái)?！标惖沦t表示，總體而言，今年的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)是大于系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的。

具體到中國(guó)平安的投資，陳德賢表示，今年的投資策略、配置策略與2017年相差不大，在固定收益方面，今年要看準(zhǔn)利率上行的時(shí)機(jī)，將資產(chǎn)久期逐步拉長(zhǎng)，盡量將資產(chǎn)與負(fù)債的缺口收窄到某個(gè)水平。股權(quán)、股票投資方面，依然維持2017年的做法，關(guān)注分紅穩(wěn)定、管理能力比較突出、盈利水平較好的行業(yè)龍頭。

而中國(guó)人壽副總裁趙立軍在公司業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，2018年仍然會(huì)有固定收益類投資配置的機(jī)會(huì)，特別是要把握宏觀經(jīng)濟(jì)變化的機(jī)會(huì)，例如新經(jīng)濟(jì)供給側(cè)改革、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。

對(duì)于2018年權(quán)益市場(chǎng)的看法，趙立軍表示，目前中國(guó)總體處于經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)期，A股的估值也比較低，因此，依然有一些結(jié)構(gòu)性配置機(jī)會(huì)，例如優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股等。

中國(guó)太平方面則表示，今年的貨幣政策環(huán)境較緊，利率處于近年來(lái)較高水平，對(duì)保險(xiǎn)資金具有較明顯的配置價(jià)值。股票市場(chǎng)從基本面看有一定支撐，但隨著估值水平提升，風(fēng)險(xiǎn)也在增加?！敖衲甑墓善蓖顿Y將更加注重防御性，將重點(diǎn)關(guān)注具有良好業(yè)績(jī)支撐、抗跌性較好的品種。”

中國(guó)人保資產(chǎn)副總裁韓松則認(rèn)為，2018年將依舊是震蕩市?！叭吮＜瘓F(tuán)將根據(jù)市場(chǎng)的波動(dòng)來(lái)加減倉(cāng)?！彼€表示，人保集團(tuán)更看好業(yè)績(jī)成長(zhǎng)股，如龍頭企業(yè)和盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)的企業(yè)。同時(shí)，加大債券市場(chǎng)投資力度；在非標(biāo)市場(chǎng)，計(jì)劃在控制信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上增加投資。