劉露揚(yáng)

近日，新三板掛牌企業(yè)錦州康泰潤滑油添加劑股份有限公司（以下簡稱“康泰股份”）在證監(jiān)會網(wǎng)站披露了首次公開發(fā)行招股說明書，第二次向主板發(fā)起了沖擊。根據(jù)招股書，康泰股份此次擬在深交所公開發(fā)行不超過1823萬股，保薦機(jī)構(gòu)為光大證券。

招股書顯示，康泰股份的主營業(yè)務(wù)是潤滑油添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，并為客戶提供添加劑一體化應(yīng)用解決方案，其主要產(chǎn)品包括清凈劑、無灰分散劑、抗氧抗腐抗磨劑等單劑以及各類復(fù)合劑產(chǎn)品?？堤┕煞荽舜螖M募集資金約2.82億元，用于年產(chǎn)9萬噸潤滑油添加劑項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和營銷技術(shù)服務(wù)網(wǎng)站建設(shè)項(xiàng)目。

作為一家生產(chǎn)潤滑油添加劑的公司，康泰股份未來的前景如何？康泰股份此次能否成功登陸A股？IPO之路還存在著哪些不確定因素？帶著這些問題，《投資者報(bào)》記者閱讀了大量相關(guān)資料并設(shè)法聯(lián)系到了康泰股份的負(fù)責(zé)人，對這些問題獲得了部分解答。

業(yè)績增長或?qū)⑹芟抻谛袠I(yè)環(huán)境

公開資料顯示，2015～2017年，康泰股份的營業(yè)收入分別為4.82億元、5.01億元和5.41億元，同期凈利潤則分別為3767.25萬元、4359.75萬元和5055.02萬元，其中2017年凈利潤較上年同期增長達(dá)15.95%，可以說發(fā)展趨勢較為穩(wěn)健。對于增長的原因，康泰股份負(fù)責(zé)人對《投資者報(bào)》記者表示，主要是由于2017年行業(yè)環(huán)境持續(xù)回暖，原油等相關(guān)價(jià)格穩(wěn)中有升，客戶采購及生產(chǎn)意愿積極，且出口業(yè)務(wù)較2016年有一定幅度增長。

在盈利增長的同時(shí)，康泰股份的綜合毛利利率也呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢。2015～2017年，康泰股份的毛利率分別為18.06%、20.6%和21.75%。對于毛利率的上升，康泰股份負(fù)責(zé)人稱，“呈現(xiàn)上升趨勢主要系原油價(jià)格大幅度下降導(dǎo)致基礎(chǔ)油等原材料采購成本較大幅度下降，同時(shí)產(chǎn)品銷售價(jià)格下降幅度低于原材料成本下降幅度所致；此外，公司自產(chǎn)產(chǎn)品銷售比例逐步增加，自產(chǎn)產(chǎn)品毛利率逐步提高，也造成了綜合毛利率上升?！?/p>

從目前為止的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，康泰股份的表現(xiàn)可謂可圈可點(diǎn)，康泰股份在招股書中也稱，“報(bào)告期內(nèi)公司在行業(yè)中的國內(nèi)市場占有率均在2.5%以上，與路博潤（珠海）、上海海潤、蘭州中石油、錦州石化、遼寧天合、無錫南方、新鄉(xiāng)瑞豐等屬于行業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)企業(yè)”。

然而汽車潤滑油行業(yè)的前景真的令人高枕無憂么？根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)， 去年12月的中國汽車銷售增速只有0.1%，幾乎與去年同期持平。這在近幾年的高速增長勢頭中還是首次出現(xiàn)，今年增速將會如何也引發(fā)了各方猜想。

為競爭對手做“嫁衣”

通過閱讀公開資料，《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，康泰股份在2017年國內(nèi)市場占有率為2.57%，相較于2016年的2.88%有所降低，至于市場份額降低的原因，康泰股份并未在招股書中予以解釋。對此，上海某券商的一位不愿具名的保薦代表人認(rèn)為，這或許與康泰股份代理經(jīng)銷海外競爭對手路博潤的產(chǎn)品有關(guān)。

招股書中顯示，康泰股份代理經(jīng)銷路博潤的潤滑油添加劑產(chǎn)品收入分別為8236.04萬元、10050.52萬元和9347.24萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為17.28%、19.85%和17.38%。

《投資者報(bào)》記者了解到，路博潤是世界最大的潤滑油添加劑生產(chǎn)商之一，其部分高端潤滑油添加劑產(chǎn)品，國內(nèi)企業(yè)尚不能生產(chǎn)，只能依賴進(jìn)口，可以說，實(shí)際上路博潤是康泰股份的重要競爭對手之一。

在招股書中，康泰股份表示，在公司所處行業(yè)的國際市場中，以路博潤、潤英聯(lián)、雪佛龍奧倫耐和雅富頓四大添加劑公司為首，該4家美國公司占據(jù)全球市場份額達(dá)到85%。目前路博潤及潤英聯(lián)已經(jīng)開始著手于在中國投資建廠從事添加劑的生產(chǎn)和銷售，劍指搶占國內(nèi)高端市場。在此情況下，康泰股份代理競爭對手的產(chǎn)品，而且其收入還占主營業(yè)務(wù)收入的近兩成，這就難免令人對于其未來產(chǎn)生擔(dān)憂。

對此，該保薦代表人認(rèn)為，“因?yàn)椴簧婕暗焦蓹?quán)關(guān)系問題，代理銷售競爭對手產(chǎn)品，在經(jīng)營的獨(dú)立性來看，未必是一個(gè)大問題；但如果在國內(nèi)市場份額不穩(wěn)定的話，能否有較好的定價(jià)能力就讓人擔(dān)憂了，這也需要披露市場份額下滑的明確原因，還有相關(guān)咨詢報(bào)告的出處，這也可能是發(fā)審委關(guān)注的重要問題?！?/p>

對于將如何應(yīng)對路博潤所帶來的危機(jī)，康泰股份負(fù)責(zé)人回答的略有含糊，他表示，“公司擬通過產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)創(chuàng)新、提升研發(fā)能力、完善銷售網(wǎng)絡(luò)、拓展新的細(xì)分市場、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，全面提升公司核心競爭力。公司未來將繼續(xù)專注于潤滑油添加劑及其相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)和研發(fā)，堅(jiān)持規(guī)?；?、專業(yè)化發(fā)展的戰(zhàn)略取向?！?/p>

然而，未來一旦這些國際競爭者在中國市場日益深入，屆時(shí)又會對康泰股份等中國潤滑油添加劑企業(yè)的市場份額造成怎樣的影響呢？

供應(yīng)商選擇不按套路出牌

除了行業(yè)未來發(fā)展的不確定性和市場份額的挑戰(zhàn)以外，康泰股份的IPO之路上還有一個(gè)不確定的疑點(diǎn)——在供應(yīng)商選擇上的異常。

公開數(shù)據(jù)顯示，康泰股份歷年來主要供應(yīng)商主要以中國石油、揚(yáng)子石化、路博潤等石化領(lǐng)域的知名公司為主，然而在2014年，成立僅僅一年的上海奧悠石化科技有限公司（以下簡稱“上海奧悠”）卻成為了其第二大供應(yīng)商。

工商數(shù)據(jù)顯示，上海奧悠由王慶蘭、孫慕英、張福菊共同投資設(shè)立，注冊資本300萬元，據(jù)悉，這三大股東均已年過7旬。另外，該三人在2016年7月參股并設(shè)立了一家與上海奧悠經(jīng)營業(yè)務(wù)完全相同的公司，名為上海奧愷石化科技有限公司。

此前曾有媒體曝光稱，上海奧悠的辦公地點(diǎn)為私人住宅，并且上海奧悠曾有職工否認(rèn)與康泰股份有任何交易。而康泰股份的負(fù)責(zé)人也對《投資者報(bào)》記者表示，“公司與上海奧悠發(fā)生的業(yè)務(wù)為正常貿(mào)易往來，未與其簽訂經(jīng)銷協(xié)議，不屬于公司為其經(jīng)銷的業(yè)務(wù)性質(zhì)?！?/p>

然而就在不久前，康泰股份還曾對媒體表示，與上海奧悠的交易主要系康泰股份的全資子公司北京苯環(huán)與上海奧悠的直接交易，而康泰股份與上海奧悠的交易模式為經(jīng)銷商形式。不過自始至終，康泰股份都未在公告中對此進(jìn)行過披露。