向勁靜

時隔一年后，加加食品集團股份有限公司（以下簡稱“加加食品”，002650.SZ）再現(xiàn)重組跡象。

近日，加加食品發(fā)布公告稱，公司正在籌劃擬通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金的方式購買大連遠洋漁業(yè)金槍魚釣有限公司（以下簡稱“金槍魚釣”）100%股權(quán)，這項交易作價48億元。

如此高額的對外收購，投資者自然會關注這項交易是否值得。那么，此次擬被加加食品收購的金槍魚釣前三年盈利情況如何？在做出高額的未來盈利承諾之下，如果完不成業(yè)績承諾，有什么補償措施？這筆收購的價格相比于該公司目前的凈資產(chǎn)有多大比例的溢價？

就以上問題，《投資者報》記者分別通過電話和郵箱聯(lián)系加加食品相關人士，盡管公司相關人士告知會給予回復，但截至發(fā)稿未能獲得任何答復。

是重組還是借殼

加加食品公告稱，公司已和金槍魚釣實際控制人勵振羽簽訂了《關于購買資產(chǎn)事項的意向書》，各方就交易方式、交易作價等事項達成初步意見，但尚未就重組事項簽訂任何形式的正式協(xié)議。公司預計在不超過1個月的時間內(nèi)披露本次重組方案。

公開資料顯示，金槍魚釣成立于2000年，經(jīng)營一支由31艘超低溫延繩釣漁船組成的船隊。主要從事金槍魚的遠洋捕撈和銷售，是較早進入中國超低溫金槍魚延繩釣漁業(yè)的企業(yè)之一，主要產(chǎn)品為超低溫金槍魚。按金槍魚釣官網(wǎng)的說法，該公司為日本最大的中國高端金槍魚供貨商。

倘若這次重組完成，金槍魚釣將成為加加食品子公司，并承諾2018年至2020年，實現(xiàn)的合計凈利潤不低于12億元。這意味著平均每年的凈利潤最少要達到4億元。

如此高的業(yè)績盈利承諾，對比金槍魚釣現(xiàn)有業(yè)績水平是一個什么樣的比例？如果完不成業(yè)績承諾，有什么補償措施？而此前三年金槍魚釣的業(yè)績情況如何？加加食品并未對此進行披露，也未就此回復《投資者報》記者的提問。

此外，引人注意的是，加加食品這次重組看似收購，但也像是金槍魚釣“曲線上市”。而在此之前，金槍魚釣曾多次想進入資本市場都以失敗而告終。

2014年下半年，金槍魚釣曾以中國金槍魚產(chǎn)業(yè)集團名義申請在港交所上市，但其招股書遭到數(shù)家環(huán)保組織的抗議和舉報，從而撤銷了上市申請；2016年上半年，金槍魚釣試圖“借殼”深市主板公司東方鉭業(yè)，但沒過幾個月便終止了此次重大資產(chǎn)重組。由此，金槍魚釣首次“借殼”上市夢破滅。

此次加加食品擬收購金槍魚釣到底是哪一種情況，可能要等到詳細的重組方案出來才能看出端倪。

多元化屢屢受挫

值得注意的是，自加加食品上市以來，一直就想通過多元化來尋求突破，但卻屢次受阻。

2015年，加加食品斥資5000萬元收購云廚電商51%的股權(quán)，后者的主營業(yè)務為在互聯(lián)網(wǎng)從事銷售及配送業(yè)務。然而，2016年及2017年前10個月，云廚電商都出現(xiàn)了虧損，虧損額分別為1886.54萬元和748.98萬元。截至2017年10月底，云廚電商所有者權(quán)益為-3249.32萬元。為了止損，2017年12月底，加加食品以0元的價格將云廚電商的這部分股權(quán)“送”了出去。

2016年年底，加加食品宣布以1億元受讓創(chuàng)新科存儲技術(shù)（深圳）有限公司股權(quán)，后者主要從事企業(yè)級存儲、云存儲等軟、硬產(chǎn)品研發(fā)及銷售。不過，該項投資在2017年7月卻又被宣告終止。

去年4月，加加食品還曾籌劃收購湖南辣妹子100%股權(quán)。期間因加加食品的控股股東、實控人家族與辣妹子關聯(lián)密切，市場一度質(zhì)疑其“左手倒右手”。停牌半年后，加加食品宣布終止重組，原因是交易對方未就部分核心條款達成一致。

上市后業(yè)績平平

多次重組失敗除了外在因素，或許與加加食品的“內(nèi)在功夫”不無關系。

加加食品自2012年上市以來，其營業(yè)收入從2012年的16.57億元增長至18.9億元，增長率僅為14%；凈利潤卻一直未能超過上市之初的1.76億元。根據(jù)2017年業(yè)績預告的數(shù)據(jù)，加加食品的凈利潤為1.61億元，反而比2012年下滑8.5%。

對比同為調(diào)味品上市公司的海天味業(yè)，加加食品則遠遠不如“后來者”。海天味業(yè)年度凈利潤從2012年的12.08億元攀升至2016年的28.43億元，5年上漲1.35倍。海天味業(yè)2017年三季報顯示，其營業(yè)收入為108.46億元，同比增長21%，凈利潤25.39億元，同比增長24.49%。

毛利率方面，在同類醬油上市企業(yè)中，2016年海天味業(yè)毛利率為47.54%，千禾味業(yè)2016年醬油產(chǎn)品毛利率為48.76%，加加食品僅為35.55%。

在市場占有率方面，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布的《2016年中國醬油行業(yè)市場現(xiàn)狀及發(fā)展前景預測》顯示，醬油行業(yè)內(nèi)，海天占據(jù)龍頭地位，2015年，海天醬油產(chǎn)量占全國醬油產(chǎn)量的13.63%，渠道上占據(jù)廣東20%～25%的市場份額，覆蓋全國市場2000多個縣市，尤其華東地區(qū)市場占有率較高；廚邦醬油占據(jù)廣東20%的市場份額，省外競爭力偏弱；加加食品強勢區(qū)域集中在華中的湖南地區(qū)。

如此看來，正所謂“打鐵還得靠自身硬”，加加食品想要收購成功，最關鍵的還是做好主營業(yè)務，改善公司業(yè)績才是“正道”。