文/石曉軍 高鵬

投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)跨越了商業(yè)銀行與科技型中小企業(yè)的鴻溝，將債務(wù)融資與股權(quán)投資相結(jié)合，既有效地增加金融供給總量，優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)，又能解決中小型科技企業(yè)融資需求與商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)不相容這一難題。

中小科技金融的根本特點(diǎn)是失敗概率較大、有形可抵押資產(chǎn)少、人力資本為主、成功的情況下回報(bào)大。這些特點(diǎn)與商業(yè)銀行的傳統(tǒng)放貸業(yè)務(wù)幾乎是完全背道而馳。在金融要更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新時(shí)代的大要求下，我國創(chuàng)新地提出了“投貸聯(lián)動(dòng)”的思路，讓商業(yè)銀行能夠服務(wù)于科技金融，并從中獲得超額回報(bào)。

投貸聯(lián)動(dòng)指商業(yè)銀行利用控股的投資公司或/和 VC/PE 等投資機(jī)構(gòu)達(dá)成戰(zhàn)略合作，在投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)已進(jìn)行評(píng)估和投資的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行以“股權(quán)+債權(quán)”的模式對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，形成股權(quán)投資和銀行信貸之間的聯(lián)動(dòng)融資模式。

投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)跨越了商業(yè)銀行與科技型中小企業(yè)的鴻溝，將債務(wù)融資與股權(quán)投資相結(jié)合，既有效地增加金融供給總量，優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)，又能解決中小型科技企業(yè)融資需求與商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)不相容這一難題。與此同時(shí)，投貸聯(lián)動(dòng)為商業(yè)銀行涉足股權(quán)投資提供了可能，在一定程度上解決了傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)支持企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)等的問題。在戰(zhàn)略意義上，有助于推動(dòng)銀行業(yè)向混業(yè)經(jīng)營、全能型銀行轉(zhuǎn)變。直接融資市場(chǎng)的快速發(fā)展和利率市場(chǎng)化的加速推進(jìn)也是投貸聯(lián)動(dòng)模式受到青睞的重要原因。

從事投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的銀行根據(jù)《中資商業(yè)銀行專營機(jī)構(gòu)監(jiān)管指引》（銀監(jiān)發(fā)〔2012〕59號(hào)）規(guī)定，設(shè)立服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的科技金融專營機(jī)構(gòu)及其分支機(jī)構(gòu)，專司與科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資相結(jié)合的信貸投放。除發(fā)放貸款外，科技金融專營機(jī)構(gòu)還可以向科創(chuàng)企業(yè)提供包括結(jié)算、財(cái)務(wù)顧問、外匯等在內(nèi)的一站式、系統(tǒng)化金融服務(wù)。

股權(quán)投資聯(lián)動(dòng)

1、　“銀行+子公司”模式

雖然我國大型商業(yè)銀行多數(shù)已通過參控子公司模式建立了股權(quán)類投資機(jī)構(gòu)，但由于《商業(yè)銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行在境內(nèi)不能進(jìn)行股權(quán)類投資，因此，我國商業(yè)銀行的股權(quán)類直接投資機(jī)構(gòu)絕大多數(shù)都設(shè)在境外。

商業(yè)銀行在境外設(shè)立股權(quán)投資機(jī)構(gòu)后，向其控股銀行推薦優(yōu)質(zhì)客戶開展股權(quán)投資，根據(jù)客戶不同發(fā)展階段提供相應(yīng)貸款和其他服務(wù)產(chǎn)品支持，提升本行綜合化金融服務(wù)水平。在這種模式下，由于子公司屬于銀行集團(tuán)內(nèi)部機(jī)構(gòu)，決策鏈條縮短，溝通成本降低，集團(tuán)化綜合經(jīng)營優(yōu)勢(shì)明顯。

2、　“銀行+VC/PE”模式

“銀行+VC/PE”模式是目前國內(nèi)商業(yè)銀行探索投貸聯(lián)動(dòng)的主流模式。在這個(gè)模式中，銀行根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好，與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，并跟蹤和適度介入合作機(jī)構(gòu)推薦的企業(yè)，建立與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)信息共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。這個(gè)模式可細(xì)分為兩種：

（1）銀行只參與貸款與金融服務(wù)，不分享股權(quán)收益

對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)已投資進(jìn)入或即將投資的企業(yè)，給予一定比例的貸款及相關(guān)金融產(chǎn)品的支持，并同時(shí)鎖定被投資企業(yè)包括顧問咨詢服務(wù)及資金結(jié)算等業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)與債權(quán)的結(jié)合。

（2）選擇權(quán)貸款，分享股權(quán)溢價(jià)

銀行通過選擇權(quán)貸款，分享未來股權(quán)溢價(jià)。銀行為了分享股權(quán)投資背景下債權(quán)介入帶來的超額回報(bào)，與合作的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)達(dá)成一種選擇權(quán)（期權(quán)）合同。在貸款協(xié)議簽訂時(shí)，約定可以把貸款作價(jià)轉(zhuǎn)換為對(duì)應(yīng)比例的股權(quán)期權(quán)，當(dāng)融資企業(yè)通過 IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、或者被并購等方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)溢價(jià)后，可由風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)拋售所持的這部分股權(quán)，將收益分配給銀行，從而實(shí)現(xiàn)收益共享和分成。

通過這樣的方式，銀行一方面規(guī)避了監(jiān)管的限制但又同時(shí)分享了企業(yè)的股權(quán)回報(bào)，另一方面通過與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)一定程度上起到了風(fēng)險(xiǎn)緩釋的作用。相比于銀行，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在對(duì)于創(chuàng)業(yè)階段企業(yè)的篩選上具有更強(qiáng)的專業(yè)能力，從而保證獲得融資企業(yè)的質(zhì)量。

這個(gè)模式規(guī)避了目前我國的商業(yè)銀行直接股權(quán)投資限制，并在實(shí)現(xiàn)貸款利息收入的同時(shí)，可以享受股權(quán)投資的超額溢價(jià)收益，與其貸款資金進(jìn)入階段所形成的高風(fēng)險(xiǎn)程度形成合理配比。

投貸聯(lián)動(dòng)四范例

范例　一：民生銀行

民生銀行對(duì)于有合作關(guān)系的VC/PE投資機(jī)構(gòu)擬投資或已投資的中小企業(yè)，在綜合考慮投資機(jī)構(gòu)投資管理能力和中小企業(yè)未來發(fā)展前景等因素的基礎(chǔ)上，以信用、股權(quán)質(zhì)押、PE保證或類保證等方式，為中小企業(yè)客戶提供的短期融資業(yè)務(wù)。融資額度最高可達(dá)5000萬元，融資期限不超過1年。

范例　二：南京銀行

南京銀行投貸聯(lián)動(dòng)的特色是 “小股權(quán)+大債權(quán)”。針對(duì)初創(chuàng)階段的科技創(chuàng)新型中小企業(yè)，依托該銀行控股的鑫元基金名下子公司鑫沅股權(quán)投資管理公司，持有科技創(chuàng)新型中小企業(yè)1%至2%的股權(quán)，并結(jié)合企業(yè)兩年的中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，以培育客戶為主要目標(biāo)，“一戶一策”，并配套貸款等大債權(quán)支持。

南京銀行的這個(gè)業(yè)務(wù)的目的不是想通過貸款賺取利潤，而是培育戰(zhàn)略客戶群，未來也可能實(shí)現(xiàn)股權(quán)回報(bào)。南京銀行通過其孫公司成為股東后既不參與企業(yè)經(jīng)營，也沒有對(duì)賭、期限等要求，但要求代發(fā)工資等業(yè)務(wù)落戶南京銀行。這樣做不僅有助于動(dòng)態(tài)地了解企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營情況，同時(shí)也能提高客戶合作粘性。

范例　三：招商銀行

招商銀行早在2010年6月就推出了“千鷹展翼”計(jì)劃。該計(jì)劃為招商銀行為企業(yè)提供創(chuàng)新的債權(quán)融資方案，并通過與PE和券商合作為創(chuàng)新型成長(zhǎng)企業(yè)提供股權(quán)融資的服務(wù)，形成直接融資與間接融資相匹配的金融服務(wù)體系。在中小企業(yè)發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)上市的過程中，能獲取不菲的收入，包括募資服務(wù)費(fèi)、托管費(fèi)等。

招商證券與招商銀行共同出資組建招銀財(cái)富作為股權(quán)投資平臺(tái)，進(jìn)行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)操作。客戶采取名單制管理，由客戶經(jīng)理上報(bào)推薦客戶，總行團(tuán)隊(duì)收到上報(bào)項(xiàng)目后，分配給主辦投資經(jīng)理，進(jìn)行立項(xiàng)及項(xiàng)目調(diào)研，投貸聯(lián)動(dòng)最后由基金投資決策委員會(huì)負(fù)責(zé)投資決策。其融資項(xiàng)目，原則上單筆投資金額不超過1000萬元。

招商銀行的投貸聯(lián)動(dòng)關(guān)注先進(jìn)制造、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療健康、新材料、新能源汽車、信息技術(shù)以及消費(fèi)升級(jí)相關(guān)產(chǎn)業(yè)中的成長(zhǎng)型企業(yè)。原則上要求營收不低于3000萬元、凈利潤不低于500萬；毛利率不低于25%，凈利率不低于10%；近三年?duì)I收及利潤呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)率高于同行業(yè)平均水平。

范例　四：中國銀行

中國銀行的投貸聯(lián)動(dòng)主要由中國銀行及其旗下的中銀科創(chuàng)投資有限公司作為投資平臺(tái)共同開展，兩個(gè)機(jī)構(gòu)間建立了整體合作框架協(xié)議，原則上風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，收益共享。

關(guān)注的行業(yè)為戰(zhàn)略新興支柱產(chǎn)業(yè)以及“中國制造2025”，優(yōu)先支持新材料、新能源、生物產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保、新型信息產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)、“互聯(lián)網(wǎng)＋”、醫(yī)療、教育、文創(chuàng)等行業(yè)。

要求客戶滿足高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件、獲得國家高新技術(shù)企業(yè)證書，或經(jīng)試點(diǎn)地區(qū)政府認(rèn)定且納入地方政府風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償范疇的企業(yè)。原則上“VC貸”、“PE貸”作為免評(píng)級(jí)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，建立了符合投貸聯(lián)動(dòng)目標(biāo)企業(yè)的資金需求測(cè)算模型，作為重要參考，平均授信額度在1000萬水平。

在審批機(jī)制上，中國銀行設(shè)立了投貸聯(lián)動(dòng)委員會(huì)作為評(píng)審最終裁決機(jī)制，同時(shí)引入科技型專家為其授信審批和投資提供行業(yè)、技術(shù)、市場(chǎng)等方面的指導(dǎo)和顧問咨詢，作為對(duì)科創(chuàng)企業(yè)授信評(píng)審的重要參考和依據(jù)。

在考核機(jī)制上，落實(shí)信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和分擔(dān)機(jī)制、股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，建立與創(chuàng)新型企業(yè)貸款業(yè)務(wù)相適應(yīng)的業(yè)績(jī)考核和獎(jiǎng)懲機(jī)制，適當(dāng)延長(zhǎng)考核周期，制定差異化的風(fēng)險(xiǎn)容忍政策，探索將政府財(cái)政性補(bǔ)貼等合理納入機(jī)構(gòu)考核收入，建立針對(duì)投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)和人員的專項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，同時(shí)，建立獨(dú)立的盡職免責(zé)和問責(zé)管理機(jī)制，信貸及投資業(yè)務(wù)的責(zé)任認(rèn)定均遵循“最低限度問責(zé)、最高限度免責(zé)”的原則，在業(yè)務(wù)開展初期（1-3年內(nèi)），最大限度容忍不良和投資損失的出現(xiàn)，在無道德風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)的前提下給予從業(yè)人員完全的免責(zé)。