臥龍

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）發(fā)布了《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，報(bào)告指出，截至2017年12月，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模達(dá)7.72億，滲透率55.8%，超過(guò)全球平均水平4.1個(gè)百分點(diǎn)。換言之全球互聯(lián)網(wǎng)滲透率為51.7%。而根據(jù)資料顯示，美國(guó)2017年第一季度上網(wǎng)人數(shù)為2.87億人，美國(guó)總?cè)丝谑?.21億，即美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)滲透率達(dá)到89.4%，一年后的今日天應(yīng)該達(dá)到90%了。依據(jù)S型曲線的預(yù)測(cè)，全球互聯(lián)網(wǎng)股的大調(diào)整即將到來(lái)。

先從S型曲線講起。邏輯斯迪曲線（logistic）為S型曲線，方程式為y=K/[1+Exp(a-bx)]，由德國(guó)數(shù)學(xué)家、生物學(xué)家P.F.Verhust于1837年在研究人口時(shí)發(fā)現(xiàn)。此等曲線或者類似曲線可以應(yīng)用在多種場(chǎng)合，例如新技術(shù)新產(chǎn)品滲透過(guò)程、城市化進(jìn)程等。著名長(zhǎng)期分析師哈利·殿特（Harry Dent）最喜歡用S型曲線分析法，他在多部著作中均使用。2006年3、4月份，我寫(xiě)過(guò)5篇文章《我們的Great Bubble Boom在哪里》，當(dāng)中便詳細(xì)介紹殿特的著作《TheNextGreatBubbleBoom：How To Profit From The Greatest Boom In Histroy》。當(dāng)時(shí)我自己將它譯作：下一個(gè)巨無(wú)霸泡沫。

S型曲線大致上分為三個(gè)階段：創(chuàng)新期、成長(zhǎng)期及成熟期。新技術(shù)、新產(chǎn)品在滲透率達(dá)到10%之前稱為創(chuàng)新期，滲透率介乎10%至90%之間為成長(zhǎng)期，滲透率90%之后稱為成熟期。滲透率在超越10%之前會(huì)有很多的反復(fù)，新技術(shù)、新產(chǎn)品甚至因此被淘汰。而一旦突破10%的阻力位，會(huì)快速達(dá)到50%的水平，美國(guó)汽車滲透率由10%升至50%，只用了7年，這一時(shí)期是新技術(shù)、新產(chǎn)品的黃金時(shí)間。到達(dá)50%的滲透率前后，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)重大調(diào)整。

一個(gè)典型的例子是20世紀(jì)20年代的汽車股泡沫。汽車的發(fā)明者有兩位，但卡爾·本茨（Karl Benz）1886年首先申請(qǐng)了專利，因此通常認(rèn)為本茨是汽車發(fā)明人。汽車發(fā)明之后，到1900年才開(kāi)始商業(yè)化，不過(guò)當(dāng)時(shí)售價(jià)昂貴，只是富豪們的玩意。進(jìn)入大眾視野是1914年美國(guó)人福特采用裝配流水線，導(dǎo)致汽車價(jià)格雪崩，美國(guó)汽車滲透率從10%開(kāi)始突飛猛進(jìn)，至1921年達(dá)到50%。美國(guó)汽車股1912年至1913年都經(jīng)歷了調(diào)整，1913年底開(kāi)始上升，一路升至1916年中期，之后下跌至1917年底，跌幅約50%，接著繼續(xù)上升至1919年第四季度。1913年至1919年，美國(guó)汽車股漲幅達(dá)到13倍，1914年至1921年美國(guó)汽車滲透率從10%升至50%，與股價(jià)飆升基本同步。

在美國(guó)汽車滲透率達(dá)到50%前后，美國(guó)汽車股見(jiàn)頂后大跌，自1919年第四季度至1922年2月，標(biāo)普汽車股指數(shù)暴跌71%，而同期道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌幅大約45%。1921年至1928年，美國(guó)汽車滲透率自50%上升至90%，汽車股再次開(kāi)啟大牛市。1922年初至1929年，標(biāo)普汽車指數(shù)漲幅達(dá)到11倍，其中龍頭股通用汽車上漲了21倍，同期道指上漲5倍（指數(shù)自63.9點(diǎn)升至386點(diǎn)）。這便是“咆哮的二十年代”。通用汽車最初只是福特汽車的跟班，1921年通用汽車市場(chǎng)占有率12%，而當(dāng)時(shí)是私人公司的福特汽車的市場(chǎng)占有率則高達(dá)60%。通用汽車是第一家推出分期付款的公司，到1929年時(shí)市占率已經(jīng)與福特持平。

從本文列舉的例子看到，當(dāng)一項(xiàng)新產(chǎn)品、新技術(shù)滲透率達(dá)到10%，便是長(zhǎng)期買入時(shí)機(jī)，然后一直持有至滲透率接近50%，之后賣出，等待大幅回落，若遇上股市整體調(diào)整，則可期望有至少2/3以上的跌幅（這階段說(shuō)明新技術(shù)股在投資者心中還不牢靠），調(diào)整之后是再次買入，可一直持有至市場(chǎng)滲透率達(dá)到90%時(shí)獲利了結(jié)。