(首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 北京 100000)

我國(guó)投資者證券投資行為現(xiàn)狀及建議
——基于行為金融學(xué)視角的分析

李?lèi)?ài)婧

(首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)北京100000)

行為金融學(xué)是對(duì)傳統(tǒng)金融理論的修正，能夠解釋諸多傳統(tǒng)金融理論無(wú)法解釋的市場(chǎng)“異象”，它從心理學(xué)角度去解釋市場(chǎng)主體的證券投資行為，比如過(guò)度自信、羊群效應(yīng)、后悔厭惡等。本文從行為金融學(xué)的角度分析了證券投資者的行為，并且提出對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的啟示及建議，以期促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)平穩(wěn)高效運(yùn)行。

行為金融學(xué)；過(guò)度自信；羊群效應(yīng)；后悔厭惡；風(fēng)險(xiǎn)厭惡

一、引言

傳統(tǒng)的金融學(xué)理論建立在理性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)回避、效用最大化以及相機(jī)抉擇等假設(shè)基礎(chǔ)之上，認(rèn)為市場(chǎng)上各種證券的價(jià)格已經(jīng)充分反映所獲得的信息，而且未來(lái)價(jià)格應(yīng)該是隨機(jī)游走的。但是，隨著研究的逐步深入，研究者們發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)并非如此完美，市場(chǎng)上存在著大量“異象”是傳統(tǒng)金融學(xué)無(wú)法解釋的。20世紀(jì)80年代開(kāi)始，行為金融學(xué)作為一門(mén)新型的學(xué)科迅速發(fā)展起來(lái)，它恰恰可以解釋這些市場(chǎng)“異象”。所謂行為金融學(xué)就是將心理學(xué)的科學(xué)理論融入到金融學(xué)中，通過(guò)對(duì)投資者的行為和其心理活動(dòng)的分析，對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)做出預(yù)測(cè)、研究和解釋。

二、我國(guó)投資者證券投資行為的現(xiàn)狀分析

(一)過(guò)度自信

在行為金融學(xué)中，過(guò)度自信是指投資者對(duì)自己的投資判斷能力過(guò)于自信，也就是高估自身投資能力的行為，不能很好的判斷客觀情況的變化。證券投資中的過(guò)度自信往往表現(xiàn)在對(duì)自己收集到的信息過(guò)分相信，也就是形成噪聲交易，對(duì)于真正能夠反映實(shí)際情況的信息卻視而不見(jiàn)。此外，過(guò)度自信還表現(xiàn)在投資者比較容易購(gòu)買(mǎi)自認(rèn)為比較了解并熟悉的股票，而不對(duì)其實(shí)際情況進(jìn)行理論分析。研究表明，上海人更愿意購(gòu)買(mǎi)上海本地上市公司的股票，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為自己對(duì)上海的公司更加了解。

(二)羊群效應(yīng)

羊群效應(yīng)是指在進(jìn)行證券投資時(shí)投資者之間存在著盲目“跟風(fēng)”的現(xiàn)象，也被稱(chēng)為從眾行為。雖然股票投資是一個(gè)群體行為，羊群效應(yīng)是不可避免的，但是在我國(guó)的股票市場(chǎng)上存在著比較嚴(yán)重的“跟風(fēng)”現(xiàn)象。在我國(guó)，大部分投資者，尤其是個(gè)人投資者，并沒(méi)有對(duì)股票的走勢(shì)進(jìn)行理性的分析，而是跟著其他投資者的選擇去購(gòu)買(mǎi)股票，看哪些股票交易量高購(gòu)買(mǎi)哪些股票。

(三)后悔厭惡

后悔厭惡是指投資者對(duì)自己以前所做出的錯(cuò)誤或不是最佳的決定而感到非常痛苦，產(chǎn)生極大的挫敗感。而投資者為了避免這種痛苦，就會(huì)經(jīng)常產(chǎn)生非理性的行為。研究表明，后悔厭惡在證券投資中通常表現(xiàn)為投資者不愿賣(mài)出已經(jīng)虧損的股票，是因?yàn)椴幌氤姓J(rèn)自己犯錯(cuò)的這一事實(shí)，使自己不會(huì)后悔。而且投資者往往會(huì)提前賣(mài)出盈利的股票，是因?yàn)橥顿Y者不想承受萬(wàn)一股票下跌而后悔的痛苦。

(四)風(fēng)險(xiǎn)厭惡

風(fēng)險(xiǎn)厭惡是指在證券投資中投資者更愿意冒風(fēng)險(xiǎn)去避免虧損，而不愿意冒風(fēng)險(xiǎn)去實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。舉例來(lái)說(shuō)，某只股票現(xiàn)在的價(jià)格是10元，一位投資者是8元買(mǎi)入的，當(dāng)股票的價(jià)格下跌時(shí)，該投資者會(huì)急于兌現(xiàn)，防止目前獲得的利潤(rùn)消失，如果未來(lái)的股價(jià)高于10元，那么該投資者就是提前賣(mài)出了盈利的股票；而對(duì)于12元買(mǎi)入的投資者來(lái)說(shuō)，由于割肉出局是投資者最不想承受的結(jié)果，所以只要股票價(jià)格低于12元，該投資者就會(huì)為了減少虧損繼續(xù)持有這只股票，而不會(huì)投資其他可能盈利的股票。

三、對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的啟示及建議

(一)對(duì)我國(guó)政府的啟示及建議

政府首先要擺好自己的位置，不能過(guò)度干預(yù)證券市場(chǎng)的運(yùn)行，充分發(fā)揮市場(chǎng)的自主調(diào)節(jié)功能。政府還要加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管，完善并健全金融方面的法律法規(guī)，加強(qiáng)信息披露制度的建設(shè)，為金融市場(chǎng)的平穩(wěn)高效運(yùn)行提供完善的制度保障。與此同時(shí)，政府還要建立健全對(duì)投資者的保護(hù)機(jī)制，一方面對(duì)投資者進(jìn)行正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)及投資理念的教育，另一方面，要完善投資者訴訟賠償制度，切實(shí)保護(hù)投資者的正當(dāng)利益。

(二)對(duì)我國(guó)個(gè)人投資者的啟示及建議

1.個(gè)人投資者要注重風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和投資理念的培養(yǎng)

個(gè)人投資者應(yīng)該充分認(rèn)識(shí)到任何投資活動(dòng)都是存在風(fēng)險(xiǎn)的，要樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和投資理念，保證健康的投資心態(tài)，謹(jǐn)慎參與到投資活動(dòng)中，避免出現(xiàn)冒險(xiǎn)投機(jī)行為。另外，個(gè)人投資者要培養(yǎng)個(gè)性投資理念，不要盲目跟隨其他投資者進(jìn)行投資決策。而且在進(jìn)行投資決策時(shí)，盡量不要被主觀情緒影響，客觀地進(jìn)行投資決策。當(dāng)出現(xiàn)投資盈利機(jī)會(huì)時(shí)，要防止過(guò)度樂(lè)觀，避免樂(lè)極生悲。同時(shí)要加強(qiáng)自己對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的心理能力承受及消化能力。

2.運(yùn)用投資學(xué)相關(guān)的理論知識(shí)進(jìn)行證券投資

在我國(guó)金融市場(chǎng)上，個(gè)人投資者占據(jù)相當(dāng)大的比重，但是真正能夠運(yùn)用金融學(xué)相關(guān)理論知識(shí)進(jìn)行投資決策的個(gè)人投資者是微乎其微，這也是造成羊群效應(yīng)的原因之一。所以，個(gè)人投資者應(yīng)該積極主動(dòng)地學(xué)習(xí)一些證券、財(cái)務(wù)、法律知識(shí)，在進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)，可以運(yùn)用基本面分析和技術(shù)分析，增強(qiáng)投資決策的理論支撐。

(三)對(duì)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的啟示及建議

1.強(qiáng)化投資策略

機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，要根據(jù)證券市場(chǎng)狀況和自身的實(shí)際情況制定合理正確的投資策略。機(jī)構(gòu)投資者在制定投資戰(zhàn)略的時(shí)候要注意：第一，機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)要注意分散化問(wèn)題，也就是“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，避免投資對(duì)象的單一化。第二，投資者不要過(guò)于頻繁的進(jìn)行交易活動(dòng)，頻繁交易容易造成追漲殺跌等狀況。第三，機(jī)構(gòu)投資者要特別注意避免一些非正規(guī)渠道信息的影響，要甄別信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。

2.增加技術(shù)分析比重

由于我國(guó)金融市場(chǎng)存在較為明顯的“政策市”現(xiàn)象，所以許多機(jī)構(gòu)投資者更加注重基本面分析，而忽視技術(shù)分析的重要性。技術(shù)分析作為分析股票走勢(shì)的一種方法有其合理性和有效性。機(jī)構(gòu)投資者在進(jìn)行股票投資決策時(shí)，可以適當(dāng)增加技術(shù)分析的比重，一方面，要對(duì)股票趨勢(shì)和走勢(shì)線路進(jìn)行全面分析，對(duì)證券價(jià)格趨勢(shì)的確定以及趨勢(shì)轉(zhuǎn)變的預(yù)測(cè)要結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行統(tǒng)籌分析。另一方面，要對(duì)支撐線、阻力線以及移動(dòng)平均線等進(jìn)行統(tǒng)籌分析，尤其對(duì)具有投資價(jià)值的股票進(jìn)行系統(tǒng)性分析，確保支撐結(jié)構(gòu)和阻力參數(shù)更加有效。

3.結(jié)合行為金融學(xué)相關(guān)理論進(jìn)行投資決策

機(jī)構(gòu)投資者在利用傳統(tǒng)金融學(xué)理論進(jìn)行投資分析的同時(shí)，應(yīng)該更加注重行為金融學(xué)對(duì)證券投資行為的影響，將資本資產(chǎn)定價(jià)模型、套利定價(jià)理論等與行為金融學(xué)中的期望理論、后悔理論、羊群效應(yīng)等理論結(jié)合起來(lái)進(jìn)行證券投資。

[1]楊秀萍,王素霞.行為金融學(xué)的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好探析[J].四川大學(xué)學(xué)報(bào),2006(1):24-25

[2]余梁.從行為金融學(xué)角度來(lái)探析證券投資[J].經(jīng)營(yíng)管理者,2015(12)：86

[3]馬廣平.行為金融學(xué)理論角度下的證券投資策略研究[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì),2010(12):91-93

[4]金飛.從行為金融學(xué)角度來(lái)探析證券投資[J].現(xiàn)代商業(yè),2013(7):36-37

李?lèi)?ài)婧(1994-)，女，滿(mǎn)族，河北唐山人，金融碩士，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融專(zhuān)業(yè)。