劉原 梁昱

摘要：從近年來(lái)國(guó)際金融業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)看，金融業(yè)正在由分業(yè)經(jīng)營(yíng)向綜合經(jīng)營(yíng)推進(jìn)，使得傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管機(jī)制出現(xiàn)滯后和缺失，金融監(jiān)管改革的現(xiàn)實(shí)需求變得越發(fā)迫切。特別是我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵時(shí)期，更需要完善現(xiàn)有金融監(jiān)管體制，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，利用金融監(jiān)管的“溢出效應(yīng)”促進(jìn)金融功能回歸本源，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，文章就金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用，以及金融監(jiān)管對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的溢出效應(yīng)進(jìn)行了梳理，并分析了我國(guó)金融發(fā)展與金融監(jiān)管之間和金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的矛盾，并為完善我國(guó)金融監(jiān)管體制，促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提出了具體的建議。

關(guān)鍵詞：金融監(jiān)管；結(jié)構(gòu)性調(diào)整；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；溢出效應(yīng)

金融在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，而合理有效的金融監(jiān)管機(jī)制是保證金融體系安全與穩(wěn)定，提高金融功能效率，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。從近年來(lái)金融業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)看，國(guó)際各國(guó)金融業(yè)都在由分業(yè)經(jīng)營(yíng)向綜合經(jīng)營(yíng)演變，金融業(yè)務(wù)和金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)跨業(yè)跨市場(chǎng)的交叉與傳染，這也使得傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管機(jī)制出現(xiàn)滯后和缺失，金融監(jiān)管改革的現(xiàn)實(shí)需求變得越發(fā)迫切。現(xiàn)階段，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵時(shí)期，更需要完善現(xiàn)有金融監(jiān)管體制，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，利用金融監(jiān)管的“溢出效應(yīng)”促進(jìn)金融功能回歸本源，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

一、 金融業(yè)與金融監(jiān)管對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融自由化的不斷推進(jìn)，世界各國(guó)的金融業(yè)都得到極大發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)也紛紛從分業(yè)經(jīng)營(yíng)向綜合經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變，并成為一種全球性趨勢(shì)。同時(shí)，由于監(jiān)管制度的放松，各式各樣的金融衍生品發(fā)展出多樣化的金融市場(chǎng)，也使得金融中介機(jī)構(gòu)能夠提供日益豐富的金融產(chǎn)品和服務(wù)。然而，隨著金融業(yè)的發(fā)展，各國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有得到一致的促進(jìn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，傳染面交廣，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了較大影響。

1. 金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。隨著金融業(yè)的不斷發(fā)展，其在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中起到的作用也越來(lái)越大。研究者對(duì)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系做了一系列的研究，在Goldsmith（1969）首先關(guān)注并研究了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系之后，有眾多學(xué)者利用實(shí)證研究的方法，證明了金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有促進(jìn)作用。其中，King和Levine（1993）通過(guò)對(duì)30年期間（1960年～1989年）80個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展情況進(jìn)行研究后，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，并可以通過(guò)金融發(fā)展水平對(duì)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)增長(zhǎng)給予較有效的預(yù)測(cè)。

雖然大多數(shù)文獻(xiàn)都指出，金融可以有效利用市場(chǎng)配置資金資源，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是隨著金融自由化和金融監(jiān)管的放松，金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，無(wú)論是監(jiān)管者還是研究者都注意到金融業(yè)的發(fā)展并非完全有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，甚至開始懷疑金融發(fā)展可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響，即存在“金融過(guò)度”從而傷害經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象。其中，Deidda和Fattouh（2002）的研究發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間可能存在非單調(diào)關(guān)系：在經(jīng)濟(jì)水平較低的國(guó)家中，金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒(méi)有顯著的正向影響；而在經(jīng)濟(jì)水平較高的國(guó)家，金融發(fā)展水平則顯著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Broner和Ventura（2010）通過(guò)理論模型分析認(rèn)為金融自由化政策會(huì)同時(shí)引起一個(gè)國(guó)家的資本外逃和資本流入，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用無(wú)法確定。Ductor和Grechyna（2011）將Levine，Loayza和Beck（2000）的數(shù)據(jù)庫(kù)更新至2005年，利用兩步驟高斯混合模型得發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則出現(xiàn)了顯著的負(fù)面影響。

2. 金融監(jiān)管模式的選擇與改革。近年來(lái)，全球金融業(yè)自由化趨勢(shì)明顯，金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)中不斷的拓展新的金融產(chǎn)品和服務(wù)，并通過(guò)各種方式尋求跨行業(yè)的交叉滲透，這使得各國(guó)原有的分業(yè)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管體系難以適應(yīng)新的市場(chǎng)變化。特別是在2008年金融危機(jī)之后，各國(guó)開始重新審視原有的分業(yè)監(jiān)管模式，并對(duì)金融綜合經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管機(jī)制做出了一系列的結(jié)構(gòu)性改革和調(diào)整。其中，主要的新金融監(jiān)管模式有兩種，即“功能監(jiān)管”和“雙峰監(jiān)管”。美國(guó)充分利用其原有的分業(yè)監(jiān)管體系，以金融活動(dòng)的功能為核心逐步調(diào)整監(jiān)管內(nèi)容和邊界，強(qiáng)調(diào)合作功能性監(jiān)管的改革模式，選擇了“功能監(jiān)管”為發(fā)展路徑。而英國(guó)和澳大利亞等國(guó)也以自身市場(chǎng)環(huán)境和現(xiàn)有監(jiān)管基礎(chǔ)為出發(fā)點(diǎn)，使用了由Talyor（1995）提出的“雙峰監(jiān)管”模式，即從金融監(jiān)管目標(biāo)入手，實(shí)現(xiàn)宏觀審慎監(jiān)管目標(biāo)和行為監(jiān)管目標(biāo)。

3. 金融監(jiān)管對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的“溢出效應(yīng)”。張成思和劉貫春（2016）通過(guò)對(duì)世界96個(gè)國(guó)家的金融環(huán)境與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分析研究，認(rèn)為一國(guó)的金融結(jié)構(gòu)、金融服務(wù)、金融法律與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的相關(guān)性，而金融發(fā)展可以有效的促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。需要指出的是，其研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展層度和結(jié)構(gòu)必須與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相適應(yīng)，并配合相應(yīng)的監(jiān)管環(huán)境，才能真正發(fā)揮金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用。也就是說(shuō)，金融監(jiān)管對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有正面的溢出效應(yīng)。

從內(nèi)涵上看，金融監(jiān)管并不僅僅在于防范金融風(fēng)險(xiǎn)，而同樣對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有顯著的溢出效應(yīng)，即有利于促進(jìn)金融業(yè)發(fā)揮本源職能服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，防范風(fēng)險(xiǎn)與服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)緊密結(jié)合，兩者互為基礎(chǔ)、相互促進(jìn)。一方面，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融業(yè)的“本源”功能，也是有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重要基礎(chǔ)。另一方面，防范金融風(fēng)險(xiǎn)是金融監(jiān)管的直接任務(wù)，也是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要保障。金融機(jī)構(gòu)往往具有很強(qiáng)的外部性，一旦發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，將給整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)帶來(lái)巨大的損失和沖擊。因此，金融監(jiān)管擔(dān)負(fù)著防范金融風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的雙重使命。

過(guò)去我國(guó)金融業(yè)以分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管為框架，發(fā)展了銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)，并由相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)以金融機(jī)構(gòu)性質(zhì)劃分進(jìn)行監(jiān)管。但是，隨著金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)界限日趨模糊和金融機(jī)構(gòu)功能一體化程度不斷提高，我國(guó)金融業(yè)也逐漸發(fā)展成綜合經(jīng)營(yíng)的新模式，并兼具美國(guó)法人隔離模式和歐洲全能銀行模式的雙重特征，既有通過(guò)外部股權(quán)投資實(shí)現(xiàn)的跨業(yè)業(yè)務(wù)，也有通過(guò)內(nèi)部合作形成的承銷業(yè)務(wù)，此時(shí)傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管模式將難以達(dá)到有效監(jiān)管。而在金融監(jiān)管體制不能有效維護(hù)金融體系安全的情況下，大規(guī)模推廣綜合經(jīng)營(yíng)模式將有可能扭曲金融市場(chǎng)的本質(zhì)功能，降低資源配置效率，進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，危害國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康發(fā)展。因此，我國(guó)金融業(yè)要實(shí)行綜合經(jīng)營(yíng)就必須首先對(duì)現(xiàn)有的金融監(jiān)管體制進(jìn)行必要的調(diào)整和改革。

二、 我國(guó)金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間矛盾

隨著金融業(yè)改革發(fā)展的不斷推進(jìn)，我國(guó)金融業(yè)發(fā)展出現(xiàn)了明顯的金融綜合經(jīng)營(yíng)和金融創(chuàng)新的特征，分業(yè)監(jiān)管制度安排也遇到了越來(lái)越多的挑戰(zhàn)。在金融機(jī)構(gòu)設(shè)置方面，通過(guò)金融控股公司和相互參股的方式，金融綜合經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)越來(lái)越顯著；在金融業(yè)務(wù)發(fā)展方面，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)局部業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的交叉經(jīng)營(yíng)，使得銀行、證券以及保險(xiǎn)等之間的業(yè)務(wù)界限日益模糊；在金融產(chǎn)品方面，影子銀行等表外業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張，跨行業(yè)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新活躍，特別是互聯(lián)網(wǎng)等非金融行業(yè)與金融業(yè)的融合和滲透日趨深入。在這一背景下，現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管機(jī)制難以準(zhǔn)確、全面的對(duì)金融業(yè)進(jìn)行覆蓋，出現(xiàn)了明顯的監(jiān)管重疊和缺失，也造成了金融市場(chǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)之間的各種問(wèn)題和矛盾，其中主要體現(xiàn)在金融資源的錯(cuò)配和金融風(fēng)險(xiǎn)的積累兩大方面。

在金融的功能方面，跨市跨區(qū)跨行業(yè)配置資源是金融的核心功能之一。但是隨著金融監(jiān)管與金融經(jīng)營(yíng)的錯(cuò)位，導(dǎo)致正常的金融市場(chǎng)機(jī)制被扭曲，越來(lái)越多金融資源錯(cuò)配的現(xiàn)象出現(xiàn)。這主要體現(xiàn)在，金融沒(méi)有將資源合理地配置到具有更高生產(chǎn)效率的部門。例如，我國(guó)資金融通主要通過(guò)銀行進(jìn)行間接融資，銀行在選擇資金投向時(shí)更偏好重資產(chǎn)的大型企業(yè)和國(guó)有企業(yè)，使得信貸過(guò)度支持重資產(chǎn)企業(yè)，而對(duì)于輕資產(chǎn)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的支持不足。金融資源錯(cuò)配體現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)、房地產(chǎn)與地方政府基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域過(guò)度投資，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡，致使金融的擴(kuò)展在某種程度上反而危害了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

此外，由于傳統(tǒng)分業(yè)監(jiān)管安排與現(xiàn)階段及未來(lái)金融綜合經(jīng)營(yíng)的發(fā)展趨勢(shì)有較大的不適應(yīng)性，特別是分業(yè)監(jiān)管的職能劃分不能與金融機(jī)構(gòu)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相吻合，管理規(guī)則不一致，造成了監(jiān)管套利空間的存在?，F(xiàn)階段，除了銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)以外，人民銀行、財(cái)政部和發(fā)改委等部門都具有部分監(jiān)管職能，而不同監(jiān)管部門對(duì)于監(jiān)管內(nèi)容和邊界的判斷并不一致，監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)和措施也不相同，產(chǎn)生了較多的監(jiān)管交叉和真空地帶。我國(guó)監(jiān)管套利的風(fēng)險(xiǎn)主要為，近年銀行表外業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張，導(dǎo)致資金在金融市場(chǎng)甚至在同業(yè)內(nèi)“空轉(zhuǎn)”，進(jìn)行套利活動(dòng)而沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這一行為不僅拉長(zhǎng)了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的鏈條，無(wú)形中增加了企業(yè)融資成本，更埋下了發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的隱患。

三、 完善我國(guó)金融監(jiān)管體制促進(jìn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的具體舉措

現(xiàn)階段，我國(guó)金融業(yè)正處于金融機(jī)構(gòu)綜合經(jīng)營(yíng)化的發(fā)展階段，最重要的就是要處理好金融效率與金融穩(wěn)定之間的關(guān)系，這其中加快完善金融監(jiān)管的架構(gòu)，推進(jìn)金融監(jiān)管的改革是重中之重。當(dāng)前，金融監(jiān)管改革的核心目標(biāo)是以下兩方面：一是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，從整體上進(jìn)行考量和把握，強(qiáng)化宏觀審慎管理和逆周期調(diào)節(jié)，特別是對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施等進(jìn)行統(tǒng)籌監(jiān)管；二是提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，優(yōu)化金融供給體系，利用監(jiān)管溢出效應(yīng)，進(jìn)一步推進(jìn)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展。

1. 選擇適應(yīng)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展情況的金融監(jiān)管模式框架。面對(duì)綜合金融的發(fā)展趨勢(shì)，各國(guó)選擇進(jìn)行金融改革的路徑和方式都不盡相同，無(wú)論是美國(guó)以“功能監(jiān)管”為核心的傘型監(jiān)管體系、還是英國(guó)以“審慎監(jiān)管”和“行為監(jiān)管”并重的“雙峰監(jiān)管”體系等，都有其適應(yīng)本國(guó)金融業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)的特征。我國(guó)金融業(yè)發(fā)展至今，已經(jīng)基本建立了相對(duì)成熟的分業(yè)監(jiān)管機(jī)制和人才隊(duì)伍，利用現(xiàn)有的監(jiān)管資源，在各監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部強(qiáng)化功能監(jiān)管和監(jiān)管協(xié)同，將可以降低改革成本，同時(shí)提高監(jiān)管效率。具體而言：一是在夯實(shí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，同時(shí)強(qiáng)化微觀審慎監(jiān)管和功能監(jiān)管作用，做到機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管并重。在監(jiān)管構(gòu)架上建議保持現(xiàn)有“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管架構(gòu)，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部進(jìn)行針對(duì)性調(diào)整，強(qiáng)化功能監(jiān)管職能。二是建議以“三會(huì)”作為功能監(jiān)管的執(zhí)行主體、央行作為宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)，強(qiáng)化國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的協(xié)同監(jiān)管作用，并在國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)與各監(jiān)管主體之間建立有效的信息聯(lián)通和功能協(xié)調(diào)機(jī)制。三是建議盡快建立適合我國(guó)金融業(yè)現(xiàn)狀的"金融防火墻"風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制。由于金融綜合經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致不同類型業(yè)務(wù)交叉滲透，風(fēng)險(xiǎn)也有可能出現(xiàn)傳染，而在機(jī)制設(shè)計(jì)的過(guò)程中，要重點(diǎn)考慮傳各類金融業(yè)務(wù)之間法人隔離要求，以防范金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染和金融經(jīng)營(yíng)中的道德風(fēng)險(xiǎn)。

2. 強(qiáng)化對(duì)金融業(yè)的宏觀審慎監(jiān)管。宏觀審慎監(jiān)管是一種由上至下的金融監(jiān)管模式，其目的在于從宏觀上維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，防止金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)向經(jīng)濟(jì)體系的外溢。現(xiàn)階段，金融監(jiān)管部門已經(jīng)就宏觀審慎監(jiān)管設(shè)置了相關(guān)機(jī)構(gòu)，并在實(shí)踐中積累了一定的經(jīng)驗(yàn)。但是，我國(guó)的宏觀審慎監(jiān)管體系畢竟剛剛建立，而金融風(fēng)險(xiǎn)跨行業(yè)跨市場(chǎng)跨區(qū)域傳染的情況將更為復(fù)雜。對(duì)此，我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管的作用，具體做法有以下幾個(gè)方面。一是加快通過(guò)相關(guān)的法律授權(quán)，明確宏觀審慎監(jiān)管的具體實(shí)施機(jī)構(gòu)和實(shí)施內(nèi)容。二是加快建立高效的信息共享機(jī)制，方便宏觀審慎監(jiān)管機(jī)構(gòu)從大局上把握金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，例如建立信息備共享忘錄機(jī)制等。三是加快建立具有系統(tǒng)性、科學(xué)性的宏觀經(jīng)濟(jì)周期和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和監(jiān)測(cè)體系，一方面監(jiān)管機(jī)構(gòu)要科學(xué)地識(shí)別經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期，以宏觀的視角把握經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)對(duì)金融體系的影響；另一方面要?jiǎng)討B(tài)監(jiān)測(cè)金融體系的穩(wěn)定性，將壓力測(cè)試常態(tài)化。政府可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化制定逆周期資本緩沖等動(dòng)態(tài)資本監(jiān)管要求，降低經(jīng)濟(jì)下行期發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)的概率，且有利于通過(guò)增加企業(yè)投資促進(jìn)蕭條時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3. 強(qiáng)化對(duì)金融機(jī)構(gòu)的功能監(jiān)管。功能監(jiān)管的本質(zhì)是實(shí)現(xiàn)對(duì)同一或類似金融產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管，重點(diǎn)防范監(jiān)管真空和監(jiān)管套利，維護(hù)市場(chǎng)效率，矯正被扭曲的市場(chǎng)資源配置機(jī)制。加強(qiáng)功能監(jiān)管職能，一是需要在法律層面明確各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職能，減少職能上的交叉和監(jiān)管上的真空。對(duì)于涉及多個(gè)監(jiān)管部門的業(yè)務(wù)，可以以業(yè)務(wù)類型的規(guī)模為判斷標(biāo)準(zhǔn)，明確某一監(jiān)管機(jī)構(gòu)專門負(fù)責(zé)或進(jìn)行牽頭協(xié)調(diào)進(jìn)行功能監(jiān)管。二是需要盡快協(xié)同各個(gè)監(jiān)管部門對(duì)于相同或類似的金融業(yè)務(wù)確定統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，保證監(jiān)管的一致性，既可以減少監(jiān)管套利的空間，降低風(fēng)險(xiǎn)，也可以提高金融企業(yè)的金融創(chuàng)新效率。三是加強(qiáng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管的內(nèi)部協(xié)調(diào)與信息共享。除了要加強(qiáng)機(jī)構(gòu)監(jiān)管的“縱向”監(jiān)管和功能監(jiān)管的“橫向”監(jiān)管，更要確保機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管通過(guò)內(nèi)部協(xié)調(diào)和信息共享形成有機(jī)的監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，才能最大限度的保證金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)可控，防止監(jiān)管真空和套利。

4. 以回歸本源為導(dǎo)向，促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。提高社會(huì)資源配置效率是金融的最本質(zhì)的功能之一。為此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)主動(dòng)激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)參與到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中來(lái)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以通過(guò)調(diào)整對(duì)于機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和考核指標(biāo)，特別是對(duì)于金融機(jī)構(gòu)資金投向提出具體要求。例如，在對(duì)于金融機(jī)構(gòu)信貸指標(biāo)的考核和監(jiān)管方面，可以適當(dāng)放寬對(duì)于實(shí)體企業(yè)，尤其是具有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的創(chuàng)新型企業(yè)的杠桿率要求，保證對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持不收縮；適當(dāng)降低對(duì)房地產(chǎn)等重資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的信貸規(guī)模，杜絕金在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)，促進(jìn)資金流向高效生產(chǎn)力。這就要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)要實(shí)行功能監(jiān)管、并表監(jiān)管、穿透監(jiān)管，對(duì)于影子銀行在內(nèi)的資金流向有明確把握和計(jì)量，并以此作為金融機(jī)構(gòu)重要的監(jiān)管和考核指標(biāo)。

5. 以市場(chǎng)機(jī)制為導(dǎo)向，促進(jìn)金融的穩(wěn)健創(chuàng)新。在完善金融監(jiān)管框架的基礎(chǔ)上，金融配置資源的功能必須要靠市場(chǎng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)。通過(guò)機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合，保證金融風(fēng)險(xiǎn)可控，可以為金融創(chuàng)新培育良好的環(huán)境和空間。強(qiáng)調(diào)以市場(chǎng)機(jī)制為導(dǎo)向，促進(jìn)金融創(chuàng)新方向，一是鼓勵(lì)合理的金融創(chuàng)新，拓寬市場(chǎng)配置資源的途徑和規(guī)模，推動(dòng)直接融資模式的監(jiān)管改革，減少中間環(huán)節(jié)和資源錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。例如加快培育建設(shè)股權(quán)和債權(quán)市場(chǎng)，放開和推廣創(chuàng)新證券和債券融資模式，鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)利用市場(chǎng)直接融資，發(fā)揮市場(chǎng)配置資源優(yōu)勢(shì)，降低高效實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的融資成本，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與金融相互促進(jìn)的良性循環(huán)。二是利用市場(chǎng)機(jī)制，建立市場(chǎng)評(píng)價(jià)體系，既能激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行針對(duì)性的創(chuàng)新，贏得市場(chǎng)聲譽(yù)，又能激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)自身做好內(nèi)部控制，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)并進(jìn)行修正，外部監(jiān)管才能真正起到作用。

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作者簡(jiǎn)介：劉原（1983-），男，漢族，安徽省無(wú)為縣人，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院投資經(jīng)濟(jì)系博士生，就職于中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司研究發(fā)展部，研究方向?yàn)閲?guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、金融市場(chǎng)及工具；梁昱（1986-），男，漢族，廣西壯族自治區(qū)南寧市人，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中國(guó)華融資產(chǎn)管理股份有限公司博士后科研工作站、復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士后流動(dòng)站博士后，研究方向?yàn)橘Y產(chǎn)定價(jià)、資本市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)及行為金融。