□辛繼召 《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》記者

近期，資金面想象不到地寬松，新的問(wèn)題又接踵而至，即水將流向哪兒？有分析認(rèn)為，資金“堰塞湖”已形成。監(jiān)管和市場(chǎng)關(guān)注的是，在資金供給充裕的情況下，如何激活實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Α?/p>

國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)日前召開的第二次會(huì)議，明確提出“更加重視打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平”。8月11日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布題為《加強(qiáng)監(jiān)管引領(lǐng) 打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平》的文章指出，據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，7月新增人民幣貸款1.45萬(wàn)億元，同比多增6237億元；7月新增基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)貸款1724億元，較6月多增469億元。

“解決金融的問(wèn)題，要先解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。金融是實(shí)體的支撐，根源還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！币晃怀巧绦行虚L(zhǎng)感嘆。

接受記者采訪的數(shù)位銀行業(yè)內(nèi)人士表示，雖然銀行間市場(chǎng)資金寬松，但近期并未放松信貸審批標(biāo)準(zhǔn)，從“寬貨幣”向“寬信用”仍待進(jìn)一步觀察。

其中，小微貸款也是資金流向的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。有地方監(jiān)管要求，國(guó)有銀行對(duì)小微企業(yè)、個(gè)人的商業(yè)貸款實(shí)施收息率統(tǒng)一考核，大行因此將小微和個(gè)體戶的商業(yè)貸款利率一降到底。

大行調(diào)研儲(chǔ)備項(xiàng)目

一位華北大行分行信貸人士表示，該行近期正在密集調(diào)研項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況，調(diào)研重點(diǎn)領(lǐng)域包括棚改、基礎(chǔ)設(shè)施、軌道交通和先進(jìn)制造業(yè)。下半年信貸額度不那么緊張，但貸款風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)并未放松。“一些較嚴(yán)的信貸政策還在執(zhí)行，有貸款額度也批不過(guò)去?！?/p>

另有大行上海地區(qū)人士表示，目前銀行資產(chǎn)回表趨勢(shì)較為明顯，表外資產(chǎn)向表內(nèi)轉(zhuǎn)移，但行內(nèi)并沒(méi)有放松授信審批標(biāo)準(zhǔn)。一位大行華南分行負(fù)責(zé)人稱，總行還在觀望，目前沒(méi)有收到很明確的政策變動(dòng)。

記者獲悉，工行公司部近期對(duì)各分行下發(fā)文件，要求推動(dòng)全行抓住當(dāng)前政府鼓勵(lì)投資，特別是基建領(lǐng)域投資的有利窗口期，加大重點(diǎn)區(qū)域、優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)、重大項(xiàng)目資源儲(chǔ)備，特別是基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)等領(lǐng)域項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。

8月6日，國(guó)家發(fā)展改革委投資司發(fā)布消息稱，近期赴河南、湖北、江西開展基礎(chǔ)設(shè)施投融資實(shí)地調(diào)研，深入了解政府投融資平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型、交通與水務(wù)等基礎(chǔ)設(shè)施投融資的現(xiàn)狀和問(wèn)題。

近年來(lái)，四大行新增對(duì)公貸款中，基建類貸款占比明顯增加。根據(jù)銀行財(cái)報(bào)，2017年，四大行新增基建類貸款（包括交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)、電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)）占其對(duì)公貸款比重從2016年的52%猛增至80%，與國(guó)有部門固定資產(chǎn)投資的高增長(zhǎng)相吻合。

小微貸款利率下行

政策對(duì)普惠金融的支持一直不放松，小微企業(yè)成為各家銀行的投放重點(diǎn)。

8月11日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文稱，著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，優(yōu)化小微金融服務(wù)監(jiān)管考核辦法，加強(qiáng)貸款成本和貸款投放監(jiān)測(cè)考核，落實(shí)無(wú)還本續(xù)貸、盡職免責(zé)等監(jiān)管政策，提高小微企業(yè)貸款不良容忍度，有效發(fā)揮監(jiān)管考核“指揮棒”的激勵(lì)作用。今年前7個(gè)月，銀行業(yè)小微企業(yè)貸款增加1.6萬(wàn)億元，增速持續(xù)高于同期全部貸款增速。

一位大行浙江某地分行行長(zhǎng)對(duì)記者表示，監(jiān)管要求國(guó)有銀行對(duì)當(dāng)?shù)氐男∥⑵髽I(yè)、個(gè)人的商業(yè)貸款實(shí)施收息率統(tǒng)一考核，大行已將小微和個(gè)體戶的商業(yè)貸款利率“一降到底”，部分國(guó)有銀行的小微企業(yè)貸款月利率、個(gè)人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及農(nóng)戶貸款的月利率已開始低于4厘。

另一大行江蘇分行人士表示，近期該行要求對(duì)普惠金融加大投放，對(duì)已批未放款，利率已降至4.77%，“實(shí)在不行就只能用貼現(xiàn)來(lái)湊”。

某華東上市城商行今年初制定資產(chǎn)投放計(jì)劃時(shí)提出，今年銀行業(yè)呈現(xiàn)“存款荒”“渠道荒”，各家銀行都在資產(chǎn)配置策略上進(jìn)行了調(diào)整。該行在信貸規(guī)模上更加注重消費(fèi)金融和小微企業(yè)，今年計(jì)劃配置信貸500億元規(guī)模，其中240億元在零售業(yè)務(wù)上，170億元在小微業(yè)務(wù)上。

但小微企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)特征也讓部分銀行望而卻步。某華北股份行人士表示，該行堅(jiān)持做小微金融已經(jīng)10年，2015年末是小微壓力最大的時(shí)候，不良貸款和逾期貸款的剪刀差達(dá)到最大，經(jīng)過(guò)2年多調(diào)整才逐步走出風(fēng)險(xiǎn)。

而某華南股份行由于個(gè)人商戶等小微貸款不良率高企，已于去年撤銷小微金融業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。

前述大行浙江某地分行行長(zhǎng)表示，月利率低于4厘幾乎已觸及銀行存貸利差的盈虧平衡點(diǎn)，可以看出政策對(duì)小微、實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的巨大決心，預(yù)計(jì)這部分信貸將在短期內(nèi)猛增。

至2017年8月，五大國(guó)有銀行均已在總行層面成立普惠金融事業(yè)部，各一級(jí)分行也先后設(shè)立普惠金融事業(yè)部?！靶刨J額度上優(yōu)先配置普惠金融。大行的資金成本比較低，小微貸款、網(wǎng)絡(luò)快貸、個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款等，都算作普惠金融類貸款?！币晃淮笮腥A北地區(qū)對(duì)公人士表示。

記者獲悉，農(nóng)業(yè)銀行成立三農(nóng)金融事業(yè)部后，要求縣域新增貸款占其新增存款的比例、貸款余額占其存款余額的比例不低于50%。三農(nóng)金融事業(yè)部不良貸款率高出全行不良貸款率2個(gè)百分點(diǎn)（含）以內(nèi)的，可不作為監(jiān)管部門監(jiān)管評(píng)級(jí)和銀行內(nèi)部考核評(píng)價(jià)的扣分因素。

不過(guò)，仍需警惕小微貸款中的風(fēng)險(xiǎn)。上述大行人士表示，國(guó)有大行力推普惠金融，使得股份行、地方商業(yè)銀行進(jìn)退兩難，要么讓出市場(chǎng)，要么虧損經(jīng)營(yíng)。此外，巨大的小微個(gè)體信貸資金投放，究竟能有多少真正流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)不好估計(jì)，不排除部分資金流入樓市、股市。

對(duì)公放貸難在何處？

目前，對(duì)于新增貸款的投放，銀行有一肚子“苦水”。

一是中小企業(yè)不景氣，疊加資產(chǎn)質(zhì)量壓力?！白罱哪陙?lái)，企業(yè)真的生產(chǎn)不景氣，從沿海地區(qū)向中西部地區(qū)逐漸傳導(dǎo)，傳統(tǒng)信貸風(fēng)險(xiǎn)壓力很大。”福建某城商行行長(zhǎng)向記者表示。他指出，制造業(yè)貸款不良率與景氣程度呈現(xiàn)敏感的正相關(guān)。這導(dǎo)致近年來(lái)部分銀行將新增資產(chǎn)投放投向三大領(lǐng)域：房地產(chǎn)市場(chǎng)（包括房企融資和個(gè)人按揭）、政府融資平臺(tái)、個(gè)人貸款。

央行分行一位人士表示，當(dāng)前中小企業(yè)最緊迫的問(wèn)題實(shí)際上不是融資難、融資貴，而是利潤(rùn)變少或無(wú)穩(wěn)定贏利預(yù)期，致使中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)較大。

某華南股份行人士透露，該行部分對(duì)公的金融事業(yè)部已經(jīng)或計(jì)劃裁撤，在大零售轉(zhuǎn)型背景下，已經(jīng)不再給對(duì)公部門新增內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移定價(jià)資金（FTP）。保留的部門機(jī)構(gòu)，是由于所屬行業(yè)不良貸款較多，剩余人員主要從事不良催收。

中小銀行資產(chǎn)擴(kuò)張面臨多重約束，包括來(lái)自負(fù)債端的存款約束、資管新規(guī)對(duì)“非標(biāo)”的限制、同業(yè)融資鏈條在強(qiáng)監(jiān)管下被打斷。近3年來(lái)，股份行對(duì)公業(yè)務(wù)整體收縮，零售業(yè)務(wù)比重提升。與大行一致，股份行對(duì)公業(yè)務(wù)的投放中，基建類貸款占比明顯上升，制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)明顯下降。2017年股份行新增存款中有八成來(lái)自對(duì)公存款，對(duì)公信貸的持續(xù)下降使得負(fù)債壓力極大。

國(guó)有大行同樣面臨來(lái)自存款端的壓力。一位大行總行高管在該行業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，未來(lái)存款增速可能越來(lái)越低，因?yàn)榭們?chǔ)蓄率在下降，大行的存款基數(shù)比較大，未來(lái)存款將是艱難的挑戰(zhàn)。

二是部分地區(qū)和行業(yè)信用環(huán)境不佳，出現(xiàn)惡意逃廢債情況?！皩?shí)體經(jīng)濟(jì)不好，不能歸咎于資金的注入。這是市場(chǎng)的反應(yīng)，因果關(guān)系不能倒置?！鄙鲜龈＝吵巧绦行虚L(zhǎng)表示，實(shí)體企業(yè)不景氣，在“放水”的情況下，整體制造業(yè)并未獲得較大發(fā)展，顯然大量投放的貸款被挪用他處。這也會(huì)導(dǎo)致過(guò)度授信、風(fēng)險(xiǎn)積聚，最后一旦收緊信貸，企業(yè)可能產(chǎn)生資金鏈斷裂。

三是監(jiān)管約束下，中小銀行資產(chǎn)與負(fù)債擴(kuò)張乏力。浙江當(dāng)?shù)刂行°y行一位人士表示，去年以來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行的監(jiān)管分項(xiàng)指標(biāo)非常細(xì)致和嚴(yán)厲，銀行需調(diào)整投資結(jié)構(gòu)滿足監(jiān)管要求。

記者此前獲悉，華東某地方銀監(jiān)局的監(jiān)測(cè)指標(biāo)中，對(duì)當(dāng)?shù)劂y行的資金業(yè)務(wù)、資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債規(guī)模等均設(shè)置了監(jiān)測(cè)指標(biāo)。包括：貸款占總資產(chǎn)比例不低于一定比例；資金業(yè)務(wù)占總資產(chǎn)比例不高于一定水平，且需壓降；營(yíng)運(yùn)資金杠桿倍數(shù)不得高于一定比例；同業(yè)負(fù)債依存度維持在較低水平；包括自營(yíng)、理財(cái)在內(nèi)的非標(biāo)資產(chǎn)余額到期收回，不得新發(fā)生業(yè)務(wù)等。

如何打通貨幣鏈條？

在去產(chǎn)能和去杠桿過(guò)程中，資金應(yīng)當(dāng)趨于緊張，利率上行。但經(jīng)過(guò)4月、5月的兩次降準(zhǔn)，市場(chǎng)資金趨于中性偏寬松。

一位華南上市股份行總行高管稱：“銀保監(jiān)會(huì)今年以來(lái)連續(xù)下發(fā)流動(dòng)性管理、賬戶管理、大額風(fēng)險(xiǎn)管理等文件。我們內(nèi)部進(jìn)行測(cè)算，盡管要到2019年才正式實(shí)施新政策，但涉及流動(dòng)性的所有指標(biāo)，我行已經(jīng)超過(guò)銀監(jiān)會(huì)要求的最低標(biāo)準(zhǔn)。”他表示，監(jiān)管和市場(chǎng)此前較為關(guān)注的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已不再是當(dāng)前的首要問(wèn)題。應(yīng)當(dāng)高度關(guān)注銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，比如市場(chǎng)關(guān)注債券連續(xù)違約會(huì)否影響銀行的不良?！爸袊?guó)經(jīng)濟(jì)處于L型底部，但還不太穩(wěn)定，這一時(shí)期銀行的違約、不良也是不穩(wěn)定的，一季度銀行業(yè)不良率有所反彈已反映這一趨勢(shì)?！?/p>

在此情況下，應(yīng)當(dāng)如何疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制？

一是在資金供給上，貨幣政策轉(zhuǎn)向階段性寬松。從資管新規(guī)執(zhí)行細(xì)則落地，對(duì)過(guò)渡期的部分放松防止非標(biāo)過(guò)快流失，到央行前期開展中期借貸便利（MLF）操作5020億元，大量資金擁擠在銀行體系內(nèi)。

二是嘗試修復(fù)信用傳導(dǎo)鏈條。央行相繼推出了MLF擔(dān)保品擴(kuò)容、投放MLF資金匹配銀行購(gòu)買低等級(jí)信用債等政策。一位北京地區(qū)券商銀行業(yè)分析師表示，央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能的對(duì)沖手段包括：降準(zhǔn)及加強(qiáng)PSL、MLF投放，將MLF擔(dān)保品范圍擴(kuò)大至AA等，作為一種政策儲(chǔ)備，在需要的情況下可直接向中小銀行注入資金。但這一評(píng)級(jí)的貸款不那么“審慎”，是近年來(lái)企業(yè)債券違約重災(zāi)區(qū)。

“貨幣政策價(jià)格、數(shù)量傳導(dǎo)的最大障礙之一，是中小銀行的資產(chǎn)端無(wú)法擴(kuò)張，導(dǎo)致社會(huì)融資規(guī)模增速下行?！?一位北京銀行業(yè)分析師表示，按照當(dāng)前的存款、貸款增速核算，上市股份行的存貸比到年底已接近100%，信貸額度持續(xù)放送的空間不大，但央行可以向存貸比仍低的城商行、農(nóng)商行投放更多的信貸額度。

三是紓解銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力焦慮。銀保監(jiān)會(huì)提出，指導(dǎo)銀行健全內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)不良貸款形成原因的甄別，落實(shí)盡職免責(zé)要求，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)基層信貸投放積極性。

上述分析師表示，一些中小銀行的真實(shí)不良率要高于財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字，如此高的水平下，銀行很難放松標(biāo)準(zhǔn)大做對(duì)公貸款。

一位華南股份行人士表示，銀行信貸投放邏輯中，一筆貸款需要信貸、風(fēng)控、計(jì)財(cái)、主管領(lǐng)導(dǎo)等多方會(huì)簽才能投出去，對(duì)于風(fēng)控要求較高的銀行而言，很難降低風(fēng)控要求放貸。

一位華南城商行人士表示，投放小微貸款，出了不良會(huì)影響自己的職業(yè)生涯，除非有方法對(duì)不良風(fēng)險(xiǎn)有所保護(hù)。

銀保監(jiān)會(huì)稱，將督促銀行機(jī)構(gòu)綜合分析民營(yíng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況，加大對(duì)主業(yè)突出、信譽(yù)良好的民營(yíng)企業(yè)授信支持，合理確定貸款價(jià)格，適度降低融資成本。