(山東師范大學經(jīng)濟學院，濟南 250399)

近年來，我國企業(yè)“走出去”步伐加快，對外直接投資規(guī)模不斷擴大，2015年我國對外直接投資流量位列全球第二，超過同期吸引外資規(guī)模，我國開始進入資本凈輸出時代。我國對外投資規(guī)模不斷擴大的同時，對外直接投資項目頻頻受阻，投資風險居高不下。已有文獻綜述主要對海外直接投資風險預警模型、機制建立、國際風險防范措施等方面進行了梳理，但是缺少對對外直接投資風險預警方法及風險防范研究思路的詳細討論與研究，本文在已有研究成果的基礎(chǔ)上，主要對對外直接投資風險預警方法與風險防范思路等研究成果進行了總結(jié)與評析，以資借鑒。

一、對外直接投資風險的相關(guān)研究

國內(nèi)外學者對對外直接投資風險的相關(guān)研究主要集中在風險分類和衡量、風險矩陣模型構(gòu)建、風險與對外直接投資的影響分析三個方面。關(guān)于風險分類和衡量的研究，DH Meldrum將國家風險主要分為經(jīng)濟風險、轉(zhuǎn)移風險、匯率風險、位置或鄰里風險、主權(quán)風險和政治風險六種；[1]Yothin Jinjarak將宏觀經(jīng)濟風險分為需求風險、供應風險和主權(quán)風險三種；[2]Adel Al Khattab等指出國際投資項目中面臨的風險主要包括自然、金融、文化和政治風險四種；[3]Mukesh Kumar等在文章中指出風險的測量有兩種方式：基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計測量方法和主觀概率測量法。[4]關(guān)于風險矩陣模型構(gòu)建的研究，CB Mcgowan等從跨國投資項目決策的角度出發(fā)，構(gòu)建了包括政治風險和經(jīng)濟風險的對外直接投資矩陣決策模型，采用東道國對FDI的態(tài)度、內(nèi)部矛盾、腐敗三個指標衡量政治風險，采用人均國民收入、對外直接投資潛力、通脹率衡量經(jīng)濟風險。[5]風險與對外直接投資的影響分析研究，韋軍亮、潘素昆用動態(tài)面板模型檢驗了政治風險對中國對外直接投資的影響，[6][7]而王海軍、趙青分別采用了基于結(jié)構(gòu)效應的分析模型和國際投資引力模型檢驗了政治風險對中國對外直接投資的影響。[8][9]國內(nèi)外學者在對外直接投資風險方面的研究側(cè)重宏觀研究，國外學者定義了對外直接投資過程中可能發(fā)生的國家、宏觀等風險的分類及內(nèi)涵，并提出采用風險矩陣法構(gòu)建決策模型，而國內(nèi)學者則側(cè)重風險對投資影響的研究。國內(nèi)外學者在對外直接投資風險方面的研究為更加全面詳細的風險預警與奠定了基礎(chǔ)。

二、對外直接投資風險預警與防范的研究

有關(guān)對外直接投資風險預警的研究，主要從風險預警方法、預警信息系統(tǒng)建設兩方面展開；對外直接投資風險防范的研究，主要從風險分類和對外直接投資主體兩個不同的研究思路展開。

(一)對外直接投資風險預警的相關(guān)研究

其一，在對外直接投資相關(guān)的風險預警方法研究方面，主要包括線性判別分析法、層次分析和模糊綜合評價法、神經(jīng)網(wǎng)絡法、復雜網(wǎng)絡法四種。

在采用線性判別分析法方面，國外主要研究包括Edward Altman的Zeta模型、Deakin線性判別分析法模型、[10]Blum模型等；國內(nèi)主要研究包括：周首華采用F分數(shù)模型進行財務危機的預警，[11]戴新民提出了結(jié)合現(xiàn)金流量概念的新型預警模型，[12]劉紅霞采用了COX回歸模型對境外投資風險進行動態(tài)預警，但作者只提出模型構(gòu)建的思路，尚未對模型實例化、尚未驗證模型的有效性。[13]

在層次分析和模糊綜合評價法方面，王玉晶、李曉娣采用模糊層次分析法構(gòu)建了跨國企業(yè)對外投資風險預警系統(tǒng)；[14]陳立泰運用層次分析法構(gòu)建了包括3個主層次以及15個分層次的中國企業(yè)海外直接投資環(huán)境評估體系；[15]邵予工、郭曉等從國際生產(chǎn)折衷理論框架的角度出發(fā)，采用多級模糊綜合評價法對風險進行評價，構(gòu)建了包括3個一級指標，7個二級指標和22個三級指標的對外直接投資項目風險指標體系；[16]張鵬采用多層次模糊綜合評價法對海外投資活動中政治風險、市場風險、經(jīng)營風險、管理風險、技術(shù)風險五種主要投資風險因素進行評估，并設置了五種風險預警等級，并根據(jù)風險等級情況進行風險預警；[17]趙威在風險識別、風險評價的基礎(chǔ)上采用層次分析法、模糊綜合評價法計算風險等級，根據(jù)風險等級采取相應的風險預警處理措施。[18]

在神經(jīng)網(wǎng)絡法方面，國內(nèi)學者楊保安采用BP神經(jīng)網(wǎng)絡方法構(gòu)造了銀行信貸風險預警系統(tǒng)，并驗證了方法的有效性；[19]陳菲瓊、鐘芳芳運用人工神經(jīng)網(wǎng)絡、因子分析等方法構(gòu)建出海外投資政治風險宏觀預警模型，為海外投資的各類主體提供宏觀層面的政治風險預警信息；[20]李春花采用BP神經(jīng)網(wǎng)絡和主成分分析相結(jié)合的方法建立了我國對外直接投資國家風險的預警模型，對我國10個主要的投資東道國數(shù)據(jù)進行了風險等級分析，[21]以上兩位學者通過基于神經(jīng)網(wǎng)絡的海外投資風險預警模型得到的結(jié)論，均為宏觀層面的預警信息；王小軍在企業(yè)國際化戰(zhàn)略風險管理研究中也提出采用人工神經(jīng)網(wǎng)絡方法設計國際化戰(zhàn)略風險預警模型，但是作者只提出了建立模型的基本步驟，尚未進行實例化研究。[22]

在復雜網(wǎng)絡法方面，王春華從風險傳播的角度建立了基于復雜網(wǎng)絡理論的中國對外直接投資戰(zhàn)略風險預警模型，將網(wǎng)絡動力學分析、傳染病動力學分析應用于風險預警模型中定義了風險傳染閾值定理，計算出風險傳播的有效閾值并與網(wǎng)絡中每個節(jié)點的傳播率進行對比產(chǎn)生風險預警信息。[23]作者從強調(diào)動態(tài)環(huán)境的戰(zhàn)略風險入手，戰(zhàn)略風險主要包括政治風險、管理風險、財務風險三種，采用復雜網(wǎng)絡理論和相關(guān)動力學分析進行風險預警，但網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)復雜，計算量較大。

其二，關(guān)于建設對外直接投資風險預警信息系統(tǒng)的建議?，F(xiàn)有的對外直接投資風險預警的相關(guān)研究中，除了以上側(cè)重預警方法的研究外，國內(nèi)部分學者提出建設對外投資風險預警信息系統(tǒng)的建議。如劉紅霞從技術(shù)角度提出構(gòu)建境外投資風險預警系統(tǒng)的思路，提出系統(tǒng)運行包括“監(jiān)測、識別、報警和預控”四個程序以及“識別風險—確定警度—探尋風險原因—加強風險預控”的邏輯機理；[13]衣長軍提出建立“風險識別—風險評估—風險預報—風險排除”的境外投資風險預警系統(tǒng)；[24]陳立泰從程序、系統(tǒng)、目標三大方面出發(fā)繪制了包括5個步驟程序、6個子處理系統(tǒng)和2大指標體系的海外直接投資風險預警系統(tǒng)運行流程圖；[15]李飛繪制了包括“警情監(jiān)測、警源識別、及時報警、警情預控、跟蹤監(jiān)控”的境外投資風險預警系統(tǒng)運行流程圖，并建立了科學的風險預警指標體系；[25]張友棠、閔劍提出從企業(yè)的風險管理視角建立風險預警定位系統(tǒng)，從風險識別、風險評價、風險定位三個層面，對政治、經(jīng)濟、社會、技術(shù)、財務和管理六個維度的企業(yè)海外投資風險進行測度。[26]

對外直接投資風險預警方法的研究正處于嘗試性階段，尚未形成統(tǒng)一的學派。以國外研究為主的線性判別分析法需要大量歷史數(shù)據(jù)，然而對外直接投資風險數(shù)據(jù)難以收集；國內(nèi)學者采用比較多的是模糊層次分析法和人工神經(jīng)網(wǎng)絡法：采用模糊層次分析法，當指標過多時，不同風險權(quán)重難以確定，指標量化過程復雜，且一致性檢驗花費時間長，風險預警效率低；采用人工神經(jīng)網(wǎng)絡法，需要大量的歷史數(shù)據(jù)進行網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)訓練，耗費大量的人力和時間，且現(xiàn)有研究僅將人工神經(jīng)網(wǎng)絡模型用于國家宏觀環(huán)境風險等級分析中。而對風險預警信息系統(tǒng)的研究并未提出支撐系統(tǒng)運行的核心方法。

(二)對外直接投資風險防范的相關(guān)研究

第一類，根據(jù)風險分類確定風險防范措施，如曹旭平等借鑒國內(nèi)外跨國投資風險防范經(jīng)驗，針對政治風險、外匯風險、經(jīng)營管理風險三種風險類型，分別提出以企業(yè)為防范主體的企業(yè)對外直接投資風險防范策略，提出政治風險主要從“簽訂投資協(xié)議、風險規(guī)避、投保策略、風險分散與控制”等方面進行防范；外匯風險主要從“多元化經(jīng)營、貨幣保險策略、資金管理策略”等方面進行防范；經(jīng)營管理風險從“服務差異化、改善企業(yè)形象、聯(lián)盟策略”等方面進行防范。[27]張琦認為中國企業(yè)對外直接投資的風險主要包括政治、管理和財務三類風險，根據(jù)風險的分類，分別對三種風險提出對應的防范措施。[28]

第二類，根據(jù)對外直接投資相關(guān)主體確定風險防范措施，如謝春芳從企業(yè)自身和政府支持兩個角度加強我國企業(yè)對外直接投資的風險防范能力建設，企業(yè)自身在項目前做好可行性研究，項目中建立風險預警系統(tǒng)；政府提供外交、法律、金融、信息、技術(shù)與人才五方面的體制和政策環(huán)境支持。[29]陳繼東從法律和保險的角度提出企業(yè)對外投資風險防范措施。[30]趙麗娟、楊濤等提出企業(yè)對外直接投資風險防范策略，主要包括加強國際化經(jīng)營能力、文化交流與溝通、國際化經(jīng)營人才培養(yǎng)等方面。[31]施淑蓉從微觀、中觀和宏觀三個層面構(gòu)建了企業(yè)內(nèi)部控制、基礎(chǔ)體制建設、政府宏觀政策支持三位一體的集成風險防范系統(tǒng)。其中微觀子系統(tǒng)要集成風險管理戰(zhàn)略與流程，集成風險管理戰(zhàn)略要定位目標和設置風險偏好，集成風險管理流程包括風險識別和風險分析、風險度量與風險評估、風險應對與風險監(jiān)控三部分。[32]太平提出保障中國對外直接投資安全的體制改革需要從“積極參與全球投資治理體系、完善對外投資法律政策體系、構(gòu)筑金融支持體系、共建風險防范咨詢服務體系”等多個方面入手，以形成開放型經(jīng)濟新體制下的中國對外投資風險防范體系。[33]米家龍、李一文從政府層面的宏觀策略、行業(yè)協(xié)會層面的中觀策略、企業(yè)層面的微觀策略三個角度提出我國企業(yè)海外投資風險的防范策略。[34]聶娜在梳理風險管理基礎(chǔ)理論的基礎(chǔ)上，構(gòu)建對外投資的全面風險管理治理機制，區(qū)分不同來源的風險屬性，分別對外源性風險和企業(yè)內(nèi)部性風險設計不同的風險治理機制。[35]

現(xiàn)有文獻從風險分類和對外直接投資主體兩個不同思路對對外直接投資風險防范進行了研究，主要從宏觀層面設計了對外直接投資風險防范體系，提出對外直接投資風險防范的總體思路以及針對所有風險的防范措施。然而，對外直接投資過程中，任何風險都有可能發(fā)生，如果對所有的可能發(fā)生的風險都采取風險防范措施，勢必將消耗大量的人力、物力、時間等資源。因此，有效識別高風險發(fā)生率的風險因素(關(guān)鍵風險因素)，有的放矢地采取風險防范措施成為重中之重。但是，現(xiàn)有文獻中的大多風險防范措施缺少針對性，風險防范效率不高。在對外直接投資風險管理領(lǐng)域，缺少風險預警與風險防范一體化的管理機制，或者說缺少先預警后有針對性防范的運行機制。

三、研究述評和研究展望

總體來看，國內(nèi)外學者對對外直接投資風險預警與防范的研究還不夠完善，現(xiàn)有的對外直接投資風險預警方法，如性判別分析分析法、層次分析和模糊綜合評價法、神經(jīng)網(wǎng)絡法和復雜網(wǎng)絡法等，大都存在一定的應用限制，預警效率不高；對外直接投資風險預警信息系統(tǒng)建設的研究缺少核心方法；已有的風險防范措施缺少針對性，防范效率不高。對外直接投資風險預警與防范的研究有待進一步探索。基于以上研究現(xiàn)狀和主要不足之處可以看出，進一步探索高效的風險預警方法、構(gòu)建風險預警與防范信息管理平臺，借助平臺識別關(guān)鍵風險因素，有針對性地進行風險防范成為我國對外直接投資風險管理的重要研究方向。風險預警方法的選取，可以嘗試采用風險管理貝葉斯網(wǎng)絡法來構(gòu)建風險預警模型。建立在貝葉斯定理基礎(chǔ)上的貝葉斯網(wǎng)絡法具有處理小樣本數(shù)據(jù)、運行效率高、可識別關(guān)鍵風險因素等優(yōu)點。將貝葉斯網(wǎng)絡法納入風險預警與防范信息管理平臺，針對貝葉斯網(wǎng)絡法識別出的關(guān)鍵風險因素采取有針對性地風險防范措施，將在很大程度上提高對外直接投資風險預警與防范的效率。

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