潘亦純

3月2日，證監(jiān)會正式發(fā)布《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》（以下簡稱《指引》，下同），自發(fā)布之日起正式施行，養(yǎng)老目標(biāo)基金作為我國養(yǎng)老第三支柱——個人養(yǎng)老的重要組成部分，旨在為個人投資者提供長期有效的養(yǎng)老服務(wù)。

據(jù)了解，該《指引》內(nèi)容涵蓋養(yǎng)老目標(biāo)基金的目標(biāo)、運作方式、投資策略等總計十三條規(guī)定，首先明確了養(yǎng)老目標(biāo)基金主要以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值為目的。此外，《指引》還對養(yǎng)老目標(biāo)基金的形式、投資策略等重要方面進行了明確規(guī)定。

《指引》的出臺，意味著公募基金將更多接手個人養(yǎng)老金這一優(yōu)質(zhì)且長期的資產(chǎn)。不少基金公司躍躍欲試，在《投資者報》記者的采訪中，華夏基金、建信基金、泰達宏利基金等多家華北地區(qū)基金公司的相關(guān)負責(zé)人均表示，其養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品已經(jīng)在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備中。

《指引》明確基金資產(chǎn)配置策略

對于《指引》中的重要內(nèi)容，基金公司進行了解讀。例如《指引》明確表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用基金中的基金（以下簡稱“FOF”）形式或中國證監(jiān)會認可的其他形式運作。

中歐基金認為，養(yǎng)老目標(biāo)基金初期主要采用FOF形式運作，有助于基金經(jīng)理通過大類資產(chǎn)配置的方式，實現(xiàn)產(chǎn)品的投資目標(biāo)。而股票、債券等具體品種的投資則通過投資于公募基金的途徑，將具體品種投資交由更具專業(yè)性的基金經(jīng)理完成，從而更充分發(fā)揮資產(chǎn)配置與品種投資各自的專業(yè)優(yōu)勢，在嚴(yán)格把握和實現(xiàn)產(chǎn)品投資目標(biāo)的前提下，提高產(chǎn)品的收益水平，真正服務(wù)于投資者的養(yǎng)老投資需求。

在投資策略上，《指引》明確表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，控制基金下行風(fēng)險，追求基金長期穩(wěn)健增值。其中，《指引》還特地提及了目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險策略這兩種策略。

所謂的目標(biāo)日期策略，即在投資時設(shè)置一個時間上的目標(biāo)期限，隨著所設(shè)定目標(biāo)時間的臨近，投資組合將不斷調(diào)整，降低基金資產(chǎn)的風(fēng)險，以追求和持有人在生命不同階段的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)的前提下，實現(xiàn)資本的最大增值。而目標(biāo)風(fēng)險策略指的是在組合運作過程中，將組合的風(fēng)險設(shè)定在一個確定水平，期望獲取相應(yīng)的預(yù)期收益。

長信基金FOF投資部總監(jiān)鄧虎對記者介紹稱，目標(biāo)風(fēng)險和目標(biāo)日期這兩類策略作為目前公認最為成熟，且在海外大規(guī)模應(yīng)用的策略，可能會成為將來養(yǎng)老產(chǎn)品的主要形式。

泰康資產(chǎn)也表示，《指引》要求采用以目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險策略等為代表的資產(chǎn)配置策略。這使投資者不必自行對資產(chǎn)配置做主動調(diào)整，實現(xiàn)了個人全生命周期中養(yǎng)老金投資的個性化、合理化和便利化。

此外，《指引》還對養(yǎng)老目標(biāo)基金的封閉運作期、投資人最短持有時間等方面進行了規(guī)定，旨在引導(dǎo)養(yǎng)老目標(biāo)基金進行長期價值投資。

《指引》出臺利好投資者

與此同時，《指引》的實施也給個人投資者帶來利好。一般來說，普通民眾的退休金由基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金及個人財富管理三部分收入構(gòu)成，其中，養(yǎng)老目標(biāo)基金即屬于個人財富管理類型產(chǎn)品。

鵬華基金認為，從國外的養(yǎng)老目標(biāo)基金管理經(jīng)驗看，養(yǎng)老目標(biāo)基金本身由于產(chǎn)品的特性，提供一站式解決方案，能有效克服投資者產(chǎn)品選擇困難、投資行為不穩(wěn)定以及資產(chǎn)配置缺乏動態(tài)調(diào)整等問題，同時可以降低短期投資頻繁的交易成本、基金費率等。目前國內(nèi)公募基金數(shù)量眾多，已超過4000只，風(fēng)格各異。制定《指引》，明確了養(yǎng)老基金采取FOF的形式，同時在運作方式、投資策略、投資比例等方面的相關(guān)安排，有利于形成專門的養(yǎng)老基金產(chǎn)品類別，便于投資者識別選擇。

天弘基金也表示，由于養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品對于封閉期有硬性要求，在產(chǎn)品設(shè)計上避免了不理智局面的出現(xiàn)，保護了投資者利益，為長期投資取得良好業(yè)績做了鋪墊。

多家公司已著手開發(fā)產(chǎn)品

公開數(shù)據(jù)顯示，目前公募基金管理的養(yǎng)老金資產(chǎn)約占所有委托機構(gòu)的60%，過去10年，公募基金分別助力社?；鸷推髽I(yè)年金實現(xiàn)了年均投資收益率9.26%、7.57%的良好業(yè)績，顯然，公募基金公司已成為養(yǎng)老金管理的主力。

事實上，在《指引》出臺之前，多家大型公募基金已經(jīng)為養(yǎng)老金的管理進行了準(zhǔn)備，有些公司甚至成立了養(yǎng)老金事業(yè)部，專門負責(zé)相關(guān)工作。

例如長盛基金，近年成立了養(yǎng)老金業(yè)務(wù)部及FOF業(yè)務(wù)部，專門研究養(yǎng)老基金投資管理方向、策略以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。天弘基金近年來也儲備了大量來自資產(chǎn)配置、大數(shù)據(jù)、養(yǎng)老金管理等方面的人才。

此外，由于《指引》明確表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用FOF形式或中國證監(jiān)會認可的其他形式運作，公募基金的FOF管理能力也因此備受公眾關(guān)注。截至目前，已有首批嘉實基金、海富通基金、華夏基金、南方基金、建信基金、泰達宏利基金等6家基金公司及第二批前海開源基金、上投摩根基金、中融基金等3家基金公司獲批了FOF產(chǎn)品。

首批10只（A/C份額分開計算）FOF基金成立至今約有4個月。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月7日，已有5只產(chǎn)品的單位凈值在1元以上。從波動率來看，F(xiàn)OF基金走勢非常平穩(wěn)，在2月股市下跌之時，多只FOF基金凈值波幅在1%以下，最高也不超過3%。

據(jù)華寶證券統(tǒng)計，截至2018年2月26日，申請待批的公募FOF達到95只，涉及53家基金公司。由此來看，行業(yè)內(nèi)有近一半的公募基金公司已在試水FOF基金的管理運營。

在《指引》出臺之后，基金公司躍躍欲試，華夏基金相關(guān)負責(zé)人對記者表示，早已著手準(zhǔn)備相關(guān)產(chǎn)品，但還未正式申報。建信基金也表示，目前公司正在積極籌備養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品。泰達宏利基金方面也透露正在準(zhǔn)備上報產(chǎn)品。

記者還注意到，目前市場上有數(shù)十款帶有“養(yǎng)老”字樣的基金產(chǎn)品，例如天弘安康養(yǎng)老、鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等，這些產(chǎn)品后續(xù)如何處理，《指引》也給出了意見：不符合指引要求的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在3個月內(nèi)履行程序修改基金名稱，“養(yǎng)老”產(chǎn)業(yè)投資主題基金除外。