劉明

摘要：國(guó)企強(qiáng)，則國(guó)家強(qiáng)。中國(guó)國(guó)有企業(yè)是中國(guó)特色社會(huì)主義的支柱，是推進(jìn)中國(guó)進(jìn)入歷史新時(shí)代的強(qiáng)大推動(dòng)力。新時(shí)代下，我國(guó)國(guó)有企業(yè)如何選擇和實(shí)施融資戰(zhàn)略？從而實(shí)現(xiàn)其“做強(qiáng)做優(yōu)做大”的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，財(cái)務(wù)環(huán)境是一個(gè)至關(guān)重要的影響因素。文章在分析財(cái)務(wù)環(huán)境在國(guó)有企業(yè)融資戰(zhàn)略中重要地位以及影響的基礎(chǔ)上，深入探討了財(cái)務(wù)環(huán)境問(wèn)題對(duì)國(guó)有企業(yè)融資戰(zhàn)略實(shí)施帶來(lái)的不利影響，并針對(duì)性的提出了通過(guò)加強(qiáng)財(cái)務(wù)環(huán)境建設(shè)促進(jìn)國(guó)有企業(yè)融資戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：融資戰(zhàn)略；財(cái)務(wù)環(huán)境；國(guó)有企業(yè)

一、財(cái)務(wù)環(huán)境在國(guó)有企業(yè)融資戰(zhàn)略中的重要地位與影響

企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于企業(yè)戰(zhàn)略管理體系中特別重要的子戰(zhàn)略，作為職能戰(zhàn)略，既為公司整體戰(zhàn)略服務(wù)，又為公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略服務(wù)，在公司戰(zhàn)略中地位特別重要。融資戰(zhàn)略作為企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中重要組成部分，其主要任務(wù)是按照企業(yè)戰(zhàn)略要求，適應(yīng)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境變化，對(duì)企業(yè)的融資要素等重大問(wèn)題進(jìn)行全面的謀劃，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資的數(shù)量和質(zhì)量要求。

任何一種戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施能否取得成功，都必須科學(xué)地建立在相關(guān)的內(nèi)部和外部環(huán)境分析基礎(chǔ)之上，企業(yè)能否正確地選擇和實(shí)施適合自身的融資戰(zhàn)略也同樣需要遵循這一原則。對(duì)企業(yè)融資戰(zhàn)略進(jìn)行選擇和組織實(shí)施時(shí)，具有舉足輕重并產(chǎn)生重要影響的環(huán)境即財(cái)務(wù)環(huán)境，財(cái)務(wù)環(huán)境研究在企業(yè)融資戰(zhàn)略研究中處于非常重要的地位。只有對(duì)財(cái)務(wù)環(huán)境有著正確的研判，才能為融資戰(zhàn)略選擇和決策提供良好的基礎(chǔ)環(huán)境。國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)環(huán)境既包括國(guó)有企業(yè)融資所面臨宏觀的、行業(yè)的、經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境，又包括國(guó)有企業(yè)管理和運(yùn)營(yíng)狀況及融資決策機(jī)制等內(nèi)部環(huán)境。國(guó)有企業(yè)面臨的主要內(nèi)外部財(cái)務(wù)環(huán)境對(duì)融資戰(zhàn)略的影響主要體現(xiàn)在以下方面。

（一）宏觀財(cái)務(wù)環(huán)境因素對(duì)國(guó)企融資戰(zhàn)略的影響

1. 經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素

包括經(jīng)濟(jì)周期、財(cái)政與貨幣政策和利率在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素對(duì)企業(yè)融資等財(cái)務(wù)活動(dòng)有著直接的影響。從財(cái)務(wù)的觀點(diǎn)看，經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)要求國(guó)有企業(yè)應(yīng)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的過(guò)程和階段，把握國(guó)家財(cái)政與貨幣政策等宏觀經(jīng)濟(jì)政策及利率變化，通過(guò)制定和選擇富有彈性的財(cái)務(wù)融資戰(zhàn)略，來(lái)抵御大起大落的經(jīng)濟(jì)震蕩，以減少它對(duì)財(cái)務(wù)融資活動(dòng)的影響，抑制財(cái)務(wù)融資活動(dòng)的負(fù)效應(yīng)。

2. 法治環(huán)境因素

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是法制經(jīng)濟(jì)，也是信用經(jīng)濟(jì)。國(guó)有企業(yè)是一種特殊企業(yè)，其全部資本或主要股份歸國(guó)家所有，在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中處于主導(dǎo)地位。在新的歷史方位下，肩負(fù)著國(guó)家實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)一百年”偉大奮斗目標(biāo)的使命。首先要牢固樹立打造法治治企的理念，深入推進(jìn)依法治企的各項(xiàng)工作，建立建全科學(xué)決策機(jī)制，依法依規(guī)開展包括融資在內(nèi)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)，履約守信，維護(hù)政府形象和信譽(yù)。

3. 金融環(huán)境因素

金融市場(chǎng)作為資金融通和金融工具交易行為的總合，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的核心地位和作用日益俱增。在國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，它的影響主要體現(xiàn)在資金融通和宏觀調(diào)控兩個(gè)方面，一方面它為國(guó)有企業(yè)提供了融資和投資交易場(chǎng)所，另一方面它所提供的信息是國(guó)有企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)融資決策的重要依據(jù)，企業(yè)可以根據(jù)金融市場(chǎng)環(huán)境、結(jié)合自身實(shí)際，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)短期資金轉(zhuǎn)換，以優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

（二）內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境因素對(duì)國(guó)企融資戰(zhàn)略的影響

1. 國(guó)有企業(yè)決策機(jī)制

企業(yè)融資戰(zhàn)略及決策應(yīng)當(dāng)遵循一定的規(guī)則和程序。企業(yè)決策的規(guī)范化是化解企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的根本保證。當(dāng)下，雖然國(guó)有企業(yè)多已按公司法的規(guī)定和要求設(shè)立董事會(huì)等相應(yīng)的公司治理結(jié)構(gòu)，但在涉及企業(yè)投融資等重大問(wèn)題決策上，仍然不同程度地存在政府過(guò)度“關(guān)心”現(xiàn)象，其中最為典型地表現(xiàn)在受到地方利益驅(qū)動(dòng)下的地方國(guó)有企業(yè)固定資產(chǎn)投資融資和上市融資。有的地方國(guó)有企業(yè)固定資產(chǎn)投資融資雖然實(shí)現(xiàn)了地方政府招商引資和GDP指標(biāo)等政績(jī)目標(biāo)任務(wù)，但在項(xiàng)目啟動(dòng)時(shí)，由于沒(méi)有相應(yīng)的自有資金，完全依賴外部負(fù)債情況下上的馬，這樣的結(jié)果是導(dǎo)致項(xiàng)目后期負(fù)擔(dān)過(guò)重，發(fā)展舉步維艱。有的國(guó)有企業(yè)上市融資也并非用于自已的主營(yíng)業(yè)務(wù)拓展及其經(jīng)濟(jì)效益提升，獲得資金往往被地方政府調(diào)度用于支持其他領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)。因此，國(guó)有企業(yè)融資決策機(jī)制，直接影響著其融資活動(dòng)。

2. 國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)管理質(zhì)量

國(guó)有企業(yè)管理規(guī)范，質(zhì)量高，則企業(yè)財(cái)務(wù)管理職能就能夠得到有效發(fā)揮，企業(yè)就能根據(jù)戰(zhàn)略需求及時(shí)、足額，低成本地從金融市場(chǎng)上籌到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的資金；國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平不高，則財(cái)務(wù)管理模式相對(duì)混亂，企業(yè)財(cái)務(wù)信息透明度相對(duì)較低，融資者與投資者信息不對(duì)稱，企業(yè)在融資方式選擇上就較為單一、融資成本過(guò)高、融資渠道狹窄就在所難免。

3. 國(guó)企單體規(guī)模和運(yùn)營(yíng)狀況

國(guó)企單體規(guī)模和運(yùn)營(yíng)狀況對(duì)融資戰(zhàn)略有著重要的影響，對(duì)于運(yùn)營(yíng)狀況較好的大型國(guó)有企業(yè)而言，由于規(guī)模大、信譽(yù)好，可以采用發(fā)行股票和發(fā)行債券的方式能較為容易地在金融市場(chǎng)上籌集到長(zhǎng)期、大額的投資和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金，而較少利用短期負(fù)債。反之，對(duì)于單體規(guī)模較小以及運(yùn)營(yíng)狀況較差的中小型國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于受到條件的約束，融資渠道和融資方式就較為狹窄。

二、財(cái)務(wù)環(huán)境問(wèn)題對(duì)國(guó)有企業(yè)融資戰(zhàn)略實(shí)施帶來(lái)的不利影響

1. 債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢致使股票融資和債券融資有失平衡

通過(guò)債權(quán)方式融入的資金而言，在本息支付上面的時(shí)間約束是屬于剛性的，一旦債務(wù)到期，企業(yè)仍然沒(méi)有履行清還債務(wù)的義務(wù)，這時(shí)債權(quán)人可以單方面啟動(dòng)企業(yè)破產(chǎn)訴訟程序；但對(duì)通過(guò)股權(quán)融資方式融入的資金而言，不管是在支付和償還時(shí)間上的約束力度都要小得多，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)股息支出低且回旋余地較大，并且投資者一旦完成認(rèn)股手續(xù)，通常情況下是無(wú)權(quán)要求退股的，只有通過(guò)轉(zhuǎn)售股權(quán)來(lái)變現(xiàn)，除非在所占股份比例較大的股東發(fā)起退股要求，且經(jīng)過(guò)法定程序?qū)ζ髽I(yè)資產(chǎn)進(jìn)行清算的前提下才可以。由于債務(wù)資金的還本付息有剛性的時(shí)間要求，如果企業(yè)無(wú)法在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)還本付息，會(huì)對(duì)企業(yè)的信譽(yù)造成極大的損害。就我國(guó)資本市場(chǎng)而言，股權(quán)融資可以說(shuō)是“零成本”資金，沒(méi)有還本付息壓力。因此我國(guó)國(guó)有企業(yè)在融資戰(zhàn)略上幾乎都更偏向于選擇股權(quán)融資方式。

2. 對(duì)銀行貸款的依賴性太大

由于國(guó)家對(duì)國(guó)有企業(yè)發(fā)行股票和債券有較為嚴(yán)格的限制，因此國(guó)有企業(yè)重要的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資金兩個(gè)部分的大多都來(lái)自于銀行貸款，銀企關(guān)系因?yàn)槠髽I(yè)對(duì)銀行信貸資金的依賴性過(guò)高而變得有些扭曲，這是導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理的重要原因之一。這個(gè)問(wèn)題可以從以下兩個(gè)方面來(lái)看，一方面，傳統(tǒng)的財(cái)政無(wú)償撥付國(guó)家資金供給制度現(xiàn)已轉(zhuǎn)變?yōu)椤皳芨馁J”制度，讓國(guó)有企業(yè)資金供給的主渠道由財(cái)政變?yōu)榱算y行。另一方面，銀行方面對(duì)國(guó)有企業(yè)也表現(xiàn)出了一定的偏向性，就國(guó)有商業(yè)銀行而言，其更愿意源源不斷地向國(guó)有企業(yè)的提供信貸資金，不管你是否真的有如此高的資金規(guī)模需求。

3. 國(guó)有企業(yè)內(nèi)源融資極度匱乏

導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)內(nèi)源融資匱乏的原因有很多，有國(guó)家政策的傾向、未理順的國(guó)企分配關(guān)系、企業(yè)自營(yíng)資金不足、企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益不高等。盡管近年來(lái)國(guó)有企業(yè)的資本金相比往年略有增加，但其占企業(yè)資產(chǎn)總額的比例仍不高，加之國(guó)有企業(yè)的盈利能力不穩(wěn)定，項(xiàng)目的整體業(yè)績(jī)偏低?？倸w而言，造成國(guó)有企業(yè)內(nèi)源融資不足最為主要的原因有以下兩點(diǎn)，第一，企業(yè)盈利不高，企業(yè)利潤(rùn)是進(jìn)行內(nèi)源融資的主要資金來(lái)源，但部分國(guó)有企業(yè)缺乏對(duì)資金的運(yùn)作能力，在資金生成能力和資金消耗機(jī)制的共同夾擊下，導(dǎo)致難以讓資金在運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中增加，甚至還有所減少；第二，低成本的外援資金讓國(guó)有企業(yè)將更多的選擇放在外援，導(dǎo)致內(nèi)源融資缺乏動(dòng)力，主要由于銀行在信貸業(yè)務(wù)上給予國(guó)有企業(yè)的政策性優(yōu)惠，與大多數(shù)非國(guó)有企業(yè)相比獲得更加低成本的貸款，所以失去動(dòng)力的內(nèi)融融資顯得極度匱乏。

三、加強(qiáng)財(cái)務(wù)環(huán)境建設(shè)，促進(jìn)國(guó)企融資戰(zhàn)略實(shí)施的建議

1. 加快現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，完善產(chǎn)權(quán)制度，促進(jìn)國(guó)企融資管理工作質(zhì)量

財(cái)務(wù)環(huán)境的建設(shè)離不開產(chǎn)權(quán)制度的推進(jìn)，但國(guó)有企業(yè)在通過(guò)建立企業(yè)制度推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度的過(guò)程中，受到了來(lái)自傳統(tǒng)企業(yè)管理模式和陳舊的體制嚴(yán)重制約，影響著國(guó)有企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)環(huán)境的建設(shè)。正因如此，在提升國(guó)有企業(yè)融資管理效率的過(guò)程中更有必要通過(guò)加強(qiáng)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度的建設(shè)與完善。第一，國(guó)有企業(yè)要把握我國(guó)金融改革深化和資本市場(chǎng)逐步發(fā)展完善的契機(jī)，建立規(guī)范化、程序化管理的融資決策機(jī)制，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，拓寬國(guó)融資渠道，靈活使用各種融資方式；第二，國(guó)有企業(yè)需要通過(guò)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)加強(qiáng)自身戰(zhàn)略發(fā)展，重視對(duì)高科技含量、高產(chǎn)出高收入產(chǎn)業(yè)的投入，從而提升國(guó)有企業(yè)的投資回報(bào)率；第三，國(guó)有企業(yè)需要進(jìn)一步完善企業(yè)內(nèi)部制度和績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制，提高企業(yè)資金的使用效率，優(yōu)化資源配置，激勵(lì)國(guó)有資產(chǎn)的守護(hù)者，實(shí)現(xiàn)保值增值目標(biāo)，引導(dǎo)國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大。

2. 通過(guò)完善銀行對(duì)企業(yè)的約束機(jī)制重塑銀企關(guān)系

對(duì)于重塑銀企關(guān)系，就是要保證新的銀企關(guān)系具有以下四個(gè)特征，第一，資金安全性。保證資金安全性是銀行作為經(jīng)營(yíng)貨幣的經(jīng)濟(jì)主體的基本前提，在借貸行為中首先要對(duì)企業(yè)的實(shí)力、信譽(yù)和項(xiàng)目可行性等進(jìn)行考察，其次要確保作為獨(dú)立法人和經(jīng)營(yíng)商品的經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資金的使用效率和償還能力，這兩項(xiàng)銀行保證資金安全性，維持銀企關(guān)系正常發(fā)展的基本前提；第二，經(jīng)濟(jì)行為的獨(dú)立性。作為能夠獨(dú)立行駛一切經(jīng)濟(jì)權(quán)利的行為主體，銀行和企業(yè)都具有不受任何外界干預(yù)進(jìn)行自由選擇的權(quán)利，與此同時(shí)相關(guān)的法律和體制要充分的保護(hù)這種獨(dú)立性；第三，利益驅(qū)動(dòng)性。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是銀行和企業(yè)的一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都是以利益驅(qū)動(dòng)為目的，在以獲取利潤(rùn)為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的基礎(chǔ)上，銀行以滿足自身利益為前提選擇貸款對(duì)象，企業(yè)以盡可能的低成本賺取高收益出發(fā)，尋找信貸對(duì)象。正向的利益驅(qū)動(dòng)性是維持銀企關(guān)系的原動(dòng)力；第四，有效約束性。合理利用市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景下的破產(chǎn)機(jī)制，主要針對(duì)少數(shù)到期無(wú)法償還貸款或者有意拖欠賴賬的企業(yè)，銀行有權(quán)通過(guò)法律申請(qǐng)啟動(dòng)企業(yè)破產(chǎn)程序，用以償還債務(wù)維護(hù)自身利益。如此一來(lái)，通過(guò)強(qiáng)化債權(quán)約束力，適當(dāng)?shù)卦黾訃?guó)有企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序和信用秩序的正常運(yùn)行。

3. 通過(guò)大力發(fā)展債券市場(chǎng)來(lái)優(yōu)化國(guó)有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)

債券市場(chǎng)的情況在一定程度上影響著國(guó)有企業(yè)融資管理和融資戰(zhàn)略的制定，而目前我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模較小，業(yè)務(wù)類別單一，且缺乏完善的監(jiān)管機(jī)制，無(wú)法滿足市場(chǎng)融資的需求。因此需要對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一的規(guī)范化管理，讓其為國(guó)有企業(yè)的融資活動(dòng)提供更好的服務(wù)，改善國(guó)有企業(yè)的融資環(huán)境，實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。首先要在各大國(guó)有企業(yè)中建立債券融資觀念，讓融資朝著多元化的方向發(fā)展，不斷創(chuàng)新拓寬國(guó)有企業(yè)的融資渠道，提升融資質(zhì)量，有效降低融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。其次，充分利用股權(quán)融資的方式讓企業(yè)獲得發(fā)展資金，最直接的方式就是讓國(guó)有企業(yè)通過(guò)IPO或定向增發(fā)股票等方式從資本方手中直接融入資本，獲得企業(yè)發(fā)展所需資金。最后，為滿足企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的資金需要，國(guó)有企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行公司債券的方式進(jìn)行融資，有效解決銀行信貸業(yè)務(wù)只能解決企業(yè)短期資金需求的問(wèn)題。為確保不會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，國(guó)有企業(yè)在利用發(fā)債等負(fù)債方式融資時(shí)，需要根據(jù)自身所處的行業(yè)特征、資產(chǎn)狀況和面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等因素，制定相應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率控制線，以保障國(guó)有企業(yè)健康穩(wěn)定地發(fā)展。

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