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中美貿(mào)易摩擦以來(lái)，豆粕價(jià)格提升，但波動(dòng)路徑較為曲折，無(wú)論是外盤還是國(guó)內(nèi)豆粕雖然不具備形成單邊走勢(shì)的基礎(chǔ)，但是下方支撐比較夯實(shí)。另外，中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，中國(guó)對(duì)美國(guó)大豆加征25%關(guān)稅引發(fā)成本抬升，支撐國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格，而且國(guó)內(nèi)對(duì)于美豆采購(gòu)?fù)?，在南美大豆供?yīng)殆盡的情況下，遠(yuǎn)月預(yù)期供應(yīng)偏緊繼續(xù)支撐國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格，短期利空釋放之后或繼續(xù)振蕩回升。

目前中美貿(mào)易關(guān)系走向尚不明朗，如果貿(mào)易戰(zhàn)無(wú)停戰(zhàn)可能，那后期豆粕仍是上漲為主基調(diào)。此外，后期冬春環(huán)保限產(chǎn)疊加大豆供應(yīng)緊張影響，部分大豆壓榨企業(yè)出現(xiàn)大豆現(xiàn)貨短缺的風(fēng)險(xiǎn)很高，因此依時(shí)間順推確保11月～2019年4月期間維持高庫(kù)存是最安全的方式。

7月6日中國(guó)實(shí)施對(duì)美豆加征25%的關(guān)稅之后，進(jìn)口美豆以及南美豆成本都有不同程度提升，尤其是南美豆青黃不接和美豆大量上市的第四季度。天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，目前進(jìn)口美灣大豆的到港完稅成本3,700元/t，美西大豆的到港完稅成本在3,500元/t，巴西大豆到港完稅成本3,600元/t，阿根廷大豆的到港完稅成本3,550元/t，如果按豆油1,901收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的豆粕保本價(jià)在3,100～3,500元/t。

美豆方面：伴隨著美豆新作收獲的持續(xù)推進(jìn)，豐產(chǎn)格局基本坐實(shí)，但當(dāng)前對(duì)于美豆市場(chǎng)最大的壓力不是來(lái)自豐產(chǎn)，而是失去中國(guó)市場(chǎng)后的再平衡。在中國(guó)買家的缺席使得美豆出口不振，迄今已創(chuàng)下1990年以來(lái)的同期最低水平，而市場(chǎng)人士日益擔(dān)憂今年庫(kù)容不足的問題可能日漸突出。中國(guó)買家往年從7月下旬即展開對(duì)美豆新作的詢盤，但今年則因貿(mào)易戰(zhàn)因素而基本避免進(jìn)口美豆，大部分進(jìn)口需求從美國(guó)轉(zhuǎn)至巴西。由于缺失中國(guó)這個(gè)頭號(hào)大豆買家，美國(guó)機(jī)構(gòu)分析師稱，本年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存可能將達(dá)到10億蒲式耳。

巴西方面： 南美大豆出口強(qiáng)勁，新作或提前收獲。按照慣例，四季度開始我國(guó)進(jìn)口巴西大豆的數(shù)量將大幅下滑，但今年有所不同，中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致中國(guó)對(duì)巴西大豆的需求旺盛。根據(jù)巴西大豆裝船當(dāng)期值趨勢(shì)圖可以看出，進(jìn)入10月以后巴西大豆仍處在裝船出口狀態(tài)，而且數(shù)量同比前幾年大幅提升，巴西植物油行業(yè)協(xié)會(huì)稱，本年度巴西大豆期末庫(kù)存預(yù)計(jì)降至150萬(wàn)t，這將是自1999年有紀(jì)錄以來(lái)的最低水平。截至9月份，巴西已經(jīng)出口6,920萬(wàn)t大豆，同比增加13%；9月份巴西大豆出口量為460萬(wàn)t，基本91%的出口大豆裝運(yùn)到了中國(guó)，可見本年度巴西大豆結(jié)束供應(yīng)的時(shí)間將后移。此外，巴西大豆新作種植進(jìn)度同比大幅加快，目前種植進(jìn)度為34%，去年同期為20%。據(jù)了解，截至目前巴西已經(jīng)預(yù)售了27.3%的新豆，上年同期為14.1%；有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)明年1月巴西大豆出口量將突破300萬(wàn)t。

10月22日，海關(guān)總署發(fā)布2018年第137號(hào)公告，允許符合《進(jìn)口印度菜籽粕檢驗(yàn)檢疫要求》的菜籽粕進(jìn)口。該公告的發(fā)布，標(biāo)志著印度菜籽粕輸華檢驗(yàn)檢疫準(zhǔn)入完成。10月25日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整部分產(chǎn)品出口退稅率的通知》在大范圍提升產(chǎn)品出口退稅率的同時(shí)，還特別提到取消豆粕出口退稅。至此，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格也受到利空消息影響，不斷回落。

另外， 近期飼料工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布新的飼料蛋白標(biāo)準(zhǔn)，“據(jù)測(cè)算，新標(biāo)準(zhǔn)在全行業(yè)全面推行后，養(yǎng)殖業(yè)豆粕年消耗量有望降低約1,100萬(wàn)t，帶動(dòng)減少大豆需求約1,400萬(wàn)t，這將影響豆粕需求，對(duì)近日連粕走勢(shì)有利空影響?！敝秀y國(guó)際期貨分析師周新宇表示。

供給方面：中國(guó)海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，2018年9月我國(guó)大豆進(jìn)口量為801.2萬(wàn)t，1～9月為7,000.80萬(wàn)t，與去年同期相比減少2%。截至10月18日，大豆港口庫(kù)存為709萬(wàn)t左右，豆粕庫(kù)存為77萬(wàn)t。據(jù)估算，11月到港量為650萬(wàn)t，12月到港量為620萬(wàn)t，明年1月到港量為500萬(wàn)t，大幅低于上年同期的868萬(wàn)、955萬(wàn)、848萬(wàn)t。

現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)供應(yīng)區(qū)域性差異較大，如廣東當(dāng)?shù)赜蛷S現(xiàn)貨已基本銷售完畢，加上進(jìn)口大豆到港節(jié)奏放緩，因而10月下旬到11月上旬停機(jī)比例較高，造成當(dāng)?shù)靥嶝浝щy、終端排隊(duì)提貨，則進(jìn)一步支撐當(dāng)?shù)囟蛊涩F(xiàn)貨行情。而華東以北地區(qū)的豆粕去庫(kù)存難度較大；貿(mào)易商反應(yīng)目前下游庫(kù)存相對(duì)較高，部分透支后面需求，市場(chǎng)要到11月份或?qū)㈤_始真正交易供應(yīng)緊張格局，要進(jìn)一步關(guān)注油廠間的不平衡狀態(tài)。

需求方面：“非洲豬瘟”持續(xù)蔓延，國(guó)內(nèi)生豬補(bǔ)欄情緒遭遇重創(chuàng)。盡管下半年豬肉價(jià)格出現(xiàn)明顯反彈，養(yǎng)殖利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，但8月起非洲豬瘟疫病開始，補(bǔ)欄量下滑，預(yù)計(jì)明年上半年，生豬存欄量降低，直接削減未來(lái)豆粕需求。