張寧

[摘要]11月30日，國際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)董會決定將人民幣納入SDR貨幣籃子，SDR貨幣籃子相應(yīng)擴大至美元、歐元、人民幣、日元、英鎊五種貨幣，人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%，新的SDR貨幣籃子將于2016年10月1日生效。這是人民幣國際化進程中的重要一步，它將會給中國的經(jīng)濟帶來機遇和風險。中國應(yīng)該抓住機遇，規(guī)避風險，讓人民幣的國際化順利進行。

[關(guān)鍵詞]SDR 機遇風 險國 際化

1SDR概念及作用

特別提款權(quán)（Special Drawing Dight，SDR）是國際貨幣基金組織（IMF）創(chuàng)設(shè)的一種儲備資產(chǎn)和記賬單位，亦稱“紙黃金（PaperGold）”，它是IMF分配給會員國的一種使用資金的權(quán)利。IMF只向起成員國貸款并且所有貸款幣種均以SDR記值。SDR是一種國際儲備資產(chǎn)，是IMF分配給會員國的一種應(yīng)對國際收支逆差的資金使用權(quán)利，會員國發(fā)生國際收支逆差時，可用它向IMF指定的其他會員國換取外匯。以償付國際收支逆差或償還IMF貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當國際儲備。

2人民幣加入SDR的條件及作用

2.1人民幣加入SDR的條件

2.2.1我國商品與服務(wù)出口貿(mào)易情況

近年來，全球貿(mào)易和經(jīng)濟增長的格局已經(jīng)發(fā)生了重大的變化，中國已經(jīng)成為全球最主要的出口商之一，并且中國已滿足IMF規(guī)定的納入SDR貨幣籃子第一個標準，即在五年考察期內(nèi)是全球四個最大的商品和服務(wù)貿(mào)易出口地。

2.2.2貨幣可自由使用

2014年，人民幣跨境收支占跨境收支的比重上升至23.6%；人民幣成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣，第五大支付貨幣，第六大外匯交易貨幣。從更直觀的國際市場支付比例及排名來看，人民幣從2010年的第35位迅速躍升，2014年底基本穩(wěn)定在第五位，僅次于美元、歐元、英鎊和日元，市場份額由原來的不足O.5%上升至2%以上，今年8月超過日本，排名第四。上述數(shù)據(jù)表明，人民幣這五年來，從開放程度，貿(mào)易結(jié)算，資本市場等諸多方面政策的推進，人民幣國際地位已然不容小覷。這表明人民幣已經(jīng)符合SDR準入制度的第二個條件。

2.2人民幣加入SDR的作用

人民幣加入SDR的作用主要有以下幾點：一是SDR的代表性將得到顯著增強。近年來，以中國為代表的新興經(jīng)濟體在世界經(jīng)濟中所占比重越來越大。如果SDR不把人民幣納入其中，就失去了SDR所謂的代表性。二是儲備貨幣體系的穩(wěn)定性得到加強。目前全球儲備貨幣主要為美元、歐元日元和英鎊。隨著2008年金融危機以及歐洲部分國家債務(wù)危機爆發(fā)，各國央行正在尋找其他貨幣作為外匯儲備，如果將人民幣納入SDR籃子貨幣，其儲備貨幣的作用將大大提升，同時也有利于增加儲備貨幣體系的穩(wěn)定性。三是有利于推動國際貨幣體系改革。中國等新興市場國家貨幣進入SDR籃子，有利于提升新興市場國家在國際金融領(lǐng)域的話語權(quán)，也有助于SDR成為超主權(quán)儲備貨幣，促進國際貨幣金融體系朝著公平、公正、有序的方向發(fā)展。

3人民幣加入SDR給中國帶來的機遇

3.1促進中國旅游業(yè)的發(fā)展

人民幣加入SDR長期來說將給中國旅游帶來新機遇，具體來說主要表現(xiàn)為以下幾點。一是節(jié)省旅游者和旅行社的貨幣轉(zhuǎn)換成本。二是規(guī)避了旅游者和旅行社貨幣轉(zhuǎn)換中的風險。三是規(guī)避了公民出境換匯額度的限制。四是將極大的促進中國旅游行業(yè)境外投資。

3.2支持“一帶一路”建設(shè)的順利推進

2013年9月、10月，中國國家主席習近平分別在出訪中亞、東南亞時提出共建“絲綢之路經(jīng)濟帶”和“21世紀海上絲綢之路”的戰(zhàn)略構(gòu)想，為中國適應(yīng)經(jīng)濟全球化新形勢，主動引領(lǐng)構(gòu)建面向未來的世界經(jīng)濟新格局指明了方向。共建“一帶一路”的時代命題，為沿海開放較早、取得較大成就的城市帶來了新的開放和發(fā)展歷史機遇。

“一帶一路”沿線涉及60多個經(jīng)濟體，預(yù)計未來十年沿線相關(guān)經(jīng)濟體與中國貿(mào)易額將達2.5萬億美元，發(fā)展?jié)摿薮?。隨著大宗商品貿(mào)易、基礎(chǔ)設(shè)施融資、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、跨境電子商務(wù)以及亞投行、絲路基金等多邊金融體制的實施，人民幣在“一帶一路”區(qū)域的認可度將會有較大的提升，人民幣貨幣區(qū)有可能會在這條世界上跨度最長的經(jīng)濟走廊中形成。一方面，中國與哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦等沿線30多個經(jīng)濟體的中央銀行簽署了雙邊貨幣互換協(xié)定，并且大力拓展跨境金融交易管道，在全球14個清算行安排中，7個（港澳臺、新加坡、卡塔爾、馬來西亞、泰國）在“一帶一路”沿線國家和地區(qū)，有利于支持人民幣成為區(qū)域計價、結(jié)算及投融資貨幣。另一方面，龐大的貿(mào)易和基建投資規(guī)模將推動人民幣計價及支付走進當?shù)厥袌觯瑸槿嗣駧烹x岸市場發(fā)展創(chuàng)造有利條件。這都將有利的支持“一帶一路”戰(zhàn)略的實施和發(fā)展。

3.3人民幣加入SDR將加速中國金融改革

我國經(jīng)過十幾年改革，金融業(yè)以空前未有的速度和規(guī)模在成長。我國的金融市場雖取得了較快的發(fā)展，但與國外成熟的金融市場相比仍存在諸多亟待完善的地方。主要表現(xiàn)在：一是金融結(jié)構(gòu)失衡。我國的金融機構(gòu)雖然呈現(xiàn)不斷優(yōu)化趨勢，但現(xiàn)存結(jié)構(gòu)狀態(tài)仍然不能夠滿足市場經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在要求以及適應(yīng)經(jīng)濟全球化的需要，甚至嚴重制約了金融效率與國際競爭力的提高。二是金融創(chuàng)新乏力。與發(fā)達國家相比，我國的金融創(chuàng)新還很落后，且存在金融創(chuàng)新過于依賴政府，在有限的金融創(chuàng)新中，各領(lǐng)域進展失衡的狀況。這些都降低了金融資源的效率，削弱了我國金融機構(gòu)的創(chuàng)新競爭力。三是金融市場機制不健全。與快速發(fā)展的市場現(xiàn)實相比，我國金融市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)依然薄弱，仍有很多亟待加強和完善的地方，市場內(nèi)在運行機制尚不健全，結(jié)構(gòu)性、體制性矛盾依然突出，金融市場的持續(xù)健康發(fā)展還面臨諸多挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)所提出的問題，都需要在發(fā)展中逐步解決，都需要市場各方勇敢直面，下大力氣，用去盡快地加以解決。人民幣加入SDR后將加大中國在世界的話語權(quán)，對世界經(jīng)濟的影響也會更加突出，與全球經(jīng)濟聯(lián)系更加緊密，這就要求中國的金融市場要能夠承受國際金融的波動影響，能夠進一步與發(fā)達國家的金融體系靠攏并縮小差距。這都將促進中國金融市場改革。

3.4推動人民幣國際化

就人民幣加入SDR的直接影響看，SDR“籃子”的貨幣可以自動成為各國儲備資產(chǎn)，加上有些國際金融組織也部分利用SDR作為記賬單位，因此可能會對人民幣的儲備貨幣功能帶來一些提升，但總體規(guī)模還是非常有限。IMF雖然近年來地位有所下降，但仍然是相對具有權(quán)威性的國際金融機構(gòu)，SDR也是迄今為止最接近超主權(quán)貨幣的創(chuàng)新，因此這也意味著對于人民幣的信用增級與背書，代表了對中國經(jīng)濟金融改革的某種認可，由此未來或許會在國際貿(mào)易支付結(jié)算中，在海外人民幣資產(chǎn)配置中，對人民幣的需求都會有所增加，當然短期內(nèi)這種效果可能難以迅速顯現(xiàn)。回到SDR的本來功能上，也是為了實現(xiàn)主權(quán)信用的相互保障和增加央行流動性補充能力，雖然近些年這些功能日漸削弱，但也意味著未來我國政府多了額外的信用自由度支撐?？偟目矗瑹o論是認為“入籃”后人民幣可能大幅貶值，還是巨額的資金流入沖擊，都過高地估計了這一事件的影響。人民幣加入SDR也意味著之前的人民幣國際化進程也得到了階段性認可。以此為起點，可以為將來探索強勢人民幣政策奠定基礎(chǔ)。

4人民幣加入SDR給中國帶來的風險

4.1人民幣匯率波動將加劇

從人民幣國際化的角度看，加入SDR僅僅是人民幣國際化的一個重要環(huán)節(jié)，路途還很漫長，央行仍有維持幣值穩(wěn)定的動機，以提升國際投資者持有和使用人民幣的意愿。所以央行仍會持續(xù)干預(yù)外匯市場，保持人民幣匯率的平穩(wěn)。從利率角度看，即使考慮了美國未來可能的加息，中國利率仍然比美國高很多。從10年期國債到期收益率看，中國為3.14%，美國僅為2.25%。而8月匯改以來人民幣已經(jīng)釋放了一定的貶值壓力，所以只要美聯(lián)儲加息節(jié)奏緩慢，短期對人民幣匯率的沖擊相對有限。但人民幣匯率波動將加劇。人民幣納入SDR，意味著朝著國際貨幣的方向邁進了一大步。人民幣在世界范圍內(nèi)的接受程度也將進一步加大，那么中國政府就會放松對市場匯率波動的干預(yù)，這樣一來人民幣的匯率波動將會加劇。這也會帶來更多投機現(xiàn)象的發(fā)生。

4.2資本外流的風險加大

近日公布的《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》提出，擴大金融業(yè)雙向開放；有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換；推動人民幣加入特別提款權(quán)（SDR），成為可兌換、可自由使用貨幣；轉(zhuǎn)變外匯管理和使用方式，從正面清單轉(zhuǎn)變?yōu)樨撁媲鍐巍?/p>

擴大金融業(yè)雙向開放是提升我國金融業(yè)整體競爭力和穩(wěn)健程度的現(xiàn)實需要，也是更好地統(tǒng)籌利用國內(nèi)國外兩個市場的有效路徑。這表明中國為了促使人民幣加入SDR，已經(jīng)在不斷的打開資本項目賬戶。而2015年11月30日人民幣順利加入SDR，這標志著中國在國際金融市場中日益凸顯的重要性得到了國際認可，這還將進一步推動中國國內(nèi)金融改革以及資本項目開放進程。

以前中國在資本賬戶上控制一直是嚴格把關(guān)，來避免大的金融市場風險進入中國，以控制國內(nèi)金融市場的風險和波動。而隨著我們資本賬戶的進一步開放，這道關(guān)卡就不再有原先那樣嚴格的限制，任何愿意進入中國的資本都可以輕松的流進來，也都可以隨時流出去。這種資本隨意的流進和流出勢必會造成人民幣的升值和貶值，而受到嚴格的匯率管制制度，人民幣也不能隨意的大幅度升值貶值，如此一來就造成了匯率上的矛盾。而我們現(xiàn)在面對的問題，就是我們的匯率彈性不夠，我們的資本賬戶的開放程度就不斷地加大。而所有的在資本賬戶開放的過程中出現(xiàn)危機的經(jīng)濟體，都是因為匯率的彈性與資本賬戶的開放程度之間不兼容，才出現(xiàn)這樣的問題，而跟其他的條件幾乎沒有關(guān)系。金融市場自由化如果取得進展，將產(chǎn)生促進對華投資的效果，但在陷入經(jīng)濟動蕩時，則存在發(fā)生大規(guī)模資本流出的風險。如果金融交易實現(xiàn)自由化，中國經(jīng)濟會承受更大的市場壓力，經(jīng)濟本身也可能變得不穩(wěn)定。

5總結(jié)

總之，人民幣加入SDR是人民幣國際化進程中的一個階段性勝利，也是世界對中國的經(jīng)濟以及對人民幣接受程度大幅提高的一個重要標志。這給中國的經(jīng)濟發(fā)展帶來很大的機遇，但同時也帶來不少風險。中國現(xiàn)在應(yīng)該抓住人民幣進入“一籃子貨幣”帶來的機遇，來發(fā)展國內(nèi)經(jīng)濟，未來在國際市場能站穩(wěn)腳跟，而且能更進一步，為人民幣的真正國際化打下堅實基礎(chǔ)。也應(yīng)該積極準備，防范由此帶來的風險，確保國內(nèi)市場不收這些風險的干擾。