黃獻(xiàn)亮　田園

[摘要]本文選取2007年到2014年中國(guó)31個(gè)省的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，研究財(cái)政支出偏向?qū)ζ髽I(yè)資本勞動(dòng)比率的影響。實(shí)證結(jié)果顯示，財(cái)政支出偏向與企業(yè)資本勞動(dòng)比率均顯著負(fù)相關(guān)。本文將在財(cái)政支出偏向于企業(yè)資本勞動(dòng)比率關(guān)系的基礎(chǔ)上，研究對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的影響以及上升到宏觀角度去分析對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展所造成的影響。

[關(guān)鍵詞]財(cái)政支出偏向 資本勞動(dòng)比率 動(dòng)態(tài)面板

一、引言

中國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)時(shí)期，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)重要組成部分的微觀企業(yè)則表現(xiàn)為：企業(yè)用資本替代勞動(dòng)進(jìn)行生產(chǎn)。在我國(guó)，財(cái)政支出會(huì)偏向于生產(chǎn)性支出。它對(duì)企業(yè)的資本勞動(dòng)比率又有怎樣的影響呢？

可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本勞動(dòng)比率不斷提高，宏觀方面看，失業(yè)問(wèn)題會(huì)凸顯。

二、變量選取、數(shù)據(jù)說(shuō)明、模型設(shè)定及估計(jì)方法

（一）變量選取和數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文選取2007年一2014年31個(gè)省每年末所有上市公司為研究對(duì)象，剔除了固定資產(chǎn)占比小的金融行業(yè)上市公司。最終得到565家上市公司2007 2014年共4219個(gè)樣本。本文數(shù)據(jù)來(lái)源國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，使用Stata12.0進(jìn)行數(shù)據(jù)處理與分析。

1、被解釋變量的選取

資本一勞動(dòng)比率（KL），即企業(yè)資本總量除以勞動(dòng)力總量的值。關(guān)于資本的衡量指標(biāo)，本文借鑒Marina（2009）的觀點(diǎn)，在計(jì)算企業(yè)資本一勞動(dòng)比率時(shí)使用企業(yè)固定資產(chǎn)重置價(jià)值來(lái)表示資本總量，使用企業(yè)年末員工人數(shù)來(lái)表示勞動(dòng)力總量。

2、解釋變量的選取

本文設(shè)計(jì)計(jì)量模型的主要目的，在于分析財(cái)政支出偏向?qū)ζ髽I(yè)勞動(dòng)比率的影響。因此本文選取科教文衛(wèi)支出和生產(chǎn)性支出的比率，作為解釋變量。

3、控制變量的選取

（1）企業(yè)資本一勞動(dòng)比率（KL_i，t-1）滯后值：Ln（上期末企業(yè)固定資產(chǎn)重置價(jià)值/上期末員工總?cè)藬?shù)）。企業(yè)在考量本期的資本勞動(dòng)投入時(shí)，勢(shì)必要考慮上期的投入情況。因此本文使用滯后一期的企業(yè)資本一勞動(dòng)比率作為控制變量。

（2）滯后一期的科教文衛(wèi)支出一生產(chǎn)性支出的比率（PFED_i，t-1）：解析變量的滯后值，由于政府行為對(duì)企業(yè)的影響具有一定的滯后性，用滯后一期的科教文衛(wèi)支出一生產(chǎn)性支出的比率作為控制變量。

（3）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（RF）：每年一年期國(guó)債利率的均值。一方面，國(guó)債利率越高，資本價(jià)格也越高，因此國(guó)債利率與資本一勞動(dòng)比率呈負(fù)相關(guān)。

（4）勞動(dòng)力價(jià)格（W）：Ln（支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金）。一般來(lái)說(shuō)，勞動(dòng)力價(jià)格越低，企業(yè)越傾向使用勞動(dòng)力進(jìn)行生產(chǎn)。

（5）產(chǎn)品需求（SELL）：營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)總額。企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入可以反映市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)品的需求情況。考慮到我國(guó)低廉的勞動(dòng)力成本和相對(duì)昂貴的資本，本文預(yù)測(cè)產(chǎn)品需求和資本勞動(dòng)比率顯著負(fù)相關(guān)。

（6）成長(zhǎng)性（GR）：用托賓Q衡量。其計(jì)算公式為（每股價(jià)格×流通股股數(shù)+每股凈資產(chǎn)×非流通股股數(shù)+負(fù)債賬面價(jià)值）/總資產(chǎn)。

（7）地區(qū)市場(chǎng)化程度（MKT）：本文參考了樊綱、王小魯?shù)人摹吨袊?guó)市場(chǎng)化八年進(jìn)程報(bào)告》，以各省區(qū)的市場(chǎng)化指數(shù)總得分為衡量指標(biāo)，該指數(shù)越大，表明公司注冊(cè)所在地的市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程越快。

（8）資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）：即企業(yè)總負(fù)債和總資產(chǎn)的比率。資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)償債壓力越大，企業(yè)越偏向用勞動(dòng)生產(chǎn)，因?yàn)槭褂觅Y本不容易變現(xiàn)。

（9）資本和勞動(dòng)的相對(duì)價(jià)格比（PRICE）：該變量用來(lái)控制資本勞動(dòng)的相對(duì)價(jià)格變化對(duì)企業(yè)資本替代勞動(dòng)決策的影響。其計(jì)算方法：企業(yè)資本成本/企業(yè)人均真實(shí)工資收入。

（10）企業(yè)規(guī)模（INSALES），使用企業(yè)銷售額的對(duì)數(shù)來(lái)表示。企業(yè)規(guī)模的異質(zhì)性特征必然會(huì)對(duì)企業(yè)資本勞動(dòng)比產(chǎn)生影響，基于此，本文在計(jì)量方程中加入企業(yè)規(guī)模自身特征的控制變量。

（11）國(guó)有企業(yè)虛擬變量（SOE）：如果是國(guó)有上市公司，虛擬變量為1，否則為0。通過(guò)SOE虛擬變量與財(cái)政支出偏向衡量指標(biāo)的交乘項(xiàng)來(lái)檢驗(yàn)所有權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)資本勞動(dòng)比率是否存在影響。

（12）企業(yè)所處行業(yè)虛擬變量（INDUSTEY）：不同行業(yè)有不同的行為偏好，對(duì)企業(yè)資本勞動(dòng)比會(huì)產(chǎn)生不同的影響。

（13）企業(yè)所在省份虛擬變量（PROVINCE）：不同省份政策以及市場(chǎng)環(huán)境不同，把企業(yè)所在省份作為虛擬變量，考察不同省份財(cái)政支出偏好對(duì)企業(yè)資本勞動(dòng)比率的影響。

（14）企業(yè)所在地域虛擬變量（PLACE）：本文按照《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》對(duì)中國(guó)東部、中部和西部的劃分，以檢驗(yàn)東、中、西部財(cái)政支出偏向?qū)Y本勞動(dòng)比率的影響。

（二）模型設(shè)定

根據(jù)以上變量選取及數(shù)據(jù)收集整理，本文對(duì)所獲取數(shù)據(jù)進(jìn)行大樣本OLS回歸、混合回歸、個(gè)體固定效應(yīng)和雙向固定效應(yīng)來(lái)考察財(cái)政支出偏向和企業(yè)資本勞動(dòng)比率之間的關(guān)系：其中，i是企業(yè)，t是時(shí)間。

為了揭示因變量的動(dòng)態(tài)變化特征，本文設(shè)定了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，把因變量的滯后一期和滯后二期作為解釋變量引入了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型之中。

在后續(xù)研究中，引入兩個(gè)虛擬變量和財(cái)政支出偏向衡量指標(biāo)的交互項(xiàng)來(lái)分別檢驗(yàn)企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)和所處地區(qū)（東部、西部或北部）對(duì)企業(yè)資本勞動(dòng)比率財(cái)務(wù)指標(biāo)敏感性的影響，分別設(shè)定如下模型：

（三）估計(jì)方法

為了揭示因變量的動(dòng)態(tài)變化特征，本文設(shè)定了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型。由于把因變量的滯后一期作為自變量引入了動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型之中，因此即使采用固定效應(yīng)模型剔除了異質(zhì)性的企業(yè)個(gè)體效應(yīng)，也依然無(wú)法解決內(nèi)生性問(wèn)題導(dǎo)致的參數(shù)估計(jì)偏差問(wèn)題。針對(duì)這種內(nèi)生性問(wèn)題，Arellano和Bond（1991）提出了用一階差分廣義矩（first differenced GMM）進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，然而，用差分廣義矩估計(jì)存在兩個(gè)方面的問(wèn)題：首先是僅對(duì)差分方程進(jìn)行估計(jì)會(huì)損失樣本信息量；其次是用滯后水平量作為差分量的工具變量容易面臨弱工具變量問(wèn)題。為了彌補(bǔ)差分GMM估計(jì)方法的不足，Arellano和Bover（1995）以及Blundel l和Bon（1998）提出了另外一種更加有效的方法，即系統(tǒng)GMM估計(jì)方法。由于系統(tǒng)GMM方法能夠同時(shí)利用差分方程和水平方程的信息，工具變量的有效性會(huì)更強(qiáng)，因而相對(duì)于差分GMM的參數(shù)估計(jì)結(jié)果更加有效。本文使用了系統(tǒng)廣義矩兩步估計(jì)方法來(lái)對(duì)本文模型進(jìn)行回歸，有效避免了模型可能存在的內(nèi)生性問(wèn)題，并使用Hansen檢驗(yàn)來(lái)考察選擇的工具變量的有效性。

三、樣本描述及實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取了2007年2014年8年期間樣本數(shù)據(jù)，根據(jù)數(shù)據(jù)可以做出以下的分析：

（1）企業(yè)的資本一勞動(dòng)比率的平均值是3.726，最大最小值分別為13.326和-5.673，說(shuō)明在不同企業(yè)在資本一勞動(dòng)決策時(shí)會(huì)產(chǎn)生較大的差異，企業(yè)對(duì)資本和勞動(dòng)投入的偏好不同。

（2）政府的財(cái)政性支出偏向的平均值為1.122，最大值和最小值1.897和0.445，標(biāo)準(zhǔn)差為0.270，說(shuō)明我國(guó)各省的財(cái)政性支出偏向差異較大，最大最小值相差比較大。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率的最大值和最小值為41.939和0.003以及標(biāo)準(zhǔn)差為1.079，說(shuō)明樣本企業(yè)對(duì)股權(quán)融資和債務(wù)融資還是抱有不同的態(tài)度，存在幾乎無(wú)債務(wù)負(fù)擔(dān)的企業(yè)，也存在資不抵債的企業(yè)。由于企業(yè)的成長(zhǎng)性、企業(yè)規(guī)模、所有權(quán)、勞動(dòng)力價(jià)格、產(chǎn)品需求以及資本和勞動(dòng)的相對(duì)價(jià)格比在極差、標(biāo)準(zhǔn)差等方面表現(xiàn)有顯著差異，綜合可以體現(xiàn)為企業(yè)的生產(chǎn)率差異，說(shuō)明本文選取的企業(yè)具有企業(yè)異質(zhì)性。

（二）實(shí)證分析

1、實(shí)證結(jié)果

本部分采用系統(tǒng)GMM方法對(duì)財(cái)政支出偏向和企業(yè)資本勞動(dòng)比率之間的影響關(guān)系進(jìn)行估計(jì)，同時(shí)為了進(jìn)行對(duì)比，也采用OLS方法與固定效應(yīng)法的估計(jì)結(jié)果列出。如表1所示，第（1）、（2）、（3）和（4）列分別是大樣本OLS回歸、混合回歸、個(gè)體固定效應(yīng)模型和雙向固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果。第（5）列是系統(tǒng)GMM方法估計(jì)動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型的結(jié)果，在該估計(jì)中，還進(jìn)行了工具變量整體有效性的Hansen檢驗(yàn)與殘差的序列相關(guān)檢驗(yàn)，其結(jié)果通過(guò)了工具變量的整體有效性檢驗(yàn)，同時(shí)殘差序列存在顯著的一階序列自相關(guān)，但是不存在二階序列相關(guān)。

由上表可知：

（1）財(cái)政性支出的偏向和企業(yè)資本一勞動(dòng)比率，在各種回歸結(jié)果中均在5%水平上顯著負(fù)相關(guān)。說(shuō)明若財(cái)政支出比原來(lái)偏向生產(chǎn)性支出，那么企業(yè)偏向于資本性的投入，用資本去替代勞動(dòng)，資本勞動(dòng)比率會(huì)提高。

（2）滯后一期的財(cái)政支出偏向和企業(yè)資本勞動(dòng)比率，在固定效應(yīng)模型中于5%水平上顯著負(fù)相關(guān)。說(shuō)明了由于政府行為對(duì)企業(yè)的影響具有一定的滯后性，政府前一年的財(cái)政的生產(chǎn)性支出增加，會(huì)對(duì)企業(yè)資本勞動(dòng)比例有顯著的作用，企業(yè)偏向于資本性的投入，用資本去替代勞動(dòng)，資本勞動(dòng)比率會(huì)提高。

（3）在混合回歸和動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)GMM的估計(jì)結(jié)果中，產(chǎn)品需求和資本一勞動(dòng)比在5%水平上顯著負(fù)相關(guān)，而成長(zhǎng)性與企業(yè)規(guī)模同樣也與資本一勞動(dòng)比呈顯著負(fù)相關(guān)。這說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品需求越多，銷售收入增長(zhǎng)越快，企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)投入的資本和勞動(dòng)力則更多，因?yàn)槲覈?guó)的勞動(dòng)力價(jià)格相對(duì)低廉，所以資本一勞動(dòng)的比率越低。

（4）勞動(dòng)力價(jià)格和資本一勞動(dòng)比在在固定、雙向固定效應(yīng)和動(dòng)態(tài)面板模型中，均在1%水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明勞動(dòng)力價(jià)格越低，企業(yè)更偏向使用勞動(dòng)力生產(chǎn)，所以企業(yè)資本一勞動(dòng)比率越低。

（5）企業(yè)資本一勞動(dòng)相對(duì)價(jià)格的回歸系數(shù)在各方程中在1%水平上顯著為負(fù)，這表明資本與勞動(dòng)的相對(duì)價(jià)格是制約企業(yè)選擇資本或勞動(dòng)不同生產(chǎn)方式的重要因素。

（6）在固定效應(yīng)模型中，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與企業(yè)資ak--勞動(dòng)比率在1%水平上顯著正相關(guān)，說(shuō)明國(guó)債利率越高，企業(yè)投入資本的價(jià)格越高，因此國(guó)債利率與企業(yè)資本一勞動(dòng)比率是負(fù)相關(guān)的。

（7）被解釋變量（資本-勞動(dòng)比）的一階滯后值在GMM估計(jì)結(jié)果（5）中，在1%的水平上顯著，這說(shuō)明了由于慣性或部分調(diào)整，企業(yè)對(duì)資本勞動(dòng)的配置決策一定程度上會(huì)取決于過(guò)去行為，即企業(yè)當(dāng)年的資本勞動(dòng)比受企業(yè)過(guò)去的資本勞動(dòng)比狀況的影響。其中，資本勞動(dòng)比率的一階滯后值的系數(shù)為正，說(shuō)明企業(yè)前一年的資本勞動(dòng)比率對(duì)企業(yè)當(dāng)年的資本勞動(dòng)比率有正向影響；而企業(yè)資本勞動(dòng)比率的二階滯后值的系數(shù)為負(fù)，這可能與企業(yè)連續(xù)兩年提高了資本勞動(dòng)比，則第三年會(huì)考慮不再提高企業(yè)的資本勞動(dòng)比有關(guān)。

2、穩(wěn)健性檢驗(yàn)：異質(zhì)性企業(yè)

（1）不同所有制企業(yè)資本一勞動(dòng)比率與政府的財(cái)政支出偏向的關(guān)系。本文引入國(guó)有企業(yè)虛擬變量（SOE），如果企業(yè)實(shí)際控制人是國(guó)家，則國(guó)有企業(yè)虛擬變量（SOE）為1，否則為0，進(jìn)行了分類回歸，研究不同所有制企業(yè)資本一勞動(dòng)比率與財(cái)政支出偏向的關(guān)系。結(jié)果如表3所示：

在非國(guó)有企業(yè)中，政府的財(cái)政支出的偏向與企業(yè)資本一勞動(dòng)比率的系數(shù)為0.428，兩者并不顯著相關(guān)。而在國(guó)有企業(yè)中政府的財(cái)政性支出的偏向與企業(yè)資本一勞動(dòng)比率的系數(shù)為1.147，兩者在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)。說(shuō)明財(cái)政支出偏向?qū)?guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的資本勞動(dòng)比率的影響有較大的差別，若財(cái)政支出比原來(lái)偏向生產(chǎn)性支出，那么國(guó)有企業(yè)偏向于資本性的投入，用資本去替代勞動(dòng)，資本勞動(dòng)比率會(huì)提高。

（2）不同地域的企業(yè)資產(chǎn)一勞動(dòng)比率與政府的財(cái)政支出偏向的關(guān)系。本文根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》對(duì)我國(guó)31省進(jìn)行了分類回歸。其中，東部11省，中部8省，西部12省。由于篇幅有限，僅列示部分結(jié)果。結(jié)果如表5所示：

由表5可知，在東部地區(qū)，政府的財(cái)政性支出的偏向與企業(yè)資本一勞動(dòng)比率的系數(shù)為0.895，兩者在10%水平上顯著負(fù)相關(guān)。在中部地區(qū)中，政府的財(cái)政支出的偏向與企業(yè)資本一勞動(dòng)比率的系數(shù)為1.858，兩者在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)。而在西部地區(qū)，政府的財(cái)政支出的偏向與企業(yè)資本一勞動(dòng)比率的系數(shù)為0.835，兩者在10%水平上顯著負(fù)相關(guān)。但是東部和中部的系數(shù)比西部要大，所以財(cái)政性支出偏向?qū)ζ髽I(yè)資本一勞動(dòng)比的影響更大。

這說(shuō)明了財(cái)政支出偏向?qū)ζ髽I(yè)資本勞動(dòng)比率的影響與區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有關(guān)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的東部、中部地區(qū)，市場(chǎng)化水平高、第二和第三產(chǎn)業(yè)較為集中、自然環(huán)境、氣候、交通、教育等優(yōu)越條件，使得當(dāng)政府增加生產(chǎn)性支出以提高更好地基礎(chǔ)設(shè)施等公共服務(wù)時(shí)，其外部性作用會(huì)大大降低企業(yè)的資本成本，并且政府為了促進(jìn)產(chǎn)業(yè)改革對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)性補(bǔ)貼，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)使用資本替代勞動(dòng)進(jìn)行生產(chǎn)。在西部地區(qū)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一，企業(yè)數(shù)量少，投資項(xiàng)目少，在政府繼續(xù)提高生產(chǎn)性支出增加基礎(chǔ)設(shè)施等公共服務(wù)時(shí)，由于地理環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平低等，使得企業(yè)缺少投資去購(gòu)買固定資產(chǎn)等來(lái)提高生產(chǎn)率，并且處于內(nèi)陸，生產(chǎn)需求不高以及勞動(dòng)力較為廉價(jià)，企業(yè)沒(méi)有動(dòng)力去提高資本勞動(dòng)比。

五、研究結(jié)論

關(guān)于財(cái)政支出偏向的研究，學(xué)者大多基于宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)考察財(cái)政支出偏向，很少去研究政府的這種生產(chǎn)性支出偏向?qū)ξ⒂^主體的直接影響。本文關(guān)于財(cái)政支出偏向?qū)ζ髽I(yè)資本勞動(dòng)比的影響的研究則彌補(bǔ)了學(xué)者對(duì)這方面研究的不足。

本文選取2007年到2014年中國(guó)31個(gè)省的面板數(shù)據(jù)為研究樣本，通過(guò)建立OLS回歸模型、固定效應(yīng)模型、雙向固定效應(yīng)模型和動(dòng)態(tài)面板模型，研究財(cái)政支出偏向（科教文衛(wèi)支出與生產(chǎn)性支出之比）對(duì)企業(yè)資本勞動(dòng)比率的影響。實(shí)證結(jié)果顯示，財(cái)政支出偏向?qū)ζ髽I(yè)資本勞動(dòng)比率均顯著負(fù)相關(guān)。即政府偏向生產(chǎn)性支出降低，則企業(yè)資本勞動(dòng)比率上升，企業(yè)會(huì)使用資本替代勞動(dòng)。在進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)時(shí)發(fā)現(xiàn)：財(cái)政支出偏向?qū)?guó)有企業(yè)的資本勞動(dòng)比率有顯著的負(fù)影響，對(duì)非國(guó)有企業(yè)的資本勞動(dòng)比率的影響不顯著；而不同地域的財(cái)政支出偏向?qū)ζ髽I(yè)資本勞動(dòng)比的影響不同，東部和中部地區(qū)財(cái)政支出偏向和企業(yè)資本勞動(dòng)比有顯著的相關(guān)關(guān)系，西部地區(qū)則沒(méi)有明顯的相關(guān)關(guān)系。

財(cái)政生產(chǎn)性支出偏向會(huì)導(dǎo)致企業(yè)用資本替代勞動(dòng)，每個(gè)微觀企業(yè)都如此作為的話，放大到宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看會(huì)導(dǎo)致失業(yè)問(wèn)題。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)的根本目的是提高勞動(dòng)素質(zhì)，但當(dāng)前中國(guó)的勞動(dòng)素質(zhì)提升令人擔(dān)憂（陸銘，2016[陸銘——《大國(guó)大城——當(dāng)代中國(guó)的統(tǒng)一、發(fā)展與平衡》]）。財(cái)政支出對(duì)科教文衛(wèi)投入相對(duì)不足，使我國(guó)勞動(dòng)力素質(zhì)不高，阻礙了人力資本積累推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，長(zhǎng)期來(lái)看降低企業(yè)的全要素生產(chǎn)率水平。因此本文將在財(cái)政支出偏向于企業(yè)資本勞動(dòng)比率關(guān)系的基礎(chǔ)上，研究對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的影響以及上升到宏觀角度去分析對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展所造成的影響。