阮釗

【摘要】在保險(xiǎn)資金的運(yùn)用中，資產(chǎn)的負(fù)債匹配管理占據(jù)至關(guān)重要的位置。能否有效利用保險(xiǎn)資金，影響著保險(xiǎn)公司的盈利水平、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、償付能力水平等?，F(xiàn)階段，我國(guó)的保險(xiǎn)資金在投資結(jié)構(gòu)和保險(xiǎn)監(jiān)管等方面還存在較多的問(wèn)題，對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展產(chǎn)生極大地風(fēng)險(xiǎn)。文章主要對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，探究其中出現(xiàn)的各類問(wèn)題，并提出有關(guān)解決措施，以期能夠?yàn)榻鉀Q我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用提供一定的借鑒意義。

【關(guān)鍵詞】保險(xiǎn)資金；資金運(yùn)用；資產(chǎn)負(fù)債；保險(xiǎn)業(yè)

當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，如何使用保險(xiǎn)資金是當(dāng)前保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)中的關(guān)鍵問(wèn)題。保險(xiǎn)公司主要的利潤(rùn)來(lái)自于公司的承保業(yè)務(wù)以及資金運(yùn)用業(yè)務(wù)，而且在不同的發(fā)展時(shí)期，資金的作用也存在差異。保險(xiǎn)行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，從而導(dǎo)致費(fèi)率下降，此外，投保人會(huì)在一定程度上不斷提升對(duì)保險(xiǎn)保障作用的期望值，綜合作用下，保險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)利潤(rùn)將會(huì)逐步降低，甚至出現(xiàn)保險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)不盈利或者是虧損的現(xiàn)象。保險(xiǎn)公司為保證一定的利潤(rùn)水平，必定會(huì)將重心向資金運(yùn)用業(yè)務(wù)傾斜。該項(xiàng)業(yè)務(wù)不僅能夠有效的抵消承保業(yè)務(wù)帶來(lái)的損失，保證企業(yè)的正常運(yùn)作，還能夠?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司帶來(lái)更多的利潤(rùn)，加快保險(xiǎn)行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。現(xiàn)階段，我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)生存發(fā)展的主要利潤(rùn)來(lái)源于保險(xiǎn)資金運(yùn)用。保險(xiǎn)資金主要是保險(xiǎn)公司通過(guò)各種途徑籌集資金的總量。權(quán)益資本和各項(xiàng)責(zé)任準(zhǔn)備金是我國(guó)保險(xiǎn)資金的主要構(gòu)成，其運(yùn)用的條件取決于資金來(lái)源的途徑和特點(diǎn)。保險(xiǎn)公司通過(guò)利用保險(xiǎn)資金進(jìn)行投資，獲得利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)效益，從而使保險(xiǎn)資金保值增值，同時(shí)有利于公司償付能力的提升。

一、我國(guó)保險(xiǎn)資金的使用狀況

調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)資金使用能夠一直維持較高的回報(bào)率，而且要顯著高于國(guó)家國(guó)民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率。隨著改革開(kāi)放的進(jìn)一步深化，我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平進(jìn)一步提升，但是保險(xiǎn)資金使用的收益率還相對(duì)較低，GDP的增長(zhǎng)率顯著高于保險(xiǎn)資金使用的收益率。在一定程度上也說(shuō)明，GDP的增長(zhǎng)并沒(méi)有帶動(dòng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率的提升?？偨Y(jié)其中出現(xiàn)的問(wèn)題，可以概括為以下三個(gè)方面。

（一）缺乏合理有效的投資結(jié)構(gòu)

在對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)當(dāng)前各類投資渠道的研究中不難看出，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著問(wèn)題。一方面，銀行存款所占的比例相對(duì)較大，大約占到百分之二十五左右，但是債券投資和其他投資渠道所占的比例相對(duì)較低，大約占一半。穩(wěn)定性與長(zhǎng)期性是保險(xiǎn)資金特有的屬性，其運(yùn)用的主要渠道為債券投資。國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的保險(xiǎn)行業(yè)的債券投資所占的比重大約為百分之五十，美國(guó)債券投資的比例已經(jīng)達(dá)到百分之七十。經(jīng)過(guò)近幾年的發(fā)展，我國(guó)債券投資所占的比例僅達(dá)到百分之三十幾?，F(xiàn)階段，我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用結(jié)構(gòu)還不是很合理，也難以實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資產(chǎn)與負(fù)債匹配的需求，對(duì)保險(xiǎn)資金資源的優(yōu)化配置產(chǎn)生極大地影響。另一方面，我國(guó)過(guò)度限制股票投資所占的比例，導(dǎo)致股票投資的靈活性受到影響。

（二）保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道相對(duì)較窄

雖然我國(guó)已經(jīng)逐步完善保險(xiǎn)資金的運(yùn)用制度和體系，并逐步拓寬保險(xiǎn)資金的使用渠道，多元化資源配置的框架也已經(jīng)初具規(guī)模，但仍需要進(jìn)一步的發(fā)展。在與保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家對(duì)比中，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)的保險(xiǎn)資金使用渠道還相對(duì)較窄。截至目前，保險(xiǎn)資金的主要運(yùn)用渠道包括：銀行存款、債券（包括國(guó)債、金融債、企業(yè)債等）、證券投資基金、股票、基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃、集合資金信托計(jì)劃、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品等另類投資、境外投資等。但是，由于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，仍處于初級(jí)階段，加上我國(guó)金融市場(chǎng)本身尚不完善，特別是資本市場(chǎng)體系不健全，投資品種較少，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道仍然較窄，例如，貸款類業(yè)務(wù)仍存在空白區(qū)域，我國(guó)僅僅是開(kāi)展了一些保單貸款業(yè)務(wù)，還沒(méi)有涉足抵押貸款等業(yè)務(wù)，比如住房抵押貸款、汽車貸款等。

（三）保險(xiǎn)資金投資收益率穩(wěn)定性較弱

保險(xiǎn)行業(yè)在我國(guó)的發(fā)展時(shí)間相對(duì)較短，而且保險(xiǎn)公司主要發(fā)展承保業(yè)務(wù)，導(dǎo)致保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)一直得不到充分地重視。此外，我國(guó)的金融環(huán)境不是很穩(wěn)定，相對(duì)較窄的投資渠道，都是我國(guó)保險(xiǎn)資金收益率低的重要原因。由于保單的預(yù)定利率是保險(xiǎn)公司對(duì)投保人的一種長(zhǎng)期利率承諾，因此，只有當(dāng)保險(xiǎn)投資的收益率超過(guò)保單的預(yù)定利率，才能保證將來(lái)的保險(xiǎn)金給付時(shí)，獲得相應(yīng)的利潤(rùn)，否則將會(huì)出現(xiàn)利差損，進(jìn)一步導(dǎo)致償付能力不足。從過(guò)往來(lái)看，在經(jīng)歷了數(shù)次加息之后，2008年下半年，我國(guó)又連續(xù)下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，加之投資收益大幅下滑，新的利差損風(fēng)險(xiǎn)突顯。如果不能盡快改善保險(xiǎn)資金的利用效率，切實(shí)提高保險(xiǎn)投資效益，我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)將會(huì)出現(xiàn)未來(lái)保險(xiǎn)金支付的巨大缺口。這不僅嚴(yán)重制約我國(guó)保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期、穩(wěn)定發(fā)展，而且勢(shì)必影響我國(guó)整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展，甚至引起整個(gè)金融行業(yè)的劇烈波動(dòng)。

二、分析我國(guó)目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用出現(xiàn)的問(wèn)題

（一）缺少先進(jìn)的資產(chǎn)負(fù)債管理手段和理念

受到我國(guó)當(dāng)前發(fā)展水平的制約，資產(chǎn)負(fù)債的期限匹配管理還存在較大的問(wèn)題，而且保險(xiǎn)公司內(nèi)部并沒(méi)有形成符合資產(chǎn)負(fù)債管理的組織結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)階段，我國(guó)大多數(shù)的保險(xiǎn)公司所使用的管理結(jié)構(gòu)仍然是單獨(dú)的資產(chǎn)管理和負(fù)債管理。大多數(shù)保險(xiǎn)公司的運(yùn)作情況是資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)部門負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理的相關(guān)工作，而負(fù)債管理主要有產(chǎn)品的研發(fā)與營(yíng)銷等部門負(fù)責(zé)。兩個(gè)部門之間并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)信息的共享。資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)部門不能準(zhǔn)確把握產(chǎn)品特征，如對(duì)于投資管理部門來(lái)說(shuō)，產(chǎn)品的保險(xiǎn)期限特殊性等參數(shù)對(duì)于確定投資組合非常重要，但在實(shí)際的資金運(yùn)用過(guò)程中，投資管理人員卻往往不能獲得這方面的信息。當(dāng)然，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、定價(jià)以及銷售等部門同樣也不了解各類投資工具的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。因此，保險(xiǎn)公司要強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債的期限管理，就必須加強(qiáng)公司治理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，從制度、機(jī)制等方面解決信息不對(duì)稱問(wèn)題。

（二）缺少有效的資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度

在對(duì)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家保險(xiǎn)行業(yè)的研究中可以看出，保險(xiǎn)行業(yè)的監(jiān)管通常表現(xiàn)出從嚴(yán)格到寬松的趨勢(shì)，世界經(jīng)濟(jì)的一體化和全球化發(fā)展使保險(xiǎn)公司具有更大的自主選擇權(quán)利，同時(shí)可以實(shí)現(xiàn)服務(wù)于資本自由流動(dòng)等，加強(qiáng)公司面對(duì)市場(chǎng)變化的應(yīng)變能力。我國(guó)當(dāng)前的監(jiān)管制度還不是很完善，特別是缺乏有效的資產(chǎn)負(fù)債匹配風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)監(jiān)管法律法規(guī)。另外，監(jiān)管的信息化程度還需要進(jìn)一步加強(qiáng)，監(jiān)管隊(duì)伍力量薄弱，限制和制約了資金運(yùn)用水平和質(zhì)量的提高。同時(shí)，保險(xiǎn)資金在不同市場(chǎng)的運(yùn)用和保險(xiǎn)金融集團(tuán)跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)，都會(huì)對(duì)現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管格局帶來(lái)沖擊，這些都對(duì)管理層提出了不少挑戰(zhàn)。

三、加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的措施

（一）重視對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的匹配管理工作

保險(xiǎn)資金運(yùn)用的關(guān)鍵是資產(chǎn)負(fù)債的匹配管理，同時(shí)，這也是保險(xiǎn)資金不同于其他資金的主要特點(diǎn)。一方面，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)匹配。要求保險(xiǎn)資金的投資結(jié)構(gòu)必須與保險(xiǎn)資金的來(lái)源結(jié)構(gòu)相一致。也就是說(shuō)，保險(xiǎn)資金劃分的三個(gè)部分，即：自有資本金、非壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金以及壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金，每一種資金的來(lái)源都應(yīng)該與其投資渠道相一致，形成相互對(duì)應(yīng)的投資結(jié)構(gòu)。另一方面，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的期限匹配。即實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金投資期限與其來(lái)源的償付期限相匹配。從美國(guó)的實(shí)踐不難看出，美國(guó)壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金具有長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，因此可以用來(lái)投資于中長(zhǎng)期的投資項(xiàng)目，如：大額協(xié)議存款、長(zhǎng)期債券、房產(chǎn)抵押貸款以及收益穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資等等。而非壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金通常具有短期性的特點(diǎn)，基于期限匹配原則應(yīng)選擇流動(dòng)性較強(qiáng)的基金和企業(yè)債券、短期存款及中短期國(guó)債等投資項(xiàng)目。

（二）根據(jù)負(fù)債的特點(diǎn)配置投資的時(shí)限

目前我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債期限匹配中最大的問(wèn)題是，缺乏長(zhǎng)期資產(chǎn)與長(zhǎng)期負(fù)債匹配，這也是造成資金運(yùn)用收益率偏低和穩(wěn)定性差的根本原因。尋找能夠與長(zhǎng)期負(fù)債實(shí)現(xiàn)匹配的、具有穩(wěn)定高收益的長(zhǎng)期資產(chǎn)，是改善我國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配的難點(diǎn)和重點(diǎn)。無(wú)論是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司還是人壽保險(xiǎn)公司都是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的公司，而且，對(duì)于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，保費(fèi)收入產(chǎn)生的資金大部分屬于短期負(fù)債資金，這就要求保險(xiǎn)公司能夠在安排投資之前，基于對(duì)保費(fèi)資金在企業(yè)總資產(chǎn)中所占的比例，科學(xué)安排投資的期限。另外，保險(xiǎn)公司還應(yīng)該充分考慮到公司的盈利能力，并在不同的時(shí)期安排不同的投資組合與投資期限。

四、結(jié)束語(yǔ)

未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展將會(huì)面臨極大地挑戰(zhàn)，同時(shí)也是我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用情況與金融市場(chǎng)的發(fā)展之間存在非常緊密的聯(lián)系，探究我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用中出現(xiàn)的問(wèn)題，提出有效的解決措施，逐步推進(jìn)和深化保險(xiǎn)資金運(yùn)用體制的創(chuàng)新與改革，保證保險(xiǎn)資金運(yùn)用的標(biāo)準(zhǔn)化和市場(chǎng)化，不斷提高我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率，不斷推進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。