譚 建

（貴州財經(jīng)大學(xué) 大數(shù)據(jù)金融學(xué)院，貴陽 550004）

0 引言

中小企業(yè)是我國經(jīng)濟市場體制下的一個重要組成部分，該類型企業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展直接推動著我國經(jīng)濟的進(jìn)步。企業(yè)的壯大、新技術(shù)的引進(jìn)與開發(fā)需要大量資金的支持，為了防止資金鏈的斷裂企業(yè)需要融資，融資難成為中小企業(yè)發(fā)展遇到的一大難題，出現(xiàn)了主要依靠內(nèi)部融資，融資渠道狹窄，融資成本高等問題。

面對我國目前中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，有不少研究者對其產(chǎn)生的原因進(jìn)行了分析。有研究者基于供應(yīng)鏈的視角對此現(xiàn)象進(jìn)行了分析[1,2]，有的研究者通過建立完全信息靜態(tài)博弈模型、完全信息動態(tài)博弈模型、不完全信息靜態(tài)博弈模型和不完全信息動態(tài)博弈模型分析其產(chǎn)生的原因[3，4]，也有研究者通過進(jìn)化博弈模型對其進(jìn)行了分析[5]，還有研究者運用道德風(fēng)險理論對其進(jìn)行了分析[6,7]。然而，在博弈論的發(fā)展過程中，道德風(fēng)險理論、逆向選擇以及信號傳遞理論均是博弈論的研究成果。將這三種理論同時用來解釋中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀會有更強的說服力和研究意義，目前將這三種理論聯(lián)系起來分析中小企業(yè)融資難問題的文獻(xiàn)卻很少[8]。所以本文基于這三種理論以及信號傳遞模型，對我國中小企業(yè)融資難的問題做出了解釋，并針對此問題提出相應(yīng)的改進(jìn)建議。

1 基本假設(shè)

（1）博弈的參與者主體是銀行和中小企業(yè)。中小企業(yè)的類型有兩種，信用好的企業(yè)和信用不好的企業(yè)，分別用G和B表示。向銀行的貸款成本為D。信用好的企業(yè)表示風(fēng)險小的企業(yè)，信用不好的企業(yè)表示風(fēng)險大的企業(yè)。銀行不知道這兩種企業(yè)的類型，只知道兩種企業(yè)的分布概率，（2）企業(yè)向銀行申請貸款時需提供企業(yè)的信用水平、還款能力等，即企業(yè)向銀行發(fā)出信號。當(dāng)企業(yè)向銀行發(fā)出的信號是yG，表示該企業(yè)是信用好的企業(yè)，風(fēng)險??；當(dāng)企業(yè)向銀行發(fā)出的信號是yB，表示企業(yè)是信用不好的企業(yè)，風(fēng)險大,y={yG, }yB。

（3）銀行觀察到信號yx時，根據(jù)先驗概率P(x)推出后驗概率P(x/y)，然后采取行動。I1表示銀行同意貸款，I2表示銀行拒絕貸款，銀行貸款利率為r。

（4）信用好的企業(yè)與信用不好的企業(yè)投資收益分別為RG、RB,信用好的企業(yè)與信用不好的企業(yè)貸款時提供的抵押物品分別為CG、CB，且CG＜CB，信用不好的企業(yè)造價偽造自己是信用好的企業(yè)需要付出的代價為CL。

2 信號傳遞模型均衡分析

2.1 分離均衡

分離均衡是指，信用好的企業(yè)和信用不好的企業(yè)均會向銀行提供真實的信息，即信用不好的企業(yè)不會對自己向銀行提供的資料造假，是目前中小企業(yè)借貸市場上銀行期望實現(xiàn)的一種均衡。此時信用好的企業(yè)向銀行發(fā)出的信號是yG，信用不好的企業(yè)不會將自己偽造成信用好的企業(yè)，所以信用不好的企業(yè)向銀行發(fā)出的信號是yB。

因此銀行得到的后驗概率是：

中小企業(yè)的期望收益滿足式（1）與式（2）：

根據(jù)信用好的企業(yè)絕對不會向銀行發(fā)出自己是信用不好的企業(yè)的信號，即信用好的企業(yè)絕對不會發(fā)出信號yB，所以不考慮式（2），只考慮式（1）。將期望收益函數(shù)代入式（1）可得：

即：

式（4）即為分離均衡的條件，即當(dāng)信用不好的企業(yè)為了偽裝成信用好的企業(yè)造假的成本CL滿足CL＞CB-CG這一條件時，實現(xiàn)分離均衡。信用不好的企業(yè)偽裝成信用好的企業(yè)的收益將小于其不偽裝下的收益，此時信用不好的企業(yè)會選擇不偽裝。在分離均衡下，銀行會認(rèn)為所有企業(yè)提供的信息均為真實的，信用好的企業(yè)全部提供的是信用好的企業(yè)的信號，選擇貸款；信用不好的企業(yè)不會提供自己是信用好的企業(yè)的信號，選擇不貸款?？梢?，分離均衡模式僅與信用好的企業(yè)抵押物品的成本，信用不好的企業(yè)抵押物品的成本，信用不好的企業(yè)造假成本這三者有關(guān)，為了使信貸市場風(fēng)險最小，改善中小企業(yè)融資難的問題，需使信用不好的企業(yè)因造假而付出的代價足夠大。

2.2 混同均衡

混同均衡是指中小企業(yè)提供的信號相同，銀行無法通過企業(yè)提供的信號來修正先驗概率。假如中小企業(yè)提出的相同的信號均為y，混合均衡的條件如式（5）、式（6）。

當(dāng)所有的企業(yè)均向銀行發(fā)出yB的信號時，代入式（5）、式（6）可得：

由于信用好的企業(yè)是不會向銀行發(fā)出自己是信用不好的企業(yè)的信號，所以只考慮式（8），此時的收益函數(shù)如下：

得到混合均衡條件：

混合均衡條件成立時，銀行的得到的后驗概率為：

當(dāng)企業(yè)向銀行發(fā)出的是信用好的企業(yè)的信號yG時，銀行的收益函數(shù)為：

可知當(dāng)企業(yè)向銀行發(fā)出的是信用好的企業(yè)的信號時，銀行會向所有申請貸款的企業(yè)貸款。當(dāng)企業(yè)向銀行發(fā)出的是信用好的企業(yè)的信號yG時，銀行的收益函數(shù)：

由上式可以看出當(dāng)企業(yè)向銀行發(fā)出的是信用不好的企業(yè)的信號時，銀行同樣會向所有申請貸款的企業(yè)貸款，此時銀行需要承擔(dān)較大的風(fēng)險。

通過分析可知在混合均衡下，不論企業(yè)向銀行發(fā)出的是信用好的企業(yè)還是信用不好的企業(yè)的信號，銀行均會向企業(yè)提供貸款。下面分析當(dāng)銀行放貸時，信用好的企業(yè)與信用不好的企業(yè)的收益情況。

當(dāng)企業(yè)是信用好的企業(yè)時，信用好的企業(yè)的收益為：

說明信用好的企業(yè)一定會選擇向銀行提供自己是信用好的企業(yè)的信號，不會向銀行提供自己是信用不好的企業(yè)的信號。

當(dāng)企業(yè)是信用不好的企業(yè)時，信用不好的企業(yè)的收益為：

說明信用不好的企業(yè)此時會選擇造假，向銀行提供包裝后自己是信用好的企業(yè)的信息。

綜上分析可知，在混同均衡下，無論是信用好的企業(yè)還是信用不好的企業(yè)，都會向銀行提供自己是信用好的企業(yè)的信息。銀行會向所有申請貸款的企業(yè)提供貸款，此事最大的受益者是信用不好的企業(yè)。

3 結(jié)論及建議

本文通過建立信號傳遞模型，并聯(lián)系道德風(fēng)險理論、逆向選擇與信號傳遞理論分析了分離均衡和混同均衡兩種均衡下銀行和企業(yè)所采取的行動。研究結(jié)論表明：分離均衡是銀行最希望達(dá)到分離均衡，因為此時市場上所有的中小企業(yè)向銀行提供的信息全是真實的；在混同均衡下，銀行會向所有申請貸款的企業(yè)提供貸款，信用不良的企業(yè)會造假，將其偽裝成信用好的企業(yè)，在混同均衡下最大的受益者是偽裝的信用不好的企業(yè)?；诒疚牡难芯拷Y(jié)果提出如下幾點建議：

（1）提高信用不良企業(yè)偽造成信用良信用好的企業(yè)的成本，實現(xiàn)分離均衡。通過模型可以發(fā)現(xiàn)，分離均衡的實現(xiàn)能夠使中小企業(yè)信貸市場呈現(xiàn)良性循環(huán)，實現(xiàn)分離均衡的條件是使信用不好的企業(yè)造假成本足夠大，要大于信用不好的企業(yè)抵押的資產(chǎn)與信用好的企業(yè)抵押的資產(chǎn)的差額。

（2）提高中小企業(yè)的信用水平。目前中小企業(yè)市場出現(xiàn)銀行惜貸現(xiàn)象，主要是由于銀行對中小企業(yè)提供的信息持懷疑態(tài)度。中小企業(yè)加強自身信用水平和道德風(fēng)險的建設(shè)可以幫助其樹立良好形象，營造良好的信貸環(huán)境，有利于銀行與中小企業(yè)的長期合作，實現(xiàn)銀企雙贏的局面。

（3）中小企業(yè)提高自身信息披露，使其公開化，透明化。中小企業(yè)融資難的一個重要原因在于中小企業(yè)與銀行存在信息不對稱。為了改善銀企之間信息不對稱的局面，中小企業(yè)應(yīng)將其財務(wù)報表公開化，是銀行對其充分了解，使信用良好的中小企業(yè)更容易貸到款。

（4）國家提出相應(yīng)的措施加強對中小企業(yè)融資的扶持力度，政府為中小企業(yè)提供擔(dān)保。在如今市場多元化的經(jīng)濟體制之下，中小企業(yè)成為市場的重要組成部分，政府為中小企業(yè)提供價款擔(dān)保會有效改善企業(yè)融資難的瓶頸。同時，也會減小銀行放貸后收不回來資金的風(fēng)險，有利于維護市場和諧穩(wěn)定發(fā)展。

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