盛沛云　彭樂(lè)樂(lè)

[摘要]2017年3月24日，遼寧企業(yè)輝山乳業(yè)市值暴跌逾90%，隨后緊急停牌。作為一家在香港掛牌上市的地區(qū)龍頭乳制品生產(chǎn)企業(yè)，其前景一直被投資者所看好，卻突然出現(xiàn)如此嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，這其中的原因值得探究。文章通過(guò)了解輝山乳業(yè)行業(yè)發(fā)展環(huán)境及自身經(jīng)營(yíng)能力，結(jié)合會(huì)計(jì)政策對(duì)其披露的財(cái)務(wù)信息可信度進(jìn)行評(píng)估，分析公司管理層可操縱的財(cái)務(wù)舞弊手段及動(dòng)機(jī)，最后從公司內(nèi)部及外部角度對(duì)管理存在的疏漏提出合理化建議。文章對(duì)輝山乳業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)進(jìn)行了分析，以為更多利益相關(guān)者了解企業(yè)管理的真實(shí)狀況及分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)提供借鑒與參考。

[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù)舞弊；公司治理結(jié)構(gòu)；審計(jì)質(zhì)量

[DOI]1013939/jcnkizgsc201807171

1事件背景

輝山乳業(yè)是中國(guó)東北地區(qū)乳制品生產(chǎn)商，企業(yè)擁有自營(yíng)牧場(chǎng)且以全產(chǎn)業(yè)鏈模式發(fā)展，業(yè)務(wù)涵蓋了牧草種植、精飼料加工、乳制品加工等。

2017年3月24日，輝山乳業(yè)股價(jià)慘跌90%，每股價(jià)格從218港元跌至最低025港元。迫于輿論的壓力，企業(yè)宣布自3月24日下午1時(shí)起臨時(shí)停牌。

事實(shí)上，在此股價(jià)危機(jī)爆發(fā)之前，輝山乳業(yè)的財(cái)務(wù)真實(shí)性就受到了多方質(zhì)疑，一直不溫不火的股價(jià)突然急速跳水，無(wú)疑反映了企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高和資金鏈斷裂等嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題。

2財(cái)務(wù)舞弊可能的手段

21通過(guò)財(cái)務(wù)單據(jù)造假來(lái)轉(zhuǎn)移資金

渾水機(jī)構(gòu)質(zhì)疑公司董事會(huì)主席楊凱涉嫌挪用公司資產(chǎn)，未披露的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對(duì)輝山的損失至少為15億元。據(jù)分析，2014年12月，輝山將一個(gè)估值5億元的至少擁有四個(gè)奶牛場(chǎng)的子公司轉(zhuǎn)讓給了未經(jīng)披露的關(guān)聯(lián)方，而楊凱則是該子公司的實(shí)際控制人。2014年期間，楊凱控制的牧合家通過(guò)代理人至少?gòu)妮x山收購(gòu)了四個(gè)牧場(chǎng)，并在2014年年底已經(jīng)完成了對(duì)牧場(chǎng)的建設(shè)，而輝山2015年財(cái)報(bào)沒(méi)有記錄任何子公司的處置。

22虛報(bào)現(xiàn)金，高估生物資產(chǎn)以夸大資產(chǎn)規(guī)模

虛增資本支出是財(cái)務(wù)造假的一種典型手段，當(dāng)公司報(bào)告了虛假的盈利，也就有了虛假的現(xiàn)金問(wèn)題。輝山一直沒(méi)有清晰地披露建設(shè)奶牛場(chǎng)的開(kāi)支，試圖通過(guò)虛增牧場(chǎng)夸大資本支出，在整個(gè)IPO招股說(shuō)明書中，關(guān)于未來(lái)支出資金來(lái)源披露的措辭各不相同。

調(diào)查人員基于輝山披露的現(xiàn)金流，并咨詢了專家以協(xié)助估算輝山奶牛場(chǎng)實(shí)際建設(shè)成本，得出結(jié)論：輝山每個(gè)奶牛場(chǎng)的真實(shí)開(kāi)支遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于從其報(bào)告中估算的結(jié)果。

23虛報(bào)苜蓿自給自足以提高毛利率水平，夸大利潤(rùn)率

據(jù)有關(guān)報(bào)告稱，輝山乳業(yè)至少?gòu)?014年起就虛報(bào)利潤(rùn)。輝山認(rèn)為，苜蓿生產(chǎn)自給自足是其毛利潤(rùn)領(lǐng)先業(yè)界的主要驅(qū)動(dòng)力，并始終表示其苜蓿為自給自足。相反，公司從第三方大量進(jìn)購(gòu)苜蓿，其進(jìn)購(gòu)價(jià)格也遠(yuǎn)高于其所宣稱的生產(chǎn)成本。經(jīng)多方人員證實(shí)，輝山長(zhǎng)期從海外及黑龍江等地采購(gòu)羊草和苜蓿。

同時(shí)，輝山聲稱通過(guò)降低飼料成本來(lái)提高利潤(rùn)率，這樣的說(shuō)法是缺乏科學(xué)依據(jù)的，通過(guò)分析其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，銷售下降導(dǎo)致的收入下降遠(yuǎn)高于飼料調(diào)配節(jié)省的成本，這最終導(dǎo)致了利潤(rùn)的下滑。

24通過(guò)售后回租等租賃方式，抬高公司財(cái)務(wù)杠桿

此外，輝山乳業(yè)為緩沖資金緊張，多次實(shí)施了“融資租賃”對(duì)策。2016年，輝山將旗下的遼寧輝山集團(tuán)作為出售人及承租人，與盈華租賃有限公司簽訂融資租賃協(xié)議，租賃為生物資產(chǎn)四萬(wàn)余頭奶牛，對(duì)價(jià)75億元。另外，公司兩項(xiàng)工廠和設(shè)備售后回租的金額已超541億元。截至2016年年底，公司進(jìn)行了6筆售后回租交易（不包括奶牛），涉及四家融資公司近10億元的廠房和設(shè)備融資。融資給企業(yè)注入了大量現(xiàn)金流，但出售這些資產(chǎn)所得對(duì)于輝山的債務(wù)來(lái)說(shuō)仍是杯水車薪。

3管理層舞弊動(dòng)機(jī)

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外一些上市公司相繼曝出利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)造假和舞弊的方式掩蓋真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況的丑聞，進(jìn)一步加深了公眾對(duì)上市公司盈利能力和會(huì)計(jì)師事務(wù)所是否客觀獨(dú)立的質(zhì)疑，企業(yè)誠(chéng)信和社會(huì)道德遭到了破壞。我國(guó)《獨(dú)立審計(jì)具體準(zhǔn)則8號(hào)》中將“會(huì)計(jì)舞弊”定義為行為人以獲取不正當(dāng)利益為目的，有計(jì)劃地故意違背真實(shí)性原則，導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息失真的行為。會(huì)計(jì)舞弊的“三角理論”將誘導(dǎo)會(huì)計(jì)舞弊的因素定義為以下三個(gè)：壓力（動(dòng)機(jī)）、機(jī)會(huì)和借口，這三種因素之間相互作用，形成會(huì)計(jì)舞弊三角。

在此案例中，輝山乳業(yè)的幾種財(cái)務(wù)舞弊情況均都屬于管理層舞弊的范疇，經(jīng)分析，其動(dòng)機(jī)可能為以下幾種。

31受經(jīng)營(yíng)收益指標(biāo)壓力而進(jìn)行舞弊

企業(yè)的業(yè)績(jī)是評(píng)判管理者經(jīng)營(yíng)的指標(biāo)，是管理者立足之本，尤其對(duì)很多國(guó)有企業(yè)控股的上市公司來(lái)說(shuō)更為重要。上市公司之所以會(huì)進(jìn)行會(huì)計(jì)舞弊，很大原因來(lái)自收益壓力。管理層面臨的壓力越大，進(jìn)行會(huì)計(jì)舞弊的動(dòng)機(jī)也就越大，并且這種舞弊成慣性而不可避免。就本事件而談，輝山乳業(yè)稱苜蓿主要為自供，其很有可能隱瞞了事實(shí)：從第三方購(gòu)買了大量牧草苜蓿。事實(shí)上，輝山從未能自給自足供應(yīng)苜蓿，而是從第三方大量進(jìn)購(gòu)，其購(gòu)買價(jià)格以及長(zhǎng)途運(yùn)輸費(fèi)均高于官方披露的生產(chǎn)成本，因此財(cái)報(bào)中的利潤(rùn)被大量夸大，大大提高了利潤(rùn)率，使公司業(yè)績(jī)更亮眼。

32融資動(dòng)機(jī)

目前，資金短缺是上市公司面臨的主要財(cái)務(wù)困境。資金不足不僅直接影響到公司日常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，而且會(huì)導(dǎo)致公司內(nèi)部周轉(zhuǎn)不靈，甚至破產(chǎn)。但公司若想從信用市場(chǎng)或資本市場(chǎng)融資，都會(huì)遇到較高的“門檻”，因此，為了籌集資金，公司往往千方百計(jì)地對(duì)其財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行改良包裝，以期獲得有關(guān)方批準(zhǔn)或說(shuō)服資金提供者（投資者和債權(quán)人）做出出資決定。

輝山乳業(yè)截至2016年3月31日的財(cái)年報(bào)告顯示，公司一年內(nèi)（即2017年3月31日前）到期的銀行貸款為6948億元，相比于2015財(cái)年（2887億元）增加了4%。不難看出，輝山乳業(yè)面臨較嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)，急需通過(guò)各種融資方式獲得現(xiàn)金流來(lái)維持企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

33監(jiān)管不力為管理層會(huì)計(jì)舞弊提供機(jī)會(huì)

監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表必須要由第三方獨(dú)立的審計(jì)機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行審計(jì)，以此來(lái)防范管理層舞弊。如果上市公司與審計(jì)師事務(wù)所人員關(guān)系復(fù)雜，公司治理結(jié)構(gòu)不完善，內(nèi)部控制失效，審計(jì)委員會(huì)起不到監(jiān)管作用而流于形式，使會(huì)計(jì)舞弊概率大大增加。畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所是輝山自2013年以來(lái)的審計(jì)機(jī)構(gòu)，并且一直出具的都是無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。如今財(cái)務(wù)危機(jī)的爆發(fā)讓質(zhì)疑的目光投向了畢馬威，長(zhǎng)期的合作中，畢馬威究竟是否了解輝山內(nèi)部財(cái)務(wù)出現(xiàn)的問(wèn)題？如果了解，又為何始終出具無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告？更值得關(guān)注的是，輝山的財(cái)務(wù)總監(jiān)上任前是畢馬威的高級(jí)合伙人，這無(wú)疑又為管理層的舞弊提供了機(jī)會(huì)。

4財(cái)務(wù)舞弊的防范措施及結(jié)論

41加強(qiáng)公司內(nèi)部控制

上市公司應(yīng)建立完善的內(nèi)部審計(jì)法律法規(guī)體系，提高內(nèi)部審計(jì)的權(quán)威性和獨(dú)立性。將內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)于企業(yè)較高層次，在組織工作和經(jīng)費(fèi)等方面均獨(dú)立于被審計(jì)單位，不受其他職能部門和個(gè)人的干涉。以此來(lái)加強(qiáng)內(nèi)審機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，使其充分發(fā)揮職能作用。

42完善公司治理結(jié)構(gòu)

公司治理的構(gòu)建是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，要想規(guī)范上市公司的管理舞弊行為，應(yīng)從源頭入手，從內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)抓起。例如可完善獨(dú)立董事制度，引入獨(dú)立董事，加強(qiáng)董事會(huì)對(duì)公司事務(wù)決策的公正化，打破董事會(huì)由“內(nèi)部人”控制的局面。此外獨(dú)立董事的專業(yè)性可促進(jìn)董事會(huì)決策的科學(xué)性，從而在一定程度上對(duì)舞弊行為起到遏制作用，增加了上市公司對(duì)外披露信息的可靠性，有利于信息使用者做出正確的投資決策。

43提高外部審計(jì)質(zhì)量

外部審計(jì)在監(jiān)督公司信息披露方面起到一定作用，因此，加強(qiáng)審計(jì)水平可減少信息的不對(duì)稱性，吸引投資者。然而，巨大的商業(yè)利益可以驅(qū)使會(huì)計(jì)事務(wù)所與上市公司勾結(jié)，共同偽造財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，潤(rùn)色企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，從而喪失其獨(dú)立且公正的評(píng)判。因此作為防止上市公司財(cái)務(wù)舞弊的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)履行其經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域職責(zé)，嚴(yán)格把關(guān)上市公司財(cái)報(bào)。

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