齊士博　曹月玲

[摘要]近年來新三板市場發(fā)展迅速，掛牌數(shù)量一路走高，同時也吸引了大批投資者的關(guān)注。但是，在發(fā)展的同時，新三板市場也凸顯出眾多問題。文章通過對新三板市場的市場總量、行業(yè)和地域分布情況等方面進(jìn)行闡述，找出新三板市場發(fā)展現(xiàn)狀過程中存在的主要問題，通過對問題進(jìn)行分析，提出合理的、科學(xué)的解決對策和建議。

[關(guān)鍵詞]新三板市場；市場監(jiān)管；多元化市場

[DOI]1013939/jcnkizgsc201807056

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，新三板市場已經(jīng)發(fā)展成為我國資本市場的重要組成部分，促進(jìn)了資本市場的發(fā)展。因此發(fā)展和壯大新三板市場，不僅是創(chuàng)建多元化資本市場的需要，同時也對我國資本市場的改革起到重要作用。但是，新三板市場在發(fā)展的過程中出現(xiàn)了許多問題，因此我們必須解決掉這些出現(xiàn)的問題，使得新三板市場健康有序地發(fā)展，從而打通資本市場的大動脈，為我國的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型奠定堅實的基礎(chǔ)。

1新三板市場發(fā)展現(xiàn)狀概述

11發(fā)展歷程與掛牌企業(yè)數(shù)量

新三板市場的發(fā)展歷程大致可以劃分為兩個階段。第一個階段為試點階段，時間大概是從2006年成立之日到2012年。這個階段在新三板掛牌的企業(yè)數(shù)量較少，還不足一百家，而且試點范圍僅僅局限于北京中關(guān)村，這個階段其發(fā)展比較緩慢。第二個階段是迅速發(fā)展階段，時間從2012年至今，由于2012年我國證監(jiān)會提出“將加快推進(jìn)新三板建設(shè)”隨之而來逐步完善相關(guān)制度和法律條例，同時政府部門、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)都積極地推動了新三板市場的發(fā)展。

隨著新三板市場的不斷發(fā)展，其市場容量也是在不斷壯大。截至2014年12月31日，新三板掛牌企業(yè)達(dá)1572家，到2015年12月31日，達(dá)5129家，到2016年11月25日，達(dá)9736家，到2017年12月，掛牌企業(yè)已超過11600家，由此可見我國新三板市場總量呈跳躍式增長。

12行業(yè)與地域分布

在新三板掛牌的企業(yè)之中，電子信息和各種設(shè)備的生產(chǎn)、醫(yī)藥制造、工業(yè)制造和軟件信息服務(wù)、科技服務(wù)、金融、公用事業(yè)、商業(yè)服務(wù)等高新技術(shù)型的企業(yè)所占比重比較大。這表明新三板募集的資金大多數(shù)都集中到了高新技術(shù)型企業(yè)。此外新三板市場掛牌企業(yè)的區(qū)域分布呈現(xiàn)出集中化特點，大多集中在北京、上海、廣州、浙江、江蘇這些富裕的沿海地區(qū)。截至2017年12月，前十名省份依然集中在這些地區(qū)，分別為廣東、北京、江蘇、上海、浙江、山東、福建、河南、湖北、河北，其中以廣東省的掛牌企業(yè)數(shù)量最多，穩(wěn)占全國第一名。

2新三板市場發(fā)展過程中存在的問題

21新三板市場流動性不足

新三板市場掛牌企業(yè)規(guī)模普遍偏小，因此融資規(guī)模也相對偏小。而與此同時，新三板市場對機(jī)構(gòu)和投資者的準(zhǔn)入門檻又比較高。因此，投資者準(zhǔn)入門檻過高制約了新三板融資的功能，致使融資規(guī)模受限，最終導(dǎo)致市場流動性不足問題的出現(xiàn)。

22掛牌企業(yè)質(zhì)量相差較大

由于新三板市場掛牌的門檻較低，因此低門檻吸引了一部分質(zhì)量較低的企業(yè)掛牌新三板。此外，各地方政府出臺的一系列的扶持與補(bǔ)貼政策，大大地降低了掛牌企業(yè)的成本。最后，許多推薦機(jī)構(gòu)極力推薦企業(yè)掛牌新三板，因為企業(yè)掛牌它們可以從中獲得一定的收益。由于這些因素的推動，導(dǎo)致一大批質(zhì)量層次較低的企業(yè)掛牌新三板，最終導(dǎo)致新三板市場掛牌企業(yè)質(zhì)量參差不齊。

23轉(zhuǎn)板機(jī)制有待完善

A股市場流動性和較高的收益一直吸引著大批的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，符合轉(zhuǎn)板條件從新三板申請轉(zhuǎn)板的企業(yè)很多，但成功轉(zhuǎn)板的卻很少，并且轉(zhuǎn)板時間較長，平均為219年，轉(zhuǎn)板效率非常低。目前的轉(zhuǎn)板狀況說明，已經(jīng)有許多在新三板掛牌的企業(yè)雖然已經(jīng)滿足轉(zhuǎn)板條件但因為制度不完善而進(jìn)入主板市場，從而喪失更大的發(fā)展機(jī)會，從而對企業(yè)對市場造成很大的消極影響。

24交易制度不夠完善

協(xié)議轉(zhuǎn)讓定價和做市商報價使新三板存在兩種定價交易機(jī)制，但是這樣的交易制度也存在很大的問題。協(xié)議轉(zhuǎn)讓定價是由雙方通過自行商定的方式?jīng)Q定轉(zhuǎn)讓價格的，并沒有經(jīng)過競價機(jī)制，所以這樣的方式會導(dǎo)致定價不準(zhǔn)確。例如，相同的產(chǎn)品，不同的交易者價格可能會有很大的差別。做市商報價也存在做市商操作價格等不良現(xiàn)象。

25市場監(jiān)管不夠完善

目前新三板市場只有《股份轉(zhuǎn)讓辦法》與《報價轉(zhuǎn)讓辦法》兩種監(jiān)管法規(guī)，這兩個辦法屬于行業(yè)協(xié)會自身的規(guī)范，不屬于法律法規(guī)。而國外發(fā)達(dá)國家的新三板市場一般都有相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)行市場監(jiān)管。與國外相比我國相關(guān)的市場監(jiān)管法律法規(guī)還不能滿足新三板的快速發(fā)展。

3新三板市場健康發(fā)展的對策及建議

31企業(yè)方面

作為掛牌的中小企業(yè)，要想更好地在新三板進(jìn)行融資，就必須想方設(shè)法提高企業(yè)內(nèi)部治理水平，完善企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，同時還要提高企業(yè)科技創(chuàng)新能力，企業(yè)可以通過自主研發(fā)，與其他企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)、高校等合作進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，購買引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)成果，進(jìn)行消化吸收再創(chuàng)新。通過以上措施可以提高中小企業(yè)的自身競爭力，讓更多的投資者看到實力和發(fā)展?jié)摿?，從而吸引更多的資金投入。此外，中小企業(yè)掛牌后還要健全信息披露制度，要保證公司重大事項披露的準(zhǔn)確性和實效性，向潛在投資者展示公司的財務(wù)信息、經(jīng)營狀況及潛在的一些經(jīng)營風(fēng)險。

32新三板市場方面

首先，新三板市場要想方設(shè)法增加融資渠道，完善分層制度，引入競價交易機(jī)制，提高市場流動性。我們可以借鑒國外新三板以及主板市場的做法，采用多種融資方式，給不同融資需求的掛牌企業(yè)以更多選擇。此外還需要建立相應(yīng)的基礎(chǔ)制度和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，實行競價交易機(jī)制。

其次，建立轉(zhuǎn)板機(jī)制，大力推行做市商制度。新三板市場不僅要有自己準(zhǔn)確的定位，還要逐步完善轉(zhuǎn)板機(jī)制，使大批的優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠成功地轉(zhuǎn)到主板市場。做市商制度一方面能夠?qū)崿F(xiàn)新三板市場的流動性；另一方面做市商制度需要政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、掛牌企業(yè)共同努力，才能確保在新三板市場推廣做市商制度，從而體現(xiàn)出它的資本市場發(fā)現(xiàn)功能。

最后，制定退市機(jī)制，使之出入靈活。新三板市場要明確規(guī)定退市的具體程序和退市法規(guī)；政府等相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也要對退市企業(yè)做好后期監(jiān)督和引導(dǎo)，完善其對企業(yè)的持續(xù)督導(dǎo)機(jī)制；此外還要對投資者建立相應(yīng)的資金補(bǔ)助制度，為投資者利益提供保障機(jī)制，最終建立健康的資本市場環(huán)境。

33政府方面

首先，政府要加大監(jiān)管力度，出臺有效管理制度。目前我國的資本市場在監(jiān)管和制度方面還存在很多問題，國家應(yīng)不斷出臺相關(guān)掛牌、做市、轉(zhuǎn)板等新三板市場的法律、法規(guī)、制度，兼顧公平和效率的原則，提高發(fā)展速度和質(zhì)量，同時提高監(jiān)管的力度，使中小企業(yè)在新三板的融資順利發(fā)展。其次，加大補(bǔ)貼力度，出臺政策支持。政府可以出臺相關(guān)的補(bǔ)貼政策，從而有效地緩解新三板企業(yè)資金問題。最后，出臺強(qiáng)制性信息紕漏制度，增強(qiáng)市場透明度。

4結(jié)束語

從新三板的掛牌數(shù)量可以看出，它正處于蓬勃發(fā)展的時期，加上國家相關(guān)政策的支持，借鑒國外成功經(jīng)驗，新三板市場發(fā)展將進(jìn)一步快速發(fā)展，未來的新三板將成為一個獨立的有效的市場，能讓更多的中小企業(yè)成長成參天大樹，最終推動我國多層次資本市場的建立。

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