孫東升+湯一飛+王晨吟+陳思宇+孫小燕

摘 要：企業(yè)資本結構是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的基礎，在資金成本控制方面起到了重要的作用，影響著企業(yè)業(yè)績。基于此，本文對企業(yè)資本結構與企業(yè)業(yè)績的相關性進行深入的分析，并根據(jù)其分析結果，以提升企業(yè)業(yè)績?yōu)槟繕耍瑢τ谄髽I(yè)資本結構的調整予與優(yōu)化，提出有價值的意見和建議。

關鍵詞：企業(yè)資本結構；企業(yè)業(yè)績；相關性

前言：業(yè)績是企業(yè)生產(chǎn)運營的主要目標，根據(jù)業(yè)績指標，能夠反映出企業(yè)在償債、盈利以及營運方面的能力，也是衡量先進流量和市場表現(xiàn)的重要參考，影響著企業(yè)的價值。企業(yè)業(yè)績受到多方面因素的影響，其中與企業(yè)資本結構的關聯(lián)較為密切。在企業(yè)的經(jīng)營管理當中，資本結構優(yōu)化是主要的工作內容，需要更加深入的了解資本結構與企業(yè)業(yè)績之間的關系，采用科學的方法進行分析，進而企業(yè)資本結構調整提供重要的參考。

一.企業(yè)資本結構與企業(yè)業(yè)績的相關性

（一）企業(yè)資本結構評價

首先，數(shù)據(jù)的篩選過程。本文選取了某上市公司在證券交易所的數(shù)據(jù)，該公司的資本結構和公司的業(yè)績數(shù)據(jù)全都來源與CSMAR數(shù)據(jù)庫，一些個別的數(shù)據(jù)則是來源于公司的年報。為確保數(shù)據(jù)的準確性，在初始數(shù)據(jù)中，剔除了一些明顯記錄錯誤的數(shù)據(jù)及不被ST所保留的數(shù)據(jù)[1]。通過整理和篩選，最終確定了2160條可靠數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)為910家上市公司所持有；

其次，構建指標評價體系。指標類型評價體系表主要分為四個部分：

能力指標，包含企業(yè)債務償還（ 流動資產(chǎn)/流動負債）、盈利（ 凈利潤/股權效益）、市場表現(xiàn)（ 經(jīng)營流動資金/流動負債）、現(xiàn)金流量（ 市場價值/總資產(chǎn)）；

債權衡量指標：股權結構指標（ 負債/權益）、債券衡量指標（ 負債總額/負債總額）；

股權衡量指標：長期債務（ 長期負債/負債總額）；

結構指標：股權衡量指標（ 自有資本/總資本）。

最后，控制變量。資產(chǎn)規(guī)模的計算公式是總資產(chǎn)（LN）；股票的類型為A股/B股/H股/創(chuàng)業(yè)板/中小企業(yè)股票；行業(yè)選擇為中國監(jiān)證會《中國上市公司行業(yè)的分類指導》。

（二）因子分析

通過因子分析，得到了以下四個因子，依次命名為：債股結構因子、資金運營因子、債務償還因子、表征對應指標。得到了關于企業(yè)資本結構分數(shù)的算法：

（三）回歸分析

通過上述算法，能夠得到一個實根，ZBJG=-0.9999，線性回歸方程兩端節(jié)點的數(shù)據(jù)分別為：ZBJG（1）=0.78，ZBJG（2）=0.27，因此，方程呈現(xiàn)出在[0.27，0.78]區(qū)間內，企業(yè)的業(yè)績系數(shù)和資本結構具有正相關關系，但由于行業(yè)的差異性，方程的擬合優(yōu)度數(shù)值為0.625，擬合優(yōu)度較小，需要進行樣本回歸分析。

企業(yè)業(yè)績和資本結構存在著兩種關系：正相關和負相關。在910家上市公司數(shù)據(jù)中，本文挑選出兩類來作為代表。

第一類：建筑業(yè)。建筑業(yè)的線性回歸方程在 區(qū)間內，ZBJG和與QYY是正相關。這是因為建筑業(yè)的資金回籠期長，資金注入的越多，收益效果越好；在 區(qū)間中，ZBJG和QYY卻是負相關，這可能是企業(yè)舉債來投資，導致財務支出增加；在 的區(qū)間內，ZBJG和QYY有是正相關，原因是企業(yè)的資本結構逐漸穩(wěn)定，投資產(chǎn)生收益效果，進而提升了企業(yè)的業(yè)績。

第二類，機械制造、工業(yè)設計等產(chǎn)業(yè)。這類產(chǎn)業(yè)有著共通的特點：勞動密集型產(chǎn)業(yè)，因此，資本結構對企業(yè)的影響較深。在 區(qū)間，ZBJG和QYY是負相關，這是由于資金注入量大，經(jīng)營權和管理權產(chǎn)生矛盾，代理成本增加；在 區(qū)間，ZBJG和QYY為正相關，這是由于企業(yè)的資金結構合理，債務資金發(fā)揮效果，提升了企業(yè)的業(yè)績；在 區(qū)間內，ZBJG和QYY又再次呈現(xiàn)負相關，是由于企業(yè)擁有的資金數(shù)量增加，但是負債率偏高，導致資金的使用水平下降。

二.以提升企業(yè)業(yè)績?yōu)槟繕说钠髽I(yè)資本結構調整

企業(yè)資本結構與企業(yè)業(yè)績存在相關性。因此可以將企業(yè)資本結構調整作為提升企業(yè)業(yè)績的有效途徑。該過程中，需要從資本結構優(yōu)化、股權結構優(yōu)化以及資本市場建設等方面入手，正確認識和了解企業(yè)資本結構與企業(yè)業(yè)績之間的關系，尋找合理的資本結構區(qū)間，進而結合行業(yè)特征，提出相關建議。

其一，在企業(yè)資本結構優(yōu)化、升級的過程中，行業(yè)特征是重要的參考依據(jù)，能夠充分反映出企業(yè)面對的經(jīng)濟環(huán)境和市場形勢，進而有針對性的進行調整，更加符合企業(yè)的發(fā)展趨勢。從某種意義上來說，基于行業(yè)板塊的企業(yè)資本結構優(yōu)化，能夠為經(jīng)濟效益的穩(wěn)定增長創(chuàng)造良好的基礎條件，進而達到提升企業(yè)業(yè)績的效果。其二，為了進一步加強對企業(yè)管理的監(jiān)控，需要建立更加完善的股權結構，進而提高企業(yè)的治理效率，提高管理水平。第三，優(yōu)化股票、債券等金融市場環(huán)境，推進其發(fā)展建設，為企業(yè)融資提供支持[2]。

結論：綜上所述，經(jīng)企業(yè)資本結構評價、因子分析以及回歸分析，其結果顯示資本結構與企業(yè)業(yè)績存在復雜的相關性。而資本結構的優(yōu)化與調整，需要對兩者的關系予以有效把控，結合行業(yè)特征，通過股權結構優(yōu)化、發(fā)展市場建設以及債務融資等方式，尋找合理的資本結構區(qū)間，完成企業(yè)資本結構的優(yōu)化與調整，能夠為提升企業(yè)業(yè)績提供支持。

參考文獻：

[1]黃佑軍.企業(yè)績效與股權結構、資本結構的脈動關系研究——基于739家制造業(yè)上市公司財務數(shù)據(jù)[J].商業(yè)會計，2014（06）：97-99.

[2]郭延孟.我國上市公司資本結構與企業(yè)業(yè)績相關性實證研究——基于2008-2010年中國A股數(shù)據(jù)[J].企業(yè)研究，2014（02）：7-9.