(武漢大學(xué) 湖北 武漢 430000)

一、理論分析及文獻(xiàn)回顧

金融作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，其重要性已經(jīng)得到了廣泛的認(rèn)可。但金融市場化對創(chuàng)新活動的影響也一直存在爭議。國內(nèi)外學(xué)者對金融市場化對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個方面進(jìn)行了研究，但關(guān)于金融自由化對企業(yè)創(chuàng)新活動的影響，沒有形成統(tǒng)一的看法。M.ShaheEmran&Joseph E.Stiglitz(2009)運用有道德風(fēng)險的職業(yè)選擇模型分析也得出，金融自由化弱化了銀行向創(chuàng)新型企業(yè)融資的動機(jī)。James B.Ang(2011)指出，金融自由化通過減少儲蓄、增加金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性或者使得金融機(jī)構(gòu)給予勞動者的報酬多于技術(shù)型產(chǎn)業(yè)，造成人才從創(chuàng)新型企業(yè)向金融系統(tǒng)流動，從而延緩技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新與深化。而李后建(2014)在驗證金融市場化和國內(nèi)企業(yè)的創(chuàng)新效率之間的關(guān)系時，發(fā)現(xiàn)金融市場化對國內(nèi)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)效效率有消極影響。

出口貿(mào)易和創(chuàng)新活動的之間的關(guān)聯(lián)，最早由國外學(xué)者提出。自Bernard和Jensen(1995、1999)以來學(xué)者們普遍發(fā)現(xiàn)出口企業(yè)全要素生產(chǎn)率高于非出口企業(yè)，并將出口對企業(yè)自主創(chuàng)新活動的影響概括為 “出口學(xué)習(xí)效應(yīng)”或“出口創(chuàng)新效應(yīng)”。出口企業(yè)進(jìn)入國際市場會通過與提升自身經(jīng)營水平以及向競爭對手學(xué)習(xí)等方式來促進(jìn)自身創(chuàng)新活動(DeLoecker，2007、2013);其次，為獲得更多利潤，企業(yè)會引進(jìn)更為先進(jìn)的技術(shù)，或者企業(yè)為更好地從出口中學(xué)習(xí)而事前進(jìn)行研發(fā)(Dai 和 Yu，2013)。盡管大量學(xué)者對金融自由化與創(chuàng)新活動、出口與創(chuàng)新活動做了大量的研究，但是仍然存在以下不足之處：第一，多數(shù)學(xué)者只是單獨考察兩者之間的關(guān)系，對創(chuàng)新活動、出口和金融自由化三者之間是否存在某種關(guān)聯(lián)機(jī)制缺乏研究。第二，鮮有學(xué)者從金融自由化的視角來看待出口對于創(chuàng)新活動的影響，我國企業(yè)存在的“出口生產(chǎn)悖論”現(xiàn)象是否與金融自由化程度有關(guān)。第三，金融自由化是否會強(qiáng)化企業(yè)的“出口創(chuàng)新效應(yīng)”。對此，本文將金融自由化是否真的促進(jìn)了我國企業(yè)的創(chuàng)新行為及金融自由化和出口之間是否存在關(guān)聯(lián)效應(yīng)進(jìn)行實證研究，以考察金融自由化對我國出口和創(chuàng)新活動的影響。

二、計量模型設(shè)置與變量說明

依據(jù)第一部分，本文所關(guān)注的問題在于，我國的金融自由化是否促進(jìn)了自主創(chuàng)新以及金融自由化與出口對創(chuàng)新的影響是否存在關(guān)聯(lián)作用?；谖覈〖壝姘鍞?shù)據(jù)，本文構(gòu)建如下經(jīng)驗分析模型:

Innovationit=c+αExportit+βFliit+γExportit*Fliit+φCVit+μ

(1)

(1)式中下標(biāo)i為省份，t為年份，Innovationit為創(chuàng)新產(chǎn)出指標(biāo)，采用高技術(shù)產(chǎn)業(yè)新產(chǎn)品銷售收入表示；Exportit表示出口額，F(xiàn)liit表示金融自由化水平。注意到，為了研究金融自由化和出口的交互作用對創(chuàng)新活動的影響機(jī)制，我們在模型中加入了交互項Exportit*Fliit表示金融自由化與出口的交互作用，交互項的影響系數(shù)用γ來表示。

(一)數(shù)據(jù)來源

因青海、西藏、新疆?dāng)?shù)據(jù)的缺失，本文的樣本為1999-2008年全國28個省級單位的面板數(shù)據(jù)。金融自由化水平來自于《中國市場化水平報告》，人口總數(shù)、各省份人均GDP、第三產(chǎn)業(yè)比重來自于歷年《中國統(tǒng)計年鑒》，創(chuàng)新產(chǎn)出、出口額，企業(yè)規(guī)模、R&D資本存量來自于歷年的《中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計年鑒》。

(二)變量

模型中所涉及的重要經(jīng)濟(jì)變量詳細(xì)說明如下：

1.金融自由化指數(shù)。本文選取樊綱《中國市場化指數(shù)—各地區(qū)的市場化相對進(jìn)程2011年報告》中金融市場化指數(shù)YFLIitY、金融業(yè)的競爭YCompitY、信貸資金分配市場化(Xdfpit)這三個指標(biāo)來衡量我國金融自由化水平。

2.創(chuàng)新產(chǎn)出。本文以我國的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為樣本，采用1999-2008 年各省高技術(shù)產(chǎn)業(yè)新產(chǎn)品銷售收入作為創(chuàng)新產(chǎn)出的絕對值來衡量(lnInnovationit)，并用工業(yè)品出廠價格指數(shù)將其折算成1999 年為基期的實際值。

3.出口。本文選取1999—2008 年各省份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品出口交貨值的對數(shù)值(lnExportit)作為衡量出口的指標(biāo)，并以1999年為基期折算成實際值。

4.企業(yè)規(guī)模。本文使用各省企業(yè)年末固定資產(chǎn)原價平均值的作為對企業(yè)規(guī)模的對數(shù)值(lnScaleit)來衡量。

5.R&D資本存量。本文采用永續(xù)盤存法估算各省份高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的資本存量。測算公式為RDit=+(1-δ)，其中RDit為i省在第t年的R&D資本存量，為i省在第t年的R&D資本支出，并以1999年消費價格指數(shù)進(jìn)行平減，δ為資本折舊率，參考現(xiàn)有文獻(xiàn)，將折舊率定為15%。

6.省份虛擬變量，用來控制樣本中各省份不可觀測的異質(zhì)性效應(yīng)。

7.人口規(guī)模，采用各省份年末常住人口對數(shù)值表示(LnPoP)。

8.第三產(chǎn)業(yè)的比重，采用第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占名義GDP的比重表示(Thirdratio)，用來表征區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；

(三)統(tǒng)計性描述

表1對上述主要經(jīng)濟(jì)變量作了描述性統(tǒng)計。

表1 各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

(四)實證及結(jié)果分析

在這一部分，我們報告對上述模型的估計結(jié)果，如表2所示：在模型的選擇上，本文做了Hausman檢驗，檢驗結(jié)果支持固定效應(yīng)模型的結(jié)果，因此本文采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸。在此基礎(chǔ)上，通過逐步加入控制變量的計量方法，以考察計量結(jié)果的穩(wěn)健性，增強(qiáng)計量結(jié)果的可信性。表2第3-7列分別給出了逐步加入控制變量后的結(jié)果。經(jīng)對比發(fā)現(xiàn)，核心解釋變量的系數(shù)和顯著性并未發(fā)生明顯變化。

表2 金融自由化、出口與企業(yè)創(chuàng)新活動

注：括號內(nèi)數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)誤，顯著性水平1%、5%、10%分別用***、**和*表示。

三、結(jié)果分析

(一)出口交貨值系數(shù)為正，在1%水平顯著，說明了我國的高技術(shù)產(chǎn)品出口確實存在“出口創(chuàng)新效應(yīng)”，即出口企業(yè)在出口過程中提高自主創(chuàng)新能力，刺激自主創(chuàng)新活動。

(二)對于我們關(guān)注的出口交貨值與金融市場化指數(shù)的交互項FLIit×lnExport而言，系數(shù)均為負(fù)。該結(jié)論意味著在金融自由化確實弱化了“出口學(xué)習(xí)效應(yīng)”。筆者認(rèn)為之所以出口和金融自由化的交互項與創(chuàng)新活動會存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，筆者認(rèn)為一個可能的解釋是金融自由化程度較高的地區(qū)存在大量的加工貿(mào)易。首先，創(chuàng)新活動具有一定的周期性，并存在一定的風(fēng)險性，對企業(yè)要求較高。而從事加工貿(mào)易活動見效快，周期短，可以在短期內(nèi)迅速獲得相當(dāng)?shù)睦麧?，因此企業(yè)更傾向于從事加工貿(mào)易。其次，由于從事加工貿(mào)易周期短，見效快，以及2008年以前我國政府對引進(jìn)外資，出口創(chuàng)匯政策的鼓勵和支持為外資進(jìn)入國內(nèi)從事加工貿(mào)易提供了政策優(yōu)惠。最后，金融自由化程度較高的地區(qū)(多數(shù)為東部沿海地區(qū))的信貸資金分配的市場化程度更高，當(dāng)?shù)氐慕鹑跈C(jī)構(gòu)傾向于將信貸資金更多分配給從事加工貿(mào)易的出口企業(yè)，加工貿(mào)易企業(yè)創(chuàng)新動力不強(qiáng)，而創(chuàng)新型出口企業(yè)則相對來說難以獲得金融機(jī)構(gòu)的信貸支持來進(jìn)行科研創(chuàng)新活動。國內(nèi)學(xué)者研究中國企業(yè)的出口加成率時發(fā)現(xiàn)加工貿(mào)易是造成中國出口企業(yè)“生產(chǎn)率悖論”的主要原因，加工貿(mào)易企業(yè)并沒有出口學(xué)習(xí)效應(yīng)，本文從金融自由化的角度也對此進(jìn)行了論證，從金融方面解釋了我國出現(xiàn)“出口生產(chǎn)悖論”現(xiàn)象的原因。

(三)以金融業(yè)的市場化在1%水平顯著為正，表明總體而言，金融自由化水平的提升對我國企業(yè)的創(chuàng)新水平的提高有正向促進(jìn)作用。

四、穩(wěn)健性檢驗

在前文的回歸中，采用金融業(yè)的市場化指標(biāo)來衡量一省金融自由化水平。我們采用衡量金融市場化程度的另外兩個指標(biāo)——金融業(yè)競爭程度與信貸資金分配的市場化再次檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性?？傮w來說，穩(wěn)健性檢驗所得結(jié)果支持了我們之前的結(jié)論。

表3 金融自由化、出口與企業(yè)創(chuàng)新活動：穩(wěn)健性檢驗

注：括號內(nèi)數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)誤，顯著性水平1%、5%、10%分別用***、**和*表示。

五、結(jié)論與討論

本文利用中國高技術(shù)產(chǎn)品省際面板數(shù)據(jù)對金融自由化和出口及其交互作用對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平的影響進(jìn)行了分析，得到了如下結(jié)論：金融自由化對我國企業(yè)自主創(chuàng)新存在雙重效應(yīng)。首先，金融自由化在一定程度上降低了融資成本，為企業(yè)從事融資活動提供了資金支持，從而促進(jìn)了企業(yè)的自主創(chuàng)新。其次、對于出口企業(yè)，在金融市場化條件下，金融機(jī)構(gòu)更傾向于將資金分配給從事加工貿(mào)易的企業(yè)，使得創(chuàng)新型出口企業(yè)則難以獲得從事技術(shù)創(chuàng)新所需的資金，從而抑制了出口企業(yè)的創(chuàng)新，弱化了“出口創(chuàng)新效應(yīng)”。

金融自由化弱化了高技術(shù)產(chǎn)品的“出口創(chuàng)新”效應(yīng)。該結(jié)論的政策含義在于，我國應(yīng)該鼓勵出口企業(yè)自主創(chuàng)新，積極調(diào)整貿(mào)易方式，逐步降低加工貿(mào)易比重，此舉有利于我國在全球價值鏈地位的提升。

[1]Bernard，A.and Jensen，J.B.“Exporters，Jobs and Wages in U.S.Manufacturing:1976-1987.”Brookings Papers on Economic Activity Microeconomics，1995，pp.67-119．

[2]Bernard，A.and Jensen，J.B.“Exceptional Exporter Performance:Cause，Effect，or Both？”Journal of International Economics，1999，47(1)，pp.1-25．

[3]De Loecker，J.“Do Exports Generate Higher Productivity？ Evidence from Slovenia.”Journal of International Economics，2007，73(1)，pp.69-98．

[4]De Loecker，J.“Detecting Learning by Exporting.”American Economic Journal Microeconomics，2013，5(3)，pp.1-21．

[5]項松林，馬衛(wèi)紅(2013):《出口企業(yè)具有學(xué)習(xí)效應(yīng)嗎？ ——基于中國企業(yè)微觀數(shù)據(jù)的經(jīng)驗分析》，《世界經(jīng)濟(jì)研究》第 10 期.

[6]董曉慶，趙堅，袁朋偉(2014)：《國有企業(yè)創(chuàng)新效率損失研究》，《中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)》第2期.

[7]李后建，張宗益(2014)：《金融發(fā)展、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)與技術(shù)創(chuàng)新效率—金融市場化的作用》.

[8]樊綱，王小魯，朱恒鵬．中國市場化指數(shù):各地區(qū)市場化相對進(jìn)程 2011 年報告[M]北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2011．

[9]格利,肖.金融理論中的貨幣[M].上海:上海三聯(lián)書店,上海人民出版社,1996.