楊仕曉+莫嘉裕+周韻

摘 要：經(jīng)過三十多年的發(fā)展，中國的家電行業(yè)在國內(nèi)的競爭格局趨于總體穩(wěn)定。本文以萬和電氣為例，以近三年年度報表為基礎(chǔ)，從戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析和前景分析四個方面對萬和電氣進行財務(wù)報表分析，并通過與同行業(yè)競爭者比較，為萬和電氣未來發(fā)展提出改進的建議。

關(guān)鍵詞：家電行業(yè)；財務(wù)分析；萬和電氣；前景

一、萬和電氣簡介

廣東萬和新電氣股份有限公司以燃氣用具為核心，主要生產(chǎn)燃氣具產(chǎn)品、廚衛(wèi)電器產(chǎn)品、新能源產(chǎn)品和能源集成熱水系統(tǒng)等家電產(chǎn)品。近十年來，萬和電氣主打的熱水器、燃氣灶、消毒柜和吸油煙機的國內(nèi)市場份額均位居行業(yè)前列；特別是近三年來，萬和電氣的燃氣熱水器和燃氣爐具的國外市場份額也在不斷擴大，出口量位列國內(nèi)行業(yè)前列。

二、戰(zhàn)略分析

1.宏觀環(huán)境分析

目前，我國家電工業(yè)生產(chǎn)規(guī)模巨大，發(fā)展速度較快，具有較強的國際競爭力。據(jù)統(tǒng)計，2015年我國家用電器制造業(yè)實現(xiàn)銷售收入一萬四千多億元，年復合增長率達一成多，2016年上半年，國內(nèi)家電市場整體零售規(guī)模超九千億元，同比增長0.8%。近幾年，政府也陸續(xù)出臺利好政策，如供給側(cè)改革、中國制造2025、匠人精神政策，并且受到國內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展以及產(chǎn)品升級換代需求的推動，促進我國家電行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，持續(xù)提升其在全球家電行業(yè)中的地位。此外，我國WTO十五年保護期已于2016年12月31日結(jié)束，關(guān)稅大幅度降低、向外資公司開放更多零售市場的分銷權(quán)和售后服務(wù)等不利變化將逐漸出現(xiàn)，家電行業(yè)的國際競爭將進一步加劇。

2.行業(yè)環(huán)境分析

我國家電行業(yè)規(guī)模以上制造企業(yè)2016年2700個，國內(nèi)市場規(guī)模超過一萬億元，海外市場約3600億元，產(chǎn)業(yè)規(guī)模大，但經(jīng)營模式多雷同，經(jīng)營同質(zhì)化導致產(chǎn)能過剩；家用電器進口額遠遠大于出口額，國外市場空間有待進一步開發(fā)。家電銷售渠道也發(fā)生根本變化，受房地產(chǎn)政策收縮導致租金成本提高加上國美、京東、蘇寧等電商崛起的影響，實體零售企業(yè)盈利能力大幅降低，被迫關(guān)閉門店隨時可見。傳統(tǒng)家電經(jīng)銷主力軍的大型超市和百貨商場等線下門店的數(shù)量不斷減少，大量家電專賣店不堪房租、員工工資等成本壓力出現(xiàn)大量裁員。家電行業(yè)發(fā)展趨于集中，只有幾家企業(yè)占據(jù)市場主要份額成為龍頭企業(yè)。據(jù)中怡康統(tǒng)計，2016年吸油煙機、燃氣灶產(chǎn)品零售量位居國內(nèi)市場前五的老板電器、方太電器、美的集團、華帝股份和萬和電氣共占據(jù)了市場近六成以上的市場份額，而眾多的廚電小企業(yè)則在苦苦支撐、艱難度日。

三、會計分析

1.應(yīng)收款項、預收賬款的變動

由于萬和電氣應(yīng)收票據(jù)的資金規(guī)模一直高于應(yīng)收賬款，為得出準確的判斷，將應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)合并分析。通常來說，應(yīng)收款項的增長率應(yīng)與營業(yè)收入的增長率相對應(yīng)。萬和電氣2012年的營業(yè)收入同比增加了10.92%，而應(yīng)收賬款卻增長了34.39%，差異率為23.47%；2013年營業(yè)收入同比增長21.27%，而應(yīng)收賬款則增長了14.27%，是在觀察期內(nèi)，唯一一年營業(yè)收入增長率高于應(yīng)收款項增長率的；2014年-2016年，營業(yè)收入同比增長率都低于應(yīng)收款項增長率。說明傳統(tǒng)家電行業(yè)市場競爭加劇，萬和電氣資金回款變慢。另外，萬和電氣預收賬款的規(guī)模增長迅速，2012年-2016年環(huán)比增長率分別為64.79%、60.60%、124.51%、147.64%、267.44%。表明企業(yè)的營銷策略是成功的，產(chǎn)品暢銷具有競爭力，企業(yè)下一年可能實現(xiàn)更多的收益。

2.貨幣資金的變動

萬和電氣2012年-2016年貨幣資金占流動資產(chǎn)的比重分別為37.33%、31.54%、22.52%、20.88%、34.82%。由于原材料價格在大幅上漲，2016年原材料占主營業(yè)務(wù)成本的85.04%、比2015年增長了56.48%。表面上看萬和電氣貨幣資金的增長速度過高，但受到預收賬款規(guī)模增長迅速的影響，考慮原材料價格上漲帶來的潛在風險，并與行業(yè)同期進行的比較，萬和電氣的貨幣資金規(guī)模與貨幣資金占總資產(chǎn)比例均低于行業(yè)平均值，因此貨幣資金的變動是合理的。

3.研發(fā)支出

萬和電氣的研究支出絕對額在逐年遞增，2016年已達到2012年1.58倍。研究支出占營業(yè)收入的比重雖然在2016年有所降低，但整體上是逐年遞增。研發(fā)支出主要用于科技創(chuàng)新、質(zhì)量保證和提升、智能制造，說明萬和電氣非常注重技術(shù)研究，努力增強國內(nèi)國際競爭力，這與萬和電氣的發(fā)展戰(zhàn)略相一致。截至2016年6月，萬和電氣專利累計總數(shù)為1129項。不過與美的集團相比，由于兩者體量不同兩者研發(fā)支出的金額相差巨大，美的集團的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例呈現(xiàn)平穩(wěn)上升逐步穩(wěn)定的態(tài)勢，而萬和電氣的比例則是原本平穩(wěn)上升逐步穩(wěn)定的態(tài)勢在2016年稍有下降。萬和電氣應(yīng)繼續(xù)注重對研發(fā)和技術(shù)的提升，加大對產(chǎn)品質(zhì)提升的投入力度，加大對技術(shù)人才的引進和扶持力度，為技術(shù)的改進和產(chǎn)品的創(chuàng)新提供堅實的資金保障基礎(chǔ)。

四、財務(wù)分析

1.杜邦分析

從表3中可以看出，2012年-2016年，公司的凈資產(chǎn)收益率都較為理想，并且呈平穩(wěn)上升的趨勢。其中2013年與2014年發(fā)展較為緩慢，主要是受到銷售凈利率下跌的影響，從而導致總資產(chǎn)收益率緩慢增長甚至負增長。就2016年的橫向?qū)Ρ榷?，公司的凈資產(chǎn)收益率明顯低于第一梯隊同期，在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)上存在差距，說明萬和電氣的資產(chǎn)運營能力進步空間較大，需進一步提升資產(chǎn)管理水平，努力發(fā)揮財務(wù)杠桿的效用。

①根據(jù)2016年廣東省企業(yè)500強排行榜，挑選出其中6家優(yōu)秀的家電企業(yè)作為第一梯隊與萬和電氣進行對比分析，分別是美的集團股份有限公司、珠海格力電器股份有限公司、海信科龍股份有限公司、康佳集團股份有限公司、廣東新寶電器股份有限公司和華帝股份有限公司。

（1）銷售盈利性分析

表4中，萬和電氣銷售毛利率在逐年上升但增幅較小，而銷售費用逐年增多。由于近年來萬和電氣快速擴張銷售渠道，拓展線上營銷，加大營銷的投入，以此帶動了銷售毛利率的增長，提升了公司的業(yè)績水平，表明萬和電氣的營銷策略是成功的。就2016年同行比較，公司銷售毛利率與銷售凈利率比第一梯隊的低，雖然銷售毛利率差距不大，但是銷售凈利率卻比第一梯隊低了6.67%，主要原因是萬和公司銷售費用相對投入較大，說明傳統(tǒng)家電行業(yè)市場發(fā)展趨于飽和，需要尋求新的利潤增長點。endprint

①在第一梯隊中，美的集團股份有限公司、康佳集團股份有限公司的2016年凈利潤過低，對整體的銷售凈利潤率影響較大，所以采用加權(quán)平均法計算結(jié)果，以各公司的凈利潤占第一梯隊凈利潤總額的比例為權(quán)重。

（2）資產(chǎn)經(jīng)營效率分析

從表5中可見2012年至2016年公司存貨不斷增加， 2016年存貨達8.75億元其中庫存商品占58.74%（5.14億元），存貨周轉(zhuǎn)率也基本上呈下降的趨勢，遠低于第一梯隊；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率自2012年起也一直在下降，2016年與第一梯隊相比差距較大，資產(chǎn)運用整體效率有待進一步提升。

2.企業(yè)成長性分析

從表6中可見2014年-2015年營業(yè)收入增長率較2013年大幅度下降，2014年凈利潤增長率較2013年也大幅度下降，但銷售費用依舊高速增長，說明2014年行業(yè)競爭激烈、形勢嚴峻，公司產(chǎn)品銷售并不順利。2015年-2016年公司經(jīng)營情況有所好轉(zhuǎn)，營業(yè)收入增長率和凈利潤增長率都大幅度上升，同期與第一梯隊相比具有較好的成長性。

萬和電氣2016年凈利潤和營業(yè)總收入雖然和第一梯隊2016年相差甚遠，但與2012年自身比較仍算大幅增長并且達到4.30億元和49.6億元；萬和電氣近幾年營業(yè)凈利率一直在提升，2016年營業(yè)凈利率達到8.68甚至超過了第一梯隊2016年的7.17；并且電商銷售快速增長，僅就2016年“雙十一”公司電子商務(wù)銷售額就達到1.01億元。

由此看出：2016年萬和電氣線上營銷戰(zhàn)略成效顯著，值得進一步鞏固和加強。

根據(jù)以上分析，總體看出：萬和電氣2015年-2016年公司經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)，營銷策略比較成功，實現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤同期相比都取得較大幅度的增長，與第一梯隊相比體現(xiàn)出較好的成長性。不過，與第一梯隊相比較，公司存在資產(chǎn)運營能力不足、資金回款變慢等問題，加上行業(yè)發(fā)展趨于飽和且競爭加劇，公司未來發(fā)展瓶頸會日益突出，需要尋求新的經(jīng)濟增長點。

五、前景分析

1.前景分析

隨著國內(nèi)家電市場發(fā)展逐漸飽和、人口紅利不斷減弱以及工業(yè)4.0的推進，中國制造已逐漸擺脫低成本競爭并不斷向通過自動化提升效率的方向發(fā)展，智能制造將成為當下企業(yè)轉(zhuǎn)型升級最有利的選擇。根據(jù)資料，隨著互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)以及軟件和云計算的不斷發(fā)展，智能家電會逐漸走入大眾的日常生活中，未來幾年將逐漸帶來接近兩萬億元的市場需求。如今，萬和電器要想在激烈的市場競爭中獲得更有突破性的發(fā)展，必須由傳統(tǒng)家電企業(yè)逐漸向科技型家電企業(yè)轉(zhuǎn)型。

2.建議

（1）繼續(xù)加大研發(fā)支出，不斷提升產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)和企業(yè)科技創(chuàng)新能力。隨著家電市場的漸趨飽和，只有不斷提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，不斷推出更高端和智能化的創(chuàng)新型產(chǎn)品，才能逐漸滿足年輕消費群體的需求和適應(yīng)越來越細化的市場需求，在激烈的競爭市場上取得優(yōu)勢；此外，面對原材料價格上漲的首要應(yīng)對策略是嚴格控制成本，以低成本取得競爭優(yōu)勢，而如何降低產(chǎn)品的制造成本也離不開技術(shù)創(chuàng)新。

（2）加大去庫存力度。多年的庫存積壓問題并不是通過簡單的降價“打價格戰(zhàn)”和短時間內(nèi)快速擴張銷售渠道布局就能解決，最根本的是要利用大數(shù)據(jù)和云平臺，以數(shù)據(jù)為核心，把所有業(yè)務(wù)模式和環(huán)節(jié)連接起來。廠商的生產(chǎn)和消費者的需求不能偏離，消費者個性化需求、生產(chǎn)線和終端出貨渠道要形成實時聯(lián)動機制，盡量減少大量同質(zhì)化產(chǎn)品的生產(chǎn)量并對有市場需求的中高端產(chǎn)品及時補充和結(jié)構(gòu)升級，從而有效控制和去除大量庫存積壓。

（3）培植新的利潤增長點。近些年來，萬和電氣不斷通過企業(yè)合并、聯(lián)營等方式，有效地以較低成本進入新行業(yè)，不斷探求尋找新商機。其中，在2016年10月，萬和電氣投資廣東萬和凈水設(shè)備有限公司，并持有70%的股權(quán)；2017年5月，萬和與廣東萬博電氣有限公司合資的合肥長豐、佛山高明兩個生產(chǎn)基地正式投入運營；2017年6月，萬和電氣ABB機器人有限公司簽約并成為戰(zhàn)略合作伙伴，雙方將就智能制造、機器人生產(chǎn)等方面進行深入探索。

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