張?chǎng)瘟?/p>

隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展，金融監(jiān)管逐步放開(kāi)，我國(guó)許多國(guó)有綜合性控股集團(tuán)充分發(fā)揮實(shí)業(yè)資金雄厚的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合自身資源稟賦拓展，大力布局并大力發(fā)展金融業(yè)務(wù)，尋找金融業(yè)務(wù)利潤(rùn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，借助資本紐帶發(fā)揮業(yè)務(wù)組合的協(xié)同效應(yīng)以拓展更大的戰(zhàn)略發(fā)展空間，通過(guò)積極打造產(chǎn)融一體化的綜合投資集團(tuán)，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、促進(jìn)區(qū)域金融業(yè)發(fā)展中發(fā)揮著重要作用。據(jù)德勤統(tǒng)計(jì)，中國(guó)石油、中國(guó)航空工業(yè)、國(guó)家電網(wǎng)公司、華潤(rùn)集團(tuán)、五礦集團(tuán)等實(shí)體為主業(yè)的央企旗下設(shè)立專業(yè)的金融控股平臺(tái)，紛紛布局銀行、保險(xiǎn)、租賃、財(cái)務(wù)公司、信托公司等業(yè)態(tài)。

布局之后，綜合性的集團(tuán)就要對(duì)這些金融業(yè)態(tài)進(jìn)行績(jī)效考核管理，而目前國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)有企業(yè)的考核，大體分為實(shí)體類國(guó)企和金融類國(guó)企兩種類型，兩類均有不同標(biāo)準(zhǔn)和計(jì)算方式，而對(duì)于綜合性集團(tuán)的考核一般參照實(shí)體的指標(biāo)進(jìn)行考核，對(duì)于既有金融也有實(shí)業(yè)的綜合性國(guó)企并無(wú)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，一旦集團(tuán)將這些指標(biāo)轉(zhuǎn)移考核所屬金融業(yè)態(tài)，導(dǎo)致這些綜合性集團(tuán)旗下的金融企業(yè)在日?？?jī)效考核中存在諸多問(wèn)題，其中經(jīng)濟(jì)增加值（以下簡(jiǎn)稱“EVA”）考核是面臨較為突出的問(wèn)題，考核把握不當(dāng)，直接影響該類集團(tuán)內(nèi)的金融企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)積極性，危及企業(yè)的生存和發(fā)展。本文將結(jié)合EVA目前的考核模式，根據(jù)工作中存在的實(shí)際問(wèn)題，有針對(duì)性提出相關(guān)優(yōu)化建議，供相關(guān)部門工作參考，更好促進(jìn)綜合性國(guó)有企業(yè)集團(tuán)金融企業(yè)的發(fā)展，更好促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。

一、國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)考核經(jīng)濟(jì)增加值的介紹

根據(jù)2009年《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》，EVA是考核企業(yè)的重要基本指標(biāo)，直接影響經(jīng)營(yíng)考核得分，該指標(biāo)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)考核中非常重要。經(jīng)濟(jì)增加值的定義及計(jì)算公式如下：

經(jīng)濟(jì)增加值是指企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本后的余額。

計(jì)算公式：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程

會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目說(shuō)明：

1.利息支出是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)下的“利息支出”。

2.研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“管理費(fèi)用”項(xiàng)下的“研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)”和當(dāng)期確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)的研究開(kāi)發(fā)支出。對(duì)于為獲取國(guó)家戰(zhàn)略資源，勘探投入費(fèi)用較大的企業(yè)，經(jīng)國(guó)資委認(rèn)定后，將其成本費(fèi)用情況表中的“勘探費(fèi)用”視同研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)按照一定比例（原則上不超過(guò)50%）予以加回。

3.非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)包括：

（1）變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益：減持具有實(shí)質(zhì)控制權(quán)的所屬上市公司股權(quán)取得的收益（不包括在二級(jí)市場(chǎng)增持后又減持取得的收益）；企業(yè)集團(tuán)（不含投資類企業(yè)集團(tuán)）轉(zhuǎn)讓所屬主業(yè)范圍內(nèi)且資產(chǎn)、收入或者利潤(rùn)占集團(tuán)總體10%以上的非上市公司資產(chǎn)取得的收益。

（2）主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益：企業(yè)集團(tuán)（不含投資類企業(yè)集團(tuán)）轉(zhuǎn)讓股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）收益，資產(chǎn)（含土地）轉(zhuǎn)讓收益。

（3）其他非經(jīng)常性收益：與主業(yè)發(fā)展無(wú)關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)常活動(dòng)無(wú)關(guān)的補(bǔ)貼收入等。

（4）無(wú)息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”、“預(yù)收款項(xiàng)”、“應(yīng)交稅費(fèi)”、“應(yīng)付利息”、“其他應(yīng)付款”和“其他流動(dòng)負(fù)債”；對(duì)于因承擔(dān)國(guó)家任務(wù)等原因造成“專項(xiàng)應(yīng)付款”、“特種儲(chǔ)備基金”余額較大的，可視同無(wú)息流動(dòng)負(fù)債扣除。

（5）在建工程是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。

4.資本成本率的確定

（1）中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%。

（2）承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。

（4）資本成本率確定后，三年保持不變。

二、金融企業(yè)應(yīng)用EVA考核存在的問(wèn)題

在考核一般的實(shí)體企業(yè)時(shí)，EVA較為客觀反映剔除資本成本后企業(yè)實(shí)際創(chuàng)造的價(jià)值，但在考核金融企業(yè)時(shí)，EVA的考核存在一些比較實(shí)際的問(wèn)題，影響該指標(biāo)考核的科學(xué)性和合理性，挫傷企業(yè)經(jīng)營(yíng)積極性。突出反映在：

1.資本成本率未能實(shí)時(shí)反映資金成本

在EVA的考核中明確了資本成本原則為5.5%，而且一旦確定三年保持不變。筆者理解資本成本實(shí)際就是資本在當(dāng)前條件下獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的最高收益，在目前資金價(jià)格瞬息萬(wàn)變的金融社會(huì)中，在EVA中明確資本成本是固定數(shù)值，難以真實(shí)反映資金的獲利能力，亦不符合市場(chǎng)真實(shí)價(jià)格。如存款利率變化為例，2012年-2015年間，一年期存款利率最高由3.25%降低至1.5%，變化很大。EVA中明確固定數(shù)值可能反映了國(guó)有資產(chǎn)保值增值的需要，但與市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格不相符。這種考核方式下，可能出現(xiàn)幾種奇怪的情況，在相同利潤(rùn)的前提下，一是假如企業(yè)融資能力非常強(qiáng)，獲得低于5.5%資本成本的資金，這類資金規(guī)模越大，相反導(dǎo)致這類企業(yè)的EVA越??；二是假如企業(yè)融資能力較弱，獲得高于5.5%資本成本的資金，這類資金規(guī)模越大，相反導(dǎo)致這類企業(yè)的EVA越大。因此，通過(guò)EVA的考核導(dǎo)向不明確。尤其對(duì)于金融企業(yè)而言，應(yīng)該鼓勵(lì)降低融資成本，提高融資能力，金融企業(yè)融資成本越低，利差越大，盈利能力越強(qiáng)。

2.資本負(fù)債率高的金融企業(yè)面臨較大考核壓力

在EVA計(jì)算中對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)80%以上的非工業(yè)企業(yè)需加計(jì)資本成本，進(jìn)一步加大金融企業(yè)的考核壓力。杠桿是金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)基本功能之一，杠桿放不出來(lái)金融企業(yè)很難做大，因此，金融企業(yè)的一個(gè)重要特征就是資產(chǎn)負(fù)債率高，普遍在80%-90%，對(duì)于金融企業(yè)進(jìn)一步加計(jì)資本成本，一方面進(jìn)一步加劇金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，另一方面金融企業(yè)為完成經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，可能會(huì)犧牲風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)完成任務(wù)，導(dǎo)致金融企業(yè)發(fā)展難以健康持續(xù)發(fā)展。

3.通道類業(yè)務(wù)加大金融企業(yè)EVA的考核壓力

金融企業(yè)簡(jiǎn)要而言主要有三類業(yè)務(wù)：一是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，即自行承擔(dān)和消化風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；二是中間業(yè)務(wù)，起到中介作用，不承擔(dān)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)；三是不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，即該類業(yè)務(wù)須在資產(chǎn)負(fù)債表反映，但由于有較高等級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋和化解手段，該類資產(chǎn)業(yè)務(wù)基本無(wú)需自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)稱通道類業(yè)務(wù)。這三類業(yè)務(wù)中，EVA的考核對(duì)通道類業(yè)務(wù)影響較大。舉例而言，一筆通道業(yè)務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債均需計(jì)入金融企業(yè)報(bào)表，如這筆通道業(yè)務(wù)的融資資金成本低于5.7%，則金融企業(yè)操作這類業(yè)務(wù)越多，EVA就會(huì)越來(lái)越小，所以，為完成考核目標(biāo)，金融企業(yè)就會(huì)減少操作這類業(yè)務(wù)，盡管這類業(yè)務(wù)的安全的，且收益有保障的，這就形成一種怪象，金融企業(yè)賺錢的業(yè)務(wù)不敢做，這種導(dǎo)向就會(huì)嚴(yán)重挫傷金融業(yè)務(wù)積極性，不利于企業(yè)做大做強(qiáng)。

三、優(yōu)化綜合性集團(tuán)中金融企業(yè)應(yīng)用EVA考核的建議

根據(jù)上述分析，EVA在金融企業(yè)的應(yīng)用面臨諸多實(shí)際問(wèn)題，如果按照實(shí)體企業(yè)的EVA一刀切進(jìn)行應(yīng)用，將直接影響金融企業(yè)的發(fā)展，應(yīng)對(duì)目前的考核機(jī)制進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整，具體解決建議包括：

1.對(duì)金融企業(yè)取消EVA考核，采用其他更合理指標(biāo)考核

就上述公式而言，筆者認(rèn)為EVA指標(biāo)不符合應(yīng)用在高負(fù)債特征的金融企業(yè)考核，最好的解決方案就是在金融企業(yè)中應(yīng)該取消EVA的考核，而在此前財(cái)政部頒發(fā)的金融類企業(yè)經(jīng)營(yíng)考核暫行辦法中亦并無(wú)EVA的指標(biāo)。對(duì)金融企業(yè)的考核，更多應(yīng)從凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、資本回報(bào)率、風(fēng)險(xiǎn)撥備、損失率等核心指標(biāo)進(jìn)行考核，才能更加科學(xué)合理設(shè)置考核指標(biāo)，鼓勵(lì)金融企業(yè)在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益，真實(shí)反映股東投入產(chǎn)生的回報(bào)情況。

2.“一企一策”差別進(jìn)行考核

由于國(guó)有資產(chǎn)管理部門對(duì)綜合性投資集團(tuán)一般統(tǒng)一按照EVA模式的進(jìn)行考核，而綜合性投資集團(tuán)母公司考核時(shí)，如果確需考核EVA指標(biāo)，可以采取“一企一策”的原則解決上述問(wèn)題，即針對(duì)綜合性投資集團(tuán)旗下的金融企業(yè)可以結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況優(yōu)化EVA的年度指標(biāo)值，為金融企業(yè)預(yù)留足夠的業(yè)務(wù)空間方便操作，既要滿足EVA考核要求，又要滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要，鼓勵(lì)金融企業(yè)創(chuàng)造更多經(jīng)濟(jì)效益。

3.考慮金融企業(yè)實(shí)際情況予以剔除

在無(wú)法調(diào)整EVA年度指標(biāo)值的情況，為支持旗下金融企業(yè)發(fā)展，可以針對(duì)特殊業(yè)務(wù)進(jìn)行剔除方式進(jìn)行還原調(diào)整。例如對(duì)于通道類業(yè)務(wù)影響EVA較大的，可以在年度清算或考核時(shí)剔除該類業(yè)務(wù)，按照調(diào)整后的EVA值考核金融企業(yè)，解除考核約束后，這樣金融企業(yè)就可以放開(kāi)手腳大膽開(kāi)展業(yè)務(wù)，全心全意謀求業(yè)務(wù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]德勤《打造“產(chǎn)、融、投一體化”商業(yè)模式--破解綜合性控股集團(tuán)金融和投資業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略難題》白皮書(shū)，2017年1月17日.

[2]國(guó)務(wù)院國(guó)資委《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法》.2009年.