盡管新周期目前還沒(méi)有出現(xiàn)，但是新周期的出現(xiàn)是有可能的。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉從哪里來(lái)？

中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)了幾十年的高速發(fā)展，目前是進(jìn)入到調(diào)整和轉(zhuǎn)型階段，我們經(jīng)常能聽(tīng)到這樣一個(gè)說(shuō)法，中國(guó)之所以能夠取得這樣的成就是因?yàn)槲覀冏吡艘粭l獨(dú)特的道路，創(chuàng)造出了一個(gè)獨(dú)特的中國(guó)模式。

在我看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展實(shí)際上它既有獨(dú)特性，也有世界的普遍性。一個(gè)民族、一個(gè)國(guó)家，當(dāng)它從傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)跨入到工業(yè)社會(huì)的時(shí)候都會(huì)經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，中國(guó)并不是一個(gè)特例。

增長(zhǎng)的源泉是從哪里來(lái)？各方面的因素都很多，我想提和改革開(kāi)放有關(guān)的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)效率的提高。

一是由于我國(guó)在改革開(kāi)放中打破了舊的體制、計(jì)劃體制的束縛，允許資源開(kāi)始自由的流動(dòng)，這樣為中國(guó)工業(yè)化鋪平了道路，創(chuàng)造了前提條件。在市場(chǎng)的導(dǎo)向之下，資源從低效的農(nóng)業(yè)部門(mén)流向高效的工業(yè)部門(mén)和商業(yè)部門(mén)，工商業(yè)的資本積累大大提高了生產(chǎn)的效率。

二是從低效的部門(mén)流向了高效的部門(mén)。在資源總量并沒(méi)有發(fā)生很大變化的情況下，在勞動(dòng)資本和土地沒(méi)有發(fā)生很大變化的情況下，由于資源的重新配置產(chǎn)生出來(lái)的效率，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉所在。

而之所以資源可以自由流動(dòng)，是因?yàn)槲覀儚?978年開(kāi)始推進(jìn)改革開(kāi)放，在工業(yè)化過(guò)程當(dāng)中，由于工商業(yè)的資本需求要高于農(nóng)業(yè)，所以伴隨著工業(yè)化我們經(jīng)歷了資本積累，也就是投資的高速增長(zhǎng)。

投資的高速增長(zhǎng)，資本的快速形成，一方面提高了生產(chǎn)的效率，另一方面帶動(dòng)了需求，這就是工業(yè)化以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的主要原因。

這并不是什么特例，在歷史上德國(guó)、日本、俄羅斯，在工業(yè)化階段都會(huì)出現(xiàn)由于資源的重新配置而經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。

德國(guó)在工業(yè)化階段的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度超過(guò)了當(dāng)時(shí)領(lǐng)先的英國(guó)、法國(guó)；日本在工業(yè)化階段經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度超過(guò)了在太平洋地區(qū)領(lǐng)先的美國(guó)。所以中國(guó)改革開(kāi)放30年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相當(dāng)大的一部分是來(lái)自于工業(yè)化所帶來(lái)的效率的提高。

中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)代

當(dāng)前的情況，我們觀察到的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，整個(gè)增長(zhǎng)重心從10%左右降到6%、7%，原因是什么？

用我們剛才講過(guò)的思路來(lái)進(jìn)行考察，一個(gè)原因是經(jīng)過(guò)了幾十年的投資高速增長(zhǎng)，資本積累的過(guò)程基本上完成了，資本不再是制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸因素，資本不再稀缺，反而變成了過(guò)剩的生產(chǎn)要素。工業(yè)化的過(guò)程，也已經(jīng)基本完成了。

數(shù)據(jù)方面的支持，也和我們的論斷是基本相符。中國(guó)過(guò)去的固定資產(chǎn)投資經(jīng)歷過(guò)幾個(gè)高峰：

第一個(gè)高峰在1990年代初，固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)迅猛，這是典型的工業(yè)化階段，資本加速積累表現(xiàn)出的統(tǒng)計(jì)特征。

第二個(gè)投資高峰從2000年中國(guó)加入WTO變成了世界工廠，那時(shí)候資本稀缺，大量的海外訂單進(jìn)來(lái)以后，國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)能力不夠，進(jìn)入了第二個(gè)投資的高增長(zhǎng)期。

固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)高峰，歷經(jīng)的時(shí)間比第一個(gè)更長(zhǎng)，大概從2000年、2001年開(kāi)始一直持續(xù)到2007年、2008年。

在工業(yè)化的過(guò)程完成，資本積累已經(jīng)結(jié)束時(shí)，經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)出什么樣的運(yùn)行特征？它的運(yùn)行特征和工業(yè)化期間發(fā)生了根本的變化，就是投資高增長(zhǎng)不再。我們可以看到，從2009年之后，固定資產(chǎn)投資逐年下滑，2017年最終的數(shù)據(jù)還沒(méi)有出來(lái)，估計(jì)是和GDP同步，在工業(yè)化階段固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)超過(guò)GDP的增長(zhǎng)，因?yàn)橘Y本積累的需要，從農(nóng)業(yè)國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)楣I(yè)國(guó)進(jìn)行資本積累的需要。

但是在工業(yè)化結(jié)束以后，投資增長(zhǎng)不會(huì)再像過(guò)去那么高。作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要的推動(dòng)力，今后我們的預(yù)期固定資產(chǎn)投資和GDP基本保持同步增長(zhǎng)，也就是單位數(shù)的同步增長(zhǎng)。

單位數(shù)的增長(zhǎng)，標(biāo)志著中國(guó)進(jìn)入了后工業(yè)化時(shí)代。后工業(yè)化時(shí)代經(jīng)濟(jì)政策、后工業(yè)化時(shí)代投資策略和工業(yè)化時(shí)代投資拉動(dòng)的高增長(zhǎng)時(shí)期都有著根本的區(qū)別。

經(jīng)濟(jì)新周期是有可能出現(xiàn)的

后工業(yè)化時(shí)代的另外一個(gè)表現(xiàn)，是PPI（生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)）從投資高峰進(jìn)入到通縮時(shí)代，這個(gè)通縮表明什么？

表明產(chǎn)能過(guò)剩。從宏觀經(jīng)濟(jì)的總體供求形勢(shì)來(lái)判斷，已經(jīng)從計(jì)劃時(shí)代的短缺經(jīng)濟(jì)變成當(dāng)前的過(guò)剩經(jīng)濟(jì)。從宏觀角度來(lái)講，產(chǎn)能過(guò)剩，供應(yīng)能力大于需求。因此，造成了價(jià)格的下降，也就是通縮的現(xiàn)象。

為什么貨幣短期對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用這么明顯？為什么2017年全年中央政策的基調(diào)是收縮銀根？原因是中央多次強(qiáng)調(diào)的，2016年全年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

這不是沒(méi)有根據(jù)的，在這時(shí)候提出防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，非常及時(shí)，中央三令五申要嚴(yán)控債務(wù)，在這樣的背景下，2017年全年貨幣供應(yīng)是從緊。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)債已經(jīng)很高了，不能再繼續(xù)增加下去。再增加負(fù)債有可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此今年全年的貨幣政策也會(huì)是繼續(xù)去年的趨勢(shì)而偏緊。

貨幣偏緊，PPI的價(jià)格就沒(méi)有支持。補(bǔ)庫(kù)存，對(duì)于PPI的推動(dòng)作用第二個(gè)因素在今年會(huì)逐步減弱，乃至于消失。最無(wú)法預(yù)測(cè)的第三個(gè)因素是行政化的去產(chǎn)能。

在這樣的分析之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)是像權(quán)威人士所講的應(yīng)該還在“L”型中。但是說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“L”型是不是對(duì)前景看淡？不是，盡管新周期目前還沒(méi)有出現(xiàn)，但是新周期的出現(xiàn)是有可能的。

它的出現(xiàn)有兩個(gè)前提條件：

第一個(gè)條件是要消除我們多年執(zhí)行拉動(dòng)需求政策所積累的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

第二個(gè)條件是促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新，形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

工業(yè)化階段的增長(zhǎng)主要是靠投資在拉動(dòng)，工業(yè)化之后，后工業(yè)化階段投資跟GDP同步增長(zhǎng)，增長(zhǎng)點(diǎn)從基層來(lái)、從微觀來(lái)，這也是為什么中央政府在過(guò)去幾年提出兩個(gè)非常及時(shí)的政策方向轉(zhuǎn)換概念：

第一個(gè)概念是經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)。新常態(tài)就是后工業(yè)化時(shí)期，后工業(yè)化時(shí)期的常態(tài)和工業(yè)化時(shí)期的常態(tài)是不一樣的。endprint