高金環(huán)

摘要：隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，眾籌已眾所周知。眾籌平臺(tái)的出現(xiàn)雖然帶動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，但同時(shí)出現(xiàn)了許多“無(wú)法可依”的問(wèn)題。我國(guó)應(yīng)立足于我國(guó)眾籌行業(yè)的現(xiàn)狀，解決眾籌平臺(tái)中所產(chǎn)生的問(wèn)題。完善投資者的市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制，保障金融行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

關(guān)鍵詞：眾籌；眾籌平臺(tái)；互聯(lián)網(wǎng)；金融；市場(chǎng)秩序

一、眾籌概念及分類(lèi)

眾籌（Crowdfunding），顧名思義“眾”即大眾，對(duì)象為不特定的多數(shù)人，“籌”，即募集資金。眾籌一詞最初起源于美國(guó)，即大眾籌資或群眾籌資，香港譯作「群眾集資」，臺(tái)灣譯作「群眾募資」。

眾籌的分類(lèi)在學(xué)術(shù)界并沒(méi)有統(tǒng)一的定論，其實(shí)所謂的分類(lèi)幾乎都是大同小異，并沒(méi)有什么特別之處，概括而言總體上分為四類(lèi)：回報(bào)性眾籌、公益性眾籌、債權(quán)性眾籌和股權(quán)類(lèi)眾籌。其中回報(bào)性眾籌又稱(chēng)為獎(jiǎng)勵(lì)性眾籌，是眾籌類(lèi)型中十分重要的一類(lèi)，Kickstarter和Indie gogo典型；公益性眾籌特征是不需要回報(bào)，純粹體現(xiàn)的是道德性。如紅十字會(huì)等非政府性公益組織；債權(quán)性眾籌，指的是個(gè)人通過(guò)眾籌平臺(tái)向不特定的人提供小額借貸的融資模式，眾籌平臺(tái)收取一定的費(fèi)用。典型代表是P2P借貸，又稱(chēng)民間借貸；股權(quán)眾籌是指公司出讓一定比例的股份，面向未知的普通投資者。投資者可以獲得未來(lái)收益。這種基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進(jìn)行融資的模式被稱(chēng)作股權(quán)眾籌。另一種解釋就是“股權(quán)眾籌是私募股權(quán)互聯(lián)網(wǎng)化”。特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。眾籌于2009年開(kāi)始出現(xiàn)在國(guó)外，2011年進(jìn)入我國(guó)，2012年末第一個(gè)股權(quán)眾籌的案例出現(xiàn)在我國(guó)。近些年來(lái)，隨著我國(guó)網(wǎng)絡(luò)金融的不斷發(fā)展，眾籌通過(guò)與網(wǎng)絡(luò)金融的不斷深入結(jié)合，使得眾籌行業(yè)迅速發(fā)展。本文以回報(bào)性眾籌和股權(quán)眾籌為典型進(jìn)行討論。

二、眾籌的運(yùn)行模式

眾籌的運(yùn)行模式采用三方結(jié)構(gòu)，分別為：投資者、項(xiàng)目發(fā)起人、以及眾籌平臺(tái)。項(xiàng)目發(fā)起人通過(guò)平臺(tái)向投資者展示其產(chǎn)品，或者可稱(chēng)其為用“賣(mài)點(diǎn)”來(lái)吸引有投資意向的投資者，并向投資者承諾相關(guān)回報(bào)。其中眾籌網(wǎng)平臺(tái)模式有些許不同，眾籌網(wǎng)會(huì)在投資人投資后項(xiàng)目成功之前向項(xiàng)目投資人收取一定的保證金，此保證金的來(lái)源是投資者的投資。當(dāng)然，在三足鼎立的情況下，眾籌平臺(tái)對(duì)于這筆“炙手可熱的意外之財(cái)”不會(huì)監(jiān)守自盜，因此，一般的眾籌平臺(tái)會(huì)委托第三方來(lái)代為保存這些資金。第三方大多數(shù)為銀行。眾籌平臺(tái)大多數(shù)充當(dāng)?shù)氖侵薪?。但是這個(gè)中介會(huì)參與投資者和項(xiàng)目發(fā)起人的后續(xù)問(wèn)題，例如眾籌網(wǎng)向項(xiàng)目發(fā)起人收取的保證金就是在項(xiàng)目成功之后在返還給項(xiàng)目發(fā)起人，如果項(xiàng)目不成功則會(huì)充當(dāng)投資人的回報(bào)承諾?？梢砸?jiàn)得眾籌平臺(tái)是一個(gè)非常重要的存在。眾籌平臺(tái)的盈利主要以眾籌項(xiàng)目成功后對(duì)融資額度收取的手續(xù)費(fèi)作為標(biāo)準(zhǔn)。

隨著2011年中旬我國(guó)第一家眾籌公司“點(diǎn)名時(shí)間”成立，其他的眾籌公司也漸漸地多了起來(lái)。據(jù)人創(chuàng)咨詢最新統(tǒng)計(jì)、金融360大數(shù)據(jù)研究院和中關(guān)村眾籌聯(lián)盟聯(lián)合發(fā)布《2016中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2011年“點(diǎn)名時(shí)間”誕生，2012年新增6家，2013年新增27家，這幾年眾籌平臺(tái)增長(zhǎng)較為緩慢。但到了2014年，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融概念的爆發(fā)，眾籌平臺(tái)數(shù)量顯著增長(zhǎng)，新增運(yùn)營(yíng)平臺(tái)142家，2015年則新增125家眾籌平臺(tái)。截至2015年12月底，全國(guó)共有354家眾籌平臺(tái)，目前正常運(yùn)營(yíng)的眾籌平臺(tái)達(dá)303家?？梢?jiàn)股權(quán)眾籌在我國(guó)也逐漸發(fā)展。1 來(lái)源于中國(guó)眾籌月報(bào)

三、根據(jù)《股權(quán)征求意見(jiàn)稿》論我國(guó)眾籌平臺(tái)的定性

2014 年 12 月 18日，我國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《股權(quán)融資意見(jiàn)稿》）。2摘自中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站，鏈接http：//www.sac.net.cn/tzgg/201412/t20141218_113326.html.對(duì)眾籌平臺(tái)做了初步的規(guī)定，在對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)的初步定義、管理機(jī)制、市場(chǎng)準(zhǔn)入都做了相關(guān)的規(guī)定，有利于解決中小企業(yè)融資困難問(wèn)題，將眾籌平臺(tái)定義為中介機(jī)構(gòu)。原文闡述“股權(quán)眾籌平臺(tái)是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)（互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)站或其他類(lèi)似電子媒介）為股權(quán)眾籌投融資雙方提供信息發(fā)布、需求對(duì)接、協(xié)助資金劃轉(zhuǎn)等相關(guān)服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)?！痹谖覈?guó)將眾籌平臺(tái)定義為中介機(jī)構(gòu)。美國(guó)定義其為集資門(mén)戶或者證券經(jīng)紀(jì)商。其他國(guó)家的股權(quán)眾籌平臺(tái)除了基本的融資功能之外還兼有證券承銷(xiāo)商、股票經(jīng)紀(jì)人、證券保薦人、證券交易所、股權(quán)眾籌服務(wù)機(jī)構(gòu)的性質(zhì)。3（論股權(quán)眾籌平臺(tái)的法律性質(zhì)。吳艷梅李敏）而我國(guó)的股權(quán)眾籌平臺(tái)僅承擔(dān)的是中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。我認(rèn)為，僅僅憑借著“中介機(jī)構(gòu)”的責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量眾籌平臺(tái)的責(zé)任是不夠準(zhǔn)確的。

第一：股權(quán)眾籌平臺(tái)的中介機(jī)構(gòu)不同于普通的民事主體的中介機(jī)構(gòu)，融資資金的數(shù)量二者沒(méi)有可比性；第二：我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，沒(méi)有一個(gè)嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度和完善事后保障制度來(lái)控制金融市場(chǎng)，那么金融市場(chǎng)秩序的穩(wěn)定則會(huì)成泡影。僅僅憑借著中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)肯定達(dá)不到維護(hù)市場(chǎng)秩序的要求。第三：股權(quán)眾籌平臺(tái)身兼重任，承接著投資者和項(xiàng)目發(fā)起人的聯(lián)系。結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，大多數(shù)的投資者會(huì)有羊群效應(yīng)，很少是在真正了解項(xiàng)目發(fā)起人的項(xiàng)目而進(jìn)行的理性投資。并且，我國(guó)并沒(méi)有相關(guān)的保護(hù)投資者的退出機(jī)制，這種情況下很不利于投資者。如果股權(quán)眾籌平臺(tái)在中間起到一個(gè)合理的調(diào)節(jié)、分配作用，可以幫助投資人理性投資，避免盲目跟風(fēng)。應(yīng)該把股權(quán)眾籌平臺(tái)當(dāng)做另一個(gè)商事主體，在其“牽線”功能之外保障投資方可以安全交易和退出。

四、具體相應(yīng)措施

第一：宏觀上來(lái)講，國(guó)家要加強(qiáng)股權(quán)眾籌平臺(tái)的法律責(zé)任的相關(guān)立法以及相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的立法保護(hù)。國(guó)家需要加強(qiáng)部分領(lǐng)域的監(jiān)管，雖然股權(quán)眾籌平臺(tái)的嚴(yán)格準(zhǔn)入制度會(huì)在一定程度上抑制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是在當(dāng)前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)模式下，安全原則相對(duì)來(lái)說(shuō)更有利于市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展。

第二：股權(quán)眾籌平臺(tái)在一定程度上類(lèi)似于“媒體”的作用，平臺(tái)需要宣傳項(xiàng)目發(fā)起人的基礎(chǔ)信息，并且將信息通過(guò)平臺(tái)傳達(dá)給投資者，這就需要股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人或者某個(gè)公司進(jìn)行相對(duì)應(yīng)的審核。股權(quán)眾籌平臺(tái)的核心功能是“承上啟下”，但是審核相應(yīng)資質(zhì)以及保管相應(yīng)資金都是有可能發(fā)生意料之外的事情，所以需要借助第三方，無(wú)論是資金保管或者是對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的審核都可以借助第三方來(lái)完成。這樣既減輕了平臺(tái)的重任，也保證了審核的質(zhì)量。

第三：國(guó)家應(yīng)給予股權(quán)眾籌平臺(tái)相應(yīng)的補(bǔ)貼。股權(quán)眾籌平臺(tái)的利益收入來(lái)源于項(xiàng)目成功之后對(duì)融資額度收取的手續(xù)費(fèi)，但是并不是所有的融資項(xiàng)目都能成功，在不成功的情況下，股權(quán)眾籌平臺(tái)是沒(méi)有利益的。我們可以將其視為理性人，在其無(wú)利的情況下，平臺(tái)還要肩負(fù)起監(jiān)管其他兩方的責(zé)任，這種情況下股權(quán)眾籌平臺(tái)不會(huì)盡職盡責(zé)，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)序、混亂。如果有國(guó)家的補(bǔ)貼情形下，股權(quán)眾籌平臺(tái)即使在項(xiàng)目不成功時(shí)也有補(bǔ)貼存在，那么對(duì)市場(chǎng)秩序的穩(wěn)定是十分有利的。

第四：完善投資者的退出機(jī)制。在大部分情況下，投資者處于劣勢(shì)地位。他們得到的信息不一定是健全的，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致投資判斷的失誤，或者投資的項(xiàng)目取消等等。在此情況下，國(guó)家立法應(yīng)注重投資者的退出機(jī)制，保護(hù)投資者的資金，進(jìn)而加大投資者的投資積極性，促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定快速發(fā)展。

總而言之，眾籌平臺(tái)是我國(guó)金融市場(chǎng)的新興寵兒，但是由于法律的不完善，導(dǎo)致很多情況于法無(wú)據(jù)，金融制度的缺失導(dǎo)致市場(chǎng)秩序混亂。我國(guó)應(yīng)該在借鑒外國(guó)成熟的模式上總結(jié)自己特征，迅速的發(fā)展我國(guó)的眾籌平臺(tái)。