□徐 新

（中共貴州省委黨校經(jīng)管教研部 貴州 貴陽 550028）

2018年4月，中電投（上海）資產(chǎn)管理有限公司宣告旗下兩款產(chǎn)品出現(xiàn)延期兌付，這是繼年初云南國有資本運(yùn)營有限公司違約后，又一家省級(jí)融資平臺(tái)宣告違約[1]。這預(yù)示著金融風(fēng)險(xiǎn)正逼近政府平臺(tái)，尤其是經(jīng)過股權(quán)劃轉(zhuǎn)后與國資委或財(cái)政局愈來愈遠(yuǎn)的平臺(tái)。此外，信用違約風(fēng)險(xiǎn)也正加速出現(xiàn)在上市公司中。5月7日，凱迪生態(tài)公告稱，“11凱迪MTN1”截至兌付日日終，公司不能按期足額償付債務(wù)資金，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約[2]。

究其原因，是我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段，經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量增長方向發(fā)展，必須經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)增速下滑的陣痛。前幾年金融機(jī)構(gòu)仍在快速擴(kuò)張，資金層層嵌套，金融行業(yè)得到了高收益，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到損傷。主要表現(xiàn)在：非銀金融業(yè)更多地參與到信用派生的鏈條中來；銀行之間的同業(yè)行為變得頻繁，表現(xiàn)為銀行間回購市場的快速擴(kuò)張以及近年同業(yè)存單業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張；混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢下，原有的金融監(jiān)管體系已不再適應(yīng)，出現(xiàn)了一些監(jiān)管盲區(qū)。

在這樣的背景下，我國出臺(tái)了一系列政策，原則就是要牢牢地守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。2017年4月25日，中共中央政治局就維護(hù)國家金融安全進(jìn)行第四十次集體學(xué)習(xí)，習(xí)近平總書記為我國金融定調(diào)，金融是關(guān)系我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的一件帶有戰(zhàn)略性、根本性的大事，要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。

貴州省近幾年經(jīng)歷了高速發(fā)展的過程，GDP增速上升到了全國第1，伴隨而來的是積累了大量的債務(wù)和資金問題。如何防范金融風(fēng)險(xiǎn)，成為貴州省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要課題。

1 貴州省所處的金融政策環(huán)境

十九大報(bào)告是指導(dǎo)性文件，內(nèi)容涵蓋方方面面，當(dāng)然也包括金融。金融要回歸到服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)上來，要健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，健全金融監(jiān)管體系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。通俗而言，宏觀審慎政策旨在減緩由金融體系順周期波動(dòng)（順周期金融資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲）和跨市場風(fēng)險(xiǎn)傳播對宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定造成的沖擊，目的是防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)貨幣和金融體系的整體穩(wěn)定。

混業(yè)經(jīng)營是當(dāng)前金融業(yè)發(fā)展的趨勢之一，增加了監(jiān)管難度。而且對個(gè)體的監(jiān)管以及貨幣幣值的穩(wěn)定，并不能完全杜絕金融危機(jī)和防范風(fēng)險(xiǎn)傳播。2008世界金融危機(jī)就是例子，美國幣值是穩(wěn)定的，但依然出現(xiàn)了金融危機(jī)。因此，需要一個(gè)類似金融危機(jī)以后的美聯(lián)儲(chǔ)和英格蘭銀行這樣的“超級(jí)央行”模式，把權(quán)力范圍擴(kuò)大，從而應(yīng)對金融危機(jī)。

在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對方面，銀監(jiān)發(fā)〔2018〕7號(hào)文件規(guī)定，商業(yè)銀行撥備覆蓋率由150%調(diào)整為120%～150%，貸款撥備率由2.5%調(diào)整為1.5%～2.5%。選擇此時(shí)調(diào)整，證明我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)良好、不良貸款風(fēng)險(xiǎn)較低。這非常符合我國金融監(jiān)管的一貫思路，對于已經(jīng)不合時(shí)宜的監(jiān)管要求，會(huì)在其不是核心矛盾的時(shí)候?qū)⑵淙∠?50%撥備覆蓋率底線和2.5%撥貸比的調(diào)整已經(jīng)不會(huì)產(chǎn)生大的負(fù)面影響，管理層已經(jīng)深刻認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，因此貨幣政策緊中有松。

2 貴州省面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)

2.1 負(fù)債過高

2017年貴州省債務(wù)余額8 698億元，排在31省市第4位。而對比GDP，江蘇省8.59萬億，廣東省8.99萬億，山東省7.27萬億，貴州省1.35萬億。

國際上通常以《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的負(fù)債率60%作為政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)參考。貴州省政府負(fù)債率64.24%，全國排名第1，超過60%的警戒線；地方債務(wù)率539%，全國排名第2。而同期貴州省稅收為1 613.6億元，排23名；GDP為13 540.83億元，排25名。

2.2 還款能力弱

目前，貴州省負(fù)債約9 100億元，財(cái)政和基金收入約為3 100億元。對貴州省88個(gè)縣級(jí)單位進(jìn)行統(tǒng)計(jì)：①公共財(cái)政收入占貴州省比重下降1.12個(gè)點(diǎn)，到60.83%；②60個(gè)縣收入小于10億元；③22個(gè)縣級(jí)市和區(qū)一般公共預(yù)算收入占88個(gè)縣級(jí)單位52.46%。

88個(gè)縣級(jí)單位的自給率均低于100%。大多數(shù)縣，財(cái)政自給率與貧困發(fā)生率負(fù)相關(guān)，與經(jīng)濟(jì)體量正相關(guān)。支出占GDP超40%有23個(gè)，黔東南12個(gè)，黔西南和銅仁分別3個(gè)。64個(gè)縣財(cái)政自給率小于貴州省38.58%的平均水平。收入占GDP超過10%的有15個(gè)，在9%～10%的有10個(gè)。

2.3 融資模式未跳出貸款本質(zhì)

以PPP為例，貴州省現(xiàn)有PPP項(xiàng)目本質(zhì)上還存在保底承諾、回購安排、明股實(shí)債等情況。國家發(fā)改委和財(cái)政部雙頭管理的模式下，使得PPP政策文件線路分工不清，地方政府在執(zhí)行時(shí)尚有模糊點(diǎn)，導(dǎo)致社會(huì)資本對進(jìn)入PPP項(xiàng)目信心不足。PPP項(xiàng)目多是公益性質(zhì)較強(qiáng)、持續(xù)時(shí)間較長的項(xiàng)目，投資收益不具備吸引力。PPP項(xiàng)目落地難、開發(fā)成本較高、經(jīng)濟(jì)效益不高、盈利空間有限，部分《PPP項(xiàng)目的財(cái)政承受能力論證》和《物有所值評(píng)價(jià)》失去實(shí)際意義。

2.4 金融專業(yè)人才匱乏

缺乏高素質(zhì)交易員，直接影響貴州省金融業(yè)持續(xù)生存能力。在經(jīng)濟(jì)順周期時(shí)，以持有到期的交易策略或者做多的交易策略，就能持續(xù)盈利。在經(jīng)濟(jì)逆周期時(shí)，資金市場變動(dòng)劇烈，普通的交易員不能應(yīng)對頻繁的波動(dòng)，持有到期的策略不能完全適用，此時(shí)交易員素質(zhì)的高低將直接影響所在金融機(jī)構(gòu)的生存和風(fēng)險(xiǎn)。

3 貴州省防范金融風(fēng)險(xiǎn)的對策

3.1 堅(jiān)定“大金融”規(guī)模戰(zhàn)略

“大金融”規(guī)模戰(zhàn)略的理論邏輯，如圖1所示。從政府角度看，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目都是非盈利的項(xiàng)目，最終還是政府財(cái)政來買單。貴州省必須拉長周期，在經(jīng)濟(jì)增長周期中，利用價(jià)值增值覆蓋本息和后續(xù)資金，突破C點(diǎn)，完成經(jīng)濟(jì)飛躍。

圖1“大金融”規(guī)模戰(zhàn)略的理論邏輯

3.2 推動(dòng)社會(huì)資本金融參與度

研究表明，社會(huì)資本與正規(guī)金融發(fā)展的聯(lián)合效應(yīng)，對于經(jīng)濟(jì)增長的影響呈現(xiàn)“U”型特征。因此，在金融監(jiān)管的前提下，可以采取以下手段來推動(dòng)社會(huì)資本的參與：①推動(dòng)銀行業(yè)的混合改制；②放開更多的金融機(jī)構(gòu)生存空間；③搭建大數(shù)據(jù)金融交易平臺(tái)；④推動(dòng)貴州省股權(quán)金融資產(chǎn)交易中心的社會(huì)參與。

3.3 金融回歸于實(shí)體經(jīng)濟(jì)

金融回歸于實(shí)體經(jīng)濟(jì)有兩條路徑：一是獨(dú)立出專門從事金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)，二是實(shí)體企業(yè)和民眾可以直接進(jìn)入金融市場。

金融回歸于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重心是金融權(quán)伴隨風(fēng)險(xiǎn)自承。監(jiān)督制度應(yīng)保證風(fēng)險(xiǎn)來自市場，而不是圈錢。選擇真實(shí)的項(xiàng)目，實(shí)施穿透式原則控制風(fēng)險(xiǎn)，把控資金實(shí)際使用過程。政府要做的是讓信息更加透明和公開，把歸屬于市場的功能還給市場，依托完善的法律體系把選擇權(quán)交還給實(shí)體企業(yè)和民眾。

3.4 繼續(xù)加大債券發(fā)行

一是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券。類似于六盤水市農(nóng)投公司2017年發(fā)行的4億元規(guī)模的企業(yè)債券。二是綠色債券?！笆濉币?guī)劃綱要在金融板塊明確提出，要支持綠色金融發(fā)展。國際上有明確區(qū)分，綠色項(xiàng)目主要包含減緩和適應(yīng)氣候變化、遏制自然資源枯竭、生物多樣性保護(hù)、污染治理等幾大關(guān)鍵領(lǐng)域。三是企業(yè)債券下的專項(xiàng)債。國家發(fā)改委先后印發(fā)了城市停車場建設(shè)、城市地下綜合管廊建設(shè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、雙創(chuàng)孵化、配電網(wǎng)建設(shè)改造、綠色債券等7個(gè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引。

3.5 抓住子基金戰(zhàn)略發(fā)展期

《關(guān)于全面做好金融服務(wù)推進(jìn)精準(zhǔn)扶貧的實(shí)施意見》指出“通過省級(jí)基金，支持龍頭企業(yè)等社會(huì)資本建立子基金”；《金融支持貴州省農(nóng)村“三變”改革十條政策措施》指出“發(fā)展壯大省級(jí)農(nóng)業(yè)（扶貧）產(chǎn)業(yè)基金，鼓勵(lì)各地建立子基金，吸引金融及社會(huì)資本參與”。貴州省設(shè)立了綠色農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金，并加大了投放力度，其目的就是解決產(chǎn)業(yè)扶貧“融資難、融資貴”問題。

3.6 創(chuàng)新票據(jù)范圍

2017年，貴州省高速公路投資有限公司第一期扶貧中期票據(jù)成功發(fā)行。中期票據(jù)是經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局一次注冊批準(zhǔn)后、在注冊期限內(nèi)連續(xù)發(fā)行的公募債券。它的最大特點(diǎn)在于發(fā)行人和投資者可以自由協(xié)商確定有關(guān)發(fā)行條款，如利率、期限等。中期票據(jù)在其他國家已經(jīng)占據(jù)了舉足輕重的地位，未來同樣會(huì)成為我國重要的金融工具。善加利用中期票據(jù)，將會(huì)提高貴州省金融風(fēng)險(xiǎn)的抗性，構(gòu)建更加完善的金融體系。

4 結(jié)束語

金融是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)，受到社會(huì)各界關(guān)注。針對當(dāng)前貴州省存在的金融風(fēng)險(xiǎn)，提出了具有針對性的對策建議：一是堅(jiān)定“大金融”規(guī)模戰(zhàn)略；二是推動(dòng)社會(huì)資本金融參與度；三是金融回歸于實(shí)體經(jīng)濟(jì)；四是繼續(xù)加大債券發(fā)行；五是抓住子基金戰(zhàn)略發(fā)展期；六是創(chuàng)新票據(jù)范圍。