倪冰頡

【摘 要】 改革開放以來，我國各行各業(yè)都取得了一定的發(fā)展，證券市場發(fā)展也非常迅速，為上市公司帶來了新的活力。隨著經(jīng)濟(jì)全球化不斷推進(jìn)，上市公司面臨的競爭也與日俱增，為了提高自身實(shí)力及競爭力，上市公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，充分意識到其重要性。本文主要闡述了現(xiàn)階段上市公司在資本結(jié)構(gòu)方面存在的問題，分析其原因，并結(jié)合市場環(huán)境及現(xiàn)時狀況提出改善的措施，為上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提供參考。

【關(guān)鍵詞】 上市公司 資本結(jié)構(gòu) 優(yōu)化 措施

一、資本結(jié)構(gòu)存在的問題

（一）過度注重股權(quán)融資

隨著經(jīng)濟(jì)全球化不斷推進(jìn)，上市公司面臨的競爭也與日俱增，為了提高自身實(shí)力及競爭力，上市公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，充分意識到其重要性?，F(xiàn)階段，我國上市公司的數(shù)量正在穩(wěn)步上升，不少企業(yè)看好證券市場，也一直追求上市發(fā)展。融資是企業(yè)發(fā)展中的重要內(nèi)容，但是目前我國大部分上市企業(yè)更愿意選擇股權(quán)融資的方式進(jìn)行融資，從而導(dǎo)致整體的資產(chǎn)負(fù)債率都比較低，從長遠(yuǎn)來看，更不利于上市公司的存續(xù)和發(fā)展。一方面，由于過分注重股權(quán)融資，上市公司對于融資的態(tài)度更傾向于股權(quán)形式，資產(chǎn)負(fù)債比例非常低，甚至有一部分上市公司不存在長期負(fù)債。近些年來，國家政府連續(xù)幾次降息，債務(wù)成本有所下降，如此，不僅無法提高負(fù)債率，甚至降低了企業(yè)負(fù)債率，形勢更加嚴(yán)峻。另一方面，從某種程度上說，上市公司負(fù)債率較低，使其很容易失去經(jīng)濟(jì)機(jī)遇，在良好機(jī)會面對無法把握住，一味關(guān)注于股權(quán)融資，形式單一，也將面臨一定風(fēng)險，企業(yè)的價值也無法實(shí)現(xiàn)。

（二）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

在我國，大部分上市企業(yè)融資的來源主要依賴外源融資，在融資中占據(jù)較大比例，而內(nèi)源融資顯得較少，兩者比例相差甚遠(yuǎn)。內(nèi)源融資，指的是一個企業(yè)通過內(nèi)部留存的收益，當(dāng)上市公司內(nèi)源融資較多的時候，意味著該企業(yè)的經(jīng)營利潤多，在一定程度上表明該企業(yè)的業(yè)績相對較好，實(shí)力也較強(qiáng)，是進(jìn)一步推動企業(yè)自身發(fā)展的重要動力，也是企業(yè)能力的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)之一。而我國的上市企業(yè)為了擴(kuò)大規(guī)模，大量引入外部融資，雖然可以較為快速的通過融資來實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)大，但是并不是依靠自身內(nèi)部融資的力量來實(shí)現(xiàn)的，對企業(yè)實(shí)力的提升并未能起到有效的作用。另一方面，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，也是影響上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的因素。通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，不少上市公司的長期負(fù)債比率較高，而流動負(fù)債較少，并不助于公司穩(wěn)定發(fā)展，甚至對公司形成一定的阻礙。

（三）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理

就目前我國的上市公司來說，其股權(quán)結(jié)構(gòu)存在許多不合理之處，對企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化也有一定的影響。具體來說，首先，上市企業(yè)的股權(quán)非常集中，而且是集中在國有股份方面，占比非常大。實(shí)際上，上市企業(yè)股份由于大部分為國有，導(dǎo)致股權(quán)占比嚴(yán)重失衡。其次，由于國有股份占比過大，上市企業(yè)內(nèi)部將會進(jìn)行明顯的人員控制，股權(quán)結(jié)構(gòu)難以優(yōu)化，公司內(nèi)部管理及控制無法科學(xué)合理地進(jìn)行，在一定程度上阻礙了企業(yè)的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。

本文主要闡述了現(xiàn)階段上市公司在資本結(jié)構(gòu)方面存在的問題，分析其原因，并結(jié)合市場環(huán)境及現(xiàn)時狀況提出改善的措施，為上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提供參考。

二、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施

（一）積極發(fā)展市場

我國上市企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，離不開良好的市場環(huán)境，因此，應(yīng)當(dāng)積極發(fā)展市場，營造良好的市場氛圍，為上市企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提供健康的環(huán)境和良好氛圍。就目前來看，我國證券市場由于起步較晚，發(fā)展也不夠完善，因此，要從以下幾個方面進(jìn)行調(diào)整和改進(jìn)。第一，債券發(fā)行方式要多元化。我國目前多為審批制，而對比國際上其他國家，大多以注冊制或者核準(zhǔn)制為發(fā)行方式，我國可以根據(jù)國情及市場需求，積極進(jìn)行轉(zhuǎn)變，提高發(fā)行方式的多樣化。第二，注意調(diào)整債券利率，這與銀行業(yè)務(wù)息息相關(guān)。對于債券利率，政府可以通過政策加以調(diào)整，使得債券能夠發(fā)揮融資作用，適當(dāng)加大債券利率的浮動范圍，用市場化手段進(jìn)行適度干預(yù)，順應(yīng)市場變化的大方向，發(fā)揮市場的作用。第三，應(yīng)鼓勵市場發(fā)展，創(chuàng)新產(chǎn)品，在滿足客戶需求的基礎(chǔ)上，力求實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的多元化。在創(chuàng)新產(chǎn)品的同時不得盲目跟從，不能照搬照抄國外其他的產(chǎn)品，要能夠符合我國的國情及市場行情，盡可能通過產(chǎn)品的豐富、多樣化，加快擺脫負(fù)債危機(jī)，使得企業(yè)得以健康穩(wěn)定地發(fā)展。第四，投資主體也要力求多樣化。充分利用銀行、證券等，綜合行業(yè)特點(diǎn)，摸索出新的債券銷售模式。第五，現(xiàn)階段，我國債券的發(fā)行主體素質(zhì)不夠高，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上或多或少存在不足及缺陷，對市場的實(shí)際情況缺乏探索，導(dǎo)致產(chǎn)品不符合市場需求。因此，可以適應(yīng)引入專業(yè)性較強(qiáng)的第三方，參與到產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中來，發(fā)揮其自身的專業(yè)作用，減少產(chǎn)品缺陷。

（二）調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)

上市企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，必須依靠自身的實(shí)力，而不是僅僅外部融資的力量。針對這一方面，上市公司要充分提升業(yè)務(wù)水平及質(zhì)量，從本質(zhì)上提升企業(yè)的能力，從而能夠獲取更多的內(nèi)部融資渠道，從內(nèi)部改善融資狀況，使得企業(yè)資金來源更加穩(wěn)定、可靠、風(fēng)險較低。除此之外，還能夠?yàn)槠髽I(yè)吸引外部融資奠定實(shí)力基礎(chǔ)，提高企業(yè)信譽(yù)。上市企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)資源的合理調(diào)配，使得資源利用可以實(shí)現(xiàn)最大化，提高員工工作效率，也能夠在提高企業(yè)能力方面起到積極作用?，F(xiàn)階段，我國上市公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)不夠科學(xué)合理，長期債務(wù)及流動負(fù)債雖然都有，但是占比相差較多。長期負(fù)債通常因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投入而形成，常見的還有投資者資金投入的形式而形成的長期負(fù)債，這類負(fù)債的償還情況將大大影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，對企業(yè)的經(jīng)營能力也有一定的影響。實(shí)際上，只有企業(yè)經(jīng)營良好并且收益可觀，投資者所能獲取的收益才能更高，也才能保障投資者投入資金的回收。因此，絕大部分投資者更愿意與企業(yè)站在一起，共同考慮企業(yè)未來發(fā)展問題，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。而短期負(fù)債主要產(chǎn)生于投機(jī)者的短期投資，這類投資者的投資意愿僅在于實(shí)現(xiàn)短期的回收及收益，對于企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營、未來發(fā)展等并不關(guān)注，也不夠重視，只是約定規(guī)定期限內(nèi)企業(yè)必須償還投資者資金。也就是說，當(dāng)短期投資到期，企業(yè)在短時間內(nèi)要立刻歸還資金，將影響企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，嚴(yán)重的，甚至?xí)l(fā)企業(yè)危機(jī)。因此，合理安排負(fù)債結(jié)構(gòu)，是企業(yè)未來發(fā)展過程中的重要工作內(nèi)容。通過變更融資方式，逐步調(diào)整內(nèi)外部融資各自的比例，盡可能達(dá)到平衡狀態(tài)，可以適當(dāng)利用債務(wù)重組等方式降低流動負(fù)債，與此同時，還要調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，對投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理化，對投資者的選擇要有一定的標(biāo)準(zhǔn)，不能盲目接受任何投資者的任何資金。在接受投資者資金之前，上市企業(yè)應(yīng)做好盡調(diào)工作，對投資者進(jìn)行評估，特別是對資金較大投入的投資者，更應(yīng)當(dāng)做好分析評估工作，如此，上市企業(yè)才能在競爭激烈的環(huán)境中發(fā)展，提升自身實(shí)力。