何新月

（西安財經(jīng)大學，陜西 西安 710100）

1 企業(yè)資本結構優(yōu)化的影響因素

1.1 企業(yè)規(guī)模的大小

企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模與企業(yè)的資本有著直接的關系，企業(yè)經(jīng)營規(guī)模大則意味著企業(yè)有一定的籌資能力和籌資水平，并且在日后的運營過程中也會需要大量的資金。隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模都在不斷增長，不同的企業(yè)規(guī)模大小也不一樣，而大規(guī)模企業(yè)的資本結構相對要更加復雜，所以在進行資本結構優(yōu)化時很容易出現(xiàn)各種問題。

1.2 制度環(huán)境

目前，中國的市場化進程取得了重要的進展，但是由于資源稟賦以及地理位置等因素的不同，各區(qū)域制度環(huán)境存在發(fā)展不平衡的現(xiàn)象，這也導致了不同地區(qū)企業(yè)面臨的外部環(huán)境存在差異，進而不同企業(yè)面臨的融資環(huán)境也不相同，尤其是一些中小企業(yè)面臨更嚴峻的問題，這也是企業(yè)優(yōu)化資本機構的影響因素之一。

1.3 企業(yè)內(nèi)部的財務狀況

企業(yè)內(nèi)部的財務狀況與資本結構的優(yōu)化也有著十分緊密的聯(lián)系，只有企業(yè)的財務狀況良好，進而才有可能實現(xiàn)資本結構的優(yōu)化。就目前來看，大部分企業(yè)在優(yōu)化資本結構過程都受到了財務狀況因素的影響，比如很多企業(yè)現(xiàn)有的負債結構有失平衡，企業(yè)承擔了過分的償債壓力，造成了短時間內(nèi)資金周轉困難，進而提高企業(yè)的財務風險。

2 我國企業(yè)當前資本結構的問題

首先，在我國當前的經(jīng)濟運行過程當中，眾多企業(yè)往往對于負債的認識過于片面化，通常傾向于努力降低自身的資產(chǎn)負債率，以降低生產(chǎn)經(jīng)營過程當中面臨的償債風險。內(nèi)部留存收益的比例較小。對于內(nèi)部留存收益，我國企業(yè)與發(fā)達國家相比較，內(nèi)部留存收益小，內(nèi)部融資比例低，企業(yè)的資產(chǎn)負債率較高。

其次，股權結構特殊。我國股票的分類與其他發(fā)達國家相比十分復雜。早期我國的股票有流通股和非流通股之分，而在2005年股改之后，就將這兩種股票合為一種。在將這兩種股票合為一種之后，由于市場需要一定的時間來適應和接納，而非流通股也需要一定的時間獲得的流通權，所以現(xiàn)如今的限售股就是之前的非流通股。

再次，偏愛股權融資，融資渠道單一。伴隨著我國股票市場的日益發(fā)展，上市公司出現(xiàn)更傾向于通過增發(fā)新股的方式進行融資的現(xiàn)象，證券融資占企業(yè)實收資本的比重過大。這種融資方式雖然會帶來企業(yè)股權結構多元化的優(yōu)勢，但當股權融資比重較大時，總資產(chǎn)周轉率也會下降，從長遠角度看，偏愛股權融極易導致資本的侵蝕、大大降低了資產(chǎn)的運用效率。而股票市場的不穩(wěn)定性，也會對企業(yè)產(chǎn)生一定的影響，甚至會出現(xiàn)干擾企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策的制定和實施。

最后，我國眾多有一定規(guī)模以上的工業(yè)企業(yè)當中普遍存在的問題是企業(yè)資本結構當中各個組成部分相互獨立，不能被企業(yè)統(tǒng)籌安排。這一定程度上影響了企業(yè)內(nèi)部運行的效率同時也增加了企業(yè)運行的成本。由于不同的資本來源代表了不同的管理部門的經(jīng)營業(yè)績，各個管理部門為了能夠在公司發(fā)展過程當中爭奪更多的資源，通常過于強調自身發(fā)展的重要性。這將大大降低企業(yè)資本的使用效率，最終導致企業(yè)資本周轉速度逐漸下降的趨勢，對企業(yè)長期發(fā)展將產(chǎn)生比較不利的影響。

3 我國企業(yè)資本結構優(yōu)化策略

3.1 國家應當加強對股票市場的監(jiān)管

加強股票市場的監(jiān)管有利于股票市場的穩(wěn)定和規(guī)范，同時應當督促企業(yè)改變以往的籌資方式，理性地進行融資。尤其是那些資本結構不夠合理、負債規(guī)模相對較小的企業(yè)，應該加大限制或者在交易費用方面對其施加更多的壓力，防止相關企業(yè)進行盲目的擴股，不顧自身資本結構優(yōu)化的潛力，盲目進行上市。

3.2 政府應當為企業(yè)營造寬松的制度環(huán)境

首先，政府要加大對相關中介機構的監(jiān)督，制定相關的政策尤其是與企業(yè)密切相關的融資制度。確保資信評級行業(yè)的公正客觀性，減少信息不對稱帶來的問題。其次，推進我國銀行體系的改革，減少相關的約束條件而增加相關的優(yōu)惠政策，比如可以增設專門的科技型銀行，降低信息不對稱帶來的交易成本，解決企業(yè)籌資難得問題。最后，政府應該積極支持企業(yè)進行技術創(chuàng)新，做好創(chuàng)新融資工具，融資機構及融資制度等方面的研究與推廣應用工作，拓寬企業(yè)融資渠道。

3.3 企業(yè)要豐富籌資模式，加強自身內(nèi)部管理

企業(yè)應積極創(chuàng)新籌資方式，采取多元化籌資策略，改變現(xiàn)有單一的籌資方式，同時企業(yè)可以通過一些擔保機構擔保借款等方式取得銀行借款，借助一些融資租賃公司向信托投資公司等非銀行機構進行融資，積極采用融資租賃，發(fā)行企業(yè)債券及互聯(lián)網(wǎng)金融平臺等方式來獲得長期借款，維持負債結構的平衡性和合理性。另一方面，企業(yè)也要加強自身的管理，比如企業(yè)可以將財務管理工作制度化、規(guī)范化、合理化，以此來保證企業(yè)財務狀況穩(wěn)定。企業(yè)財務狀況穩(wěn)定進而也能促進優(yōu)化資本結構。

3.4 企業(yè)要加強資本運營

企業(yè)的資本運營與企業(yè)發(fā)展一樣是一個長期的過程，在資本構成方面要考慮平衡權益資本與負債資本的比重，根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)有資本的構成情況進行合理的調整同時進行不定期的檢測，及時發(fā)現(xiàn)問題并采取相應的措施，保持企業(yè)負債利率的合理性。