林燕彬

(福建師范大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，福建 福州 350000)

隨著我國不斷推進國有企業(yè)改革的背景下，許多企業(yè)紛紛加入并購重組的行列。國務(wù)院于2014年3月24日出臺了《關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》，在國家政策的支持下，企業(yè)并購在近幾年開始蓬勃發(fā)展。然而，企業(yè)并購是一個龐大的工程，它包括了人力、物力、財務(wù)、法律、經(jīng)驗管理等各方面問題，企業(yè)在并購過程中如果沒有做好防范和應(yīng)對措施，那么在并購過程中就極有可能因為財務(wù)出現(xiàn)問題導(dǎo)致并購的失敗。

1 相關(guān)概念界定

企業(yè)并購和企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購的兩種主要形式體現(xiàn)為企業(yè)兼并及企業(yè)收購，按國際慣例，通常用簡寫方式“M&A”(Merger and Acquisition)來一起表示，在我國統(tǒng)稱為并購，簡單來說就是兩家及以上的企業(yè)通過一系列合法手續(xù)變成一家企業(yè)，基本都是一家資本雄厚，發(fā)展較好的企業(yè)收購另外一家或幾家盈利較差的企業(yè)。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在日常經(jīng)營活動積累的問題最終以財務(wù)危機的形式顯現(xiàn)出來的一種風(fēng)險。而企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指各種并購風(fēng)險在價值量上的綜合反映，是一個由定價、融資、支付等財務(wù)性決策行為引發(fā)的價值風(fēng)險的集合。

2 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)形式

2.1 企業(yè)并購前的定價評估風(fēng)險

企業(yè)定價的風(fēng)險則是指收購企業(yè)錯誤評估了目標(biāo)企業(yè)的實際價值，由于實際價值小于評估價值，最終導(dǎo)致實際并購成本虛高，損害到收購企業(yè)的利益。由于收購企業(yè)對于目標(biāo)企業(yè)信息交流存在不對稱，又或者收購企業(yè)過分倚靠目標(biāo)企業(yè)提供的可能失真的財務(wù)報表等因素都會使得并購目標(biāo)的價值評估結(jié)果出現(xiàn)不同程度的誤差。

2.2 企業(yè)并購中的融資與支付風(fēng)險

融資風(fēng)險是指的是并購方在一定時問內(nèi)無法融取預(yù)期資金，導(dǎo)致并購資金小足，從而使并購無法正常開展下去。企業(yè)并購需要大量的資金支持，因此需要通過各種資金渠道籌集并購所需要的資金，目前我國企業(yè)一般都采取內(nèi)部和外部兩種融資方式，內(nèi)部融資不需要承擔(dān)額外費用，但可能會造成企業(yè)流動資金短缺等情況的發(fā)生，外部融資則可以獲取大額資金，但由于資本市場的變動性大，在實際融資中可能要承擔(dān)更大的財務(wù)風(fēng)險。

支付風(fēng)險是指在支付過程中或由于支付方式的原因造成的風(fēng)險。目前并購主要采用三種方式支付：現(xiàn)金支付、股票支付和杠桿支付。

2.3 企業(yè)并購后的經(jīng)營管理風(fēng)險

經(jīng)營管理風(fēng)險是指企業(yè)因并購后經(jīng)營狀況的不確定性而導(dǎo)致的企業(yè)獲利能力的變化風(fēng)險。企業(yè)并購以后擴展了經(jīng)營規(guī)模，但是并購企業(yè)和被并購企業(yè)之間存在差異性，常見的經(jīng)營管理風(fēng)險包括：財務(wù)組織機構(gòu)建設(shè)不完善的風(fēng)險，財務(wù)制度設(shè)計缺陷的風(fēng)險，企業(yè)經(jīng)營成本增加的經(jīng)營風(fēng)險，新并購的企業(yè)不能對市場的需要快速做出反應(yīng)導(dǎo)致資源的不合理利用以及決策失誤等。

3 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范措施

3.1 對目標(biāo)企業(yè)進行全面調(diào)查

針對由于信息不對稱引起的對并購目標(biāo)公司進行價值評估時產(chǎn)生偏差，采取的防范措施是并購前要對并購目標(biāo)公司進行全面仔細(xì)調(diào)查，尤其對于目標(biāo)公司的經(jīng)營狀況更要深入調(diào)查。另一方面，由于參與企業(yè)并購定價評估的中介機構(gòu)的專業(yè)性不強而產(chǎn)生的風(fēng)險，則可以采取通過聘請第三方專業(yè)機構(gòu)，第三方專業(yè)機構(gòu)要根據(jù)并購企業(yè)未來的發(fā)展方向和戰(zhàn)略目標(biāo)選擇并購目標(biāo)企業(yè)，對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)經(jīng)營狀況等做綜合的內(nèi)外分析。

3.2 拓寬融資渠道，采用多元化融資方式

企業(yè)在并購時，要結(jié)合企業(yè)自身的情況以及對并購目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查情況，制定出一套符合企業(yè)未來發(fā)展的最優(yōu)融資計劃，科學(xué)的預(yù)測每個并購交易階段的資金需求量，避免融資不足或者融資過度的現(xiàn)象出現(xiàn)，積極拓寬融資渠道，采用多元融資形式，從不同渠道獲取資金支持，減少因為單一融資方式而引起的風(fēng)險，從而實現(xiàn)公司利益的最大化。

3.3 根據(jù)企業(yè)情況，靈活選擇支付方法

企業(yè)的并購支付方式與并購融資形式之間存在著很強的關(guān)聯(lián)性，對并購交易環(huán)節(jié)能否順利進行起著關(guān)鍵性作用。可以采用元多支付的方法，分散單一支付方法帶來的支付風(fēng)險，把財務(wù)的損失率降到最低。靈活選擇合理的支付方法，例如股票+現(xiàn)金，股票+債務(wù)等模式，確保并購支付完成后對企業(yè)的正常運行以及企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)不會產(chǎn)生明顯的影響。

3.4 健全財務(wù)機構(gòu)設(shè)置，加強財務(wù)監(jiān)管

財務(wù)組織機構(gòu)是為企業(yè)進行財務(wù)和會計業(yè)務(wù)的機構(gòu)，要明確各個部門的職責(zé)，人員落實，責(zé)任落實，提高工作效率，從而降低企業(yè)成本。此外，必須加強對企業(yè)財務(wù)的監(jiān)管，合理規(guī)劃利用資金，要做好對企業(yè)存量資產(chǎn)及負(fù)債的整理，集合企業(yè)中存在的效率較低的資產(chǎn)，減少資金投入，加大高效率資產(chǎn)的投入資金，根據(jù)企業(yè)運作的狀況，選擇恰當(dāng)?shù)呢攧?wù)運行模式，減少因為資金緊張而導(dǎo)致企業(yè)陷入運作困境的風(fēng)險。

總之，M&A在中國的經(jīng)濟發(fā)展是順應(yīng)市場經(jīng)濟變化的一種新趨勢，對資源進行高效的配置，才能使企業(yè)在激烈的市場經(jīng)濟競爭中搶占更大的優(yōu)勢地位。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險也是一種動態(tài)的過程，選擇合理的融資和支付方式，實施高效的經(jīng)營管理戰(zhàn)略，才能使企業(yè)并購順利進行并且為企業(yè)發(fā)展帶來增值的最大化。