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        投資與人生(十一):反眾道而行

        2018-02-02 17:28:58闕又上
        證券市場周刊 2018年4期
        關鍵詞:羅杰斯巴菲特

        發(fā)現(xiàn)不一樣的事,甚至走一段與眾不同的孤寂道路,反而常是成功投資者必修的功課。

        雅田:

        紐約市是美國一個多元種族的城市,而你當年的研究所就坐落在曼哈頓,一如在東河旁的聯(lián)合國總部。我常開玩笑說,全世界有多少個國家,紐約市就可以找到多少個相對應的族群聚集中心,例如中國城、意大利人區(qū)、韓國城等等。有一年,我和朋友一時興起,決定去品嘗中東食物,在餐廳里我們頓時成為中東食客眼中很新奇的外來者。

        在你眼中,紐約最讓你感覺和其他城市不同的地方在哪里?而所謂的紐約客 (New Yorker)和其他城市的人,行為上最不一樣的是什么事呢?有人因為文化的隔閡不喜歡居住國外,也覺得太無聊,但也有人剛好相反,覺得在國外生活,沒有人情上過于緊密的互動,生活隱私不受干擾,顯得特別自由,這可真是一樣月光兩樣情!

        一般我們在旅游時常說,到了羅馬做羅馬人做的事( When in Rome,do as the Romans do),但是投資我認為剛好相反,避開多數(shù)人所做的事是有其必要的,今天想跟你分享的是羅杰斯寫給女兒的第十一封信——《反眾道而行》。

        這一封信中有四個主題:尋找被別人忽略的地方;越確定,越不可能有利可圖;不要用你希望的來思考;知道何時什么都不要做。這四個主題看起來簡單平常,但都有其背后的投資深意,只有在股市經歷過的老手,對這四件事才有會心的一笑或深刻的感受。

        第一個是尋找被別人忽略的地方。羅杰斯對原物料的投資有相當?shù)呐d趣和研究,所以經常取原物料作為例子,其實其他的投資這精神也同樣適用。羅杰斯認為,大部分的投資者只注意走勢強勁的市場,但有些人則因為投資在別人沒有注意到的地方而賺錢,例如1998年將錢投資在原物料上。1998年時,由于原物料市場的長期下滑,供給已經十分有限,但許多人并沒有注意到原物料時代的來臨,而注意到這個機會的人則賺得盆滿缽溢。羅杰斯認為,對別人來說越荒謬的事,對你來說則是越可以得到正面結果的投資良機。

        談到一般投資者只注意走勢強勁的市場,我也有深刻的感受。我曾經在高科技泡沫接近頂點時的2000年4月21日,在新澤西的新象月刊,寫過篇文章標題是《福不可享盡,“勢”不可用盡》,文章里提到,跌勢不會長長久久,漲勢也不可能永永遠遠,漲或跌都有反轉的一天。有些投資者逢高減碼,強調的是股價賣在合理點,獲利與風險管理并重,有些人追求的是股價要賣在最高點,然而卻常在股市反轉時,吐出了原有的獲利,由贏家變成了輸家,這也說明你只注重強勢是不足夠的,尋找被別人忽略的地方,關鍵點上的反眾道而行,既是必要也是投資者一生的修煉!

        第二個是越確定,越不可能有利可圖。對許多投資者而言,只有確定了才敢下手,而羅杰斯認為,如果某一項投資一定會成功,所有人都會抓住那個機會,做同樣事情的人一多,這個供需平衡就已經做了改變,接下來要成功的機會就越來越面臨挑戰(zhàn)了。所以他認為,對一個準備好為他行為負全責的理性投資者來說,“確定”這個詞是很難了解的,也意味著沒有確定的這件事。

        他這說法,讓我想起另一位投資大師彼得·林奇的話,“華爾街從來沒有道理分明的時候, 等塵埃落定煙幕散去時,已經來不及從中獲利,受過科學訓練的人,事事要求數(shù)據(jù)完整,在此必定受挫?!边@也是我多年來觀察許多理工人員在投資績效表現(xiàn)上受限的原因之一。

        第三個是羅杰斯的另外一個提醒——不要用你希望的來思考?!爱斈憧吹饺藗冇猛瑯拥姆绞皆谕顿Y時,就是該客觀的評估供給和需求的時候了?!狈_歷史,投資史上最后以崩盤收場的案例通常具備這樣的特質。羅杰斯是以1980年金價高漲到一盎司800美元作為例子,但那個年代相對比較久遠,大家未必有深刻的印象,我想舉的例子則是2000年的高科技泡沫。

        我在1997年左右時,總覺得不對勁,大家一窩蜂追逐網絡股,而這些公司沒有任何獲利的支撐,投資竟然不看盈余,只看你燒錢的速度,許多人像是穿上華麗新衣的國王,而不自覺已經是裸露。我從1997年開始保有較高的現(xiàn)金,但也因為有幾位這樣的客戶,非常不滿意我過于保守的做法,有人甚至因而解約,而回頭一看,我的背道而馳反而避開了2000年高科技泡沫的災難,而這也是我2000年全權委托代操的部分,在股市一片下跌聲中,我們還交出了正收益成績的關鍵。如果當時我也跟眾人一樣,追逐炙手可熱的高科技公司的話,我想代價也一樣很大。

        你覺得國內現(xiàn)在什么投資商品是大家追逐的呢?它的供需之間的關系合理嗎? 給它一些時間我們來做個觀察,看它最后的演變結果。羅杰斯有一個很好的提醒,當你看到這么多人變得不切實際時,停下腳步客觀的評估供給和需求是否平衡,只要在心中記住這個基本原則,你就離成功越來越近了。

        他提醒,當你看到人們用同樣的方式在投資時,就是該客觀的評估供給和需求的時候了。他認為,假如你瞎貓碰到死老鼠,在多頭市場發(fā)了,因而認定自己有投資的天賦異稟,你得立刻停下腳步,不要再做任何投資,這時再投資就有危險,因為你開始跟別人的想法一樣了。

        第四個是想和你分享,但這是投資要有一段經驗和閱歷的人,才能夠有深切的感受,那就是留白的重要性。羅杰斯在這一封信的最后提醒是“知道何時什么都不要做?!?這個看起來簡單,其實不易,投資中某個時段的凈空,一如國畫山水中的留白,留多留少,留在哪個位置,如投資在哪個時段的凈空,這是藝術的層面。

        新進的投資者,很難一開始就抓到投資的精髓和要害,會誤以為是自己努力不夠,因此殺進殺出,其實是方向掌握不對,在錯誤的方向上加速度只能離目標更遠,沒有深思熟慮,經驗及專業(yè)的選股,頻繁的進出只有造成更多的耗損。

        知道何時什么都不要做, 這絕對是巴菲特的強項,巴菲特常用棒球的揮棒來比喻一生的投資,這個心得仿佛是來自于泰迪·威廉斯(Ted Williams),你知道美國觀賞運動的人口相當多,每個城市都有自己驕傲的球隊,例如紐約的洋基棒球隊、波士頓的紅襪隊等等。威廉斯就是當年紅襪隊的當家打擊手,也幾乎被譽為美國棒球以來最偉大的打擊手,1971年出版的《打擊的科學(The Science of Hitting) 》這本書就完整描述了他的打擊秘訣,他的傳奇故事也被拍成了電影。

        談到如何選到好球奮力一擊,威廉斯將好球區(qū)域劃分成由77顆球所組成的一個矩形(高11顆球×寬7顆球),根據(jù)他自己的紀錄,他最不理想揮棒的地帶是外角偏低的位置,打擊的成功比率大概只有兩成三, 他最有把握的揮棒區(qū)則是,本壘板中心點正上方偏高的4顆球區(qū)域,在這個區(qū)域揮棒,他的打擊成功率上升到四成以上,而這四顆球的區(qū)域他稱之為快樂區(qū)( Happy Zone)。

        巴菲特也一再引述,球賽中你有選球的壓力,三個好球不揮棒你會被三振出局,但在投資中卻有不同的游戲規(guī)則,沒有看到滿意的標的,你可以不必揮棒。留白的不輕易出手,與機會來臨時的奮力一擊,這兩者的交相搭配也是巴菲特交出驚人績效的原因之一。留白的堅持與等待,也是我一再提醒自己的,但兩歲小孩都知道的道理,80歲老人未必做得到, 2017年下半年我犯的錯誤, 就是太倉促出手, 以至于上半年大幅領先的成績,到了年底卻成了落后,付出了非常昂貴的代價!可見正確的投資理念要融入血液,融入骨髓,變成念茲在茲的習慣,才能產生如臂使指的力量!

        威廉斯成為美國有史以來最偉大的打擊手的成就,是他知道什么時候不該出手的堅持,和該出手時的奮力一擊,他的打擊紀律和藝術,給巴菲特的投資操盤帶來的啟示,也給你帶來什么樣的感想呢?

        老外的年已過,老中的舊歷年已在轉角, 過完春節(jié),你也該迎向新的工作崗位,未來你的理財需求將會日漸重要,但不管你采取的是主動投資或被動投資,今天的這四項主題,都有助于你做好投資管理上的決策!發(fā)現(xiàn)不一樣的事,甚至走一段與眾不同的孤寂道路,反而常是成功投資者必修的功課,預祝你未來的投資之路,收獲中有成長,成長中有喜樂!

        又上

        于美東新澤西州

        作者闕又上為財務規(guī)劃師(CFP)、美國又上成長基金經理人,2014年第一季美國大型成長基金第一名、基金截至2016年年底過去5年和8年的年均復利分別是12.5%和17%, 2014年路透社專訪(無名小子如何擊敗華爾街 How a little known stock picker beat wall Street), 2016年《紐約時報》采訪(巴菲特的布局說明蘋果已成熟),著作《每年10分鐘,讓你的薪水變活錢》、《你沒學到的巴菲特——股神默默在做的事》。

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