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        超級基金:信號,還是警告?

        2018-02-02 17:27:53易強(qiáng)
        證券市場周刊 2018年4期
        關(guān)鍵詞:業(yè)績基金

        易強(qiáng)

        投資者及媒體都對超級基金給予了太多的關(guān)注,但歷史經(jīng)驗(yàn)表明,這些巨無霸可能有些“名不副實(shí)”。

        1月23日,興全合宜(163417.OF)正式成立。一周前,這只基金在一日之內(nèi)驚募327億份,不得不提前結(jié)束募集,從而將此前因11連陽而逐漸亢奮的市場情緒引至高潮。

        與此同時,關(guān)于“投資者到底該買股票還是基金”的問題再度引起熱議,結(jié)論則是前者被碾壓:有機(jī)構(gòu)拿出多組數(shù)據(jù)證明,在過去一年中,大多數(shù)基金投資者獲得了正收益,而股票投資者正好相反。

        因此,接下來的問題是,到底該買什么基金?是不是基金規(guī)模越大,基金經(jīng)理名聲越隆,營銷聲勢越盛,基金公司實(shí)力背景越雄厚,就越是好的投資標(biāo)的?

        正當(dāng)投資者為這些問題而糾結(jié)時,1月23日,監(jiān)管層下發(fā)了2018年第1期監(jiān)管通報,建議“各基金管理人應(yīng)立足長遠(yuǎn),摒棄粗放式增長,珍惜當(dāng)下來之不易的投資者信任”。

        這份題為《堅持長期穩(wěn)健經(jīng)營理念,推動基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》的文件,還提醒基金公司不要忽視“追熱點(diǎn)”、“捧明星”、“過度營銷”等非理性因素的苗頭。

        或許有鑒于此,在興全基金于1月24日舉辦的媒體交流會上,竟然沒有一位基金經(jīng)理到場,更不用說風(fēng)頭正勁的謝治宇——興全合宜的基金經(jīng)理。

        對興全基金來說,這種安排可以使公司避免受到“捧明星”及“過度營銷”的質(zhì)疑,與會媒體則因此而失去了進(jìn)一步探討相關(guān)問題的機(jī)會。

        例如,時隔兩年之后,超級基金(本文特指百億級規(guī)模以上的主動型權(quán)益類基金)的再度出現(xiàn),是否有特殊的意義?對一位管理主動型權(quán)益類基金(本文僅指普通股票型、偏股混合型及靈活配置型三類)的基金經(jīng)理來說,百億級規(guī)模與億級、十億級有什么區(qū)別?其優(yōu)勢與劣勢主要體現(xiàn)在哪些方面?該如何管理才能帶來最大的效用?對投資者來說,超級基金是否更好的選擇?

        對于上述問題,歷史給出的答案是謹(jǐn)慎的。

        超級基金:信號,還是警告?

        興全合宜不是第一只超級基金。

        根據(jù)Wind資訊,歷史上第一只發(fā)行規(guī)模超百億的主動權(quán)益類基金是海富通于2004年3月12日成立的海富通收益增長(519003.OF),當(dāng)時這家基金公司才成立11個月,海富通收益增長是其推出的第二只基金,首發(fā)規(guī)模為130.73億份。

        三日后,華夏基金也推出一只超級基金,即華夏經(jīng)典配置(288001.OF),首發(fā)規(guī)模121.49億份。

        從市場數(shù)據(jù)上看,這兩只基金時運(yùn)欠佳:成立次月,滬深股市即一路向下調(diào)整,直至兩年后的6月,兩大指數(shù)才收復(fù)失地。

        根據(jù)Wind資訊,自2004年第一季度末至2006年第一季度末,上述兩只基金的區(qū)間年化回報率分別只有2.17%和3.99%;同期有業(yè)績數(shù)據(jù)可查的主動權(quán)益類基金共計27只,該兩只基金分別排在第19位和第17位。

        如果說上述兩只超級基金于2004年的先后問世只是巧合,那么2006年則真正迎來了超級基金誕生的第一波高潮。

        Wind資訊顯示,截至2018年1月18日,市場上共有超級基金49只,其中2006年成立的6只,其中包括歷史上第一只發(fā)行規(guī)模超過400億的主動權(quán)益類基金——嘉實(shí)策略增長(070011.OF)。這只基金成立于2006年12月12日,發(fā)行規(guī)模達(dá)到419.17億份。

        2007年則是超級基金成立最多的一年,共計成立了23只,占比達(dá)46.94%。正是在這一年的10月,上證綜指與深證成指都達(dá)到至今未破的歷史最高點(diǎn),分別為6124.04點(diǎn)和18211.76點(diǎn)。

        值得一提的是,在這一年成立的23只超級基金中,有13只成立于上半年,1只成立于7月,5只成立于8月,另有4只成立于最高點(diǎn)出現(xiàn)之后。這些數(shù)據(jù)在一定程度上說明,機(jī)構(gòu)和投資者對即將出現(xiàn)或者正在進(jìn)行中的牛市有清晰的感知并抱有極大的熱情,但對牛市之火的迅速熄滅缺乏足夠的認(rèn)識和判斷。

        2015年出現(xiàn)的第三個高潮,同樣說明了這一點(diǎn)。

        2015年6月,滬深股市創(chuàng)下了7年來的最高紀(jì)錄,分別為5178.19點(diǎn)和18211.76點(diǎn)。正是在這一年,市場上成立了14只超級基金,其中4月成立了2只,5月成立了4只,6月成立了3只。值得一提的是,6月成立的3只中,有一只——匯添富醫(yī)療服務(wù)(001417.OF)——成立于最高點(diǎn)出現(xiàn)后的第三天。

        于是,兩個問題隨之而來:繼興全合宜之后,2018年會否迎來超級基金的第四個高潮?若答案是肯定的,則這一現(xiàn)象的出現(xiàn)到底是信號還是警告?

        “巨無霸”不及“凡體”

        不過,對基金投資者來說,更為迫切的問題是,超級基金到底是不是更好的投資標(biāo)的?

        歷史業(yè)績或可提供參考。

        根據(jù)Wind資訊,在49只超級基金(就發(fā)行規(guī)模而言)中,成立以來(截至1月18日,下同)年化回報率最高的是2015年4月成立的東方紅中國優(yōu)勢(001112.OF),達(dá)到20.39%。但是,在2000多只主動權(quán)益類基金中,這個成績已排到300名開外。更不用說成立于2015年6月、發(fā)行規(guī)模為197.32億份的工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加(001409.OF),其年化回報率為-29.58%,幾成墊底。

        若對比業(yè)績比較基準(zhǔn),在49只超級基金中,成立以來回報率跑輸業(yè)績基準(zhǔn)的有15只,占比達(dá)到30.61%。在有最近3年業(yè)績數(shù)據(jù)的34只基金中,最近3年業(yè)績跑輸業(yè)績基準(zhǔn)的有10只,占比29.41%;最近2年跑輸業(yè)績基準(zhǔn)的有20只,占比58.82%;最近1年跑輸業(yè)績基準(zhǔn)的有18只,占比52.94%。

        再看看主動權(quán)益類基金的整體情況。根據(jù)Wind資訊,在有最近3年業(yè)績數(shù)據(jù)的730只主動權(quán)益類基金中,最近3年業(yè)績跑輸業(yè)績基準(zhǔn)的有184只,占比25.21%;最近2年跑輸業(yè)績基準(zhǔn)的有369只,占比50.55%;最近1年跑輸業(yè)績基準(zhǔn)的有288只,占比39.45%。

        從數(shù)據(jù)上看,超級基金的整體業(yè)績表現(xiàn)不如主動權(quán)益類基金。

        事實(shí)上,歷史上那些發(fā)行規(guī)模超過百億的超級基金,能夠一直維持超級規(guī)模的只是其中的極少數(shù)。確切地說,在49只超級基金中,至今保持規(guī)模不縮水的只有5只救市基金。

        至于其余44只超級基金,份額規(guī)模縮水幅度最小的是中郵核心成長(590002.OF),為35.17%;縮水幅度最大的是工銀瑞信豐盈回報(001320.OF),達(dá)到98.50%,從105.23億份縮水至1.57億份??s水幅度在40%以上的有43只,縮水幅度在50%以上的有39只,縮水幅度在60%以上的有36只,縮水幅度在70%以上的有29只,縮水幅度在80%以上的有22只,縮水幅度在90%以上的有10只,占比27.72%。

        嘉實(shí)策略增長:一個例子

        “巨無霸”之所以在業(yè)績上不及“凡體”,在規(guī)模上終化“凡體”,在很大程度上是因?yàn)楣芾黼y度太大。即便是明星基金經(jīng)理掌舵,也難改變這個命運(yùn)。

        2006年12月成立的嘉實(shí)策略增長(070011.OF)即是一個例子。截至1月18日,其基金份額已從419.17億份的首發(fā)規(guī)??s水至31.80億份,縮水幅度達(dá)到92.41%。

        其實(shí),相較于其他百億級基金,嘉實(shí)策略增長起初占有極大的天時之利。在其成立之前,滬深股市已蟄伏蓄力6年,在其成立后的一年時間里,兩大指數(shù)漲幅分別達(dá)到137.33%和186.27%,并分別創(chuàng)下了歷史紀(jì)錄。

        盡管如此,其成立后的份額規(guī)模一路下降:2007年第一季度末降至278.58億份,第二季度末降至159.94億份,第三季度末降至127.15億份,第四季度末降至104.70億份。

        這只基金的第一任基金經(jīng)理是時任嘉實(shí)總經(jīng)理助理邵健。在此之前,邵健以其管理的另一只主動權(quán)益類基金——嘉實(shí)增長(070002.OF)——的優(yōu)異表現(xiàn)而名揚(yáng)業(yè)內(nèi),甚至有“嘉實(shí)名片”之譽(yù),但嘉實(shí)增長的規(guī)模要小得多,這只基金成立于2003年7月,發(fā)行規(guī)模只有9.45億份。

        2006年12月底至2013年5月底,邵健同時管理上述兩只基金。在此期間,嘉實(shí)策略增長的回報率為65.18%,嘉實(shí)增長的回報率則高達(dá)140.97%。

        導(dǎo)致業(yè)績差異巨大的原因,固然存在“一拖多”的明星基金經(jīng)理更偏愛“發(fā)家基金”(即基金經(jīng)理以此基金成名)的可能性;但是,由于規(guī)模過大而不得不配備多名基金經(jīng)理,從而引發(fā)管理上的矛盾與問題,也是不容忽視的因素。

        事實(shí)上,盡管嘉實(shí)策略增長是打著邵健的旗號進(jìn)行募集,但在基金成立后的次日,即有鄒唯、黨開宇以及劉熹3人被聘為基金經(jīng)理,出現(xiàn)4人共管的局面。公開資料顯示,在邵健于2013年6月初卸任基金經(jīng)理之前,該基金至少有14個季度是由多名基金經(jīng)理共管。

        因此,就興全合宜而言,問題不在于謝治宇將如何管理這只基金,而是未來可能出現(xiàn)的與他人有效的共管。

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