謝瑋

2017年，新股發(fā)行的常態(tài)化緩解了IPO“堰塞湖”問題。不過，在IPO審核加速的背后，不少金融機構(gòu)排隊的身影出現(xiàn)在IPO的排隊陣列中。

截至2018年1月19日，證監(jiān)會受理的480家IPO首發(fā)企業(yè)中有17家銀行、8家券商，創(chuàng)下了近年來排隊數(shù)量新高。此外，中國人民保險集團和中國華融資產(chǎn)管理兩大“巨無霸”也現(xiàn)身排隊序列。

有不少業(yè)內(nèi)分析人士認為，銀行、券商、信托等金融機構(gòu)蜂擁IPO的背后，是對資本金的迫切需求。在嚴監(jiān)管的背景下，金融機構(gòu)急需補充凈資本以符合流動性監(jiān)管指標要求，從而擴大業(yè)務規(guī)模、增加收入。有哪些金融機構(gòu)在排隊“等上市”？他們又為什么紛紛要奔向A股？

銀行、券商和險企排隊IPO

資金需求旺盛的金融業(yè)，2018年上市熱情持續(xù)高漲。

《中國經(jīng)濟周刊》記者統(tǒng)計，目前在A股排隊IPO的銀行數(shù)量已達17家。其中，包括徽商銀行、廈門銀行、重慶農(nóng)商行、西安銀行等在內(nèi)的10家中小銀行擬在上交所上市;鄭州銀行、蘇州銀行等7家擬登陸深交所。

值得注意的是，其中有重慶農(nóng)村商業(yè)銀行（03618.HK）、徽商銀行（3698.HK）、浙商銀行（2016.HK）等6家銀行屬于從H股轉(zhuǎn)回A股。

從資產(chǎn)規(guī)模看，截至2017年上半年末，17家擬上市銀行中，有11家資產(chǎn)規(guī)模超過2000億元。

同時，一些中小銀行選擇登陸港股市場。1月18日，甘肅銀行在港交所成功掛牌，股票代碼2139，開盤報2.83港元/股，成為西北銀行第一股。

除了銀行排隊數(shù)量越來越多之外，券商也在等待闖關(guān)IPO。統(tǒng)計顯示，目前待審的券商有9家，包括中信建投證券、天風證券、中泰證券等。1月12日晚間，證監(jiān)會核準了華西證券等3家公司的IPO首發(fā)申請，如今A股上市券商已達30家。

除了多家銀行和證券公司在排隊候場外，中國人民保險集團和中國華融資產(chǎn)管理這兩家金融業(yè)的“航空母艦”，也現(xiàn)身IPO排隊陣列中。根據(jù)已經(jīng)公布的方案，中國人保的融資規(guī)模有望達到140億元，中國華融IPO募資近200億元。最新審核情況顯示，兩家企業(yè)均處于“已反饋”階段，且皆擬登陸上交所主板。

上市速度待考

值得關(guān)注的是，2017年雖然有421家公司實現(xiàn)上市，但銀行業(yè)僅有成都銀行首發(fā)通過。

目前，在證監(jiān)會A股IPO排隊的17家銀行中，有12家是城市商業(yè)銀行。

此前，城商行上市曾一度停滯。2007年，北京銀行、寧波銀行、南京銀行登陸A股市場。然而，隨著規(guī)模、資產(chǎn)進一步擴大，跨區(qū)域擴張加劇，城商行的風險逐漸顯露，引起了監(jiān)管層的警覺。2011年兩會期間，時任國務院副總理王岐山曾指出，小銀行跨區(qū)域經(jīng)營從城鎮(zhèn)化角度講是好事，但銀行跨度成本也會增加，不應盲目求大。

盡管城商行上市之情殷切，在此后近10年，A股市場始終未能迎來第四家城商行。

2016年8月，城商行IPO的大門重啟，江蘇銀行、杭州銀行和上海銀行等9家銀行成功登陸A股市場。2016年末，11家銀行加入排隊名單。

“總的來說，城商行盈利情況都不錯，它的規(guī)模比實業(yè)大，符合上市條件的企業(yè)就比較多。這么多銀行來排隊，主要是資本市場口子開了，大家蠢蠢欲動，許多滿足條件的就去證監(jiān)會申報材料?！敝卦蕾Y本合伙人肖鵬對《中國經(jīng)濟周刊》直言，“上市后資本金會有比較大的提升，股東會有市場化退出渠道?！?/p>

不過，中小銀行的上市之路并不平坦。

徽商銀行早在2010年就啟動了上市工作，但在A股市場的排隊名單中等待了兩年多仍杳無音信。2013年11月，徽商銀行轉(zhuǎn)道H股上市。2015年6月，徽商銀行再次提交A股上市方案，但股權(quán)紛爭又讓其IPO之路戛然而止，直到近期人事調(diào)整完成后，才重回IPO序列。

成都銀行則先后3次遭遇“中止審查”，直到去年4月中旬才再次歸隊。

大連銀行更是從2007年就啟動了上市工作，但受行長被抓、大連實德等股東債務危機等影響，在初審階段即申請終止審查，上市之路最終偃旗息鼓。

“從上市環(huán)境上講，我國A股IPO尚屬于核準制，盡管目前排隊IPO的銀行已達數(shù)十家，但大多還處于‘已受理階段，真正通過發(fā)審會、取得發(fā)行許可的銀行寥寥無幾。即使接下來的審查流程順利，排隊IPO的銀行取得發(fā)行許可也需要到2018年下半年以后?！敝袊嗣翊髮W重陽金融研究院高級研究員董希淼接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時說。

他分析稱，2018年銀行業(yè)能否迎來上市潮主要取決于銀行業(yè)的發(fā)展狀況和上市環(huán)境。從銀行業(yè)的發(fā)展狀況看，銀行業(yè)的基本面向好，凈利潤增速略有回升，資產(chǎn)質(zhì)量壓力趨于穩(wěn)定。但另一方面，銀行業(yè)的發(fā)展速度將有所減緩，無論是資產(chǎn)和負債規(guī)模，還是營業(yè)收入增速均呈現(xiàn)下降趨勢，部分銀行可能將由于凈利潤增速下降（主要源于息差縮窄、不良資產(chǎn)對利潤的侵蝕）、ROE下降（主要源于杠桿的下降）等因素，影響其IPO進程。

資本充足率承壓

在業(yè)內(nèi)人士看來，與此前相比，目前銀行利潤空間逐漸被壓縮，不良貸款率大幅升高，越來越多的銀行面臨資本金不足的現(xiàn)狀，不少地方銀行希望通過登陸資本市場融資滿足自身資金需求。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，城商行IPO，一是為了解決城商行股權(quán)結(jié)構(gòu)的歷史遺留問題，二是出于補充資本金的需求?！俺巧绦写蠖嗍巧鲜兰o90年代城市信用社的大雜燴，其歷史遺留問題包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、留存壞賬及網(wǎng)點人員整合等問題?！倍切陆邮堋吨袊?jīng)濟周刊》記者采訪時說。

重岳資本合伙人肖鵬說，城商行上市往往要實現(xiàn)股東清理，由于城商行大多從城市信用社改制而來，其股東背景與資質(zhì)顯得比較復雜?！皩徍岁P(guān)注的重點，還在于銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)、風控問題和資產(chǎn)質(zhì)量?！眅ndprint

在監(jiān)管層面上，資本管理是商業(yè)銀行監(jiān)管體系的核心指標之一。2018年伊始，央行、銀監(jiān)會密集出臺多項監(jiān)管政策，一個重要方向便是強化對資本充足率的要求。強監(jiān)管所帶來的資本補充壓力不可小覷。

1月5日，銀監(jiān)會出臺《商業(yè)銀行大額風險暴露管理辦法（征求意見稿）》（下稱“《辦法》”），提高了單家銀行對單個同業(yè)客戶風險暴露的監(jiān)管要求，明確了更為統(tǒng)一、量化的多項掛鉤資本充足率的具體指標，更加強調(diào)資本約束。

《中國經(jīng)濟周刊》記者梳理發(fā)現(xiàn)，此次沖擊A股的不少銀行，其資本充足率都逐漸逼近監(jiān)管紅線。

鄭州銀行招股書顯示， 截至2017年6月末，其核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別為8.59%、8.61%和 12.08%;威海銀行招股書顯示，截至2017年6月底，該行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為7.99%、8.01%、11.13%;江蘇紫金農(nóng)商行也面臨著不小壓力，截至2017年6月末，其核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別為9.44%、9.44%和13.76%。

一位商業(yè)銀行業(yè)內(nèi)人士向《中國經(jīng)濟周刊》記者坦言，中小銀行扎堆上市，主要目的是為了融資，希望提高資本充足率，抵消部分不良資產(chǎn)。

中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時分析說，銀行優(yōu)化資本管理應當“開源節(jié)流”，“開源”即豐富資本補充途徑，“節(jié)流”即進行資產(chǎn)信用風險的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和有效管控?！熬唧w來講，一是轉(zhuǎn)變盈利模式，注重輕資本業(yè)務的發(fā)展;二是資產(chǎn)端上重視標準化債券產(chǎn)品的盈利貢獻;三是規(guī)范公司治理，通過留存盈余轉(zhuǎn)增資本金、引進戰(zhàn)略投資者、公開發(fā)行股票籌資、發(fā)行長期次級債券等內(nèi)外部方式并舉，多渠道及時補充資本。

對于銀行股扎堆上市的現(xiàn)象，中國社會科學院金融所研究員尹中立近日發(fā)文稱，金融類公司具備了內(nèi)源融資的能力，應該把IPO資源更多地向非金融類公司傾斜。

尹中立分析，截至2017年底，在國內(nèi)上市的銀行股有25家，上市的證券公司有34家，這些金融類公司雖然數(shù)量不多，但市值很大，總流通市值已超過10萬億元，占滬深兩市總市值的比重近20%。將大量的資源配置到金融行業(yè)，擠占了其他行業(yè)的融資需求，加劇了金融業(yè)的脫實向虛。

尹中立認為，如果不加控制，進入IPO排隊的銀行數(shù)量還會不斷增加。除業(yè)務模式有創(chuàng)新的銀行外，其他業(yè)務同質(zhì)的銀行應該從嚴控制IPO，讓更多的高科技企業(yè)快速進入股票市場。endprint