占昕

由于部分金融機(jī)構(gòu)過于依賴政府信用和對監(jiān)管抱有幻想，變相融資屢禁不止，但時(shí)下的政策環(huán)境已明顯改變，國通信托被罰或許只是行業(yè)整治的開端

2018年伊始，政信信托被爆出一連串的“犯規(guī)”動(dòng)作。

先是1月中旬，云南省辦公廳通報(bào)其轄區(qū)內(nèi)四市縣違法違規(guī)舉債擔(dān)保，全部涉及信托融資，合計(jì)金額為13.8億元，其中點(diǎn)名了光大興隴信托和國民信托。約一周后，國通信托因違規(guī)接收地方政府部門提供的還款承諾函等原因被湖北銀監(jiān)局開出三張罰單。同時(shí)，中融信托也一度“踩雷”與云南省級控股公司云南國有資本的政信項(xiàng)目，于近日延期兌付完畢。

可見，曾被認(rèn)為穩(wěn)健的政信信托如今已不再讓投資者安心，同時(shí)從業(yè)者也面臨著嚴(yán)峻的監(jiān)管環(huán)境?！斑@個(gè)市場正在萎縮，建議能早退出就早退出吧?！?某位深度參與地方融資的信托人士表示，近兩年為地方政府項(xiàng)目融資的機(jī)構(gòu)越來越少，由于地方融資平臺本身沒有“造血”能力，現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇。

國通信托受罰拉開整治大幕

被處罰的國通信托面對記者采訪，選擇沉默。有接近國通信托的人士告訴《投資者報(bào)》記者，違規(guī)項(xiàng)目是在發(fā)文前接收的承諾函，發(fā)文后政府要求把函收回，隨后銀監(jiān)局開出了三張罰單。

而近年來，為了肅清違規(guī)融資擔(dān)保，政信融資模式不斷演變，相關(guān)監(jiān)管文件接連出臺。

多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，對政信融資影響最深遠(yuǎn)的是2014年8月的新《預(yù)算法》和2014年10月的《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（下稱“43號文”），二者明確指出地方政府不能通過融資平臺舉債，不能再為其債務(wù)提供隱性擔(dān)保，之前的存量債務(wù)可通過發(fā)行地方債方式逐步置換。隨后，政府購買服務(wù)和PPP模式的政信融資開始興起。

2017年4月，財(cái)政部、發(fā)改委等五部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（下稱“50號文”），進(jìn)一步禁止地方政府及其所屬部門以擔(dān)保函、承諾函、安慰函等任何形式為金融機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供融資行為提供擔(dān)保，并嚴(yán)禁地方政府利用PPP、政府出資的各類投資基金等方式違法違規(guī)變相舉債。后銀監(jiān)會對金融機(jī)構(gòu)開展“三三四”大檢查，進(jìn)行去杠桿、去通道和去嵌套等強(qiáng)監(jiān)管。而為了整治偽“政府購買服務(wù)”項(xiàng)目，去年6月，財(cái)政部預(yù)算司下發(fā)《關(guān)于堅(jiān)決制止地方以政府購買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》（以下簡稱 “87號文”），要求地方政府及其部門不得利用或虛構(gòu)政府購買服務(wù)合同為建設(shè)工程變相舉債，并建立政府購買服務(wù)負(fù)面清單：不得將貨物和工程等有形服務(wù)作為政府購買服務(wù)項(xiàng)目；嚴(yán)禁將建設(shè)工程與服務(wù)打包作為政府購買服務(wù)。

“后續(xù)發(fā)布的文件在嚴(yán)格意義上都未超越‘43號文和新《預(yù)算法》，所以不存在新老劃斷的問題。從2015年1月1日開始，違規(guī)就是違規(guī)，不能因?yàn)楸O(jiān)管沒有現(xiàn)在嚴(yán)格而放松警惕。”有業(yè)內(nèi)人士在接受采訪時(shí)表示，由于部分金融機(jī)構(gòu)過于依賴政府信用和對監(jiān)管抱有幻想，變相融資屢禁不止，但時(shí)下的政策環(huán)境已明顯改變，國通信托被罰或許只是行業(yè)整治的開端。

承諾函退出歷史舞臺

“現(xiàn)在出現(xiàn)問題的項(xiàng)目主要是2017年之前設(shè)立的，那時(shí)的監(jiān)管環(huán)境跟現(xiàn)在有差別，所以信托公司依然延續(xù)了接受地方政府承諾函的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式。地方融資平臺仍承擔(dān)著地方基礎(chǔ)建設(shè)的重要責(zé)任，即使地方政府不出具承諾函，背后地方政府的背書效應(yīng)也依然比較強(qiáng)。目前看來，中央政府對于治理地方政府債務(wù)的態(tài)度較為堅(jiān)決，傳統(tǒng)的銀行、信托資金來源有所收緊，個(gè)別高杠桿區(qū)域的地方融資平臺可能存在資金鏈緊張的問題，未來對地方融資平臺的信仰可能會有所動(dòng)搖。”

1月12日，云南省辦公廳通報(bào)了一系列下級政府違規(guī)擔(dān)保的融資事件，點(diǎn)名兩家信托公司的項(xiàng)目：一是保山市違法違規(guī)出具承諾函擔(dān)保保山市永昌投資開發(fā)有限公司與國民信托通過信托方式融資5億元，二是宜良縣人大常委會黨組、宜良縣政府違規(guī)出具承諾函并違規(guī)與平臺企業(yè)金匯公司和光大興隴信托共同簽訂《債權(quán)債務(wù)確認(rèn)協(xié)議》（以下簡稱《協(xié)議》），目的是以信托方式融資5億元。

與國民信托對記者的回避不同，光大興隴信托坦然回應(yīng)了記者的提問?！拔宜酒鋵?shí)從未接納過宜良縣人民政府向我司出具的承諾函，我們與宜良縣人民政府之間僅僅簽署了前述《協(xié)議》，在內(nèi)部審批本筆業(yè)務(wù)時(shí)也并未要求宜良縣人民政府出具承諾函?！惫獯笈d隴信托告訴《投資者報(bào)》記者，宜良項(xiàng)目系公司辦理的事務(wù)管理類信托項(xiàng)目，不承擔(dān)主動(dòng)管理責(zé)任，根據(jù)信托文件約定，由委托人進(jìn)行盡職調(diào)查及風(fēng)險(xiǎn)評估工作，信托公司僅履行賬戶管理、清算分配等一般信托事務(wù)，根據(jù)受益人代表發(fā)送的信托財(cái)產(chǎn)管理書面指令進(jìn)行事務(wù)管理。

與政府文件認(rèn)為《協(xié)議》違規(guī)不同，光大興隴信托強(qiáng)調(diào)說，《協(xié)議》旨在對應(yīng)收賬款債權(quán)進(jìn)行明確，體現(xiàn)的是信托公司的審慎經(jīng)營，是信托公司開展財(cái)產(chǎn)權(quán)信托業(yè)務(wù)的慣例；宜良縣政府簽署《協(xié)議》主要是表示其確認(rèn)知曉并同意融資平臺以應(yīng)收賬款債權(quán)設(shè)立信托，并確認(rèn)按照約定進(jìn)度履行還款義務(wù)，《協(xié)議》是對政府存量債務(wù)的重組，并非對新發(fā)生債務(wù)的擔(dān)保。公司還強(qiáng)調(diào)說，其從未收到過省政府通報(bào)中提到的承諾函。

“信托的核心在于法律和制度安排，財(cái)政擔(dān)保明顯就是無效的，拿著無效的擔(dān)保作為風(fēng)險(xiǎn)控制的底線和最后一根救命稻草，本身就是經(jīng)營價(jià)值觀的扭曲；我司在開展基礎(chǔ)設(shè)施信托業(yè)務(wù)時(shí)，更加看重的是項(xiàng)目的現(xiàn)金流，以及合作對手自身的經(jīng)營性現(xiàn)金流。我司此前已內(nèi)部紅頭發(fā)文，發(fā)布了公司基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域信托業(yè)務(wù)營銷指引以及風(fēng)險(xiǎn)指引，嚴(yán)格按照財(cái)政部‘50號文、‘87號文等相關(guān)文件要求開展業(yè)務(wù)?！惫獯笈d隴信托表示。

“自2017年開始，財(cái)政部等部門就開始加強(qiáng)對地方政府違規(guī)舉債的監(jiān)管，包括近期個(gè)別信托受到處罰，足見這一次監(jiān)管的力度非常嚴(yán)厲，之前沒有嚴(yán)格執(zhí)行，現(xiàn)在嚴(yán)格執(zhí)行，大多數(shù)信托公司已經(jīng)接受政府不出函了?！鼻笆鲂磐醒芯咳耸勘硎尽ndprint