摘要：隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展和企業(yè)核心競爭力的提高，我國越來越多的企業(yè)已經(jīng)無法滿足傳統(tǒng)的內(nèi)涵式增長模式，開始實施以跨國并購為主的外延式增長模式。同時，跨國并購處處隱藏著風(fēng)險，一著不慎就可能全盤皆輸，特別是財務(wù)風(fēng)險，它綜合體現(xiàn)了其他各種風(fēng)險在價值量上的反映，對企業(yè)是否成功并購起到了關(guān)鍵性的作用。

關(guān)鍵詞：跨國并購，財務(wù)風(fēng)險，風(fēng)險分析，風(fēng)險防范

信息技術(shù)革命和經(jīng)濟全球化的快速發(fā)展，我國應(yīng)該高瞻遠矚，把握機會，采用迅捷穩(wěn)健的并購戰(zhàn)略，引導(dǎo)我國杰出企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟全球化的發(fā)展趨勢，合理進行跨國并購，充分利用國內(nèi)外資源，增強品牌形象，以求得更大更好的發(fā)展空間。

1、跨國并購概述

跨國并購是一國企業(yè)為了某種目的，通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業(yè)的整個或部分資產(chǎn)或行使經(jīng)營控制權(quán)的股份收買下來的投資行為，是跨國公司通過內(nèi)部化行為而進行的國際生產(chǎn)領(lǐng)域的擴張。國際上通常將跨國并購按并購雙方產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)的關(guān)系分為橫向并購、縱向并購、混合并購。從跨國并購風(fēng)險來源看，企業(yè)跨國并購的主要表現(xiàn)形式有：政治風(fēng)險、法律風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、文化風(fēng)險、市場風(fēng)險、信息風(fēng)險、整合風(fēng)險。

2、我國企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險分析

2.1.跨國并購財務(wù)風(fēng)險

跨國并購財務(wù)風(fēng)險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴重負偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機，是各種并購風(fēng)險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定性因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負面作用和影響，是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。

2.2中國企業(yè)跨國并購中財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因

風(fēng)險往往來自于未來結(jié)果的不確定性，但與過程的不確定性因素密切相關(guān)，跨國并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因有跨國并購交易之前和交易之后的信息不對稱性和企業(yè)并購過程中存在諸多的不確定性等。

2.3我國企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險分析

我國企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險可歸納為并購準備階段、并購實施階段和并購整合階段三個部分。對每個部分進行有效的分析，能幫助企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)問題、分析問題，從而找到解決問題的辦法，減少甚至避免由于財務(wù)風(fēng)險帶來的經(jīng)濟損失。

2.3.1.跨國并購準備階段財務(wù)風(fēng)險分析

并購準備階段主要是并購企業(yè)根據(jù)自身公司的戰(zhàn)略確定目標企業(yè)后，以持續(xù)穩(wěn)步經(jīng)營的觀點正確地評估目標企業(yè)的價值。所以，目標企業(yè)價值評估風(fēng)險便是并購準備階段的主要財務(wù)風(fēng)險。目標企業(yè)價值評估風(fēng)險是指在并購過程中，由于對目標企業(yè)價值的評估而導(dǎo)致并購企業(yè)財務(wù)狀況出現(xiàn)損失的可能性。由于對目標企業(yè)價值的錯誤判斷，導(dǎo)致出價過高，成本加重，未來收益減少，進而使并購后的新企業(yè)在債務(wù)和利潤方面承受很大的壓力，由此便產(chǎn)生了估價風(fēng)險。

2.3.2跨國并購實施階段財務(wù)風(fēng)險分析

并購實施過程主要是指并購企業(yè)采取適當?shù)娜谫Y方式和支付手段對并購企業(yè)進行收購，其過程主要產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險有：由于融資和支付帶來的融資風(fēng)險和支付風(fēng)險、由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化帶來的外匯風(fēng)險、由于目標企業(yè)資本結(jié)構(gòu)失衡帶來的償債風(fēng)險等。

2.3.3跨國并購整合階段財務(wù)風(fēng)險分析

很多并購行為的失敗是由于并購后的整合階段的失誤而導(dǎo)致的，所以有效地對整合階段財務(wù)風(fēng)險進行識別顯得尤為重要。整合階段財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生受盈利能力風(fēng)險、資本運營風(fēng)險、企業(yè)財務(wù)組織機制風(fēng)險等諸多因素的綜合影響。

3、我國企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險的控制措施

在分析企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的原因以及各階段的財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，可以有針對性地采取有效的風(fēng)險控制措施，降低跨國并購的財務(wù)風(fēng)險。

3.1改善信息不對稱狀況

信息不對稱性主要來自并購前期對目標公司信息的了解少于或背離目標企業(yè)本身所披露的信息，由此產(chǎn)生目標企業(yè)價值評估風(fēng)險，因此企業(yè)在并購前應(yīng)對目標企業(yè)進行詳盡的調(diào)查和評價，盡量避免惡意收購。應(yīng)充分認識財務(wù)報表局限性，改善雙方信息不對稱狀況，完善價值評估方法系統(tǒng)，提高估值的準確性。

3.2融資方式的多樣化

我國企業(yè)并購應(yīng)充分考慮融資成本和融資風(fēng)險，采取多種融資方式的組合，按資足額籌集所需資金，以降低甚至規(guī)避財務(wù)風(fēng)險?？鐕①彽娜谫Y方式主要有內(nèi)部融資和外部融資兩種，其中外部融資包括權(quán)益融資、債務(wù)融資和混合性證券融資等方式。

3.3支付方式的合理選擇

分析不同支付方式的優(yōu)劣勢，有助于正確選擇適合公司發(fā)展的付款方式，從而降低資本成本，順利完成收購項目。

3.3.1現(xiàn)金收購，主要優(yōu)勢是并購企業(yè)能夠按時足額地籌集到所需資金，迅速地取得目標企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)，交易迅速簡單，且因競爭對手無法籌集到大量資金而具有比較優(yōu)勢。主要缺點在于并購企業(yè)必須在短期內(nèi)籌措到大量資金，從而導(dǎo)致企業(yè)運營資金短缺財務(wù)壓力增大。

3.3.2股票收購，最大優(yōu)點在于并購企業(yè)不需要支付大量的現(xiàn)金，不會遭受現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的壓力。缺點有并購公司發(fā)行新股受到證券機構(gòu)的監(jiān)督與審核，成本高、耗時長、手續(xù)繁瑣；股本的擴張會稀釋股東權(quán)益和每股收益，導(dǎo)致股票下跌。

3.3.3混合支付，并購公司對目標公司的支付采取現(xiàn)金、普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等多種組合形式的方式，既可以降低企業(yè)的并購風(fēng)險，又可以優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

3.4建立流動性預(yù)警機制

財務(wù)整合風(fēng)險的控制主要是進行企業(yè)流動性風(fēng)險的管理，跨國并購流動性風(fēng)險是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負擔(dān)過重， 缺乏短期融資， 導(dǎo)致支付困難的可能性?？刂七@種風(fēng)險的核心手段就是建立流動性預(yù)警機制。這些財務(wù)指標能夠有效地反映出企業(yè)經(jīng)營狀況及資金流動的風(fēng)險性，依據(jù)預(yù)警機制里的各項財務(wù)指標安全值范圍以及各項指標的變化趨勢，對企業(yè)財務(wù)困境進行預(yù)測和判斷，從而采取相應(yīng)措施進行控制。

參考文獻：

[1]王蕾，中國企業(yè)海外并購財務(wù)分析，內(nèi)蒙古財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院報，2014

[2]王寒，中國企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析，華人時刊2012

作者簡介：白楊，男，攀枝花學(xué)院經(jīng)濟與管理學(xué)院教師，研究方向：國際貿(mào)易。endprint