高若涵

（中國人民銀行長春中心支行，吉林 長春 130000）

一、緒論

我國當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)狀態(tài)，因此我國的外匯儲備總量增速放慢，其規(guī)模在2014年6月份達(dá)到峰值后隨之降低，打破了持續(xù)上升的發(fā)展趨勢，雖然當(dāng)前我國的外匯儲備仍然排名世界第一，但已經(jīng)有所控制。

二、研究背景

1978年之前，我國的外匯儲備資源稀缺，在改革開放后，優(yōu)惠政策吸引大量的海外投資人不斷在我國投資。1994年外匯管理體制進(jìn)行改革，進(jìn)一步促進(jìn)了外匯儲備總量的上升，2001年我國加入世界貿(mào)易組織，外匯儲備每年增加四成，到2006年，我國外匯儲備總量世界排名第一。2011-2012年我國的外匯儲備增速下降，充裕的外匯儲備量是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融實(shí)力的體現(xiàn)，能夠促進(jìn)我國國際收支平衡，穩(wěn)定匯率，化解金融產(chǎn)生的潛在危險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我國的外匯儲備不斷放緩甚至下降，雖然我國外匯規(guī)模依舊排名世界第一，但也有些許不足，外匯儲備規(guī)模過量或者不足都不利于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

盡管充足的外匯儲備對一國的經(jīng)濟(jì)有著積極的作用，但過量的外匯儲備會導(dǎo)致外匯資源閑置、外貿(mào)環(huán)境惡化等負(fù)面影響。國內(nèi)外一致認(rèn)為我國外匯儲備規(guī)模過于龐大。隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，我國外匯儲備規(guī)模增速放緩。外匯儲備規(guī)模變動具有一定的周期性，雖然外部環(huán)境存在較多不確定性，但我國經(jīng)濟(jì)金融基本面有條件繼續(xù)保持穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢，預(yù)計(jì)跨境資本流動將保持總體基本平衡。自2014年6月起，我國外匯儲備規(guī)模總量呈現(xiàn)下降趨勢，我國外匯儲備開始了“減倉”。截至2016年，我國外匯儲備總量逼近30000億美元。此時(shí)，有關(guān)我國外匯儲備規(guī)?？偭坎蛔懵曇粼俅雾懫?。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我國外匯儲備適度規(guī)模量究竟應(yīng)為多少值得我們研究。

我國對外貿(mào)易有著進(jìn)出口數(shù)量龐大、外匯實(shí)施有管理浮動匯率制度等特點(diǎn)。隨著我國經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入新常態(tài)，外匯儲備量多少才適度值得研究，如果我們能預(yù)算出外匯儲備適度量，并與我國外匯儲備規(guī)模進(jìn)行比較，那么我們就能知道我國外匯儲備規(guī)模何時(shí)不足缺口多少以及何時(shí)過量富余多少，以此采取措施并加以調(diào)節(jié)和管理。若外匯儲備過量，就可以充分利用超額外匯儲備進(jìn)行投資，實(shí)現(xiàn)保值和增值。若外匯儲備不足，就應(yīng)采取措施增加外匯儲備量，這有利于我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速發(fā)展。因此，研究新常態(tài)下我國外匯儲備適度規(guī)模問題，有利于我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對深化外匯改革也有著極其重要的意義。

三、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下我國外匯儲備規(guī)模下降原因分析

我國經(jīng)濟(jì)自2013年逐漸進(jìn)入社會新常態(tài)，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大時(shí)代背景下，我國的外匯儲備增速放緩，并且在2014年6月時(shí)我國的外匯儲備總量達(dá)到峰值，進(jìn)而進(jìn)入下降的趨勢。外匯儲備規(guī)模的變化受多種因素影響，下面筆者將對影響因素進(jìn)行分析。

（一）美元匯率走強(qiáng)

2017年至2018年，美聯(lián)儲連續(xù)進(jìn)行加息，讓美元強(qiáng)勢匯率增加，在全世界外匯儲備達(dá)到12萬億美元后，不斷下降，而我國在2014年8月達(dá)到歷史峰值39.9萬億美元后也隨之下降，基本符合全球外匯儲備變化。

我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度由原來的高速發(fā)展變?yōu)橹懈咚?，我國的GDP增速也由原來的高速增加逐步放緩，因此我國的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開始不斷放緩使我國中長期經(jīng)濟(jì)面臨著下行壓力。很多投資者看好東南亞，非洲等經(jīng)濟(jì)市場，進(jìn)而放棄我國的投資項(xiàng)目，這會導(dǎo)致人民幣貶值。美國社會經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后，美聯(lián)儲通過加息使美元匯率不斷攀升，導(dǎo)致一部分投資者從我國撤資，由于資本外流，我國出現(xiàn)了藏匯于民的特殊現(xiàn)象。因此我國結(jié)售匯出現(xiàn)持續(xù)逆差，央行動用外匯儲備來維持人民幣匯率的穩(wěn)定。由于外匯儲備基數(shù)大，歐元和其他外幣貶值造成我國外匯儲備進(jìn)而縮水，美聯(lián)儲加息直接致使我國外匯儲備2014年7月下降1079億美元，這也是我國外匯規(guī)模下降最多的月份。

（二）對外投資規(guī)模增大

隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，對外投資也發(fā)生戰(zhàn)略性改變。“走出去、請進(jìn)來”讓我國的企業(yè)不斷壯大，在規(guī)模擴(kuò)張和行業(yè)轉(zhuǎn)型的雙重驅(qū)動下，企業(yè)走出去的意愿不斷增強(qiáng)，我國對外投資規(guī)模不斷增大。以前我國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易主要是出口，但現(xiàn)在我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，人民購買能力不斷提高，我國的進(jìn)口規(guī)模也迅速增加。根據(jù)我國歷年對外直接投資統(tǒng)計(jì)表明，由于實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略，我國對外投資額度持續(xù)增長，總額可達(dá)到1231億美元，同比增長14%。我國對外投資額中有11%用于“一帶一路”沿線的國家，2016年我國創(chuàng)造了歷史最高對外投資額，僅次于美國成為全球第二，2017年我國對“一帶一路”相關(guān)國家的投資高達(dá)156.4億美元，大力走出去戰(zhàn)略讓我國的外匯儲備總量有所減少。

（三）外債變動

外匯儲備要可以滿足該國家的償債需求，避免發(fā)生債務(wù)危機(jī)，隨著外債額的下降，我國外匯儲備用于償還外債本息的部分也相應(yīng)減少。

四、對策建議

我國外匯儲備將在波動中趨于穩(wěn)定。首先，我國經(jīng)濟(jì)仍然處于中高速增長區(qū)間，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷推進(jìn)，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展會更有質(zhì)量、更有效率。其次，我國經(jīng)常賬戶收支更趨平衡并保持在合理區(qū)間。再次，隨著人民幣加入特別提款權(quán)和我國金融市場改革不斷深化，人民幣資產(chǎn)將成為全球金融資產(chǎn)配置中的重要組成部分，吸引境外投資者投資我國境內(nèi)市場，金融賬戶的外匯供給將穩(wěn)健提升。最后，國際金融市場上貨幣和資產(chǎn)價(jià)格盈虧互補(bǔ)，加上我國外匯儲備的多元化布局，將會帶來較好的分散化效果，有利于外匯儲備規(guī)模保持平穩(wěn)，

但即使我國外匯儲備總量高居世界第一，我國的黃金儲備量仍然稀缺，僅僅占我國外匯儲備的兩成，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美國家。另外美元匯率再次回升，導(dǎo)致美元債券的安全隱患增加，值得我們做深遠(yuǎn)考慮。為了促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，我國對資源的需求越來越強(qiáng)，我國也應(yīng)該考慮動用超額的外匯儲備購買戰(zhàn)略性可持續(xù)發(fā)展的能源資源，減少對進(jìn)口資源的依賴，降低獲取成本。從外匯來源看，我國應(yīng)該增加外匯儲備的含金量，增加對高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口，利用外匯儲備支持我國企業(yè)走出去，這樣能讓我國外匯儲備創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值，促進(jìn)我國企業(yè)和經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展。