華泰證券

投資要點(diǎn)

1、需求回升，供給收緊。

2、票價(jià)放開，消費(fèi)屬性展現(xiàn)。

四季度航空需求同比增12.1%，與去年同期基本持平，其中國內(nèi)增幅放緩1.3個(gè)百分點(diǎn)，國際、地區(qū)各增加0.4、22.6個(gè)百分點(diǎn)；供給增幅同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)，受國內(nèi)冬春航季航班增幅調(diào)減影響，運(yùn)力投放由國內(nèi)向國際及地區(qū)轉(zhuǎn)移，基本匹配需求趨勢(shì)，使得總客座率同比提升0.9個(gè)百分點(diǎn)，國內(nèi)、國際、地區(qū)各改善0.8/0.9/5.5個(gè)百分點(diǎn)。因需求剛性、供需大體匹配，預(yù)計(jì)票價(jià)同比略有改善；人民幣升值1.55%增厚利潤(rùn)（去年同期貶值3.88%），油價(jià)同比增長(zhǎng)15.4%侵蝕利潤(rùn)，我們預(yù)計(jì)國航、南航、吉祥航空四季度由虧轉(zhuǎn)盈，東航虧損同比縮窄38%；三大航全年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆?0%。

我們分析航空需求有望回升，一方面航空業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局有所優(yōu)化，基于：1）高鐵年均新開里程數(shù)減少、新開高鐵與航班重疊度低，分流影響減弱；2）同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)小公司供給增幅明顯放緩；另一方面居民消費(fèi)能力持續(xù)升級(jí)，2011年至今，人均可支配收入和CPI累計(jì)漲幅分別超過50%和10%。近期民航局公布的供給收緊政策限制了二線市場(chǎng)的供給增幅，票價(jià)放開政策打開了優(yōu)質(zhì)航線的票價(jià)上行空間，航空業(yè)消費(fèi)屬性將充分展現(xiàn)，2018量?jī)r(jià)齊升，有望覆蓋油價(jià)上漲的負(fù)面影響，盈利有望大幅改善。

重點(diǎn)推薦：中國國航、南方航空和吉祥航空。