楊達(dá)+崔鏷戈

摘要：PPP（政府與社會(huì)資本合作）融資模式在中國(guó)的取得了一定的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例一直是項(xiàng)目參與各方博弈的焦點(diǎn)。本文在以往研究的基礎(chǔ)之上提出了“三段式”的動(dòng)態(tài)理念，支持收益比例與承擔(dān)比例相關(guān)的思想，以動(dòng)態(tài)的理念框架規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)或超出預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，有利于提高項(xiàng)目的落地率，并且通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則提高各方的參與積極性，從而提高項(xiàng)目收益率。

關(guān)鍵詞：PPP模式；風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)；動(dòng)態(tài)理念

一、引言

PPP（Public-Private Partnership）即政府與社會(huì)資本合作，是通過(guò)公私合作的方式，提供公共物品或服務(wù)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和利益共享的一種融資方式。彭桃花（2004）[1]提出PPP模式是一種優(yōu)化的項(xiàng)目融資模式，能夠?qū)崿F(xiàn)“雙贏”或“多贏”。

十八屆三中全會(huì)首次提出允許社會(huì)資本通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)等多種方式參與基礎(chǔ)設(shè)施投資和運(yùn)營(yíng)。近些年來(lái)，PPP自身的優(yōu)越性使其在眾多領(lǐng)域的應(yīng)用受到普遍關(guān)注。2014年財(cái)政部提出《關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式有關(guān)問(wèn)題的通知》進(jìn)行動(dòng)員。2016年5月財(cái)政部、發(fā)改委聯(lián)合下達(dá)《關(guān)于進(jìn)一步做好政府和社會(huì)資本合作（PPP）有關(guān)工作的通知》，要求各方加強(qiáng)協(xié)調(diào)，提高項(xiàng)目融資效率。8月，發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作有關(guān)工作的通知》，明確要求推進(jìn)工作進(jìn)展。雖然國(guó)家高度重視PPP模式，但是在政策的落實(shí)及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)權(quán)責(zé)確定方面還存在很多不足。陶思平（2015）[2]提出信息不對(duì)稱性以及PPP項(xiàng)目參與者市場(chǎng)地位和議價(jià)談判能力的差異會(huì)影響協(xié)議履行的結(jié)果。后期執(zhí)行過(guò)程中存在諸多的不確定性，造成初始達(dá)成的協(xié)定很難在落實(shí)階段始終維持其原有的價(jià)值，內(nèi)在的或外來(lái)的不確定因素會(huì)對(duì)已有協(xié)定造成沖擊。將協(xié)議納入動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)模式顯得尤為重要。

目前，PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和分擔(dān)方法主要是專家判斷的定性分析方法，一定程度上過(guò)于主觀，蒙特卡洛模擬和敏感性分析是現(xiàn)有主要的風(fēng)險(xiǎn)定量分析方法，但由于參數(shù)準(zhǔn)確性不高，輸出結(jié)果的準(zhǔn)確性和借鑒價(jià)值并不樂(lè)觀。受到郭建（2013）[3]基于交通量不確定性風(fēng)險(xiǎn)提出的雙邊保證和實(shí)物期權(quán)結(jié)合思想的啟發(fā)，本文提出了“三段式”的動(dòng)態(tài)理念。動(dòng)態(tài)理念與固定決策相比，更貼近現(xiàn)實(shí)，能夠更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理?！叭问健蹦Ｊ娇梢愿纳片F(xiàn)有方式的弊端，提高風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的科學(xué)性。

二、“三段式”模式

“三段式”（如圖）是一種按照收益比例進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的模式，分擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)屬于共同承擔(dān)范疇，如不可抗力帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)、匯率或價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、輿論風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)營(yíng)中的客流量風(fēng)險(xiǎn)等。而其他由一方單方面引起的信用風(fēng)險(xiǎn)或可追究一方責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)不在研究范圍之內(nèi)。

該模式將PPP項(xiàng)目收益劃分為三個(gè)區(qū)間，設(shè)定下基線即政府應(yīng)該實(shí)行補(bǔ)助的水平，上基線即政府可以額外獲得收益的水平。第一部分是項(xiàng)目收益低于下基線的情況，即在這種情況下政府應(yīng)對(duì)項(xiàng)目參與方實(shí)行補(bǔ)助，確保項(xiàng)目的可持續(xù)性，補(bǔ)助為70%的損失額，損失不完全由政府承擔(dān)的目的是避免企業(yè)完全依賴政府補(bǔ)貼。第二部分是主體，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的比重按照具體收益確定，該步驟通過(guò)兩步完成：第一步為理論層面計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例，用德?tīng)柗品ńY(jié)合專家訪談的方式確定基本的風(fēng)險(xiǎn)因素和不確定性來(lái)源，將Shapley值的權(quán)重設(shè)定為決策變量并構(gòu)建基于隨機(jī)合作博弈理論的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例決策模型確定承擔(dān)意愿；第二步是參考理論風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例，公私雙方通過(guò)談判博弈最終確定收益比例和風(fēng)險(xiǎn)比例。第三部分是政府可以獲得額外紅利的部分，主要是利用項(xiàng)目不確定性有可能帶來(lái)的額外利潤(rùn)彌補(bǔ)第一部分可能帶來(lái)的額外支出，部分紅利是考慮到私有部門的參與積極性。

上下基線是通過(guò)綜合評(píng)估的方式確定的。首先通過(guò)投標(biāo)時(shí)的背景評(píng)估測(cè)算參與的私營(yíng)部門的盈利能力；之后進(jìn)行案件分析，通過(guò)文獻(xiàn)或PPP成功案例中的同行業(yè)或類似行業(yè)的盈利情況、存在風(fēng)險(xiǎn)以及再分配方案所占比例估測(cè)出該行業(yè)的盈利潛力；最后是通過(guò)實(shí)地考察項(xiàng)目所在地的客流量、使用頻率、社會(huì)輿論傾向等內(nèi)容得到項(xiàng)目的相關(guān)數(shù)據(jù)。得到所有數(shù)據(jù)之后，綜合評(píng)定得到基線的收益值。

簽訂特許協(xié)定之后，協(xié)約雙方將共同面臨眾多風(fēng)險(xiǎn)，已有協(xié)定無(wú)法涵蓋所有風(fēng)險(xiǎn)，因此需要對(duì)現(xiàn)存協(xié)定進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，此時(shí)特許協(xié)定的“包容性”就顯得極為重要。雙方可以通過(guò)博弈談判和再分配案例調(diào)研確定調(diào)整幅度和調(diào)整時(shí)間，根據(jù)不同時(shí)間段內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)占比的變化進(jìn)行一定規(guī)模內(nèi)的調(diào)整，利用協(xié)定彈性規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

三、政策建議

風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是PPP融資項(xiàng)目的核心內(nèi)容，其有效性關(guān)系到項(xiàng)目能否取得成功。閱讀大量文獻(xiàn)和案例后，本文認(rèn)為通過(guò)收益確定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)比例具有科學(xué)性和一定的應(yīng)用價(jià)值?！叭问健崩砟钕纫皂?xiàng)目收益為基礎(chǔ)進(jìn)行區(qū)間劃分，再針對(duì)主體部分運(yùn)用數(shù)理分析和談判結(jié)合的方式分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用數(shù)理與實(shí)證結(jié)合的方式確定基線及主體部分的分擔(dān)比例。并且確立風(fēng)險(xiǎn)再分擔(dān)機(jī)制[4]，即當(dāng)項(xiàng)目估測(cè)風(fēng)險(xiǎn)比重發(fā)生較大變化或出現(xiàn)預(yù)料之外的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，公私雙方就需要對(duì)原有的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案進(jìn)行局部調(diào)整，以保障項(xiàng)目的可行性和項(xiàng)目相關(guān)者的利益。

參考文獻(xiàn)：

[1]彭桃花，賴國(guó)錦.PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)分析與對(duì)策[J].中國(guó)工程咨詢.2004（7）：11-13

[2]陶思平.PPP模式風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)研究——基于北京市軌道交通的分析[J].管理現(xiàn)代化.2015（4）：85-87

[3]郭建.公路基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目交通量風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)策略研究[J].管理評(píng)論.2013（7）：11-19

[4]周和平等.公私合營(yíng)（PPP）基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)再分擔(dān)研究[J].工程管理學(xué)報(bào).2014（3）：89-93

基金項(xiàng)目：遼寧省社會(huì)科學(xué)界聯(lián)合會(huì)基金項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：2016lslktzijjx-21；項(xiàng)目題目：遼寧PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)公平分擔(dān)研究）。endprint